裕同科技（002831）研究报告：立足消费电子包装优势板块，多点布局着眼未来.pdf

上传者：罗***
时间：2022/10/24
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裕同科技（002831）研究报告：立足消费电子包装优势板块，多点布局着眼未来。业务多元布局，订单放量正当时。①消费电子包装：传统 3C 增速趋缓，可穿戴设备领域或将贡献新增长极，公司依托供货份额提升和新产品订单拓展实现稳定增长；②烟标酒包：市场招投标趋于市场化，公司通过兼并收购、合资建厂等方式快速入局，市场份额稳步提升；③环保纸塑：随着禁塑令在全球范围内推进，环保纸塑产品凭借优良特性得到市场青睐，同时部分消费电子大客户将塑料内衬转换为纸塑内衬，需求持续向好；④云创业务：包装印刷 C 端市场空间庞大，公司依托柔性化、智能化产线高效完成“小而散”订单，云创业务有望依托图文门店渗透率提升稳步向好。公司业务多点布局已成，订单放量有望推动收入稳健增长，2022H1 实现营业收入 71.51 亿元（YOY+18.16%），其中消费电子、烟包、酒包、环保纸塑业务收入分别为 45.81 亿元（YOY+15.93%）、3.2 亿元（YOY+0.88%）、 7.13 亿元（YOY+17.70%）、4.82 亿元（YOY+103.38%）。

多因素利好，业绩拾级而上。①价格端：公司产线智能化水平达到行业领先水平，依托生产工艺优化降低成本的空间较小，产品单价有望企稳；② 成本端：公司直接材料成本占比约 60%（主要为原纸），下游需求孱弱叠加新增纸浆产能陆续投放，纸价有望逐步回落缓解成本端压力；③汇率端：公司约有 40%收入通过美元进行结算，人民币贬值增厚公司毛利率以及产生正向汇兑损益。据测算，受益于原材料价格回落&生产效率提升&人民币贬值利好，公司毛利率同比增厚约 3pct，推动业绩高速增长。