环保行业2023年度中期策略：资源循环多点开花，环保国企价值望重估.pdf

环保行业2023年度中期策略：资源循环多点开花，环保国企价值望重估。景气度向上，营收、利润均同比提升。2023 年开盘以来，截至 2023 年 6 月 2 日，SW 环保工程与服务Ⅲ涨幅 4.9%，跑赢上证综指 0.3%，跑赢 创业板指 9.7%。2022 年 5 月来，环保估值跟随大盘回暖有所回升，当 前 PE-TTM（收盘价 2023/06/02）为 22.1，处于历史 25%分位点，涨幅 位于全行业上游。截至 2023 年 Q1，全行业整体盈利水平提升，营收实 现 765.6 亿元，同比增长 5.7%；净利润实现 68.5 亿元，同比增长 12.8%。

碳中和风起，资源循环多点开花。2021 年发改委《“十四五”循环经济 发展规划》提出到 2025 年，资源综合利用能力显著提升，资源循环利用 产业产值达到 5 万亿元，再生有色金属产量达到 2000 万吨，其中再生 铜、铝、铅产量分别达到 400 万吨、1150 万吨、290 万吨；大宗固废综 合利用率达到 60%；废钢利用量达到 3.2 亿吨。我们推荐关注 1）供给 需求错配，环保督察趋严背景下供给收缩的危废资源化版块；2）下游需 求广泛的稀土回收利用版块；3）伴随电池回收景气度高增的锂电回收版 块；4）回收率提升潜能大，政策目标明确的塑料再生版块；5）低碳燃 油替代，未来需求量空间大、增速确定性强的地沟油回收版块。

中特估背景下优质环保国企望迎估值、盈利共振。1.国企改革持续推 进，管理有望进一步改善：2023 年 3 月 3 日，国务院国资委召开会议， 对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，提出国 资国企要聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标， 切实提高资产回报水平，环保运营企业国企居多，员工激励等市场机制 不断完善，有望通过管理改善，提升效率和 roe 水平。2.内生动力充足， 驱动行业总量持续增长：（1）自来水价格&污水处理费市场化改革持续 推进，水务资产重估迎机遇；（2）城镇化&政策支持&出口拉动垃圾焚 烧市场规模持续增长。3.外延并购加速优质资产聚集，环保国企望增量 提质：环保国企通常具备较强的资金与专业实力，自成立以来，不断通 过收并购等方式吸收行业内的优质标的，扩大自身的产业版图及市场规 模，实现业绩的持续增长。