2026年8月第4周有色金属行业跟踪周报：美债扰动与金属分化

宏观环境与金属比价分析

本周宏观环境呈现加息预期边际升温与通胀就业数据降温并存的复杂局面。截至8月21日，市场对美联储下次FOMC会议维持利率不变的概率虽仍占主导，但加息概率显著上升，反映出政策预期的摇摆。美国7月CPI及核心CPI同比均出现回落，新增非农就业人数转负，显示通胀压力边际缓和且劳动力市场动能趋弱。在美债市场方面，名义收益率上行而实际利率回落，5年期盈亏平衡通胀率升至2.34%，表明通胀补偿明显抬升。这种宏观背景导致金属比价进一步分化，金银比下降显示白银相对黄金表现偏强，而金铜比上升则反映黄金相对铜的避险属性增强。铜铝比的小幅下降与锡铜比的上升，揭示了基本金属内部供需格局的差异性变化。

基本金属：铜铝走势背离

铜价本周维持高位震荡，沪铜收于107900元/吨附近。支撑铜价的核心逻辑在于矿端供给持续收缩以及非美地区库存的下降，叠加LME及国内现货升水维持高位，对价格形成强劲支撑。尽管高铜价对终端消费的抑制效应正在扩大，但全球可流通资源的紧张局面未改，预计短期铜价整体易涨难跌。相比之下，铝价承压下行，沪铝收于23835元/吨。国内房地产数据继续承压拖累需求，虽然铝材出口表现较好且库存有所下降提供一定支撑，但宏观扰动与国内需求偏弱共同导致铝价震荡运行。市场关注点逐渐转向旺季需求的实际兑现情况。

贵金属：避险与通胀博弈

贵金属板块在本周表现强势，国内黄金、白银市场均价分别上涨。推动价格上涨的主要因素包括美国通胀及消费数据降温导致的加息预期回落，以及中东地缘政治风险带来的避险需求。然而，美债收益率及能源价格的高位运行仍构成制约因素。当前金银价格处于宽幅震荡区间，未来走势将取决于美联储政策信号、霍尔木兹海峡局势变化以及油价对通胀预期的双重影响。若地缘冲突升级推高油价，可能同时激发避险需求和通胀对冲需求，但也可能因推高实际融资成本而对贵金属形成压制。

能源金属：锂镍偏强钴价承压

能源金属基本面分化明显。电池级碳酸锂均价升至15.1万元/吨，周环比上涨。下游电池高排产及库存去化形成短期支撑，特别是储能景气度向好为碳酸锂提供刚需托底。但远期资源供给增加预期限制了上方空间，津巴布韦锂精矿到港及期货仓单增长暗示长期宽松趋势。电解钴价格大幅下跌，全产业链主动去库，终端需求偏弱，短期维持弱势震荡。电解镍价格受宏观情绪带动反弹，但库存高企及不锈钢终端需求疲软限制其上行空间，预计延续区间震荡。

战略小金属与稀土：品种分化加剧

战略小金属中，锡价高位震荡偏弱，受半导体板块波动及终端需求疲软压制，但矿端扰动及旺季预期提供支撑。钨价呈现分化调整，上游精矿挺价与下游粉末降价并存，产业链博弈加剧。钼价延续上行，矿山招标价格超预期抬升成本重心，但下游钢厂接受度有限，实单成交寡淡。锑价持稳运行，厂家挺价意愿强，低价货源稀缺，但终端需求未实质性好转。稀土市场轻重稀土走势分化，镨钕价格偏弱，下游询单补库谨慎；镝铽价格受大厂采购支撑走强，低价现货收紧，价格韧性较强。