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  • 地方政府债与城投行业监测周报2025年第45期：政治局会议强调加大逆周期跨周期调节，多地“十五五”建议稿提出建立资产负债表.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/18
    • 208
    • 中诚信国际

    地方政府债与城投行业监测周报2025年第45期：政治局会议强调加大逆周期跨周期调节，多地“十五五”建议稿提出建立资产负债表。12月政治局会议为2026年宏观政策定调，为重点经济工作划定了初步方向。从经济形势研判看，2025年经济社会发展主要目标将顺利实现，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。展望2026年，考虑到外部环境波动和复杂性加大，来自消费品以旧换新、设备更新改造等需求逐渐饱和，地产周期下行和“反内卷”治理对投资的掣肘延续，明年宏观经济修复仍面临较大压力，中诚信国际研究院测算，中性假设下2026年经济增速或为4.8%。从政策基调看，要发挥...

    标签： 地方政府债 城投行业 逆周期调节

  • 银行业11月金融数据点评：社融持平，基数效应致M1增速回落.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/16
    • 121
    • 广发证券

    银行业11月金融数据点评：社融持平，基数效应致M1增速回落。2025年12月12日，央行公布11月金融数据。2025年11月底，社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，增速较上月末持平。11月末，M2同比增长8%，增速较上月末下降0.2个百分点；M1同比增长4.9%，增速较上月末下降1.3个百分点。我们点评如下：整体情况：社融持平，基数效应致M1增速回落。财政力度维持高位，信贷需求环比有所恢复，企业债同比大幅多增提供主要增量，11月社融增速环比持平8.5%，符合我们预期。由于财政扩张在融资端和支出端存在一定时滞，财政力度保持，M2增速环比回落0.2pct至8%，维持相对高位；而去...

    标签： 金融数据 社融 M1

  • 宏观周度述评系列：从宏观视角看入境消费.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/16
    • 66
    • 广发证券

    宏观周度述评系列：从宏观视角看入境消费。从宏观视角看入境消费。12月第二周，美股美债提前Pricein降息，科技股转震荡，10年期利率上至4.19%；欧日及新兴市场股市相对积极。商品与外汇更反映降息现实，美元走弱，银铜新高后跳水，金价上扬。A股缩量震荡分化，算力链领涨，港股初步反弹。海外方面，一是美联储下调联邦基金利率25bp至3.5%-3.75%，但未来利率调整将回到数据依赖模式。二是10月JOLTS职位空缺数量回升至767万人，显著高于市场预期，劳动力供需缺口由负转正。三是日本财务大臣表态支持央行加息预期。高频模型显示短期经济仍呈“价升量降”。12月实际GDP、社零...

    标签： 宏观经济

  • 宏观经济：GDP的顶梁柱，房地产之后下一个是什么？.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/12
    • 177
    • 中银证券

    宏观经济：GDP的顶梁柱，房地产之后下一个是什么？以“经济增长保持在合理区间”为目标，汇总“十五五”规划建议的重点，我们概括理解未来五年支撑经济增长的四个重要方面：1.深化新技术对现有经济基础的改造；2.自上而下建立源源不断产生新技术的体系；3.从人的需求出发，化解生产力变化对生产关系产生的影响；4.政府主导的公共产品供给保障、收入再分配调节和经济稳定增长秩序维护。我们认为从科技成熟度和产业化周期规律看，未来一段时间内，需要重点关注“现代化产业体系建设”。支撑GDP增长的支柱不是一成不变的，从GDP统计的三驾马车、三次产业...

    标签： 宏观经济 房地产

  • ESG行业周报：工业和信息化部，积极稳妥推进工业和信息化领域碳达峰碳中和.pdf

    • 2积分
    • 2025/12/08
    • 293
    • 信达证券

    ESG行业周报：工业和信息化部，积极稳妥推进工业和信息化领域碳达峰碳中和。热点聚焦：国内：工业和信息化部：积极稳妥推进工业和信息化领域碳达峰碳中和。12月5日，工业和信息化部碳达峰碳中和工作领导小组会议在京召开。会议强调，要积极稳妥推进工业和信息化领域碳达峰碳中和。加强顶层谋划，做好《“十五五”工业绿色低碳发展规划》编制工作，压茬推进《制造业绿色低碳发展行动方案（2025—2027年）》《工业领域碳达峰实施方案》等目标任务落地落实。完善工作体系，加强工业和信息化领域碳达峰碳中和管理制度建设，加快推进重点行业领域技术装备更新升级，强化碳达峰碳中和技术、标准、检...

    标签： ESG 碳达峰 碳中和

  • 中华人民共和国水利部：2024中国水旱灾害防御公报.pdf

    • 18积分
    • 2025/12/08
    • 975
    • 中华人民共和国水利部

    该文档为中华人民共和国水利部发布的《2024中国水旱灾害防御公报》，全面总结了2024年度中国在水旱灾害防御方面的工作情况。内容涵盖全年水情、雨情、旱情的监测与预警，主要江河湖泊的洪水防御措施及成效，以及抗旱保供水工作的具体实践。公报通过详实的数据和分析，评估了水旱灾害对社会经济的影响，并总结了防御工作中的经验与不足，为未来提升防灾减灾能力、优化水资源配置提供了重要参考。

    标签： 宏观经济 水利

  • 宏观深度报告：如何建立“金融强国”？——“十五五”深度研究系列报告（七）.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/08
    • 111
    • 浙商证券

    宏观深度报告：如何建立“金融强国”？——“十五五”深度研究系列报告（七）。“十五五”建议稿提出“加快建设金融强国”，本报告从5个视角展开分析：1）对于央行首要目标，“十五五”提出要“完善现代中央银行制度”，在“十四五”基础上，我们重点关注到有两方面变化，一方面将“经济增长”显性纳入目标考量，另一方面，将币值稳定与金融稳定确立为并列首要目标，并通过“双支柱”框...

    标签： 金融强国 宏观经济

  • 基于高收入经济体的经济特征比较：未来什么样？.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/05
    • 178
    • 华创证券

    基于高收入经济体的经济特征比较：未来什么样？核心结论高收入经济体的核心特征在于普遍保持全要素生产率持续增长。而实现这一特征的关键因素在于：1、产业结构转型的角度看，服务业先行、工业保持优势地位，能够保证转型过程中全社会生产率不受损。2、技术进步的角度看，高收入经济体，特别是以日本、新加坡等为代表的追赶型经济体在科研与教育上投入力度极大；产品出口附加值也大幅高于以欧美为代表的传统高收入经济体；科技立国促进了生产率的稳定提升。3、要素配置效率的角度看。高收入经济体的政府调控地位不低、且更廉洁的政府也更有利于制度的优化。人口方面，移民净流入也实现人口要素的优化。本文基于全要素生产率，从影响全要素生产...

    标签： 宏观经济 经济增长

  • 显微镜下的中国经济（2025年第45期）：房价会影响明年价格水平回升吗.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/04
    • 83
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2025年第45期）：房价会影响明年价格水平回升吗。居民购房意愿下降导致房价与物价水平的相关性明显下降。明年经济和资本市场的再通胀逻辑还面临另一个问题，即物价水平的温和回升与房价弱势如何自洽。当前的高频数据显示，4季度以来30城商品房成交面积同比周均下跌超过30%。城市二手房挂牌价指数持续下跌，但仍比2015年年初水平增长48.63%，尤其是一线城市挂牌指数比基期高85.16%。量在价先，商品房成交量的下跌将带动房价继续下滑。根据国家统计局的数据，下半年以来，新房和二手房价格环比跌幅再度扩大，10月新房环比下跌0.5%，比年初跌幅扩大0.4个百分点，二手房环比下跌0.7%，...

    标签： 宏观经济 房价 价格水平

  • 国合会：绿色发展国际合作.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/02
    • 89
    • 国合会

    气候变化、生物多样性丧失、环境污染等“三重地球危机”日益严峻，联合国《2030年可持续发展议程》落实进度滞后，全球气候治理进入关键阶段，加强全球绿色发展合作的重要性和紧迫性更加凸显。与此同时，世界百年未有之大变局加速演进，世界之变、时代之变、历史之变叠加“前所未有的不确定性”，单边主义与保护主义抬头，全球经济复苏乏力，全球治理赤字持续扩大，这都为全球环境和气候治理带来更多复杂性和不确定性。“全球南方”群体性崛起改变了全球治理格局，“全球南方”正从全球治理被动参与者转变为重要推动者，国际社会对中国在绿...

    标签： 绿色发展 国际合作

  • 地方化债系列之四：2025年新增地方债限额的使用特点及展望.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/27
    • 108
    • 中国平安

    地方化债系列之四：2025年新增地方债限额的使用特点及展望。今年地方债新增限额分给自审自发省的比例最高，限额使用进度偏慢，项目建设债占比下降，这都说明新增地方债的防风险功能在强化，会使得政府债供给对债市的负面影响减弱。1）今年地方债新增限额分给自审自发省的比例最高，重点省份额度只是恢复性增长。近两年有10个省份新增地方债限额出现负增长，其中除了河南外均是重点省份。自审自发省主要是债务压力小的省份，近两年新增限额平均增速显著超过全国整体。2）今年特殊再融资债发行较快，新增地方债发行较慢，新增地方债内的项目建设债和非自审自发省地方债尤其慢。今年新增地方债发行速度在近6年中仅快于2021年，可能是因...

    标签： 地方债 化债

  • 2026年度策略：经济K型复苏，股债K型交易.pdf

    • 3积分
    • 2025/11/25
    • 199
    • 财通证券

    2026年度策略：经济K型复苏，股债K型交易。展望2026年，股债双牛依旧可期，权益的想象空间更大，但债市不能轻易看空，我们认为2026年10年国债利率区间是1.45~1.85%。从宏观逻辑出发，第一，经济K型复苏，权益交易的是K型的上半边，利率跟随的是K型的下半段。第二，大国央行需要提升内部资产的占比，因此央行增持是股债双牛的最大“底气”。第三，逆周期调节与审慎管理并重，利率的上限比下限更清晰。从比价效应考虑，债市利率向下的可能性更高。基本面：强预期兑现需要诸多条件。2026年实际GDP增速目标大概率维持5%左右，相较于线性外推增速约4.6%，实现目标需克服较大困难。...

    标签： 宏观经济 资产配置

  • 银行业资负跟踪：央行利率比价与综合收益比价的异同.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/24
    • 96
    • 招商证券

    银行业资负跟踪：央行利率比价与综合收益比价的异同。本期：2025/11/17-11/23，上期：2025/11/10-11/16，下期：2025/11/24-11/30。本期观察：本月央行公布的2025Q3货币政策执行报告中，《专栏4保持合理的利率比价关系》提到，“督促银行不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款，按照经营成本合理确定贷款利率等，并开展利率政策执法检查，增强银行资产和负债端利率调整的联动性，支持银行稳定净息差，拓宽货币政策逆周期调节空间。”市场比较关注贷款利率和国债利率自律定价逻辑，与我们银行资负周报中持续更新的综合收益比价的关系。简单来说，央行自律主要...

    标签： 银行业 利率

  • 行业比较框架系列之大宗周期篇：价格景气为锚，情绪博弈为帆.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/19
    • 144
    • 中国平安

    行业比较框架系列之大宗周期篇：价格景气为锚，情绪博弈为帆。引言：在我国经济转型以及资本市场多有结构性机会的背景下，策略研究的行业配置愈加重要。我们将30个申万一级行业（除综合外）分为七大产业板块：消费、医疗健康、TMT、制造、大宗周期、基建地产、金融，致力于对各产业的投资逻辑和行情特征进行系统性研究，并总结构建一个多维度且兼具前瞻性的行业比较分析框架。本篇报告是行业比较系列的第一篇，重点研究大宗周期板块（含煤炭、钢铁、石油石化、有色金属、基础化工行业）。历史经验显示，周期行业表现具有波动较大、长期复合收益偏低的特征，因此，择时对周期投资更加重要。在本篇报告中，我们将构建“经济周期-...

    标签： 宏观经济 大宗商品 周期分析

  • 自然和生物多样性金融：理论和实践.pdf

    • 3积分
    • 2025/11/12
    • 142
    • 中国金融四十人论坛

    自然和生物多样性金融：理论和实践。转型金融指支持减缓气候变化、高碳排放或难以减排领域向低碳排放或近零排放转型的经济活动和经营主体的金融服务。主要服务于碳密集型行业。转型金融为狭义绿色金融的补充和延伸。气候金融指支持应对气候变化的金融活动，兼顾减缓气候变化和适应气候变化两个目标。狭义的绿色金融和转型金融均属于气候金融。自然和生物多样性金融指支持自然生态系统保护与修复、生物多样性的保护和可持续利用的金融活动。部分项目兼具气候效应，如森林修复可固碳、实现气候减缓，但核心仍是服务于自然和生物多样性本身。自然和生物多样性金融与气候金融并列，均为可持续金融的重要组成部分。目前我国银行业绿色贷款大约60%投...

    标签： 生物多样性金融 自然资本
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