轻工制造行业周报：乐舒适高增与包装股息价值

核心观点与市场表现

本周轻工制造板块整体表现弱于大盘，行业指数出现小幅回调。细分领域中，家居用品板块相对抗跌，而造纸、包装印刷及文娱用品板块跌幅较大。纺织服饰板块则表现出相对韧性，整体跑赢市场基准指数。从个股表现来看，部分具有特定催化剂或估值修复预期的个股录得显著涨幅，显示出资金在细分赛道间的结构性流动特征。

家居板块：地产数据承压与出口韧性

国内房地产相关数据继续呈现下行趋势，7月住宅竣工面积、销售面积及新开工面积同比降幅均有所扩大或维持低位，对国内家居需求形成持续压制。限额以上企业家具类零售额同比降幅环比扩大，反映出内需复苏节奏依然缓慢。然而，出口端展现出一定韧性，7月家具及其零件出口金额累计同比保持正增长，且增速环比略有提升，表明海外去库存周期接近尾声或海外需求具备一定支撑。尽管行业景气度承压，但板块估值与机构持仓均处于历史低位，部分龙头企业凭借稳定的现金流和高股息率，配置价值逐渐凸显。建议关注软体、定制及智能家居领域的龙头公司，以及具备逆势增长能力的五金细分龙头。

造纸与包装：供需格局优化与红利属性

造纸行业方面，纸价走势分化，文化用纸价格基本持平，白卡纸价格微跌，而箱板纸和瓦楞纸价格出现小幅上涨。主要纸企陆续发布中秋国庆期间的停机计划，通过协同性减产主动控制供应，有助于短期供需格局的优化。成本端，废纸价格小幅上涨，木浆价格波动不大。头部纸企盈利改善明显，得益于销量提升及产品售价涨幅高于原材料成本升幅。包装板块中，重点公司发布了中期业绩，收入实现稳健增长，净利润保持平稳。多家包装龙头启动回购计划，叠加较高的分红比例，凸显出其作为防御性资产的红利价值。金属包装领域在“反内卷”背景下，行业格局改善带来的盈利修复预期增强。

轻工消费与出口链：分化中的成长机会

轻工消费板块业绩呈现显著分化。出海型企业受益于新兴市场扩张及汇率等因素，业绩表现亮眼，如某卫品龙头在非洲及拉美地区收入大幅增长，量价齐升驱动利润高增。国内个护品牌则受渠道结构变化、流量成本上升及竞争加剧影响，增速放缓或利润承压，但拥有稳固线下渠道和品牌力的企业仍保持稳健。文具板块核心业务稳步发展，新产品占比提升带动利润率向上。出口链方面，部分家居出口企业收入增长良好，得益于全球化布局及新客户项目落地，但盈利端受汇率波动、原材料成本及新基地爬坡费用影响，增速低于收入。若剔除汇率因素，主营业务毛利率基本稳定。海运费指数近期波动，需关注后续走势对出口企业成本的影响。

新型烟草与纺织服装：合规驱动与新消费热点

新型烟草领域，头部企业HNB业务收入爆发式增长，成为全球高端市场份额提升的主要驱动力。电子烟ODM业务在欧洲市场表现强劲，美国市场虽因产品切换短期承压，但随着合规新品推出，业绩有望修复。全球监管趋严背景下，合规产品的市场份额恢复空间显著。纺织服装板块，户外运动及相关标的受益于线上大促及消费趋势变化，营收与利润实现高速增长。运动服饰及户外品牌在需求回暖背景下，值得关注。