稀美资源：钽铌冶炼龙头受益AI与半导体需求扩容

全球钽铌冶炼标杆，全产业链布局构建壁垒

稀美资源成立于2006年，2020年在港交所上市，是全球钽铌冶金行业的领先企业。公司业务贯穿原材料采购、冶炼、深加工到销售的全产业链，产品涵盖钽铌湿法产品、火法产品及深加工制品。公司在广东、贵州、湖南建成五大生产基地，形成了显著的规模优势。从财务表现看，公司营收从2020年的6.02亿元增长至2025年的22.42亿元，复合年增长率约30.10%；归母净利润同期从0.70亿元增至1.72亿元。随着高附加值产品占比提升，利润端增速近年显著加快，2025年高附加值产品收入占比已达54%，成为驱动增长的核心引擎。

公司股权结构清晰，实控人吴理觉拥有超40年行业经验。通过引入赣锋锂业等战略股东及多次股权融资，公司构建了“产业资本+政府基金+资本市场”的多元融资矩阵，账面现金充裕，为后续产能扩张和技术研发提供了坚实的资金保障。

供给收缩与需求爆发共振，钽铌价格中枢上移

全球钽铌资源分布高度集中，刚果（金）、卢旺达等非洲国家占据全球钽产量超90%。2026年初，刚果（金）主要矿区因自然灾害停产，导致全球供给端实质性收缩，钽铁矿价格短期内大幅跳升。与此同时，国内铌价也维持在近十年高位震荡。供给端的刚性约束为具备库存优势和上游锁单能力的企业带来了成本转嫁和盈利扩大的窗口期。

需求端，AI服务器、半导体先进制程、航空航天及超导领域成为新的增长极。在AI服务器中，聚合物钽电容凭借高体积效率和耐高温性能，成为应对密集堆叠散热难题的关键元件，与MLCC形成互补。随着数据中心建设加速，钽电容需求持续放量。在半导体领域，随着制程向7nm、5nm甚至更先进节点演进，铜互连布线必须使用高纯度钽靶材作为阻挡层，先进制程晶圆占比的提升直接拉动了对高纯钽靶材的需求。此外，钽合金因极高的熔点和优异的高温力学性能，在下一代航空发动机高温部件中的应用潜力巨大。

产能释放与高端突破，开启二次成长曲线

公司通过一体化布局构筑了深厚的成本护城河。上游方面，公司通过长单锁定至少三分之一原材料供应，并在2025年战略性增加库存，有效对冲了原材料价格上涨风险。中游产能方面，公司湿法产品国内市占率约40%，在建火法产能全部达产后将达到1800吨/年，位居全球前三。广东雷州、英德及湖南耒阳的湿法基地与广东英德、贵州兴义的火法基地协同运作，确保了供应链的稳定性和灵活性。

技术迭代方面，公司持续加大研发投入，2025年研发开支同比增长26%。超高纯钽金属已实现向半导体靶材制造商的批量供应，打破了国外垄断；电容器级高比容钽粉完成升级优化，满足了高端客户需求。下游客户结构方面，公司深度绑定航空航天、大科学工程及半导体头部客户，前五大客户收入占比超过50%，显示出极强的客户黏性和先发优势。随着2026年新一轮募资到位，资金将用于上游资源收购、产能扩建及营运补充，进一步巩固行业领先地位，推动业绩进入高速增长通道。