全球大类资产周观点（86）：内需的增量.pdf

全球大类资产周观点（86）：内需的增量。本周全球权益市场先抑后扬，金铜表现较为强势。 海外市场还是围绕着流动性展开交易。尽管数据真实性备受质疑， 但美国非农和通胀数据大幅走低，宽松交易的方向已经非常明确。 美联储独立性和日央行加息都不是当下需要考虑的重点，因为在中 期选举之前，美联储货币宽松已经是美国政策必选项。 习总书记《扩大内需是战略之举》一文，引发内需关注。用更长视 角看中国发展，十二五内需起势，十三五内需高位震荡，十四五地 产去泡沫，十五五地产带动的内需寻求新平衡。从趋势的角度去理 解，内需并非是简单的逆周期工具。未来内需可有两个做多方向： 趋势从下滑到企稳；杠杆消费之后中国消费寻求新方向。 下周关注： 新一期 LPR 报价；日央行最新货币政策纪要。

本周全球大类资产表现一览： 本周 AH 股均走出先抑后扬走势。沪指微涨，创业板和科创 50 则 有所回调，恒生指数调整，恒生科技延续下跌。债市利率先上后 下，周内振幅较大。 海外方面，美国就业通胀均不及预期，美债利率下行，美股震荡收 涨。美元指数本周小幅走强。黄金和铜表现都相对强势，原油相对 承压。

一、中国股市：本周 AH股均先抑后扬。

本周中国 AH股回顾。

A 股：本周市场先抑后扬，沪指微涨，创业板和科创 50 则有所回调。中信一级行业方面，商贸零售、消费者 服务和非银行金融板块领涨，电力设备及新能源、电子和机械板块领跌。 H股：本周港股再度走出 V型走势，先跌后涨，单周整体小幅下跌。本周出炉美非农数据及通胀数据均超出市 场预期，加强明年一月美联储降息预期，对市场情绪起到明显提振，推动权益回暖。细分行业中，本周必需性 消费业、金融业表现较好，促消费政策提振必需性消费行业情绪；近期在长端利率企稳回升背景下，保险业绩 预期改善表现较强。资讯科技业仍受 AI 泡沫质疑扰动，调整较多。

中国股市展望。 A 股。后续市场有望在政策、流动性、基本面三重共振下迎来跨年行情。可考虑展开跨年行情布局。重点关注 三大方向：1）科技成长主线，但需警惕热门板块的高波动率；2）海内外需求共振向上，如新能源；3）有色 金属，受益于中美和新兴国家资本开支提速，有色金属需求旺盛，部分商品供需不平衡或将延续，并且货币环 境宽松也利于有色金属。 港股。短期维度，本周系列美数据利好，提振市场情绪，叠加当前港股估值已有所消化，港股市场或迎来修 复。中长期维度，今年港股流动性充裕，南向资金持续流入，目前仍处于美联储降息周期，港股资金面和估值 维度均有支撑，具有强产业逻辑板块值得持续关注。

二、中国债市：本周债市利率先上后下

本周债市回顾。本周债市利率先上后下，周内振幅较大。本周债市情绪反复，周初超长端大幅回调，下半周债 市在降准降息预期下修复。本周 2Y国债利率下行 1.5BP 至 1.38%，10Y 国债利率下行 0.75BP 至 1.84%，30Y 国债利率下行 2BP 至 2.23%。 债市展望。前期债市回调时间偏长，回调空间也较充足，在各类扰动落地后，债市或有做多机会。但长端和超 长端或维持高波动，不宜追涨，适合在面临扰动回调后配置。短端在央行呵护跨季资金面的情况下更易顺势交 易。