2022年Keep发展现状分析 Keep线上健身内容丰富

一、Keep概况：工具、内容、生态进化垒实进步阶梯

1. Keep发展历程：工具--内容--生态进化之路

在2014年国务院提出的全民健身国家战略的背景下，2015年2月4日第一版Keep正 式上线，上线不到一年，Keep平台月活突破100万人。

（1）2014年~2015年作为工具平台阶段：沉淀“种子”用户数据，Keep上线后开启社 区冷启动时期，提供线上健身解决方案，彼时作为一款强工具产品直击国内传统健 身房高门槛、昂贵和良莠不齐的痛点。

（2）2015年~2018年初步社区搭建阶段：Keep推出了训练小组和训练计划功能， 开始建立用户数据，逐步搭建用户社区，2016年MAU突破1000万人。2018年启动 场景化战略，进军线下健身，2018年3月，Keep推出了面向家庭场景的Keepkit以及 强调社交属性的新形态运动空间Keepland。2018年推出了会员订阅制，进一步沉淀 用户数据。

（3）2019年至今：构建科技互联的运动生态阶段：实现健身app垂类“造城”，2019 年4月，Keep正式全面覆盖“吃穿用练”领域，以内容为核心，推出互动直播健身课程， 利用当红明星实现引流，辅之以智能健身设备、健身装备、服饰以及食品，创造沉 浸式、软硬件交互及一站式的健身体验，也为公司搭建了生态闭环，盘活用户存量。 2019年订阅制会员达突破100万人，2021年平台MAU达4000万人。

2. 股权结构：领导团队是平台核心信念追随者

Keep创始人兼CEO王宁持股比例为18.61%，是公司“单一最大股东”，也是公司实 际控制人。公司法人彭唯持股2.26%，联合创始人刘东持股1.18%。此外，GGV纪 源资本持股16.14%、软银持股10.39%。

公司于2015年4月21日在开曼群岛注册成立为获豁免有限公司。由于中国法律的外 资限制，公司通过“合约安排”控制综合联属实体的。主要透过中国附属公司及可变利 益实体开展业务（主要附属公司：北京卡路里科技有限公司、北京卡路里信息技术 有限公司、深圳卡路里科技有限公司）,任何未来股息的支付及金额亦将取决于自附 属公司所得的可用股息。

Keep创始人、董事会主席兼首席执行官王宁毕业于北京信息科技大学，曾入选2017 年福布斯中国30位30岁以下精英榜名单。彭唯、文春鹏及刘冬为公司的联合创始人。 彭唯自2015年7月起担任公司董事同时兼任线上运营副总裁，于2013年7月至2014 年10月担任北京猿力未来科技有限公司产品设计师，创立Keep后引入结构化课程， 将技术和健身结合。文春鹏担任Keep附属公司董事。刘冬自2021年4月20日起担任 公司董事且为消费运动产品副总裁，在供应链管理和产品设计方面拥有超过20年经 验。

3. IPO 拟募集资金用于未来三年技术研发、内容扩充、品牌宣传

本次IPO公开募集资金预计将用于以下用途。

（1）于未来三年内用于研发，以提高公司的技术能力并推动产品创新。其中包括研 发人才留用和激励以及Keep智能健身设备的继续投资以加强平台参与者之间的数 字连接及互动。

（2）于未来三年用于健身内容的多元化开发。其中包括扩大健身内容库（如在健身 内容中引入虚拟教练及更多游戏化特征）、购买更多有价值的独家健身知识产权及 收购合资格第三方内容，培养更多的健身达人及与更多健身专业人士合作。

（3）于未来三年将用于品牌宣传及推广。加强线上品牌宣传工作（包括短视频）以 及赞助线下活动及公共体育设施。继续通过不同的营销渠道开展产品推广及其他营 销活动推广健身设备。

（4）预计将用作一般企业用途及营运资金需要。

二、业务：三大业务相辅相成，覆盖健身全周期

1. 线上健身市场仍有较大空间，用户年轻高粘性

中国健身市场仍有较大空间，健身人群爬坡式增长。根据Keep招股书中引用的灼识 咨询报告，截至2020年12月31日，中国为全球健身人群最多的国家。中国的健身人 群（即每周参与两次以上健身活动的人士）于2021年为3.03亿，预计到2026年将达 到4.16亿，2021年至2026年的预计复合年增长率为6.5%，2015年至2021年的复合 年增长率为11.3%。

图：中国健身人群发展情况

线上健身市场各领域蓬勃发展，增速高于线下。根据Keep招股书中引用的灼识咨询 报告，中国线上健身市场于2021年达到人民币3701亿元，预计2026年将增至人民币 8958亿元，复合年增长率为19.3%。此外，中国线上健身市场所有板块均比中国线 下健身市场的增长速度更快。根据Keep招股书中引用的灼识咨询报告，2021年至 2026年，线上健身会员及健身内容产生的收入预计将以30.8%的复合年增长率增长， 显著高于同期线下健身会员及健身课程6.2%的复合年增长率。同样地，2021年至 2026年，线上健身装备及服饰产生的收入预计将以23.9%的复合年增长率增长，而 同期线下健身装备及服饰销售的复合年增长率为3.3%。

线上健身用户目前未达天花板，存在大量渗透空间。线上健身人群渗透率指年均线 上健身月活跃用户占月均健身人群数量的比例。根据Keep招股书中引用的灼识咨询 报告，2021年，中国的线上健身人群渗透率达到45.5%，美国为67.9%。随着互联 网用户对线上健身的依赖程度增加、大众在家锻炼意识的普及等因素持续推动中国 线上健身市场的增长，预计到2026年，中国线上健身人群的渗透率将达到57.4%。

年轻化粘性强的用户是Keep成长性的基石，潜在市场渗透率不断提升。（1）Keep 用户年轻化。据招股书，2021年Keep提供年龄信息的月活跃用户总数中，平均约有 74.1%在30岁或以下。根据Keep招股书中引用的灼识咨询报告，年轻一代通常受过 良好教育、精通技术，并对创新运动产品有著强烈需求。（2）Keep用户不断向低 线城市渗透。目前，在Keep提供位置信息的月活跃用户总数中，平均约有52.2%来 自中国的一线、新一线和二线城市，随着Keep平台和品牌的声誉增强，Keep低线城 市的用户亦出现增长。（3）用户粘性强。Keep每个用户在2021年每月记录4.1次锻 炼次数。2020年Keep核心用户的平均第12个月留存率为49.3%，表现出强大的用户 忠诚度及黏性。

2. 三大业务满足用户一站式线上健身体验

线上健身内容、智能健身设备、配套运动产品三轮驱动，优化用户线上健身体验。 智能健身设备和配套运动产品可与Keep平台上的健身内容协同配合，为用户构建一 体化的一站式健身计划：Keep网上商城中的产品与Keep全面的健身课程和训练计划 无缝连接，硬件设备适配视频课程内容，Keep平台推荐定制饮食计划带动健康食品 销售；购买Keep自有品牌产品可被引流至Keep线上平台，浏览Keep广泛的健身内 容。Keep的三条业务线相辅相成，形成协同的商业闭环，涵盖用户的整个健身生命 周期。

Keep经营表现喜人，2019-2021年各口径消费用户均保持上升态势。平均月活跃用 户从2019年的21,773千人上升到2021年的34,358千人，年复合增速为26%。平均月 度订阅会员19-21年复合增速为106%，平均月度DTC付费用户19-21年复合增速为 41%。未来我们看好Keep三轮驱动潜力，形成规模效应护城河。

公司收入主要来源于Keep自有产品，“自有品牌产品”2020年收入占比约为60%，是 Keep最大的收入来源。“会员订阅及线上付费内容”其次，约占31%，“广告及其他服 务”收入占比最少，约在12%。

（1）自有品牌产品：其中运动产品主要包括瑜伽垫、哑铃、运动服、护具和其他健 身配件。根据Keep招股书中引用的灼识咨询报告，按商品交易总额计算，Keep是 2021年中国最大的瑜伽垫品牌，市场份额为14.9%。公司亦提供广泛的健康食品， 如代餐、健康零食和营养补充品，为用户提供锻炼和饮食相结合的一体化解决方案。 在健身设备方面，公司提供包括智能单车、手环、体重秤及跑步机在内的一系列智 能健身产品，通过与Keep线上健身内容协同配合，增加平台对用户的价值。自有品 牌销售额大幅增长，从2019年的4.0亿元增长到2020年的6.4亿元，并于截至2021年 9月30日止九个月进一步增长到6.4亿元。

（2）会员订阅及线上付费内容：Keep主要包括录播课和直播课两种形式，两者均 由内部开发或由第三方（如达人和其他健身内容提供者）创建。平台利用人工智能 算法，提供个性化的健身训练计划。亦为Keep用户提供会员服务以使其获取更多定 制化的优质内容，发展至今Keep会员渗透率稳步增长，由2020年的6.4%增长至2021 年的9.5%。会员订阅及线上付费内容的收入从截至2020年9月30日止九个月的2.5 亿元增长52.5%至截至2021年9月30日止九个月的3.8亿元。订阅会员从2019年的80 万增加到2021年的330万人。

（3）广告及其他服务：2021年，平台共记录约17亿次Keep用户锻炼次数。凭借中 国最大的线上健身用户群，Keep吸引了品牌和商家购买平台广告服务。广告和其他 服务产生的收入于2019年、2020年及截至2021年9月30日止九个月，分别为1.2亿元、 1.3亿元及1.4亿元，占同期总收入的17.5%、12.0%及12.1%。

3. 线上健身内容丰富，变现形式多样

线上健身内容变现形式丰富，多样化内容吸引用户购买付费课程、付费计划和订阅 会员。平台的会员渗透率稳步增长，2019年渗透率3.5%，2020年6.4%，2021年9.5%，体现会员解决方案的成功。会员可观看会员专享录播课程，独家访问直播课和个性 化训练计划，并可用折扣价购买付费课程或计划。用户可以按月、按季或按年订阅 会员，并可以选择自动续订，截至2022年3月2日，月度订阅费为人民币19元，季度 订阅费58元，年度订阅费218元。此外，Keep还提供付费课程和训练计划，购买后 可重复使用。据招股书，付费费用通常在人民币29元至人民币648元之间。

健身课程覆盖面广泛，分类明晰；Keep健身教练经历严格筛选，优中选优。Keep 目前提供的课程包括力量训练、有氧运动、舞蹈、拳击、跑步、拉伸、瑜伽、普拉 提、冥想和太极拳等，为减脂、塑形、增肌、柔韧、改善姿态等多种健身目标服务。 用户可以通过筛选器轻松找到目标内容，筛选维度包括健身目标、目标身体部位、 健身类别、难度级别和使用的健身装备或设备。在获批准正式录制健身课程之前， 教练需经历严格和全面的入职培训计划。培训计划包括内容开发工作流程、线上健 身课程规划、如何利用Keep平台、音乐和视觉演示、企业文化、用户沟通礼仪等方 面。同时，Keep还有对教练团队的跟踪监督计划，帮助其准备和排练。

线上健身内容丰富多样，具有多种来源与形式。按不同形式，线上健身内容可分为 结构化课程（在标准化背景下拍摄的健身动作的剪辑组合）、录播课（来自于内部 教练、平台健身达人、第三方健身机构、影视体育名人）、直播课、科普文章或短 视频。按不同来源，线上健身内容可分为PGC（内部开发制作）、PUGC（健身达 人+第三方授权）和AIGC（人工智能）。PUC提供结构化课程、录播课、训练计划 和直播课，PUGC提供录播课、预先规划的训练计划及内部制作但由达人演示的直 播课，AIGC根据用户的具体需求和进展自动制作的结构化课程和训练计划。

（1）结构化课程

结构化课程高度模组化，满足用户锻炼标准节奏需求。课程一般从5到30分钟不等， 由10到35节的标准重复健身动作（如俯卧撑、深蹲和仰卧起坐）组成，课程通常遵 循例行动作，即以几个热身动作开始，最后以几个放松和拉伸动作结束，一般由内 部教练以标准白色背景的短视频形式演示。小结间插有休息时间，用户可根据自身 熟练程度调整休息时间。

可重复动作视频助力Keep实现规模效应，降本增效。由于动作短视频可重复使用， 故随著健身库中标准动作不断积累，Keep开发和制作一个新结构化课程可以在现有 模组之上构建和汇编，减少时间和成本。平台可根据特定用户的健身目标和运动水 平，利用库中的动作为其自动生成健身课程，实现对Keep用户的私人化智能课程开 发。

（2）录播课

录播课涵盖广泛的健身类别，可分为为PGC或PUGC。开发流程高度系统化，精简 高效。录播课包括有氧运动、舞蹈、拳击等，配有节奏强烈的相应时尚音乐、多彩 灯光效果和专业的演播室设置，以从各种角度模拟面对面的健身环境，从而在锻炼 过程中更好地激励用户。截至2021年12月31日止年度，Keep用户跟随录播课所进 行锻炼的总次数约为10亿。录播课来源为PGC或PUGC。受欢迎课程高度集中于 PGC录播课，据招股书，截至2021年12月31日，约有2600个PGC的录播课，2021 年在平台上跟练最多的前30个录播课中有24个为PGC。Keep一直致力于建立开放平 台，丰富平台内容，吸引潜在用户，放大网络效应，故PUGC有大量的录播课产出， 截至2021年底Keep约有7600个PUGC录播课。

录播课PUGC合作模式清晰多样，与达人、健身内容提供商建立广泛合作模式。第 一，Keep与内容提供者合作开发或定制内容，平台方拥有所设计内容的知识产权。 平台通常与达人签订3-5年合约，包括内容购买合约、代理协议及与达人机构的合作 协议，分成模式包括买断和收入分享模式，合作内容要求包括独家性、首发性、可 持续使用性。第二，Keep还与全球知名健身内容提供商合作提供授权课程。平台通 常与健身内容提供商签订1-3年的授权协议。根据该等协议，Keep获授有限授权在 Keepland健身中心或Keep平台上分发和使用授权内容，并可通过中国的各种社交媒 体渠道进一步推广、营销和宣传。

图：录播课例图

（3）直播课

开放空间助力用户本地化社交，身临其境的场景增强用户粘性。Keep是将流媒体直 播引入中国健身行业的先行者。目前，Keep的直播内容只对会员开放，涵盖室内骑 行、舞蹈健身、减脂、有氧运动、力量训练、拳击和瑜伽等健身类别。直播课为Keep 用户提供一个开放空间，让他们在完成健身培训的同时，可以在线与教练（包括Keep 的内部教练和健身达人）以及其他Keep用户互动。此外，Keep的智能健身设备（如 Keep智能单车和Keep手环）可与直播课结合，提供闭环的互动体验，例如，Keep 手环可以实时提供锻炼测量数据，与其他用户进行课内竞赛，并监测实时排名。Keep 亦提供虚拟打赏功能，用户可以将用虚拟Keep币购买的虚拟物品赠送给直播课教练。 Keep的直播服务使教练能够与用户互动，向用户介绍和销售运动产品。2021年， Keep在平台上提供了超过13,000节直播课。截至2021年12月31日止，互动总数（弹 幕+击掌）为83.3万/月。

（4）健身训练计划

健身训练计划帮助用户在多样化的课程库中生成适合自己的健身解决方案。利用 Keep平台多样化的内容资源，Keep参考用户的健身目标、身高、体重、性别等因素， 设计了各种人工智能辅助的课程训练计划，每个课程均有自己的主题和重点，使用 户能够在专业指导下一键开始实现健身目标。课程难度随用户反馈动态调整，还包 括配套食物计划等。据招股书，2021年跟随Keep健身训练计划中的课程进行的锻炼 次数超过159百万次。

4. 自有品牌产品丰富用户体验

Keep自有产品占营收比重超过50%，分为智能健身设备和配套运动产品两大类，其 中智能健身设备主要有智能单车、智能手环、智能秤、跑步机四大类，配套运动产 品分为健身装备、运动服饰和健康食品三大类。

（1）智能健身设备

Keep智能单车是中国第一台提供智能调阻的健身单车。目前，Keep智能单车的零 售价根据不同配置介于人民币1,499元到人民币4,999元，包括快速送货和专业安装 费。截至2021年12月31日，Keep通过自营商城和第三方电商网站累计发货约67,000 台Keep智能单车。

Keep每天向订阅会员提供直播及点播骑行课程，以释放Keep智能单车的全部潜力。 在课程中，Keep智能单车可以根据教练的目标和用户的骑行能力自动调阻，因此用 户可以获得更专注和沉浸式的骑行体验。Keep在直播课中呈现名次表，显示参与用 户的排名，以互动和积极的方式激励他们。Keep教练可以看到用户排名、当前的踩 踏频率、阻力水平、过去的骑行经验和弹幕，以便在课堂上与学员积极互动。Keep 的教练还可以主动为参与用户调整阻力水平，并检查他们的相应表现。

Keep智能手环嵌入了六轴加速度计和陀螺仪，可以追踪用户的日常锻炼，包括跑步、瑜伽、骑行、步行、椭圆机、划船机、游泳等。支持实时心率监测和追踪、血氧测 试、睡眠监测，以及各种提醒和警报。健身活动会同步到Keep的平台上并进行分析， 以便用户可以通过各种指标和可视图像来回顾他们的健身表现。Keep手环通过根据 用户的心率实时调整课程内容、休息时间和难度，为扩大的健身类别提供一种新的 健身体验。目前，Keep手环的零售价根据不同配置介于人民币169元至人民币249 元。截至2021年12月31日，Keep通过自营商城和第三方电商网站总共发货约1.2百 万条Keep手环。

Keep智能秤采用圆形超薄设计，颜色柔和，支持最多达10名用户的15项身体测量数 据，包括体重、体脂率、骨量和去脂体重等，并可以无线或蓝牙的方式连接到Keep 的移动应用。根据从Keep智能秤收到的最新身体测量数据，Keep的人工智能辅助个 性化训练计划可以为用户调整锻炼计划并相应更新食物推荐，从而帮助用户更有效 地实现健身目标。目前，Keep智能秤的零售价根据不同配置介于人民币59元至人民 币199元。截至2021年12月31日，Keep通过自营商城和第三方电商网站总共发货约 825,000台Keep智能秤。

Keep可定制跑步机提供强大的动力和耐用性。当与Keep平台上的跑步课程配对时， Keep跑步机可以根据课程目标自动为用户改变速度。Keep亦提供语音指导，让用户 更有效和愉快地跑步，并在锻炼后提供可视化表现分析，作为激励用户的积极反馈。 目前，Keep跑步机的零售价格根据不同配置介于人民币2099元至人民币3,099元， 包括快速送货和专业安装费。截至2021年12月31日，Keep通过自营商城和第三方 电商网站总共发货约180,000台跑步机。

（2）配套运动产品

Keep提供大量的健身装备和运动服饰，全方位适应Keep平台课程和训练计划需求。 产品包括哑铃、壶铃、跳绳和打击按摩器等居家锻炼器械，瑜伽垫、瑜伽球、拉伸 带和泡沫块等瑜伽装备，护膝、手套和护腕等防护装备。目前，Keep健身装备的零 售价格介于人民币9.9元到人民币499元。Keep提供全面的男女运动服饰和配饰系列。 Keep的运动服饰包括衬衫和上衣、紧身裤和紧身衣、内裤和短裤、连帽衫和夹克以 及运动内衣。目前，Keep运动服饰的零售价格介于人民币29元到人民币699元。根 据Keep招股书中引用的灼识咨询报告，按商品交易总量计算，Keep是2021年中国 最大的瑜伽垫品牌，市场份额为14.9%。

健康食品计划和推荐，为用户实现一体化健身解决方案。Keep创造了一系列的代餐 产品，均衡组合碳水化合物、蛋白质、维生素和矿物质等，可按标准包装膳食和三 天或每周膳食计划提供。此外，Keep还提供健身补品（蛋白粉和蛋白棒）和各种健 身零食（鸡胸肉、鹰嘴豆和全麦棒）。目前，Keep健康食品的零售价格介于人民币 9元到人民币419元。

三、Keep财务：收入增速明显、毛利率企稳

1. 营收快速增长，仍未实现盈利

公司营收呈现快速增长趋势。受益于公司全面的产品系列以及创造个性化和一体化 解决方案的能力，收入增长迅速，由2019年的6.6亿元同比增长66.9%至2020年的 11.1亿元，并由截至2020年9月30日止九个月的8.2亿元同比增长41.3%至截至2021 年9月30日止九个月的12亿元。收入主要来自产品销售（包括自有品牌产品以及配 套运动产品，直接通过自营商城和第三方电商平台或通过第三方批发渠道向用户销 售）、会员订阅及线上付费内容 （付费健身课程、付费训练计划及会员专属课程）、 线上广告和其他服务。

营收成本增速匹配，公司毛利率趋稳。公司于2019年、2020年及截至2021年9月30 日止九个月，分别取得41.1%、45.1%及42.6%的稳健毛利率。2021年前九个月公司 战略性地决定增加在用户获取和品牌推广方面的支出，因而销售及营销开支占总收 入的百分比增加至70.6%，在此基础上，平台用户群和会员渗透率均出现增长，故 公司整体毛利率维持稳定。2021年前9个月整体毛利率较2020年同期有所下降，主 要归因于公司加大推广力度以扩大平台的用户群，导致自有品牌产品分部以及会员 订阅及线上付费内容分部的毛利率下降，加之因扩大内容供应，导致员工成本及内 容相关成本增加。

基于收入快增，毛利润增长较快；基于平台大额营销支出，公司仍处于净亏损状态。 毛利润由2019年的2.7亿元同比增长83.2%至2020年的5.0亿元，并由截至2020年9 月30日止九个月的3.9亿元增长28.2%至截至2021年9月30日止九个月的4.9亿元。由 于公司优先考虑战略路径的制定和商业模式的优化，战略性地增加了流量获取和品 牌推广方面的支出，以进一步获取、激活和留住用户，公司年度亏损由2019年的7.3 亿元增加至2020年的22亿元，此外，公司2020年前9个月亏损15亿元，2021年前九 个月亏损扩大至25亿元。经调整亏损净额（非国际财务报告准则财务指标）于2019 年及2020年分别为3.7亿元及1.1亿元。截至2020年及2021年9月30日止九个月，经 调整亏损净额分别为0.16亿元及7.0亿元。

净利率主要因费用大幅增加下降。公司2019、2020、2020前9个月及2021前9个月 的净利率分别为-50.74%、-9.61%、-1.89%、-60.05%。在毛利润总体趋稳的情况 下，费用波动直接影响净利润情况，公司2021年不断加大流量投入，2021年前9个 净利率同比下降明显。在互联网之战下半场，用户获得越来越难的情况下，营销费 用可能仍将保持较高的增速，这直接导致净利率承压。

2. Keep加大营销投入，期间费用增长较快

公司营业成本从截至2020年9月30日止九个月的4.4亿元增长52.9%至截至2021年9 月30日止九个月的6.7亿元，与总收入的增长基本一致。其中自有品牌产品成本从截 至2020年9月30日止九个月的2.9亿元增长53.9%至截至2021年9月30日止九个月的 4.5亿元，主要原因是自有品牌产品的销售增加。会员订阅及线上付费内容成本从截 至2020年9月30日止九个月的0.8亿元增长86.4%至截至2021年9月30日止九个月的 1.6亿元，这主要是由于员工成本及以股份为基础的薪酬开支、支付予第三方应用商 店及其他支付渠道的支付渠道费用随著收入增加而增加，以及内容相关成本随着扩 大内容产品而增加。广告和其他服务成本从截至2020年9月30日止九个月的0.57亿 元下降1.7%至截至2021年9月30日止九个月的0.565亿元，这主要归因于线下健身中 心的租赁装修折旧开支减少，部分被Keepland业务产生的外包及其他人工成本的增 长所抵销，而该等业务在2020年上半年受到COVID-19疫情的负面影响。

期间费用2021年前9个月同比增加205%。公司在完善线上平台、开发新的技术赋能 的运动产品上增加研发投入，加之2020年政府针对COVID-19疫情的救济政策引致 低基数，公司研发开支从截至2020年9月30日止九个月的1.2亿元增长100.6%至截至 2021年9月30日止九个月的2.5亿元。行政开支从截至2020年9月30日止九个月的0.5 亿元大幅增加215.8%至截至2021年9月30日止九个月的1.5亿元，这主要是由于公司 扩大总务及行政团队而致人员成本及相关以股份为基础的薪酬开支增加以及专业费 用增加。由于Keep自有品牌产品销量的增长导致仓储、包装及交付费用的增加，履 约开支从0.7亿元增长39.6%至截至2021年9月30日止九个月的1.0亿元。由于公司努 力提升客户认知、提高品牌知名度，销售及营销开支从截至2020年9月30日止九个 月的1.9亿元大幅增加342.1%至截至2021年9月30日止九个月的8.2亿元。

3. 现金流量：公司稳定现金流支撑平台增长

整体公司账上现金储备仍较充足。2019、2020、2021年前9个月，公司现金储备分 别为5.6亿元/23.4亿元/16.7亿元。整体同比现金储备都有所增长，为公司后续加大 市场推广投入和产品研发与优化提供了坚实基础。公司于2019年、2020年及截至 2021年9月30日止九个月经营活动现金流出净额分别为2.8亿元、0.7亿元及7.6亿元， 2021年前9个月经营活动现金流同比增加主要由非现金项目及营运资金的变动所致。 截至2021年9月30日止九个月，投资活动的现金流入净额为0.2亿元。截至2021年9 月30日止九个月，融资活动的现金流入净额为0.7亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）