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航天电器研究报告：军品连接器龙头，军民融合打开公司前景。公司以军品为基础，大力发展民品业务，业绩增速快，盈利能力强。公司于 2001 年成立，2004 年 7 月于深圳交易所上市，是国内航天科工十院目前唯 一上市公司。2013-2022 年公司营业收入及归母净利润持续增长，营收年复 合增长率为 15.95%、归母净利润年复合增长率为 12.20%。公司在民用通信 领域、工业领域、新能源等领域不断持续拓展新业务，先后发展了微特电机 和光通信业务，随着公司未来在电子元件领域继续深耕，扩大市场份额，公 司的盈利能力将进一步增强。

军品连接器龙头，25 年市场规模预计达 218.84 亿元。连接器领域是军工行 业不可缺失的关键一环，我们预计到 2025 年中国军品连接器市场规模将达 到 218.84 亿元，在未来，公司将从连接器军品核心业务中获益。而在民品 连接器方面，公司业务涵盖了包括通信、工业、新能源等多个领域，随着我 国 5G 网络基站和数据中心的建设，bishop&association 预计到 2025 年， 中国通信连接器市场规模将达到 95 亿美元。

股权激励计划落地，注入全新内驱力。2023 年 5 月，公司发布了“关于向 2022 年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告”，拟向符合 授予条件的 244 名激励对象授予 420.8 万股限制性股票，授予价格为 46 元/ 股。考核标准为：以 2021 年业绩为基数，2023/2024/2025 年ΔEVA 大于 0， 净 利 润 复 合 增 长 率 不 低 于 14%/14.5%/15% 、 净 资 产 收 益 率 不 低 于 11.2%/11.3%/11.4%，且不低于对标企业 75 分位值或同行业平均业绩水平。 激励计划将充分提振员工积极性，进一步加速业绩释放，股权激励下公司发 展的内生驱动力明显。