宝光股份：真空灭弧室龙头与陶瓷材料应用拓展分析

核心业务与财务表现概览

宝光股份作为国内真空灭弧室行业的龙头企业，长期深耕真空开断领域，已形成真空灭弧室、固封极柱、金属化陶瓷等完整产品体系。2026年上半年，公司实现营业收入7.0亿元，同比增长10%；归母净利润0.39亿元，同比增长4%。二季度业绩呈现显著改善趋势，营收同比大幅增长24%，环比增长32%；归母净利润同比激增60%，环比增长220%。毛利率方面，二季度综合毛利率达到23.0%，同比提升3.1个百分点，环比提升2.6个百分点，显示出盈利能力正在逐步修复。

公司隶属于中国电气装备集团，实际控制人为国务院国资委。2025年，公司完成对凯赛尔科技的控股，进一步扩充了产能、产品谱系及网外市场覆盖度。股权结构的优化有利于强化集团对上市平台的直接管控和高端电力装备业务协同。在股东回报方面，公司重视现金分红，2024年度累计现金分红比例达40%，并在利润承压背景下仍实施分红，展现了稳定的经营底色。

真空灭弧室主业升级与高压化趋势

真空灭弧室是公司的核心收入来源，广泛应用于电力系统的控制和保护。随着全球电网投资增加、配网改造推进以及新能源接入需求的提升，中低压真空灭弧室需求得到持续支撑。更为关键的是，环保约束正推动真空开断技术向高压领域延伸。传统高压开关设备多采用SF6作为绝缘和灭弧介质，但其温室效应极强。欧盟及国内相关政策正逐步限制含氟气体的使用，推动无氟开关推广。

在此背景下，公司积极布局高压真空灭弧室研发。目前，公司126kV产品已进入工程验证和应用阶段，252kV单断口产品完成主要试验，并前瞻布局550kV半极真空灭弧室。高压产品技术难度大、单位价值量高，将成为公司中长期产品结构和盈利能力升级的重要驱动力。此外，公司在轨道交通、换流变有载分接开关等高端应用场景已打破国外垄断，进一步巩固了行业领先地位。

金属化陶瓷新应用拓展成长边界

金属化特种陶瓷是真空灭弧室不可或缺的核心绝缘内胆，公司依托深厚的技术积淀，不仅实现自用，还规模化外销。子公司宝光陶瓷拥有从粉料制备到精密加工的全自主一体化智能产线。除了传统的电力行业应用，公司正积极将氧化铝陶瓷技术向半导体、医疗、工业、军工等领域延伸。

在半导体设备领域，真空腔体、馈通陶瓷等产品已完成试制并实现小批量交付，主要承担真空密封、高压绝缘及信号传输等功能。在X射线管领域，公司已实现阴极组件、接线端子等专用绝缘陶瓷组件的批量供货，应用于工业检测及医疗影像设备。相较传统灭弧室配套产品，这些新应用对材料纯度、尺寸精度及气密可靠性提出更高要求，认证周期长且技术壁垒高，有望推动公司金属化陶瓷业务向高附加值、定制化方向升级，打造全新的增长极。

海外市场份额提升与新能源业务转型

公司海外业务呈现稳步扩张态势，盈利质量显著优于整体水平。2022年至2025年，公司海外收入由0.88亿元增至1.47亿元，收入占比由7%提升至12%，且海外毛利率维持在30%左右。全球电网扩容、设备更新及无氟开关需求的增长，为公司出口业务提供了持续支撑。具备独立供货能力的国内厂商有望受益于海外客户认证推进和无氟开关需求释放。

在新能源业务方面，公司进行了战略性调整。储能业务由低毛利的EPC系统集成转向以EMS能量管理系统为核心的软件及服务模式，虽然收入规模短期收缩，但毛利率显著提升。氢能及特种气体业务聚焦区域工业供氢，通过天然气制氢及工业副产气提纯路线，服务于半导体、新材料等工业企业。渭化项目的建成进一步补充了高纯氢供给能力，增强了氢气源的稳定性。整体而言，公司正通过主业升级与新业务拓展，构建更加稳健和多元的业务结构。