2022年通信行业研究框架 通信+新能源产业特点分析

一 、通信企业赋能新能源转型

通信+新能源：通信行业先进制造平台为新能源提供制造能力

通信与新能源产业的结合点，核心是通信行业的先进制造平台为新能源行业提供高端制造能力： 

海上风电：技术同源推动光纤光缆厂商开拓海缆市场。2015年之后，我国海上风电高速发展，推动了海底电缆的发展。早期光纤光缆主 要采用铜制材料，部分企业同时实现了光纤光缆产线和海底电缆/光缆产线的布局。 

光伏：早期生产通信使用相关的UPS厂商亦布局生产逆变器产线（eg科华数据、科士达），部分通信连接器厂商产品亦可以复用于光伏 连接器产品线。 

储能：通信基站备用电源与储能电源技术同源，通信基站企业纷纷加入储能市场。

储能温控：精机房温控企业、通信机柜温控企业提供储能温控解决方案。

通信产业赋能新能源

从产业链和技术角度来看，通信产业赋能的新能源产业有海上风电、光伏、储能和储能温控。

通信+新能源的可行性

通信+新能源的可行性分析：  （1）从技术来说，光纤光缆、数据中心UPS电源、通信基站后备电源在通信技术上具有延伸性或是降为配套的特征。例如中天科技历史有 是做运营商的后备电源，其后备电源采用的磷酸铁锂电池可以延伸应用作为储能电源，现已中标了多个大型的储能EPC项目 ； （2）对于部分通信产业链公司，其具备领先的产能和服务优势，以较低的切入门槛进入新能源领域，开辟厂商的第二增长曲线。例如部 分光纤光缆的制造厂商具有较高的线缆生产性价比和较强的服务能力，其可以较快地进入海底电缆/光缆的研发和布局。

海上风电市场：由集中大项目招标驱动

海上风电项目招标较为集中，一般从项目开始招标到确认收入周期时间跨度约为一年。国内的海风建设主要集中在广东、浙江、江苏、福建等 地区，主要是大项目制的招标，一般海上风电的招标信息多为公开招投标，可以通过关注项目招标及交付情况作为重要的需求端跟踪指标。

储能市场：关注不同场景的需求落地

从应用场景上看，储能项目主要包括：发电侧（有强制配储要求）、电网侧（调频调峰使用）、以及用户侧（含工商业绩家储）等场景。国内发 电侧和电网侧的储能项目多以公开招投标的形式展开，可以通过跟踪招投标项目的进展情况。整体储能项目招标相较于海风项目具有单个项目价 值量小等特点； 海外储能项目多关注国内出口数据以及海外储能新增装机的增长情况。

二、通信+新能源的产业特点

1、需求卯定风光储装机量

在能源革命下，风光储等行业具有广阔的增长空间：根据《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》指出，到2030年， 非化石能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上；根据CPIA数据，2021年全球光伏新增装机超过150GW，乐 观情况下，2025年有望超过330GW，未来5年CAGR 14.2%；根据国际可再生能源署（IRENA）的预测，全球2050年海上风电累计装机需要达到 2002GW，而2020年全球海上风电新增装机仅为不到7GW。

在风光等新型电力占比快速提升背景下，新型电力储能5年有10倍以上增长空间。7月，国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能 发展的指导意见》，到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，新型储能装机规模达3000万千瓦以上，根据中关村储能产业技术 联盟统计，截至2020年，我国已投运的新型电力储能（包含电化学储能、压缩空气、飞轮、超级电容等）累计装机规模达到3.28GW，到2025年增 长空间在10倍以上，CAGR＞55%。

2、单GW价值量决定投资赛道

通信+新能源扩展的多个场景都具有较为广阔的增长空间，从价值量上看，单位价值量环节：海缆＞储能电池＞储能温控＞连接器；综合行业的 空间来看，储能电池价值空间＞海缆＞储能温控赛道。

不同环节的毛利率情况受到竞争格局和壁垒的影响，其中：1）海缆环节主要受到产业扩产周期较长、产品性能要求较高，码头资源较为稀缺等 因素影响，毛利率最高；2）储能电池主要对电池系统的稳定性等要求较高；3）温控环节作为储能配套降温配套部分，对于维持整个系统的稳 定性有重要作用，中长期来看，整体有望维持在25%-50%水平。

3、不同赛道竞争格局决定中长期毛利率水平

不同环节的毛利率情况受到竞争格局和壁垒的影响，其中： 1）海缆环节主要受到产业扩产周期较长、产品性能要求较高，码头资源较为稀缺等因素影响，毛利率最高； 2）储能电池主要对电池系统的稳定性等要求较高； 3）温控环节作为储能配套降温配套部分，对于维持整个系统的稳定性有重要作用，中长期来看，整体有望维持在25%-50%水平。

4、不同采购模式决定不同竞争格局

风光储等场景招标采购由不同的环节和模式所决定，1）海上风电多为公开招标的形式进行，由地方政府和业主方共同决定招标情况；2）光伏连 接器多为组件厂商进行直接采购；3）储能温控环节主要由储能EPC厂商直接决定部分跟业主方直接合作，储能EPC厂商对于温控供应商所采用联 合研发的方式进行，前期供应商的遴选对于中长期竞争格局有较大的得影响；4）储能电池环节应用场景较为广泛，企业可以通过参与EPC总包出 售电源，亦可以采用直接销售电源，或者通过渠道销售到海外。

5、产业早期重点关注：切入供应体系、招中标情况

目前整个新能源的建设装机仍处于爆发式增长阶段，在行业的早期需求增长较快，各家的产能仍处于爬坡期，尚不能完全匹配增长的节奏，这 个时间有相关能力切入的产业或有经验布局的企业都有望分享到行业的红利，重点关注：1）公司是否有相关的解决方案和产品；2）公司在战略 上的投入重视程度和产业扩展建设；3）公司历史在通信经验对于切入新能源行业有哪些借鉴意义；4）进入头部供应链体系认证情况（一般行业 早期，能够进入宁德等头部供应体系都会受到较高的关注，对于中长期的空间和格局有一定的帮助）；5）招标项目中标情况。 行业发展初期净利润贡献都相对有限，可重点关注1-2年的收入弹性，这个阶段投资投资难以完全按照新能源业务净利润给予估值，主要从赛道、 供应链体系、中标情况等给予估值。

6、产业中期重点关注：价值量提升及规模效应带动盈利能力提升

产业发展的中期整个行业研发和创新步伐加速，技术升级迭代带来产业进步，竞争格局逐步走向分化，随着各家扩产打破产能的瓶颈限制，技术 和综合服务能力之间的差距逐步加大，质量和能力上优胜劣汰遴选开启，具有更高技术竞争优势、渠道等综合能力的企业优势逐步拉大。 该阶段小厂商的盈利空间被压缩，具有技术优势企业享受技术升级带来的红利，盈利能力提升有望受益于产品结构的变化，头部厂商的供应链 体系逐步建立，切入难度加大。

7、产业长期关注：平台效应形成的规模化优势

随着产业进入相对成熟阶段，行业洗牌进一步加速，一些落后的尾部产能有望得到出清，头部企业通过规模效应能够提升综合毛利率水平，逐步 形成相对稳定的竞争格局。后期觉得企业规模效应水平的因素包括：1）产品；2）平台化效应：对于一些小颗粒的细分场景如储能温控赛道，可 以从底层技术层面形成液冷技术在不同应用场景之间的可复制性和可拓展性，通过打通应用场景的壁垒提升规模效应和盈利水平。

8、海外业务拓展：盈利和中长期竞争格局的关键

由于海外的峰谷电价差较大、电费成本较高、电网的建设相对分散集中，整体光储项目的投资回报率更优，各个环节的盈利水平也高于国内。以 储能电池为例，出口到海外的EPC项目较国内毛利率可以高出近5pct。 中长期来看，海外占比较高的企业有望获得较高的营业利润。国内企业在海外出口的产品一般采用为国外品牌商代工，或者以自己的产品直接销 售形式。从渠道上看，在海外具有渠道资源，有助于打开海外市场，实现对外销售；从生产能力上看，部分厂商亦在海外建设有自己的工厂，可 以一定程度规模贸易不确定性，提升销售能力。

三、通信+新能源的个股成长逻辑

1、新能源业务贡献高弹性

双碳驱动新能源占比快速提升。据在双碳政策推动下，光伏、海风等新能源建设加速落地。以海风为例，截止目前，全国各省“十四 五”海上风电新增装机规划突破60GW，2022-2025年新增装机容量有望突破50GW，“十四五”期间启动前期工作（含建成量）的容量高达 167GW。  “通信+新能源”相关企业新能源业务展现高弹性。受益于此，“通信+新能源”相关企业的新能源业务增速已超过传统通信业务，展 现出高弹性。

2、初期加强产能建设

“通信+新能源”企业正积极加强产能建设以满足高速增长需求。随着当前新能源需求的高速释放，加强产能建设以满足市场需求成 为当前“通信+新能源”企业的主要着力点。例如，中天科技已在江苏南通建立了两个生产基地，并计划在广东陆丰、江苏大丰新建生产 基地；亨通光电已在江苏常熟建立了生产基地，并布局江苏射阳和广东揭阳新海缆生产基地；申菱环境定增布局数据中心和储能先进制 冷解决方案产能。

3、中长期加强海外渠道的铺设

外渠道的铺设和销售决定中长期空间及盈利水平。从空间来看，全球碳中和提速背景下，海外新能源市场需求旺盛。以海风为例， 据GWEC预测，预计22-25年海外市场累积新增风电装机容量可达33.9GW，尤其是欧洲地区新增装机市场空间广阔，达18.5GW。因此长期来 看，海外渠道的铺设和销售有助于打开相关公司长期增长空间。

4、向平台型企业发展

一方面，平台型企业有助于提升供应价值量，加强竞争力。例如亨通广电、中天科技等厂商布局海缆+海工的综合解决方案布局。考 虑到海上风电项目成本构成中海底电缆占比在5-10%左右，因此海工布局直接提供了新的业务增长点，同时也有助于提升综合竞争力。 另一方面，平台化发展有助于企业降本增效。例如对于温控厂商，构建平台化的研发采购模式有助于加强规模效应，打破定制化限制 争取创新及成本优势，从而实现降本增效。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）