TCL科技深度：面板主业迎收获期玻璃基板显潜力

面板周期复苏与业绩修复共振

TCL科技作为国内半导体显示双龙头之一，通过TCL华星与TCL中环双主体运行，涵盖半导体显示、新能源光伏及半导体材料等核心业务。随着显示面板行业供需结构优化，大尺寸面板迎来利润释放，中小尺寸份额提高，加之折旧退坡、资本开支收缩及优质少数股权收回等多重举措增厚利润，公司未来业绩弹性显著。自2023年以来，随着面板价格底部回升趋稳，公司归母净利润稳步修复。2025年，随显示业务复苏及LGD广州线并表，公司营收回升，归母净利润同比大幅增长。2026年一季度，公司归母净利润创近18个季度新高，显示业务盈利修复确定性持续强化。

半导体显示：大尺寸与中小尺寸双轮驱动

在大尺寸显示领域，全球电视面板出货量近年基本持平，但平均出货尺寸稳步提升，结构升级已取代数量增长成为行业主要驱动力。全球电视平均尺寸从2016年的42.7英寸升至2025年的51.5英寸，尺寸升级对面板需求的拉动具有显著放大效应。供给端，全球电视面板总产能趋稳，存量产线有望出清，行业供给收缩趋势渐明；需求端，全球电视大尺寸化促进面板需求中枢稳步抬升，行业稼动率自2025年四季度以来维持在高位，行业有望进入供需紧平衡。TCL华星旗下均为高世代产线，与大尺寸化趋势高度匹配，有望充分受益。

在中小尺寸显示领域，近年来日韩与中国台湾低世代中小尺寸LCD产能持续出清，推动供给向大陆龙头集中。公司中小尺寸显示业务近年实现较快增长，市场份额与核心竞争力同步提升。2025年，公司显示器面板出货量同比增长，整体市场份额位居全球第二，电竞显示器市场份额持续稳居全球第一；笔电面板出货量增速领跑行业；手机面板出货量同比增长，市场份额提升至全球第三；平板业务实现跨越式增长，市场份额跃升至全球第二。公司与小米、联想等国产消费电子龙头长期保持良好的供应合作关系，未来随着中国厂商市占率提升格局改善，净利率有望提升。

利润释放机制：折旧退坡与股权回购

公司显示业务设备折旧有望进入下降通道，同时资本支出收缩且连续三年下行，公司利润有望加速释放。2026年T9产线少数股权成功收购将增厚利润，未来仍然有多条产线少数股权具备收购以提高股东回报的空间。2026年7月，公司发行股份及支付现金购买广州华星T9产线45%少数股权事项获深交所审核通过。此次收购取消了配套定增，改以自有及自筹资金支付现金对价，避免了股本扩容对每股收益的摊薄效应，充分彰显对存量股东利益的保护。此外，公司推出回购与持股计划等多项配套措施组合，巩固公司员工与管理层的利益共同体，锚定公司稳健发展下的长期价值。

玻璃基板：战略布局下一代先进封装材料

玻璃基板有望成为AI浪潮中下一代先进封装载板材料的重要选择。传统有机基板在大尺寸封装场景下热稳定性、翘曲和尺寸稳定性受限，硅中介层受限于高信号传输损耗、300mm晶圆尺寸和高成本等劣势，而玻璃基板面板级封装面积利用率高，且多项物理性能具备竞争优势。公司依托TCL华星十余年玻璃精密加工积淀及天津普林PCB制造等业务线协同布局，已形成从玻璃基材加工到先进封装载板制造的完整技术储备链条。2024年12月，天津普林联合TCL华星首次公开展出玻璃芯基板样品，验证了其在高精度玻璃基板光刻工艺与超薄玻璃加工方面的核心能力。随着玻璃基板产业化进程加速，公司有望获得新增长点。