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水晶光电研究报告：消费电子行稳致远，AR、汽车进而有为。消费电子：传统优势业务稳中有进，多领域携手大客户共同成长。1）滤光片：旋涂滤光 片通过降低漏光率等改善传统滤光片的光学性能，渗透率有望持续提升。2023年公司在 全球手机滤光片组件出货量中份额21%排名全球第一，龙头地位稳固；同时公司的涂覆 滤光片已经取得直接与北美大客户合作机会，未来成长空间值得期待。2）微棱镜：苹果 iPhone 15 ProMax中首次引入了四重反射棱镜并于iPhone 16下沉至16 Pro机型，由 于微棱镜的制造涉及100多道制程并综合光学精密加工、微纳光学等技术，量产难度较 大。2023年6月公司四重反射棱镜量产出货标志着公司以ODM身份与大客户合作取得 成功，“黄金线”彰显了公司在全球光学细分领域的龙头地位。3）薄膜光学面板：公司 摄像头盖板实现了由“镀膜代工间接供应”到“直接与大客户合作”的转变，客户端份 额持续提升；24H1非手机类盖板快速发力，智能穿戴等也有望成为未来增长点。

AR/元宇宙：公司一号工程面向未来，战略卡位反射波导大有可为。1）光波导在光学效 果、外观形态和量产前景等方面都具备良好的发展潜力，有望成为未来消费级 AR 的理 想解。2）反射波导方面，公司早在 2016 年就参与了反射波导厂商 Lumus 的 B 轮融 资，目前公司基于自研的核心技术在反射波导领域形成了战略卡位。3）衍射波导方面， 公司与体全息光波导厂商DigiLens持续合作，2024 年作为 DigiLens 在国内独家授权 的生产商实现体全息波导片量产落地。

汽车光电：AR-HUD普及大势所趋，公司有望充分受益。1）AR-HUD相比C/W-HUD 有着成像尺寸大、质量好、信息丰富等优势，AR-HUD在车载HUD的市场占比由23H1 的5.8%增长至24H1的26.4%，未来有望加速普及。2）24H1公司AR-HUD在国内装 机量的市占率23.1%位列第一，同时公司在客户端持续取得突破，24年新进入上汽大众、 理想等优质主机厂并成为中国首家攻入欧美主流品牌的HUD供应商，所获定点实现稳定 增长。