2022年电影行业回顾及趋势分析 疫情反复导致头部院线市场集中度提升

1. 电影行业回顾：22H1 疫情影响电影供需，行业景气度整体走弱

22Q1 电影票房市场规模为 140 亿元，同比下降-23%，Q2 降幅预计进一步扩大。 其中，春节档总票房为 60.4 亿元，同比下降-23%。主要系供给侧优质影片供给减少， 以及平均票价抬升影响观影需求释放。3 月起全国多地疫情蔓延，影院封控持续趋 严，导致票房市场同比下降-63.5%。整体来看，22Q1 国内电影票房市场规模为 140 亿元，同比下降-23%。随着疫情反复，我们预计 22Q2 票房市场规模降幅预计将进一 步扩大。

疫情影响下，优质影片供给不足叠加影院封控，共同导致票房市场长期不振。 供给侧：影片数量上，22Q1 共 90 部电影上映，同比减少 12 部，清明、五一档期多 部影片撤档。影片类型上，春节档影片类型多为战争、历史，与往年相比较为单一， 缺少合家欢喜剧类型的爆款电影。影片票价上，春节档平均票价 52.7 元，同比增长 7.8%，影响观影需求释放。需求侧：2022 年以来多地疫情反复，影院防疫要求也日趋严格。其中北京要求春节期间影院上座率不超过 50%，上海等地影院 Q2 起大面积 关闭。受此影响，2022 年春节全国观影人次 1.14 亿，同比下降-28.75%，预计 Q2 起观影人次将继续下降。

竞争格局：疫情反复导致头部院线市场集中度提升，中小院线持续出清。院线 口径来看，2020 年疫情以来的长期封控导致中小院线出清，头部院线市场集中度提 升。一方面，由于疫情导致院线租金及业绩压力上升，部分中小院线陆续退出市场， 2021 年中国院线数量同比减少 11 家。另一方面，院线龙头竞争壁垒依旧稳固，如 万达电影院线口径市占率从 2019 年的 14%增至 2021 年 Q4 的 16%。2022 年以来疫情 反复对院线的影响仍未出清，我们预计头部院线市场集中度将进一步提升，长尾地 方性院线将持续出清。

2. 行业趋势：22H2 疫情缓解后，行业供需有望逐步修复

需求侧看国内影院复工进度，关注暑期档之前影院营业率修复进度。据猫眼专 业版，全国营业影院 4 月初营业率在 40-50%左右。上海、天津、吉林等地影院则基 本暂停营业。截止至 4 月 23 日，全国影院营业率为 52.9%，营业影院 6371 家，较上日增加 365 家，新增停业城市杭州，恢复营业城市常州、青岛、天津等。目前上 海等地疫情拐点已开始显现，关注暑期档之前全国影院营业率能否恢复至 70%以上 水平。

供给侧看 22H2 影片供给，能否有爆款影片提振市场。类比《蜘蛛侠：英雄无 归》对北美院线的修复效应，我们认为爆款影片的上映有望提振国内票房市场。《蜘 蛛侠：英雄无归》自在 2021 年 12 月 17 日在全球陆续上映后，凭借圣诞档期优势、 超级英雄 IP 及高话题度，上映后两周北美票房总计达 4.67 亿美元，全球票房收入 达 10.5 亿美元，刷新了疫情以来的票房纪录，提振了疫情以来持续走弱的北美票房 市场，为 2022 年院线复苏打下了坚实基础。从国内 22H2 排片情况来看，关注黄渤 等主演的喜剧片《学爸》，开心麻花团队《独行月球》、及由吴镇宇、任素汐主演的 《繁华将至》等有爆款潜质的影片。

3. 全国及区域性院线龙头、及进口片受益标的

万达电影：全国性院线、影投龙头，市占率有望持续提升。公司院线业务龙头 地位稳固，目前市占率基本维持在 15%以上，单银幕产出显著高于行业平均水平。 未来在行业持续分化背景下市占率有望继续提升，同时有望在精细运营下降本增效。 同时，公司优质内容储备丰富、题材多元化，包括马丽、魏翔主演的喜剧片《哥， 你好》，陈思诚导演、黄渤主演的科幻喜剧片《外太空的莫扎特》等，利润贡献有望 进一步提升。此外，公司积极布局影院卖品、实景娱乐、剧本杀等非票业务，有望 探索业绩新增量的同时，对冲疫情带来的不确定性。

横店影视：低线城市竞争优势显著，疫情恢复后业绩弹性较大。公司依托横店 的品牌效应和连锁经营优势，布局华东、华中及西南地区的二线及以下城市院线， 形成区域性竞争优势。2022 年初至今，公司院线分部在四线城市票房排名第三，影 投分部全国票房排名第三。22H2 随着低线城市疫情影响减弱，院线恢复营业，公司 业绩有较大修复空间。

幸福蓝海：江苏省院线龙头，疫情恢复后业绩弹性较大。2022 年初至今，公司 院线分部在江苏省内票房排名第一，影投分部全国票房排名第八，区域性竞争优势 较强。内容储备方面，公司有 2 部主控电影《再见达瓦里希》（原名《老伙计》）、 《七乘七》持续推进。随着 22H2 江苏省及周边地区疫情逐步恢复，公司业绩有较大 修复空间。

中国电影：进口片发行壁垒较高，有望受益于疫情后进口片恢复。公司布局电 影制作、发行、院线全产业链。内容方面，近年来公司出品的多部影片口碑优质、 票房表现亮眼，其中《长津湖之水门桥》《奇迹∙笨小孩》分获 2022 年春节档票房 冠、季军。后续公司储备的优质影片包括《独行月球》《流浪地球 2》等。院线方面， 截至 2021 年末，公司旗下银幕数量市占率 27.4%，院线总票房市占率 2.25%。此外， 公司是国内唯一拥有进口片发行资质的上市公司，在进口片发行领域龙头地位稳固。 22H2 随着海外电影行业复工，进口片供给有望逐步恢复，叠加影院逐步开放，公司 业绩有望持续修复。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）