纺织服饰行业深度报告：原料价格上行驱动上游纺织景气回升.pdf

纺织服饰行业深度报告：原料价格上行驱动上游纺织景气回升。纺服产业链上游核心原材料市场呈现供需格局重构。2025 年以来，澳大利 亚羊毛供给进入收缩周期，而下游服饰需求复苏带动补库意愿提升，推动羊毛 价格上涨；棉花端，全球产销维持平稳态势，库存消费比回落至近十年中下位 水平形成价格支撑，国内服装零售的稳健增长带动棉花消费回暖，国内棉价震 荡上行；化纤产业链方面，原油价格周期变动主导化纤行业定价逻辑，进入 2026 年以来原油领涨驱动化纤产业链成本中枢上移，聚酯链价差修复与锦纶 补涨逻辑共振，确立行业景气回升通道。上游原材料作为纺织服装行业的成本 核心，其价格波动将直接影响产业链各环节的成本传导效率与企业盈利水平， 上游纺织企业通常是 “成本加成”的定价模式与平稳采购策略，在需求端相 对稳定情况下，原料涨价会提高产品报价，企业的低成本库存会使得企业利润 水平会有所提升。

供给紧缩叠加需求回暖，羊毛进入新一轮景气周期：羊毛市场呈现价格周 期波动，自 2025 年 7 月羊毛季起进入新一轮价格上涨周期，从 1208 澳分/公 斤上涨至 2026 年 2 月 27 日的 1716 澳分/公斤，较 2025 年同期同比上涨 45%。根据澳大利亚羊毛生产预测委员会发布的《2025 年 12 月澳大利亚羊 毛产量预测报告》，预计 2025/26 年度澳大利亚含脂羊毛总产量将同比下降 12.6%至 24.5 万吨，比 8 月发布的预测值 28 万吨进一步减少 3.5 万吨，这 是基于剪毛羊数量预计大幅减少 10.3%至 5650 万只以及平均每只羊产毛量 下降 2.7%至 4.33 公斤的综合影响。当前羊毛交易中流拍率维持 5%左右的低 位，需求端进入稳步扩张阶段。

全球棉花产销延续平稳态势，国内棉花市场进入价格企稳阶段。根据 USDA 数据显示，全球棉花产量与消费量近年来表现均衡，呈现产销双稳格局。25/26 市场年产量预计达到 2600 万吨，同比仅增长 0.81%，消费量整体保持在稳定 水平，25/26 预计达到 2589 万吨，与前一年几乎持平。从库存水平来看，24/25 库存消费比预计为 62%，位于近十年中下位水平且呈现边际下滑趋势，预计 25/26 市场年库销比维持在 62%左右。随着国内新疆棉花减产预期叠加下游 补库意愿将有效支撑国内棉花价格。

成本端原油支撑，化纤原料价格上行：受 2026 年初布伦特原油由 61 美元/ 桶上行至 84 美元/桶附近的成本驱动，化纤产业链确立了成本中枢上移与利 润修复的共振逻辑。聚酯端，涤纶长丝 POY 与原材料 PTA 和乙二醇的加工 价差已自 2025 年 7 月初低位的 1000-1100 元/吨稳步修复至 1300-1500 元/ 吨的区间；锦纶端价格企稳且仍有补涨空间，上游己内酰胺自 2025 年 11 月 初低位反弹 24.7%的情况下锦纶同期价格仅上涨 9.7%，尚未完全释放跟涨动 能。当前锦纶与己内酰胺的加工价差已从 2026 年 2 月低点的 1600 元/吨缓慢 修复至 1740 元/吨左右，但与历史价差的平均中枢 3030 元/吨左右相比仍有 较大空间。随着节后下游织造开工率稳步回升，备货需求逐步恢复，锦纶有望 在成本端持续走强的刚性驱动下实现价差修复，价格中枢持续上移，这一原料 上行趋势将驱动化纤产业链盈利修复。