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  • 地方政府与城投企业债务风险研究报告－郑州市.pdf

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    • 2026/01/10
    • 191
    • 联合资信

    地方政府与城投企业债务风险研究报告－郑州市。郑州市作为河南省省会城市和国家中心城市，是中原经济区的核心城市，区位优势明显且交通便利。2024年，郑州市经济总量和人均GDP均位居河南省首位，城镇化水平高；产业结构合理，电子信息、汽车、装备制造、新材料、现代食品、铝及铝精深加工六大千亿级主导产业集群对规上工业贡献度超九成。2024年，郑州市一般公共预算收入规模位居河南省第一位，一般公共预算收入质量尚可，财政自给能力较强，政府债务负担重。多项政策助力区域发展，郑州市在财政转移支付和专项资金拨付方面持续获得有力支持。郑州市下属区（县、市、功能区）整体经济发展水平较高，区域间经济发展差异较大，城镇化发展...

    标签： 城投企业 债务风险

  • 银行行业：银行26年资负规划的四点判断——探寻利率方向（7）.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/10
    • 197
    • 广发证券

    银行行业：银行26年资负规划的四点判断——探寻利率方向（7）。25年以来市场对于资产荒的讨论逐步减少。主要源于前期定期存款集中到期带动机构负债端成本改善，资金向非银、股市转移。此外，25年12月中央经济工作会议强调存量政策和增量政策的协同性、强调对企业居民现金流量表的优化，财政预计继续靠前发力，广义流动性/银行间流动性持续宽松，中美利差收窄带动跨境资金回流，全年来看利率中枢可能上行。站在当下，如何展望2026年银行资负变化及应对策略，我们有四个判断：一是资负向大行和城商行集中。大行承接财政发债、城商行受地方投资影响资产增速较高，其余银行可能资负两端同时弱增长，2021年...

    标签： 银行 资负规划 利率

  • 银行业2026年度策略：新起点下的结构性机遇.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/06
    • 133
    • 中邮证券

    银行业2026年度策略：新起点下的结构性机遇。（1）宏观经济基本面：财政角度来看，政策更加积极、节奏继续前置，带动相应信贷业务增量；货币视角，适度宽松、畅通传导，促进社会综合融资成本低位运行；产业类投资来看，科技创新与产业升级或成为核心主线、有望带动银行金融资产投资公司迎来业务爆发期；通胀水平或将延续温和复苏态势，“资产荒”仍在演进。（2）行业核心政策导向：央行等部门加强对于银行净息差关注呵护，预计银行业净息差收窄幅度将显著压缩；政策层面将继续通过贷款贴息、新型政策性金融工具、银行资本补充政策等手段提供支持；重点产业链技术攻关的科技金融支持政策将进一步完善。（3）202...

    标签： 银行业

  • 2026年投资展望系列之十二：股债之锚，2026通胀的温度.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/06
    • 119
    • 华西证券

    2026年投资展望系列之十二：股债之锚，2026通胀的温度。2025年通胀回顾：CPI低位波动，PPI磨底修复CPI结构分化，核心CPI超季节性韧性，能源拖累显著。CPI整体低位运行，累计涨幅显著低于往年同期。2025年1-11月，CPI环比累计上涨0.5%，不仅弱于2021-2024年同期均值0.8%，更远低于2015-2019年同期均值2.1%。不过，这已经好于2024年同期的0.1%。拆分来看，通胀数据的结构性分化特征显著，核心CPI“逆势”走强，其超预期的表现高度依赖金价的单一拉动，而食品内部呈现“冰火两重天”的景象，能源价格则受制于国际...

    标签： 宏观经济 通胀

  • 2026年宏观策略：牛市扩散期，聚焦景气度.pdf

    • 15积分
    • 2026/01/04
    • 250
    • 华鑫证券

    2026年宏观策略：牛市扩散期，聚焦景气度。核心结论：海外关注联储主席换届和中期选举。美国经济K型分化，非农走弱+通胀降温+鸽派人选，联储预计降息2-3次。软着陆基准下，美股和美债仍有机会。美股跟踪AI叙事博弈与轮动，关注小盘科技主题，同时把握保健和金融的性价比；美债收益率震荡下行；美元震荡走弱；黄金短期警惕止盈，中长期空间犹存，持续逢低布局。国内关注十五五开局政策力度和PPI走势。经济韧性犹存，存量资金活化，库存拐点初现，PPI有望转正等积极信号显现，宏观叙事优化。三大支撑盈利改善，A股走势与基本面关联度提升，重点关注Q2前后的PPI走势，若能在下半年转正，2026年A股震荡上行可期。风格先...

    标签： 宏观策略

  • 2026年宏观和大类资产配置展望：行稳致远.pdf

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    • 2026/01/04
    • 107
    • 五矿证券

    2026年宏观和大类资产配置展望：行稳致远。全球：经济平稳，降息持续。2026年全球经济预计将保持平稳运行。从周期位置看，美国经济处于下行期后期，美联储降息周期将持续，预计2026年将有50bp-75bp的降息幅度。这不仅因为经济边际转弱，还受到特朗普政府对美联储独立性施压的影响，未来美联储内部鸽派官员或将增加。更深远的宏观变化在于全球进入“大财政时代”。为应对地缘政治冲突和重建产业链安全的需求，主要经济体（美、中、欧、日）均打破了财政纪律，转向大规模财政扩张。这一趋势将长期持续，意味着宏观调控从货币主导转向财政主导，这将推升实物资产需求，使全球长期利率中枢难以回到极低...

    标签： 资产配置 宏观经济

  • 银行业周报：LPR按兵不动，多家银行管理层变动.pdf

    • 2积分
    • 2025/12/29
    • 72
    • 兴业证券

    银行业周报：LPR按兵不动，多家银行管理层变动。12月LPR数据出炉，连续7个月按兵不动。12月22日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平。5月以来，LPR已连续7个月按兵不动，基本符合预期。从银行业净息差的角度出发，考虑2025年到目前为止，LPR仅下调10bp，明年一季度贷款重定价压力将大幅缓解，叠加存款成本的持续重定价，预计银行业净息差降幅有望进一步收窄，乐观情景下企稳可期，将利好净利息收入表现的回暖。多家银行公布中期分红方案，红利属性强化。2025年12月22日至12月26日，齐鲁银行、渝农商行、紫金银行董事会审议通过了2025年度中期利润的分配方案，华夏...

    标签： 银行业

  • 工银亚洲-香港经济2025年回顾及2026年展望：制度韧性的增长与转型.pdf

    • 2积分
    • 2025/12/25
    • 170
    • 工银亚洲

    该文档为工银亚洲发布的关于香港经济在2025年的回顾及2026年展望的专业分析报告。报告重点探讨了香港经济在复杂外部环境下的制度韧性，深入分析了经济增长的动力来源与转型路径。内容涵盖了对2025年香港宏观经济指标、产业结构变化、政策效应评估的详细复盘，并基于当前经济周期与政策导向，对2026年的经济走势、潜在增长点及面临的挑战进行了前瞻性预测。报告旨在为投资者、企业及政策制定者提供关于香港市场未来发展趋势的深度洞察与决策参考，揭示在制度优势支撑下香港经济实现高质量增长与结构性转型的核心逻辑。

    标签： 宏观经济 香港经济

  • 专题报告PPI研究框架：构成驱动力与资产价格影响.pdf

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    • 2025/12/25
    • 222
    • 方正证券

    专题报告PPI研究框架：构成驱动力与资产价格影响。一、PPI构成与驱动要素（1）本文估算了PPI构成中各具体行业占比权重，便于以后研究跟踪使用。（2）煤炭、石油、黑色金属、有色金属、化工五行业PPI变化基本可解释全部PPI波动，为核心驱动力。二、PPI与大类资产价格PPI与股价：（1）PPI直接影响A股上市公司盈利水平。（2）PPI对股价影响依循“三阶段”大势研判择时框架（详见正文）。（3）当前市场或从“阶段一”过度至“阶段二”，权益资产仍然向好。PPI与利率：（1）我国历史货币政策放松/收紧与PPI下行/上行高度对应。（...

    标签： PPI 宏观经济 资产价格

  • 银行业存款搬家历史复盘：宽货币铺路，关注实体修复进程.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/23
    • 185
    • 平安证券

    银行业存款搬家历史复盘：宽货币铺路，关注实体修复进程。居民存款同比少增，居民存款向非银以及企业活期存款转移。近期随着居民新增存款回落和非银新增存款的上行，引发了对存款搬家的讨论。从金融数据来看，居民定期存款连续多月同比少增，对应非银存款连续多月同比多增，形成居民非银“跷跷板”。从存款结构来看，居民定期存款占比下行，非银存款上行。截至2025年11月，居民定期存款占全部存款比例为36.98%，较25年4月的阶段性高点回落0.56个百分点，与此同时，非银存款占比上行1.13个百分点至10.68%。存款搬家历史复盘：宽货币铺路，股市与实体共振催化。过去近20年中趋势性的存款搬...

    标签： 银行业 存款搬家

  • 电力设备与新能源行业周观察：全球储能有望迎高增，Ai电力产业链+机器人加速布局.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/22
    • 137
    • 华泰证券

    宏观国内周报：国债发行及建筑开工边际提速。一周概览上周港口高频数据显示出口同比增速进一步回升，建筑开工边际改善，螺纹钢及水泥价格亦边际上行，但地产成交同比仍偏低；国债发行同比多增，人民币兑美元及兑一篮子汇率均升值。11月社零受国补退坡及“双十一”需求偏弱的影响有所走弱、服务业消费相对偏强，投资端数据继续回落。关注财政政策是否有效助力明年“开门红”。高频经济活动跟踪上周居民出行动能偏强，而乘用车零售同比回落，工业生产走入淡季，建筑活动指标降幅边际改善，地产成交同比仍偏低。出行及消费方面，上周18城地铁客运量同比上行2.9%，国内航班数同比亦上行0....

    标签： 国债 建筑开工

  • 策略周思考：岁末年初，A股投资的三条线索.pdf

    • 2积分
    • 2025/12/22
    • 90
    • 中信建投证券

    策略周思考：岁末年初，A股投资的三条线索。近期市场特征：延续窄幅波动，仍受外部扰动影响我们认为当前市场仍处于窄幅震荡格局当中，随着美联储12月延续降息和中央经济工作会议政策落地，市场中期政策和流动性预期已经明确。短期A股波动主要受外部环境影响，如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息，目前美股AI核心公司股价已经企稳，日本央行加息落地后续影响有限，A股有望和全球股市一起共振上行。从市场情绪角度进行分析，投资者情绪指数近期降至70以下水平，在本轮牛市中处于区间下沿，这也同样反映出当前投资者悲观情绪已经得到了一轮较为充分的反应，考虑到仍然偏高的杠杆资金情绪，预计投资者情绪也将小幅回升，带动市场波动上行。A...

    标签： A股 投资策略

  • 全球大类资产周观点（86）：内需的增量.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/22
    • 133
    • 中信建投证券

    全球大类资产周观点（86）：内需的增量。本周全球权益市场先抑后扬，金铜表现较为强势。海外市场还是围绕着流动性展开交易。尽管数据真实性备受质疑，但美国非农和通胀数据大幅走低，宽松交易的方向已经非常明确。美联储独立性和日央行加息都不是当下需要考虑的重点，因为在中期选举之前，美联储货币宽松已经是美国政策必选项。习总书记《扩大内需是战略之举》一文，引发内需关注。用更长视角看中国发展，十二五内需起势，十三五内需高位震荡，十四五地产去泡沫，十五五地产带动的内需寻求新平衡。从趋势的角度去理解，内需并非是简单的逆周期工具。未来内需可有两个做多方向：趋势从下滑到企稳；杠杆消费之后中国消费寻求新方向。下周关注：新...

    标签： 大类资产 内需

  • 中观高频指标周度跟踪：煤价持续下跌，猪价降至2018年8月以来新低.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/22
    • 59
    • 兴业证券

    本文档为宏观策略类的周度跟踪报告，核心聚焦于中观高频经济数据的监测与分析。报告主要追踪了近期关键大宗商品及农产品的价格走势变化，旨在通过高频数据反映实体经济供需状况及通胀预期。煤炭市场分析：报告指出煤炭价格近期呈现持续下跌态势。这一现象可能受到宏观经济需求波动、电厂库存累积或进口煤冲击等多重因素影响，反映了能源板块当前的供需格局变化，对下游电力、化工等行业成本端产生重要影响。猪肉价格分析：数据显示生猪价格已降至2018年8月以来的最低点。猪价的深度下跌通常意味着生猪养殖行业去产能加速，供需关系发生显著逆转。该指标不仅是衡量CPI走势的重要先行指标，也反映了农业周期底部的特征，对判断后续通胀回升...

    标签： 煤炭 猪肉 高频指标

  • 2025年山东中长期低碳转型路径研究报告-基于EPS模型（摘要）.pdf

    • 7积分
    • 2025/12/19
    • 765
    • 绿色创新发展研究院、中国国际低碳学院

    山东省是我国工业体系最完整、能源消费规模最大的省份之一，在保障国家制造业和能源安全方面具有基础性地位，同时面临高碳存量大、结构调整难与资源环境约束趋紧等多重挑战。本研究依托能源政策模拟模型（EnergyPolicySimulator,EPS），构建2020政策冻结情景、政策情景、双碳情景三种情景，对2020—2060年间的能源消费、部门排放、技术替代与宏观影响进行系统模拟，并围绕电力、工业、建筑、交通及非二氧化碳温室气体治理提出针对性政策安排，旨在为山东中长期低碳转型提供可验证的量化依据。

    标签： 低碳转型 EPS模型
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