丰倍生物：废油资源化筑基，混合油放量驱动成长

低碳政策催生需求，废弃油脂路线优势凸显

全球生物柴油消费量呈现持续增长态势，由2018年的434亿升增至2025年的706亿升，年复合增速约为7.2%。欧盟、美国和印度尼西亚是主要消费市场，2025年三者消费占比合计约70.1%。随着可持续航空燃料（SAF）需求的增长以及航运低碳燃料应用的拓展，废弃油脂在减排核算和资源化利用方面的价值持续提升。我国食用油消费基数较大，为废弃油脂资源化利用提供了充足的潜在原料基础。

全球生物柴油原料仍以植物油为主，但废弃油脂的政策价值正在提升。欧盟可再生能源指令将废弃食用油等列入附录IX B类，允许相关燃料在交通可再生能源目标核算中按双倍计量，这进一步确立了废弃油脂路线的竞争优势。我国生物柴油长期以废弃食用油等废弃油脂为主要原料，契合“不与粮争地、不与人争粮”的资源化利用方向。

工业级混合油持续放量，经营规模快速增长

丰倍生物作为国内第一梯队的废弃油脂资源综合利用企业，构建了“废弃油脂—生物燃料—生物基材料”的产业链。2025年公司实现营业收入31.71亿元，同比增长62.77%；归母净利润1.41亿元，同比增长13.52%。其中，生物基材料收入24.36亿元，同比增长99.8%，收入占比达76.8%，成为主要增长引擎。2026年第一季度，公司实现营业收入11.09亿元，同比增长66.55%；归母净利润0.41亿元，同比增长11.47%，收入与利润延续增长态势。

从产品结构来看，生物基材料板块内部，工业级混合油凭借SAF、生物柴油、生物船燃等下游需求的持续拉动，自2024年起进入加速放量阶段，正逐步取代传统的生物柴油配方产品成为板块内的主导产品。工业级混合油占板块收入比重由2022年的12.5%跃升至2025年上半年的51.9%，是拉动公司整体收入高增的主要动力。与此同时，由于工业级混合油毛利率相对较低，其收入占比提升带动公司综合毛利率有所调整，但规模效应带动了费用率的优化。

原料适配能力构筑壁垒，多元应用打开空间

公司形成覆盖原料筛选、预处理、酯化转化和配方应用的全链条技术体系。废弃油脂来源分散，指标差异较大，原料非标准化是行业共性难题。公司在原料收储阶段以光谱比对快速分析法对多批次、多来源原料快速筛查定级，自主开发原位蒸汽饱和法脱色白土处理工艺，将可用原料扩展到油脂压榨厂产生的废弃白土，从而拓宽来源并压低采购成本。在加工环节，通过自动化水化纯化技术配合新型催化剂和多级连续酯化工艺，提升除杂效率和产物收率。

下游应用已延伸至SAF和HVO原料、农化助剂和煤泥浮选药剂等领域。在生物燃料方向，公司通过深度净化使工业级混合油进入对原料纯度要求较高的SAF和HVO环节，已与海新能科、嘉澳环保等厂商开展合作。在生物基材料方向，公司以生物柴油为中间体开发农药助剂、化肥助剂等定制化产品，并将配方能力延伸至煤泥浮选药剂，相关药剂用量低于传统捕收剂，有助于降低下游客户成本。IPO募投项目规划建设30万吨油酸甲酯产线，预计于2027年12月达到预定可使用状态，这将进一步提升公司的规模化供给能力。

海外市场结构多元，国内试点拓展应用场景

公司已取得欧盟ISCC和REACH认证，为境外市场准入及可持续性追溯提供合规基础。面对欧盟对华生物柴油反倾销措施等贸易政策变化，公司积极拓展非欧盟市场，瑞士、新加坡和韩国等市场快速补位，境外销售结构中欧盟占比明显下降。国内方面，张家港入选全国生物柴油推广应用试点，公司与中船燃、中石化及中石油燃料油开展合作，推进港口船舶、物流车辆等场景的应用渠道建设，为拓展国内生物柴油及生物船燃应用奠定合作基础。