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银行业存款搬家历史复盘：宽货币铺路，关注实体修复进程。居民存款同比少增，居民存款向非银以及企业活期存款转移。近期随着居 民新增存款回落和非银新增存款的上行，引发了对存款搬家的讨论。从金 融数据来看，居民定期存款连续多月同比少增，对应非银存款连续多月同 比多增，形成居民非银“跷跷板”。从存款结构来看，居民定期存款占比下 行，非银存款上行。截至 2025 年 11 月，居民定期存款占全部存款比例为 36.98%，较 25 年 4 月的阶段性高点回落 0.56 个百分点，与此同时，非 银存款占比上行 1.13 个百分点至 10.68%。

存款搬家历史复盘：宽货币铺路，股市与实体共振催化。过去近 20 年中 趋势性的存款搬家出现过两次，分别出现在 2009 年 1 月到 2011 年 8 月， 以及 2015 年 3 月到 2018 年 1 月。从定期存款的流向来看，两个阶段情 况相似，期间企业活期存款和非银存款的占比有显著提升。因此，存款结 构变化主要表现为存款活化，居民定期存款向企业或非银活期存款 的转 移。结合总量政策、资本市场走势、实体经济环境三个维度来看：1）货币 政策宽松是存款搬家的重要诱发因素，宽松带来的利率下降使得居民重新 考虑金融资产间的配置价值；2）资本市场的活跃会催化存款搬家进程， 主要表现为居民定期存款向非银存款的转移，但资本市场活跃度下降并不 意味着存款搬家一定结束；3）实体经济的走势决定存款搬家持续性的关 键，在经济上行阶段存款结构的活化能够持续，而随着经济增长放缓存款 重新回流定期，其中房地产市场的走势也扮演着重要作用。

未来展望：存款搬家能否持续需观察经济恢复进展。整体来看，此次存款 搬家已“初见端倪”，居民活期存款和 M1 增速均有上行，对应居民定期存 款占比下行以及 M1-M2 剪刀差收窄，随着我国宽松的货币政策的推动， 存贷款利率以及准备金率下调，资本市场出现明显上行，股市交投情绪较 热，这些因素都对于存款结构的持续活化起到积极推动作用。但值得注意 的是，目前实体经济的修复仍处于进程之中，景气度的提升仍有待政策进 一步发力，后续存款搬家的可持续性需要观察来自实体的支撑力度。