2022年日化行业企业财务分析 名臣健康进军游戏后业绩回暖转增

1.进军游戏后业绩回暖转增，费用结构向研发倾斜

并购游戏子公司，驱动营收高增长。2021 年前三季度，公司实现营业收入 5.73 亿元，同比增长 28.91%。这主要得益于公司于 2020 年起将当年 8 月收购的海南华多、 杭州雷焰纳入合并报表，大幅增厚了公司业绩，2020 年、2021 上半年公司游戏收入 占比分别达到 17.64%、35.03%。

归母净利润高速增长，业绩可期。2021 前三季度，公司实现归母净利润 1.21 亿 元，同比增长 158.04%。公司净利润实现高速增长的原因除近年来优化产品结构，主 动调整销售渠道外，主要因为游戏带来的业绩增长。受新冠肺炎疫情、5G 应用等因 素影响，游戏行业呈现良好的发展景象，公司并购游戏子公司为营业收入和归母净利 润带来了难得的双增长。

图：2017-2021 公司归母净利润及增速

游戏业务拉高研发人员费用，公司费用结构向研发倾斜。2019 年、2020 年、 2021Q1-Q3，公司研发费用呈现大幅增长，分别为 1553 万元、4627 万元和 6932 万元， 而销售费用逐年下降，分别为 11090 万元、7474 万元和 5776 万元。2020 年公司收购 游戏子公司合并报表，游戏业务研发费用随之提升。销售费用下降主要由于疫情影响 下，营销促销及相关人员差旅费用大幅减少。公司管理费用保持相对稳定，财务费用 较少。

费用率方面，公司管理费用率与财务费用率较为稳定。2020 年 9 月新增游戏业 务后，两家网络游戏类业务全资子公司并表，带动整体研发费用率上升，销售费用率 明显下降。2019-2021 年，公司研发费用率分为别 9.17%、26.70%和 39.38%，销售费 用率分别为 65.49%、43.13%和 32.81%。由于目前公司游戏业务尚在起步投入阶段， 研发费用率合理上涨，后续预计将趋于稳定。

2.游戏拉升公司业务毛利，持续贡献增量

游戏业务毛利占比超越日化业务。2020 年公司跨界网络游戏后，收入结构发生 较大变化，原先的单一主营日化业务营收占比从 2017 年的 97%以上降至 2021 上半年 的 64.05%、毛利占比从 2017 年的 98%以上降至 2021 上半年 39.63%。2021H1 网络游 戏收入占总营收 35.03%、毛利占比达到 60.8%，超越日化业务的 39.63%成为业绩贡 献主力军。

游戏业务拉动公司毛利率取得新的突破。进军游戏业务前，公司毛利率稳定在 40%。2020 年，日化行业受到品类细分、新兴渠道竞争加剧等威胁，毛利率有所下降； 新增的游戏业务毛利率达到 95.06%，公司毛利率 2021H1 上升至 54.46%。

图：2017-2021 公司毛利构成情况

3.日化业务逆风回暖，调整初见成效

2018 年后国内日化市场竞争激化，国际品牌进场、新兴渠道迅速兴起，公司日 化业绩呈现负增长，2018、2019 两年日化业务营收分别同比下降 14.56%、5.24%，毛 利润分别同比下降 13.80%、3.43%。2020 年，公司通过一系列品牌升级与产品结构优 化，主动调整销售渠道初见成效，日化业务营收恢复增长，实现营收 5.51 亿元，同 比增长 8.91%，2021 上半年公司日化业务营收实现 2.57 亿元，同比增长 8.9%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）