裕同科技公司研究：多元化布局持续推进，包装龙头配置价值显现.pdf

上传者：M*****
时间：2023/11/02
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裕同科技公司研究：多元化布局持续推进，包装龙头配置价值显现。从消费电子包装向多元化包装布局，国内领先包装整体解决方案提供商。公司成立于 2002 年，主要从事纸质印刷包装产品及植物纤维产品的研发、生产与销售。上市以来营收利润快速增长，2017-2022 年营业收入 CAGR 达 18.68%。公司先后切入消费电子、餐饮环保包装、拓展软包装和软材料产品制造等领域，随着市场需求逐渐回暖，凭借良好的客户口碑和长期合作基础，公司将依托现有优势，进一步扩大市场份额并有望实现稳健增长。

深耕多种优质领域，业务结构不断优化。裕同科技隶属于印刷包装行业，根据中商产业研究院数据， 2016 年到 2021 年印刷包装行业市场规模 CAGR 达 2.36%。消费电子：2023 年到 2028 年全球消费电子市场的年增长率预计将达到 2.32%，公司 3C 包装业务稳步推进 2019-2022 年收入 CAGR 达 13.65%，收购仁禾、华宝利超额 2022 年实现收入 110.10 亿元。烟包酒包：2017-2021 年我国烟标行业市场规模 CAGR 达 4.94%，公司烟酒包装收入从 2019 年的 11.6 亿元提升至 2022 年的 20.7 亿元，CAGR 达 21.29%，公司市占率存在提升空间。环保包装：公司 2022 年环保包装业务同比增长达 62.32%，环保新材料研发领先同行，品牌推广跑出加速度，有望打造新增长极。

许昌智能工厂全面投产，下游客户拓展顺利，盈利有望逐步释放。随着智能工厂落地，未来部分产能使用智能工厂模式，大约可以节约 50%的人工成本，改善公司毛利率。公司已基本实现消费类电子行业客户全覆盖，烟酒、化妆品、食品等客户快速开拓，2013-2022 年公司前五大客户营收占比已从 66.45%下降至 38.42%。环保包装处于快速发展时期毛利率较高，随着公司在新品类方面逐渐积累经验，释放规模效应，纸价存在筑底反弹预期，其盈利能力有望向行业头部公司看齐。