2026年8月煤炭行业周报：供给约束叠加需求改善预期

核心观点：供给刚性支撑煤价底部

当前煤炭行业正处于能源大变革时代，在“先立后破”的政策导向和能源安全诉求下，煤炭行业仍具备长期配置价值。重大安全事故的发生增强了市场对供给收缩的预期，叠加高温天气持续，短期内煤价呈现易涨难跌的态势。从宏观层面看，地缘冲突强化了各国对能源安全的重视，高库存策略成为应对不确定性的重要手段。随着整治内卷式竞争以及扩大内需等政策的发力，煤价政策底已在前期得到确认。

需求端方面，人工智能产业的快速发展对能源消耗形成了新的增量拉动，而中国供应链的完整性和能源成本洼地优势为用电量提供了坚实保障。在此背景下，煤价正步入新一轮上涨周期。尽管宏观经济偏弱阶段性影响了部分煤炭需求，但供给端的刚性特征及开采成本的上升有效支撑了煤价底部，预计煤价将维持震荡格局。煤炭企业资产报表普遍健康，分红比例整体改善，使得煤炭股在比较优势上依然显著。

动力煤市场：价格持稳与库存分化

截至8月21日，秦皇岛港5500K动力末煤平仓价维持在860元/吨，周环比持平。产地价格方面，内蒙古5500K产地价小幅上涨，山西5500K产地价微涨，陕西6000K产地价亦出现小涨。供给端数据显示，462家样本矿山日均产量为530.7万吨，周环比增加2.8万吨，但年同比下跌4.1%，显示出国内产能释放受限的现状。

需求侧表现不一，本周电厂日耗小幅上涨，电厂库存微增，动力煤库存指数小涨。值得注意的是，秦皇岛港库存出现大涨，截至8月17日，动力煤库存指数为195.6点，周环比增加2.6点。非电需求方面，甲醇开工率为82%，周环比下降4个百分点；尿素开工率为86.6%，周环比上升0.5个百分点，两者均处于历史同期偏高水平。国际煤价方面，欧洲ARA动力煤、理查德RB动力煤价格周环比持平，纽卡斯尔动力煤价格微涨。

炼焦煤市场：价格大涨与供给收缩

炼焦煤市场表现强劲，截至8月21日，京唐港主焦煤库提价达到2620元/吨，周环比大幅上涨340元/吨。产地价格分化明显，山西产地价大涨，河南及安徽产地价保持持平。供给端受到严格限制，523家样本矿山精煤日均产量为63.2万吨，周环比无变化，但年同比大幅下降18.1%。样本矿山精煤库存为165.4万吨，周环比减少15.4万吨，年同比大幅减少40.0%，反映出供给紧张的局面。

需求端，中国日均铁水产量为237.6万吨，周环比微跌0.3万吨，年同比下跌1.3%。进口方面，蒙煤甘其毛都口岸通关量周环比大幅下降，年同比跌幅超过50%，进一步加剧了国内焦煤供给的紧张情绪。焦化厂开工率方面，大型焦化厂开工率周环比小幅下跌，整体开工水平受限于原料供应及利润空间。

投资策略：关注资源禀赋与分红能力

基于供给偏紧及煤价震荡向上的判断，建议从以下几个维度把握煤炭行业的投资机会。首先，关注资源禀赋优秀、经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，这类企业在当前市场环境下具备较高的防御属性和现金流价值。其次，关注具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，这类企业有望通过量价齐升实现业绩弹性。再次，受益于长周期供给偏紧、具有全球性稀缺资源属性的标的也值得关注，其资源价值将在供给侧改革深化过程中进一步重估。最后，煤电联营或一体化模式的企业能够有效平抑周期波动，具备较强的抗风险能力。