水晶光电研究报告：微棱镜成长可期，汽车业务再续动能.pdf

水晶光电研究报告：微棱镜成长可期，汽车业务再续动能。专精光学领域二十余载，多元化布局延续增长。公司成立于 2002 年，2008 年在深交所上市，目前已经构建了光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、 汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块，并持续推进全球化布局，形成 大中华区、欧美区、泛亚太区三大市场板块。

消费电子：手机微创新延续，积极开拓新市场。1）光学元器件方面，红外 滤光片稳定增长，其升级产品吸收反射复合型滤光片已顺利导入国内市场 主流终端。此外，大客户首次搭载四重反射潜望式长焦摄像头，公司提供重 要零部件微棱镜模块，并占据较高份额，未来伴随潜望镜下沉至更多机型， 公司有望深度受益；2）薄膜光学面板方面，手机等后盖逐渐被赋予多样化 功能，薄膜光学面板成为新趋势，目前已成为公司第二大基本盘。伴随公司 在大客户端份额提升以及自身良率改善，未来有望持续增长；3）半导体光 学方面，依托 3D 摄像普及跻身窄带滤光片头部企业，其中 DOE/Diffuser 产 品有望切入大客户供应链，凭借成本优势进一步扩大产品份额。

汽车电子（AR+）：智驾时代来临，打造第二成长曲线。1）车载 HUD 方面， 公司是最早量产 AR-HUD 的厂商，海内外市场加速渗透，同时布局 W-HUD， 预计 2025 年中国 W-HUD 和 AR-HUD 的渗透率将分别达到 24%和 15%，目前公 司手握十余个定点项目，未来增量空间可观；2）激光雷达方面，作为实现 L3 级以上辅助驾驶功能的重要传感器，2022 年中国新能源车市场激光雷达 渗透率已达 25.6%。公司是国内首家玻璃基激光雷达视窗片量产厂商，具备 技术领先优势，在上游光学器件逐步实现国产替代背景下，公司竞争优势明 显；3）AR/VR 方面，目前公司主要布局反射光波导、衍射光波导和 Birdbath 三条技术路径，同时具备提供元器件、成像模组和全套解决能力，多元化前 瞻布局有望为公司带来长期成长动力。