豫园股份：消费主业与大豫园双轮驱动下的业绩拐点展望

战略转型与业绩修复逻辑

豫园股份作为中国资本市场早期的参与者，历经多次重组后成为复星生态旗下核心消费产业旗舰平台。面对宏观环境变化及地产行业调整带来的阶段性压力，公司自2025年起全面推进“瘦身健体”与“拥轻合重”战略。通过集中出清非核心低效资产、剥离拖累业务，公司旨在聚焦具有独特竞争优势的家庭消费产业集群。2025年计提大额减值后，地产包袱得到充分释放，2026年第一季度归母净利润实现显著同比增长，显示出业绩拐点的初步迹象。这一转变标志着公司从规模扩张向高质量发展的过渡，未来有望轻装上阵，通过优化资源配置提升整体运营效率。

珠宝时尚业务的核心驱动作用

珠宝时尚板块是豫园股份营收的主要来源，2025年该业务营收占比超过六成。尽管面临金价高位波动对终端消费的抑制，公司通过深化“好运文化”基因，推动品牌年轻化与产品创新，成功稳住基本盘并重回增长轨道。老庙与亚一双品牌矩阵通过古韵金、一串好运等产品系列，精准匹配年轻消费群体对审美与保值的双重需求。渠道端，公司持续优化门店结构，关闭低效网点，提升直营店效，同时积极拓展免税与海外渠道。2025年珠宝海外销售额的大幅增长，表明全球化布局正在打开新的增量空间，成为抵御国内市场竞争加剧的重要缓冲。

多元消费矩阵的协同效应

除珠宝外，公司构建了涵盖文化饮食、国潮腕表、美丽健康等领域的多元化消费矩阵。截至2025年末，公司拥有19个中华老字号，这些品牌依托豫园核心商圈优势，实现了品牌展示、线下体验与消费转化的深度融合。文化饮食板块以松鹤楼为代表，加速出海步伐，伦敦首店的开业标志着老字号餐饮IP全球化的突破。国潮腕表业务通过海鸥与上海表两大品牌，持续提升毛利率，展现出国货崛起的潜力。美丽健康板块则围绕童涵春堂、AHAVA等品牌进行差异化布局，覆盖多元消费需求。各业务板块间的协同赋能，形成了集聚效应，增强了公司整体抗风险能力。

大豫园片区的长期价值释放

大豫园片区是公司产城融合战略的核心载体，旨在打造具有东方生活美学魅力的全球时尚文化秀场。豫园商城一期作为成熟商业地标，2025年GMV与客流均保持高位，出租率稳步提升。随着豫园二期、三期福佑路地块项目的有序推进，整体建成后总面积将超过100万平方米，形成集文化、商业、办公、旅游等功能于一体的超级综合体。这一稀缺商业地标的逐步投入运营，不仅有望贡献可观的业绩增量，更将通过超级场景与IP联动，吸引年轻及高端客群，提升商业综合运营与物业综合服务板块的毛利率水平，为公司提供长期的价值支撑。

全球化布局与文化出海

公司借助豫园灯会及老字号品牌为核心文化IP，积极推动品牌与产品出海。老庙黄金在澳门、吉隆坡等地落地，松鹤楼进驻伦敦，汉辰表业拓展跨境平台，显示出公司全球化布局的实质性进展。2025年海外营收的增长，验证了东方生活美学在国际市场的吸引力。通过文化传播带动品牌出海，公司不仅拓宽了收入来源，更提升了品牌的国际影响力。这一战略有望成为中长期的增长新引擎，帮助公司在全球范围内配置资源，分散单一市场风险，实现从本土领先向全球一流的跨越。