水晶光电（002273）研究报告：微棱镜搭乘潜望式东风，AR~HUD描绘成长新曲线.pdf

水晶光电（002273）研究报告：微棱镜搭乘潜望式东风，AR~HUD描绘成长新曲线。光学元器件龙头公司，进入新成长第三个十年：水晶光电深耕“光学+” 业务，坚守光学赛道创新发展，构建光学元器件、薄膜光学面板、半导 体光学、汽车电子 AR+、反光材料五大业务布局，持续推进业务全球化， 形成大中华区、欧美区、泛亚太区三大市场板块，覆盖北美大客户、韩 系、国内安卓系等消费电子头部品牌以及红旗、长安、比亚迪等汽车电 子客户。公司 2011-2021 年营收、归母净利润 CAGR 分别为 24.3%、 13.7%，2022 年前三季度实现营业收入 32 亿元，同比增长 12%，归母 净利润 4.8 亿元，同比增长 36%。

消费电子新业务快速放量，持续引领光学创新：红外截止滤光片板块， 吸收反射复合型滤光片放量增长打开盈利空间，进一步巩固业务“压舱 石”地位，公司稳居业内龙头；摄像头盖板板块，外观件向功能件升级 推动业务跃升公司第二大基本盘，北美大客户份额占比预计持续扩大； 微棱镜板块，大客户首次搭载潜望式镜头有望重新引领行业风向标，公 司已成功进入其供应链并取得领先市场占位；3D 摄像头板块，公司为 窄带滤光片头部企业，DOE 已于 2021 年实现小批量产。

汽车电子成为新增长曲线：公司在汽车电子领域积极布局 AR/W-HUD、 激光雷达保护罩、智能大灯等产品，其中激光雷达保护罩已和行业主要 客户进行研发或量产对接，AR-HUD 产品搭载长安深蓝新款车型，并获 得了长城、比亚迪等多家国内自主品牌车厂的 W-HUD 定点项目，智能 像素大灯、车载全息投影等项目进展顺利。公司已在东莞完成南方基地 筹建，构建部分汽车电子产品的量产能力。22H1 公司汽车电子（AR+） 业务实现营收 0.68 亿元，毛利率为 35.3%，高于公司整体毛利率水平， 预计公司未来三年汽车电子（AR+）业务有望保持 40%以上的增速。