趣致集团：存量终端迈入AI变现周期，高毛利业务驱动重估

物理AI营销服务商的业务重构

趣致集团作为中国物理AI营销服务商，其核心商业模式正经历从传统硬件运营向高附加值技术服务的深刻转型。集团以自营的线下智能终端网络为物理载体，将“全感物理AI智能体”能力体系部署于真实消费场景，为快速消费品品牌提供以新品营销为核心入口的AI标准营销服务与AI定制营销服务。2026年上半年，集团实现总收入8.26亿元人民币，其中AI定制营销服务占比提升至16.1%，拉动整体毛利率上升至59.3%。这一数据变化标志着集团收入结构优化的关键转折点，高毛利业务逐渐成为盈利增长的核心引擎。

集团的终端并非传统无人售卖机，而是一套集产品陈列、AI互动、数据采集功能的智能营销硬件终端。通过搭载视觉互动双摄像头、高清多媒体触摸屏、语音互动模块、香水喷雾模块及RGB可编程氛围灯等核心模组，终端具备了人脸识别、手势识别、多感官体验触发及边缘计算能力。这种硬件基础使得集团能够实施“千品千策”及“千机千面”的运营理念，将传统贩卖机升级为兼具媒体曝光、互动体验及数据采集功能的营销终端。

AI定制营销服务的盈利弹性

在营销服务板块，AI定制营销服务展现出显著的盈利弹性。2026年上半年，已接入AI服务的客户数为51家，占236家营销客户总数约21.6%。同期，AI定制营销服务贡献收入约1.3亿元人民币，毛利率高达93.3%，远高于AI标准营销服务55%-56水平的毛利率。AI定制营销服务建立在AI标准营销服务之上，通过“1底座＋1中枢＋2引擎”的技术架构，即AI-Omni多模态垂直大模型、Q-Agent端侧决策中枢、Q-Sense全感多模态交互引擎及Q-Gen生成式空间叙事引擎，驱动终端的感知、决策及内容生成能力。

与强调基础曝光和派样的标准服务不同，定制服务更强调沉浸式、游戏化及多感官互动体验。品牌客户可选择由集团设计并推出具有互动性的主题活动，同时获得包含数字内容生成、智能导购、卖点提炼及预测评分在内的“技术＋数据”组合产品。由于AI定制营销服务是基于现有自动贩卖机提供的增值服务，其产能利用率仍处于低位，中短期不构成硬件瓶颈限制收入增长。这意味着集团有望在有限资本投入下，通过提升存量客户的AI渗透率及项目频次，实现边际成本极低的收入增量。

存量终端的经营杠杆效应

集团终端网络覆盖全国22个主要城市，截至2025年底拥有约7,000多台自动贩卖机，主要布局于办公楼、公寓、商场及学校等高重复客流场景。值得注意的是，集团目前并无大规模扩张终端数量的计划，设备阶段性升级已接近尾声。在终端数量保持稳定的背景下，单台终端年收入从2021年的5.9万元人民币提升至2025年的23.1万元人民币，单台年利润由0.6万元提升至4.0万元。这种增长主要归因于点位售出率提升、服务品类扩展及运营效率优化。

员工人数从2023年的187人增至2026年上半年的196人，收入增速显著高于员工数量及员工开支，意味着人均创造的收入正在提升。集团加大在AI互动研发、算力及传感硬件方面的投入，反映AI互动预计成为未来收入及利润增长的主要动力。随着研发完成及资本投入下降，智能终端业务的自由现金流预计能够持续改善，体现出轻资产科技模式的特征。

客户结构优化与海外新业务展望

在客户结构方面，集团呈现“客户池扩容＋单客价值提升”的双轮驱动结构。2026年上半年，品牌客户数量增至236家，大客户数量维持在29家，但大客户平均收入从16.2百万元人民币增至19.0百万元人民币。尽管食品及饮料两大传统快消品类在户外广告渠道的投放持续减少，集团仍通过拓展美妆及日用品等高频率消费品类的AI营销需求，保持了客户价值的稳步提升。

长远来看，海外AI室内娱乐空间项目HOLOX有望成为第二增长曲线。集团选择在新加坡等旅游城市打造AI原生娱乐体验，整合多模态AI、情境推理及自我调整学习技术。虽然该项目短期无收入贡献且资本投入较大，但若试点模式获得验证，可复制至中东、澳洲等地区。由于既有技术及内容平台可以复用，后续项目的边际成本预计较低。然而，考虑到落地时间表及收费模式的不确定性，该业务对短期现金流构成一定压力，但为中长期发展提供了想象空间。