2022年浙江东方业务布局及发展空间分析 浙江东方发力财富管理和综合金融服务盈利空间广阔

1.浙江东方转型初见成效：营收稳定，杠杆率提升空间大

浙江东方有序推进金控平台的建设，自2016年以来保持营收稳定增长。近两年受新冠疫情影响，利润增速有所下降，但营业总收入近三年都维持着两位数的增长幅度。根据公司年度报告，2021年公司营业总收入176.70亿元，同比+11.42%；扣非后归母净利润5.81亿元，同比-30.18%。从财务指标来看，过去五年公司的加权ROE都维持在10%以上，资产负债率在50%左右的水平，资产周转率在0.6倍上下浮动。整体来看，公司的杠杆倍数10年来一直在3倍以内，2021年约为2.2倍，公司的杠杆率提升空间很大，权益乘数放大业务优势，盈利空间广阔。

再从公司2021年的营收结构来看，金融业务板块已占据总营收的90%左右。自从公司2017年完成资产重组，成立金控平台，金融业务营收占比从20%左右一直稳步提升至2021年的90%左右，公司转型金控平台比较成功。

2.奋进新征程：浙江东方发力财富管理和综合金融服务

2021年5月，中共中央、国务院印发《关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》。2022年3月，央行、银保监会、证监会、外汇局、浙江省政府联合发布《关于金融支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》。发展目标是，到2025年，浙江省推动高质量发展建设共同富裕示范区取得明显实质性进展；到2035年，浙江省高质量发展取得更大成就，基本实现共同富裕。浙江省正处于优越的政策时间窗口，公司作为省属金控可以抓住时机做强做优做大支持共同富裕。

在财富管理领域，浙江东方可以依托浙金信托、般若财富积极开拓市场、从江浙巨大的民间财富中持续发掘高净值客户资源，有针对性地开展资产配置服务、家族财富传承服务、公募私募产品代销服务。在面向企业的综合金融服务方面，浙江东方可以借助浙江省民营企业氛围，率先落实长三角一体化国家战略，在科技、经贸、人才等方面与沪苏皖强强联合，推动协同共进；聚焦组织管控和资源协同两大中心的打造，提升战略管理、风险管理、资本管理、数字建设、人才管理、品牌管理六大能力，从而发挥综合金融服务的资源协同功能，提升金融服务质效。

浙江东方于2021年发布的“十四五”期间战略规划，重点提出公司将致力于打造以“大资管”为核心，具有综合金融聚合力、投资管理创新力的一流国有上市金控公司。通过持牌金控、生态金融、业务引领、能力聚合这四大整体战略，着力打造具有行业竞争力的国有上市金融控股集团。浙江东方将“十四五”期间的战略目标拆解为近中远三步走：近期目标（2021-2022年），完善牌照布局，做实金控，夯实基础；中期目标（2023年-2025年），持续做大规模，形成特色，完成持牌；远期目标（2026年后），发挥持牌优势，能力领先，做强生态。“十四五”期间，公司通过统一战略体系、提升风险管理、深化资本运作、创新市场化机制、打造品牌文化、强化数字建设这六大能力支撑，完成金融业务和投资业务两大管理体系的形成，以及组织管控中心和资源协同中心两大中心的建设。

3.浙江东方定增增资信托公司，业务扩张可期

2021年1月，浙江东方发布定增预案。同年8月，定增方案获证监会审核通过。本次非公开发行A股股票数量不超过519,058,371股（约5.19亿股），募集不超过24.275亿元。限售期6个月。募集资金中，16.992亿元用于增资浙金信托（2022年1月浙江东方已用自有资金完成增资），7.282亿元用于补充流动资金。本次发行完成后，省国贸集团持有公司的股份由48.38%下降至41.03%，仍为公司的控股股东，浙江省国资委仍为公司的实际控制人。从杠杆使用情况来看，公司的杠杆倍数10年来一直在3倍以内，2021年约为2.2倍。参考同属综合金融领域的其他可比上市公司，平均权益乘数达到5.83倍，浙江东方的杠杆率提升空间大。我们预期公司依托定增扩大业务规模，同时提升权益乘数放大业务优势，盈利空间广阔。

本次定增，为浙金信托扩大业务规模与加快业务转型奠定了基础。浙金信托是浙江东方的控股子公司，也是浙江省属唯一国有信托公司，浙江东方持股比例为87.01%。浙金信托近年来因为整个行业受到资管新规的严格约束，业务受到一定限制，业绩受到一定影响。但随着信托行业下行趋势企稳，并且公司坚持创新发展，拥有区位优势，未来业绩或将持续回升。本次非公开发行将有助于提升公司资本规模，为公司各项业务持续发展提供有力的资本支持，有助于公司继续推动战略转型，进一步提升公司的核心竞争力和盈利能力。公司将努力实现业务规模和利润稳步增长，为股东带来良好的投资回报。

此次定增恰逢信托业转型发展的关键时期，叠加2020年5月银保监发布《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》的影响，信托行业整体的增资步伐加快。浙江东方也在2022年初做出增资浙金信托的战略部署。首先，这有助于浙金信托满足信托行业监管部门对净资本的要求。根据《信托公司净资本管理办法》的相关规定，银保监对信托公司实行净资本管理，信托公司应当根据自身资产结构和业务开展情况，建立动态的净资本管理机制，确保净资本等各项风险控制指标符合规定标准。本次增资能够有效保障浙金信托的净资本规模持续符合监管机构的要求。

第二，有助于信托业务转型发展和竞争实力提升。银保监于2020年5月8日就《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见，对信托公司管理和运用信托资产的规模和与公司净资产的关系做出了规定。信托公司的净资产及净资本将直接影响其可以管理的信托资产规模和固有业务规模，进而影响信托公司的收入和利润。同时，作为资本密集型行业，信托公司信托业务及固有业务的发展需要消耗大量的自有资金。通过本次增资补充浙金信托的资本金，有助于浙金信托贯彻落实信托业务的转型发展，进一步提升业务规模，提高盈利能力。

第三，有助于提升风险抵御和持续发展能力。净资本规模成为信托公司成功转型并应对市场风险增加的重要保障。自2016年以来，信托行业掀起了增资扩股的热潮，通过资本市场募集资金提升信托公司的资本实力成为趋势。本次增资，能够迅速提升浙金信托的资产规模和资本实力，提升浙金信托抵御风险的能力和可持续发展能力。

除了向浙金信托补充资本金，本次非公开发行对流动资金的补充，也存在一定的继续收购其他金融牌照的预期。补充流动资金，首先，有助于加强公司综合竞争力，不断完善平台建设，持续为下属金融公司发展提供强有力的支持，更好地实现以打造“大资管”为核心，成为最具特色的国有上市金融控股集团的战略愿景。其次，有助于提升公司资本实力，浙江东方目前正处于金控平台打造的成长发展阶段，随着公司业务和资产规模的持续增长，资金消耗将进一步增大，需要有足够的资金作为支撑，确保充足的流动性水平，增强抵御风险的能力。继续收购其他金融牌照，符合公司的战略目标，同时，此次非公开发行对流动资金的补充，也为集团拓展金融业务版图奠定了基础。（报告来源：未来智库）

2022年是国企改革三年行动的收官之年，国企改革目标的完成预期明确，包括股权激励、国企转型、资产重组注入等国企改革行动预计会继续快速推进。浙江东方作为浙江省唯一的国有上市金控平台，直接受益于改革红利的集中释放，是国企改革投资条线下的优质标的。

4.增资寿险公司，助力提升浙江东方核心能力

作为浙江省国资委48个国企混改项目的代表之一，浙江东方着力推进项目落地，有助于中韩人寿补充公司资本实力，完善公司治理结构，提升公司核心能力，促进公司可持续发展。首先，助力打破治理结构掣肘，释放新的活力。中韩人寿由合资公司转为内资公司，公司的战略规划、经营策略、机构布局、投资配置等方面会更加切合中国经济发展实际以及建设共同富裕示范区的发展导向。同时，股东的赋能会更加深入，创新能力也将得到增强，为中韩人寿发展注入新的生机，有助于构建中韩人寿竞争壁垒，促进公司快速发展。

第二，充分发挥股东的资源禀赋和支持，助力可持续发展。此次增资引战将为中韩人寿的发展带来重大机遇。温州正处于金融综合改革2.0政策落实阶段，长兴是位于长三角中心枢纽区域的全国百强县市，国泰君安是总部设于上海的全国性头部券商，此次引战增资有以上长三角区域的省、市、县级国有资本参与，符合长三角一体化的国家战略要求。未来各方将充分发挥各自优势、整合平台资源、聚焦重点项目，提高区域连接性和区域经济集聚度，实现长三角区域的省、市、县级国有资本的资源共享、优势互补、合作共赢，共同做强做优做大国有资本，为促进浙江及长三角区域经济发展和社会稳定作出积极贡献。

第三，有助于创新增长引擎的打造，提升竞争实力。十四五期间中韩人寿还将以寿险公司为核心，通过构建保险资管公司、保险科技公司打造核心竞争力，构建长期、稳健、高效、协同的发展基础。

2020年6月，推进保险服务数字化转型升级，加速数字保险建设，构建以数据为关键要素的数字保险。同时，数字经济是浙江省的重要发展特色，2018年浙江省政府就实施数字经济“一号工程”。“十四五”以来，浙江省更加重视数字经济建设，出台了一系列政策。《浙江省科技创新发展“十四五”规划》提出，推动科技与金融深度融合，支持区块链、大数据等领域金融科技企业发展；《浙江省国资企业改革发展十四五规划》提出，全面实施科技金融战略，加强金融科技基础设施建设和品牌建设，以5G＋、人工智能＋、区块链＋等领域为重点，加快智能金融服务和实践；《浙江省中长期科技创新战略规划》提出，推动公共信用信息和金融信息共享整合，支持区块链、大数据等金融科技发展与应用，加大对金融机构的技术供给等。这为浙江省发展金融科技奠定了非常好的政策基础。

中韩人寿顺应行业趋势和区位优势，规划设立保险科技公司。依托浙江省数字化基础和雄厚股东资源，结合公司过往在科技方面的深度积累，探索保险科技实现多场景定价、MGA赋能、Saas模式等，提高保险公司作业全流程效率，实现多场景、多维度的保险科技创新，深入贯彻国家和浙江省的数字化战略，加速实现自身科技转型升级。同时，保险资管公司是保险领域最重要的金融牌照之一。适时创设保险资管公司，发挥股东资源协同优势，创新与信托、基金、私募等融融互动模式，在投资端深入发掘省内和长三角区域的投资机会，有助于提升公司价值，增强对实体经济，特别是长三角区域经济的服务支持。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）