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KEEP公司研究：Keep的独特商业模式能否跑通？Keep 商业模式的独特性和难点在于主要通过内容获客，并通过付费内容+消费品 变现，二者遵循不同的商业逻辑和竞争要素，若跑通则有望为其构筑较高壁垒， 因此本篇报告将从该角度出发分析其在不同环节的模式和竞争力，以及整体模式 跑通的可能性。

内容-互联网逻辑：如何解决“不想动”的痛点与更专业的需求。内容是 Keep 最 早期以及最核心的模式形态，以 APP 为主要载体，以内容获客-广告费/会员费流 量变现为主要商业模式。从互联网的逻辑分析其竞争力： 1）流量获取：借风互联网+运动红利，2015 年 Keep 在风口期顺势而起，精准定 位健身赛道，上线后用户数量快速增长。为增强平台曝光，Keep 主要采取明星 &KOL 合作、内容广告投放、以及跨界合作联名等营销方式。2）流量留存：健身 赛道提升 MAU 的核心痛点是内容的深度和广度。深度方面， Keep 从基础健身内 容规范→体系化课程规划→AIGC 赋能，逐级递进满足用户对专业深度的要求，建 立起较高壁垒；广度方面，Keep 根据自身用户画像，深挖用户需求，致力于满足 不同阶段和功能的需求，以及在同一需求内提高丰富度，现已拥有超过 3600 万 MAU。3）流量转化：会员费和广告收入是其最直接的重要收入来源之一，且毛利 率高达 50%以上，其占比提升将对盈利能力提升有重要作用。健身平台提高会员 渗透率难度较大，但 Keep 依然凭借差异化和体系化内容取得了 10%会员渗透率 的优异成绩，对标海外 Peloton 的 36%会员渗透率，未来仍有较大提升空间。4） 流量裂变：Keep 的社区模块强化其社交属性，用户分享提高粘性并带来新的用户， 实现正反馈闭环。

产品-消费品逻辑：从内容流量到消费品的转化能否跑通？ 消费品业务是 Keep 的 重要变现方式，但遵循消费品的商业逻辑和竞争要素，渠道和品牌营销可承接前 述互联网内容业务的优势，而产品力和价格定位则在互联网内容环节没有优势基 础，需要重点分析。具体来看，Keep 智能设备和配套产品销售逻辑又有所不同。 智能健身设备-耐用品逻辑：产品为王。智能健身设备包括跑步机、动感单车、运 动手环等，具有客单价较高、产品壁垒较高、更新周期较长的特点，属于典型的耐 用消费品，产品力是核心竞争力。Keep 采取“自建团队+供应商合作”模式完成 智能健身设备的研发环节，并由专业智能健身设备制造商负责生产；且内容的持 续迭代和内容交互带来显著差异化体验升级。2019~22 年智能健身设备收入复合 增速达 48%，阶段性验证 Keep 在智能设备中的竞争力。