2022年瑞可达发展现状及产品布局分析 2021年瑞可达新能源连接器收入达6.91亿元

1. 瑞可达：汽车连接器行业领先者

1.1 公司简况：专注连接器十六载，产品布局完善

瑞可达成立于 2006 年 1 月，2014 年在新三板挂牌，2021 年登陆科创板，自成立以 来专注从事连接系统产品的研发、生产、销售和服务。主要产品包括连接器件、连 接组件以及连接器模块，广泛应用于通信、新能源汽车领域及其他工业领域如城市 轨道交通、电力设备、医疗等。公司目前拥有发明专利 14 项，实用新型和外观专 利 125 项，境外专利 2 项，同时还参与制定了多项行业标准。公司作为国家高新技 术企业，一直将技术创新作为企业持续发展的动力，不断推出适应市场的新产品。 公司的“HS 高速高密矩形印制板连接器”自主研发项目被列入 2015 年国家火炬计 划。

公司控股股东兼实际控制人吴世均直接持有公司总股本的 29.86%，同时系联瑞投资 执行事务合伙人，持有联瑞投资 23.63%股份，联瑞投资属于员工持股平台，员工持 股平台将企业自身长远利益同员工利益绑定，对员工有一定的激励作用。

公司产品形态包括连接器件、连接器组件以及连接器模块。

连接器：电子系统设备之间电流或信号传输与交换的电子部件。公司连接器件产品 包括传输交换电流的电连接器、传输交换数据信号的高速数据连接器、传输交换光 信号的光连接器和传输交换微波的微波射频连接器。

连接器组件：将连接器与相应的电缆（包括光纤光缆、电线电缆、微波同轴电缆等） 整合为相应的电路回路，实现电子设备之间信号连接与传输的组件。连接器在电子 设备中形成电路主要是通过电缆或者 PCB（印制电路板）进行连接，其中采用电缆 进行电路连接具有长距离传输、柔性布线等优势。

连接器模块：将电子器件集合组装成模块的产品，通常需要将连接器、印制线路板、保护密封装置、钣金结构件、继电器等合组装成模块。

从公司产品的传输介质来看，公司是国内少有的兼具光、电、微波连 接器研发生 产能力的企业。各类连接器实现的功能不同，从而在设计和制造要求上有所差异， 因此连接器制造商通常仅生产单类连接器。国外的泰科、安费诺等连接器巨头企业 兼具电、射频、光连接器的生产能力，而大部分国内企业仅生产单类产品。

从应用领域来看，公司产品布局覆盖通信、新能源汽车以及工业领域。

通信领域：移动通信已经成为全球通信业发展最受关注的产业领域之一，随着未来 无线移动通信技术演进、智能终端和业务应用的持续拓展，移动通信行业的市场空 间广阔。公司产品主要应于通信连接系统中的通信基站的天馈部分：在 4G 系统中， 天馈部分指 RRU（远端射频模块）和天线；在 5G 系统中则指 AAU（宏基站架构）或 MMU（微基站架构）。由于移动通信领域连接器产品涉及多种形式的传输，而公司作 为同时具备电、光、微波或混合连接器产品制造能力的企业，竞争优势明显。

新能源汽车领域：公司新能源汽车领域产品主要为纯电动、混合动力整车及其电机、 动力电池和电控系统的配套产品。公司新能源汽车连接器产品主要包括高压连接器、 高压线束总成、PDU/BDU（电源分配单元总成）、MSD（手动维护开关）、充电接口/ 充电枪座、铜排及叠层母排、信号类连接器产品等。

1.2 经营数据：营收利润快速增长，毛利率水平高企

公司销售订单与产能持续增长，业绩同步提升。受下游市场需求扩张，公司全年营 收与归母净利润分别同比增长 47.73%、54.65%；Q1-Q4 分季度收入分别同比变化 65.35%、-6.04%、64.09%、93.73%；毛利率与净利率分别为 24.49%、12.62%。公司 21 年业绩增长主要得益于国内新能源车市场渗透率快速提升，公司汽车领域连接器 销售订单高速增长，营收中新能源汽车、通信领域分别贡献 76.65%、14.92%。

分业务看，通信和汽车两大领域贡献主要收入。2019-2020 年，国内 5G 相关建设 飞速增长，因此公司的通信领域占比略有提升，从 2018 年的 22.2%增长到 2020 年 的 43.8%。2021 年，由于国内新能源汽车爆发增长，新能源汽车连接器业务占比达 到了 77.3%。

新能源汽车方面：2019 年，由于市场竞争激烈以及新能源汽车补贴政策退坡，公 司相关产品售价下降，导致其毛利率较去年同期下降 5.78%。但公司通过不断精进 生产工艺、完善生产管理流程、提高原材料采购的议价能力等方式降低成本，取得 了阶段性进展。且 2021 年新能源汽车行业渗透率快速提升，公司的规模效应初步 显现，相关产品毛利率企稳回升。

通信业务方面：2019 年，由于 5G 产品得到大量推广，产业链下游需求增量迅速攀 升，公司率先向市场推广相关连接器产品，使得公司毛利率快速上升。2020-2021 年，随着 5G 通信连接器产品逐步成熟，客户提出降价需求，导致毛利率有所下滑。 对此，公司正在积极拓展海外项目，加速新产品研发进程，以此巩固和提高通信产 业销售额。

公司毛利率未来随着规模效应显现，存在较大提升空间。与同行业可比公司相比， 公司毛利率略为落后。这主要是由于公司的销售规模明显小于航天电器、中航光电 等同行，其他大规模同行企业具有显著的规模效应，议价能力较强。随着公司销售 规模的扩大，规模效应会日趋显著，长期毛利率有望攀升。

2.瑞可达：布局新能源连接器，技术/客户/产能优势凸显

2.1 前瞻布局高压/换电连接器，新能源业务高增

新能源高压连接器产品技术优越、品类丰富。公司作为新能源车高压连接器龙头， 已开发全系列高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器、智能网联系列连接器、 电子母排等产品，具备全套丰富的产品线。公司在新能源连接器领域深入技术与工 艺研究，在超高压充电、系统高度模块化集成、液体冷却、多场景换电、低成本连 接技术等方面占据技术制高点。基于优质的产品质量与丰富的产品数量，成功打入 众多车企客户，2016 年，公司与美国 T 公司建立合作关系，先后参与完成多个项 目的产品研发和验证，为多款主力车型批量供应几十种型号的连接器产品。当前已 为美国 T 公司提供产品 100 余款，为蔚来的主力车型供应商，并覆盖上汽、长安、 比亚迪、江淮、小康等车企大客户与安波福、宁德、鹏辉等配件企业。

持续发展配套能力，前瞻布局换电/快充/储能。公司除了加快迭代新能源连接器技 术外，持续发展完善相关产品配套能力，前瞻布局换电/快充/储能等新技术路径。 在换电领域，公司结合连接器产品浮动容差技术，为蔚来汽车定制研发方案，获得 蔚来汽车的最终认可。2016 年，公司与蔚来汽车建立合作关系，合作研发换电连接 器产品；2017 年，产品实现批量供货，系蔚来汽车三款主力车型的核心供应商。目 前已是蔚来换电连接器的主力供应商，在换电连接器领域的先发优势明显。

新能源连接器业务收入与利润齐增。受益新能源汽车市场快速增长，公司提前布局 的规模效应初显。2021 年，公司新能源连接器收入达 6.91 亿元，同比增长 131.75%，占营业收入比重高达 76.65%，毛利率提升至 24.67%（+2.46pct），产品 销售量达 1421 万套（+129.63%）。其中，按产品分类，新能源连接器/组件/模块收 入占比分别为 37.15%/29.73%/33.11%；按下游车型分类，应用在乘用车/商用车比 例分别为 71.45%/28.55%。

2.2 通信连接器技术领先，进一步开发新品

通信连接器技术领先，获中兴通讯认可。公司在 5G 网络建设中领先研发 5G 系统MASSIVE MIMO 板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型 连接器，为中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等通信设备制造商和 KMW 集团、康普、 波发特等通信系统制造商提供通信连接器。截至 2020 年，公司前五大客户中兴通讯、 波发特、KMW 集团、安弗施等的集中度在 60%以上，最终使用方主要为中兴通讯，当 前公司板对板射频连接器已在中兴通讯的市占率超 70%。

通信领域收入下降，未来将进一步提升技术创新。2021 年，公司通信连接器收入为 1.35 亿元，同比下降 49.38%，占营业收入比重为 14.92%，毛利率为 14.81%（- 17.57pct），产品销售 1175 万套（-67.61%），主要系 5G 建设不及预期，通信连接器 产品产量大幅减少，设备开工不足所致。其中，按产品分类，通信连接器/组件占比 分别为 87.07%/12.93%；按下游分类，应用在 5G/非 5G 比例分别为 78.45%/21.55%。 未来，公司将进一步通过工艺、材料创新的形式，提升产品竞争力；并基于技术基 础，开发其他高速连接器新品，提升产品利润率。

公司专注新能源汽车连接器与通信连接器产品制造十余年，产品设计、工艺创新、 柔性化制造组装流程、严格的质量控制体系优势在多年积累中日渐凸显。自设立之 初，公司就将成为“细分领域连接系统行业全球领先者之一”作为企业愿景。公司 建有 160 余人的研发、设计团队，针对移动通信、新能源汽车、储能等领域不同的 产品系列和研发方向，建有不同的研发小组，致力于各领域产品的长期开发及演进。 当前公司核心技术产品的收入贡献已占据公司营业收入 90%左右的份额。

公司已累积形成 5 类核心技术，包括板对板射频连接器技术、高压大电流连接器技 术、换电连接器技术、高密度混装连接器技术、板对板高速连接器技术等。在通信 连接器领域，研发制造的板对板射频连接器使用精密冲压和注塑工艺替代传统机加 工，优化工艺设计提升产品性能。在新能源连接器领域，公司换电连接器结合浮动 容差技术，为蔚来汽车制定研发方案，获得最终认可成为关键供应商；2021 年，基 于此基础，公司继续攻克商用车换电连接器大电流承载、恶劣使用环境、高寿命要 求等难题，创新性研发推出商用车、重卡换电连接器。

除却产品设计、工艺创新技术优势外，公司同样在柔性化制造、组装测试工序方面 兼具精度及自动化高水准；在产前、产中、产后各环节建立了严格的质量控制体系。 为产品质量提升、及时交付奠定了良好基础，赢得客户的高满意度。

2.4 高认可度与及时响应，把握下游客户资源

技术优势与客户优势相辅相成，公司优质的连接器产品打造了品牌知名度，吸引了 国内外新能源与通信客户。而在产品生产中，公司引入 ERP（企业资源计划）、 CRM （客户关系管理）、MES（制造执行管理系统）、PLM（产品生命周期管理）等系统， 推进全面信息化管理，优化生产过程、供应商与客户维护管理等业务流程；在销售 过程中，积极打造平台化销售，形成高度垂直的供应链体系；目前公司新品开发平 均速度为 2-4 周，交付速度约为 2-4 周，客户响应时间为 24 小时。

基于以上优势，公司已在通信、汽车、工业等领域的多个大客户建立稳定的合作关 系，包括通信领域的中兴通讯、诺基亚、爱立信、三星等基站大客户，汽车领域的 T 客户、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、上汽集团、宁德时代、玖行能源等知名 新能源汽车领域客户，以及工业领域的中国中车、ABB、中电科等。

2.5 再融资扩大连接器产能，把握高速成长市场

下游新能源市场高度景气背景下，公司产品供不应求，积极推进连接器产业化项目 建设。公司目前已经在苏州、绵阳建立了两大生产基地，分别辐射华东、西南市场， 面向蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、小康股份等主要客户。截至 2020 年末，公司 通信连接器产能为 4100 万套，新能源汽车连接器产能为 700 万套，产能利用率在 92%。2021 年，新能源汽车市场加速成长，新款车型频繁推出，且公司合作大客户名 单不断扩产，公司产能依旧面临紧张状态。

IPO 与再融资项目进一步扩大连接器产能。公司上市之时，IPO 募集资金扩大绵阳产 能建设额，新增通信连接器产能 1900 万套，新能源汽车连接器产能 160 万套，但新 能源汽车连接器产能仍不足。2021 年 4 月，公司再次定增募集 7 亿元，其中，新能 源汽车关键零部件项目投资总额 4.47 亿元（拟投入 3.95 亿元）；项目达产后，公司 将新增 1200 万套新能源汽车连接系统产品的产能，实现年新增销售收入 6 亿元，年 新增净利润年均 7125.23 万元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）