军民两用电子元器件之红外芯片行业深度报告

1. 红外探测器军民领域广泛应用

1.1 红外制冷与非制冷探测器均军民领域应用广泛

红外线的概念和特性：红外线是太阳光线中众多不可见光线中的一种，又称红外光、 红外热辐射，是波长介乎微波与可见光之间的电磁波，波长在 0.76 至 1,000 微米之间。 红外线是自然界中存在最为广泛的辐射，所有温度高于绝对零度（-273℃）的物质都不断 地辐射红外线，红外线能量的大小与物体表面的温度和材料特性直接相关，温度越高， 红外线能量就越大。

红外线具有两个特点：1）与物体温度相关性：红外线辐射是基于物体分子的热运动， 所有温度高于绝对零度（－273.15℃）的物质，其内部的分子和原子都在不停的运动，温 度越高，热运动就越剧烈，辐射的能量就越大。红外线热辐射能量的大小，直接和物体 的温度相关。利用这一特点开发出的红外热像仪，可以将物体的温度差异通过图像清楚 地在视频中显示出来，从而可以对物体进行无接触式温度测量和热状态分析，为工业生 产、节约能源、环境保护等方面提供了一个重要的检测手段和诊断工具，可广泛应用于 民用领域。2）穿透性：红外辐射的能量在大气传输中会产生损失，尤其在一些恶劣的天 气条件下。但红外线中，存在两个穿透性强、透明度高的波段，即 3-5 微米和 8-14 微米 的红外线，被称之为“大气窗口”。其中 3-5 微米波段红外线对雨天、雾天等湿度大的气 候条件穿透性尤其强，而 8-14 微米波段的红外线在沙尘条件下作用距离较其他波段更长。 利用这一特点开发出的红外热像仪，可广泛应用于军事领域以及消防等民用领域。

利用红外线特性制造红外热成像仪的原理：红外热成像仪也叫红外成像系统或红外探 测系统，是一种用来探测目标物体的红外辐射，并通过光电转换、电信号处理等手段， 将目标物体的温度分布图像转换成视频图像的高科技产品。红外图像转换成可见图像分 三步进行，第一步是利用对红外辐射敏感的红外探测器把红外辐射转变为微弱电信号， 该信号的大小可以反映出红外辐射的强弱；第二步是利用后续电路将微弱的电信号进行 放大和处理，从而清晰地采集到目标物体温度分布情况；第三步是通过图像处理软件对 上述放大后的电信号进行处理，得到电子视频信号，电视显像系统将反映目标红外辐射 分布的电子视频信号在屏幕上显示出来，得到可见图像。

红外焦平面探测器是红外热像仪的核心部件：红外热像仪组成部件及技术包括红外光 学系统、红外焦平面探测器、后续电路、图像处理软件。其中，红外焦平面探测器是红 外热像仪的核心部件，探测器水平直接决定了最终形成的可见图像的清晰度和灵敏度。 它是利用红外辐射与物质相互作用所呈现出来的物理效应探测红外辐射的传感器，多数 情况下是利用这种相互作用所呈现出来的电学效应。它也是热像仪主要成本构成，在制 冷热像仪中，探测器成本高达 70%，在非制冷热像仪中，探测器成本占据了 1/3-1/2 左右。

红外探测器经历三代发展：红外探测器的设计、生产及研发涉及到材料、集成电路设 计、制冷和封装等多个学科，技术难度很大。自 20 世纪 40 年代德国研制出硫化铅探测 器以来，红外技术有了很大的发展。红外探测器发展至今可以被划分为三代，第一代以 分立型为主，元数在 103元以下，有线列和小面阵结构；第二代为扫描型和凝视型焦平面 结构，在美国出现 LADAⅠ、LADAⅡ、LADAⅢ型阵列应用的基础上发展起来的焦平面 阵列，规模在 103～106元；第三代以凝视型为主，规模在 106元以上，且强调双波长（双 色）或多波长（多色）响应和更强的智能化逻辑处理功能，以及价格较低的非制冷焦平 面阵列等。

红外探测器可以按照不同维度进行分类：根据探测机理不同，红外探测器可分为光子 红外探测器和热敏红外探测器；根据工作温度和制冷需求，分为制冷型和非制冷红外探 测器；根据响应波长，可分为近红外、中红外、远红外和极远红外探测器。划分维度之 间不是完全的相互分离，只是维度不同，在实际中，一种探测器往往兼具上述的几个特 征。

非制冷探测器与制冷探测器各有优势：制冷型红外焦平面探测器的优势在于灵敏度高， 能够分辨更细微的温度差别，探测距离远，但是其结构复杂且成本高昂，主要应用于高 端军事装备；非制冷红外焦平面探测器无需制冷装置，能够在室温状态下工作，具有启 动快、功耗低、体积小、重量轻、寿命长、成本低等诸多优点。可以满足一般军事需求 及大部分民用需求。

晶圆级封装决定红外探测器的成本：金属管壳封装是最早开始采用的封装技术，技术已 非常成熟，由于采用了金属管壳、TEC和吸气剂等成本较高的部件，导致金属管壳封装 的成本一直居高不下，使其在低成本器件上的应用受到限制。陶瓷管壳封装是近年来逐 渐普及的红外探测器封装技术，可显著减小封装后探测器的体积和重量，且从原材料成 本和制造成本上都比传统的金属管壳封装大为降低，适合大批量电子元器件的生产，但 是尺寸仍过大，成本仍然较高。

晶圆级封装是与陶瓷管壳封装技术相比，晶圆级封装技术的集成度更高，工艺步骤也 有所简化，更适合大批量和低成本生产。晶圆级封装技术的应用为红外热成像的大规模市场（如车载、监控、手持设备等）提供了具有足够性价比的探测器。晶圆级封装技术 的实现，可以提高封装效率，降低核心器件体积，做到了小型化、低功耗、低成本，给 拓展民用领域提供了更多可能性。应用领域涵盖个人视觉、工业检测、检验检疫、智慧 家居、消费电子、警用执法等。

1.2 世界红外成像市场欧美主导，军民侧重各有不同

红外热成像仪最早运用在军事领域：红外热成像仪能在完全黑暗的环境下探测到物体， 即使在有烟雾、粉尘的情况下也不需要可见光光源，因此可以全天候使用。红外热成像 仪以被动的方式探测物体发出的红外辐射，比其他带光源的主动成像系统更具有隐蔽性。 由于红外热成像具有隐蔽性好、抗干扰性强、目标识别能力强、全天候工作等特点，所 以被应用于军事侦察、监视和制导等方面，在武器装备中得到广泛应用。

世界军用红外未来市场被欧美主导：出于红外热成像仪的军事敏感性，军用产品往往以 国家为单位实施产品和技术垄断，尤其各技术领先国对军用红外热像产品和技术高度保 密，导致不同国家的红外热成像仪企业之间在军用领域一般不会产生直接的市场竞争。具体看来，本行业的竞争主体集中在美国、法国、英国和以色列等国。其中美国以强大 的科研优势保持领先，在国际军品市场占据绝对主导地位。据Maxtech International统计， 2014年全球军用红外热成像仪市场的前十大供应商中，美国厂商占据7席，排名前3位的 Lockheed Martin Corporation、Raytheon Company、L3 Technologies, Inc.占据了45%以上的 份额，排名四到十位分别是：Thales Group、SAGEM、Northrop Grumman Corporation、 FLIR、United Technologies Corporation、BAE Systems plc及Elbit Systems Ltd.。

世界军用红外未来市场空间：军用红外产品从上世纪70-80年代起就逐步应用于海陆空战 场上，经过多年的技术迭代及产品换代，目前红外产品在美国、法国等发达国家军队的 普及率较高，市场趋于稳定。同时，西方发达国家对于红外成像采取严格的技术封锁及 产品禁运政策，也制约了全球军品市场规模的大幅增长。根据Maxtech International及北京 欧立信咨询中心预测，2023年全球军用红外市场规模将达到107.95亿美元。目前国际军用 红外热成像仪市场主要被欧美发达国家企业主导占据，因各国保持高度军事敏感性，限 制或禁止向国外出口，大部分市场集中在欧美地区。根据Maxtech International统计，2014 年全球军用红外热成像仪系统市场中，北美占50%，欧洲占18%，亚洲地区目前市场份额 占12%，未来市场空间巨大。

我国军用红外市场潜力巨大：与国际市场相比，我国的军用市场由于底子薄，仍处在大 力追赶阶段。近年来红外热像仪在我国军事领域的应用处于快速提升阶段，包括单兵、 坦克装甲车辆、舰船、军机和红外制导武器在内的红外装备市场将迎来快速发展阶段。 国内军用红外热像仪市场正快速发展，属于朝阳行业，市场容量巨大。我国军用红外市 场规模约 340 亿：我国的军队人员数量约为 200 万人，如果未来我军 10%的部队装备红 外热像仪，则我国单兵用红外热像仪市场容量可达到 20 万套，以每套 2 万元来计算，其 市场容量可达 40 亿元。此外，考虑到军机、坦克等市场，我国军用红外市场总容量或达 300 亿元以上，假设红外系统更新周期为 10 年，每年的市场规模平均在 30 亿元以上。

红外在民用领域的应用更加广泛：在民用领域，红外热成像仪行业已充分实现市场化 竞争，各企业面向市场自由竞争。随着非制冷红外热成像技术的发展，红外热成像仪在 民用领域得到了广泛的应用，其民用市场保持着很快的增长速度，增长幅度要远大于军 用领域。红外热成像仪在民用市场消费额的快速增长主要来源于产品成本下降带来新应 用领域的不断扩大，随着红外热成像仪在电力、建筑、执法、消防、车载等行业应用的 推广，国际民用红外热成像仪行业将迎来市场需求的快速增长期。

根据 Maxtech International 及北京欧立信咨询中心预测，2023 年全球民用红外市场规模将 达到 74.65 亿美元。根据 Yole 研究及预测，在全球民用红外市场主要细分领域中，增长 最迅速的是个人消费领域，2014 年至 2019 年预计年复合增长率达到 17.41%，其中智能 手机热像仪更是达到 40.99%。安防监控及辅助驾驶市场的年复合增长率也在 10%以上。

主要军用红外产品：红外产品广泛应用于各军种，为维护国家安全与社会安定贡献了一 份力量。陆地为单兵、个人视觉、武器视觉、车载、导弹导引头等提供红外光电被动热 成像及综合光电系统方案。机载各种机载红外装置可昼夜工作, 具有被动隐蔽特点，有识 别伪装和透过烟、尘和雾的能力，可实现对目标的监控、搜索和跟踪方案。船载为船载 导航、执法巡逻、搜索救援等应用提供红外夜视成像方案及综合光电系统方案，可实现 对目标的监控、搜索、侦察和跟踪

我国民用红外市场快速增长：随着我国经济持续发展，国内红外成像产品的普及，市场 对于红外热成像仪的需求也日趋旺盛。除了传统应用行业外，未来将有更多新兴市场需 求成为红外成像市场新的增长极。在安防监控领域：据中国安防网数据统计，2016年， 美英两国每千人配备监控摄像机的数量分别是96台和75台，而我国一线城市北上广深四 地的千人均监控摄像机数量均值约为41台，仅为美国均值的43%。二线城市和三线城市的 千人均数量均在10台以下。总体来看，我国安防摄像头渗透率仍有待提升，且随着我国 智慧城市、平安城市投建，二、三线城市安防市场空间打开，我国视频安防仍有很大的 提升空间。根据中国报告大厅数据，2010年至2017年，我国视频监控市场规模从242增长 至1142亿元，复合增长率超过24%。在安防视频监控产品市场，随着传统产品竞争的日趋 白热化，红外热成像技术成为安防厂商的关注重点，海康威视、大华等龙头厂商都在着 力布局红外热成像产品市场。根据《中国安防》预测，十三五期间，红外产品安防监控 领域市场规模将达150至200亿元，年复合增长率将达到20%以上。考虑到消防、电力、 工程建设、制程控制等领域需求，我国其他民用红外热像仪市场需求或可达200亿元。

1.3 传统红外军民产品广泛应用，新兴民用市场方兴未艾

红外产品主要以红外热像整机及以红外热成像为核心的综合光电系统及高端装备产品为 主。被广泛应用于工业检测、安防监控、医疗、交通、航空航天、国防等领域。

主要军用红外产品：红外产品广泛应用于各军种，为维护国家安全与社会安定贡献了一 份力量。陆地为单兵、个人视觉、武器视觉、车载、导弹导引头等提供红外光电被动热 成像及综合光电系统方案。机载各种机载红外装置可昼夜工作, 具有被动隐蔽特点，有识 别伪装和透过烟、尘和雾的能力，可实现对目标的监控、搜索和跟踪方案。船载为船载 导航、执法巡逻、搜索救援等应用提供红外夜视成像方案及综合光电系统方案，可实现 对目标的监控、搜索、侦察和跟踪

民用红外的产品包括红外热成像仪，红外远望镜、人体测温等。其中便携式测温热像仪 应用最为广泛，应用领域包括电器设备检测、医疗诊断、建筑检测、机械设备检测、化 工设备检测、通信设备检测等场景。

此外还有针对无人机与传播的光电载荷。无人机光电载荷主要应用于传统电力、太阳能 检测、执法搜救、警用执法、消防求援、森林防火、海事救援等。船舶光电系统可集成 激光威慑、照明功能，可连接 GPS、雷达和电子罗盘等设备，适应于各种观察、搜索、 精准跟踪等应用需求，能够适应海上各种恶劣气候，实现全天候跟踪监视与取证。主要 应用于边海防监控、口岸码头监控、警用执法以及海事救援等。

在智能驾驶领域：汽车热成像避障系统提供防眩光干扰、智能识别警报功能，完全避 免前方对向车辆的眩光干扰，掌握实时路况避免事故发生并且可以智能识别前方数百米 行人，并对可能发生的碰撞危险发出声音及图像的报警，让驾驶员从容应对各种突发情 况。并线辅助系统能够检测本车车辆后方和两侧的物体，消除驾驶“视野”盲区，广泛 探测到不同行车速度，为变换车道提供辅助预警功能，并且在车辆驻车开门时提供预警 功能，避免下车时发生碰撞。

红外成像行业的知名咨询公司麦姆斯研究表明，在全球市场中，国外的 FLIR 以及 ULIS 的红外热成像产品占据了市场 70%份额，因此研究国外龙头发展的历史，能够更好的预 期公司未来的发展方向。FLIR 公司发展历程：美国菲力尔公司是世界红外热成像技术的 领导者，在新成像系统中实现了众多的创新，公司自 1978 年成立以来，公司通过对客户 提供良好的服务、强大的售后之外，也通过不断的并购提升了自己的行业知名度，也为 之后处于行业的领先地位打下了坚实的基础。

FLIR 公司主要产品：其设备主要应用于预防性维护、状态监测、医疗监测、温度测 量、行政执法、安全保护、军队安防、地面监测、海事巡逻等方面，其设备致力于为民 用和军用领域提供红外成像装备。

业绩虽有波动，但长期增长趋势不变：公司 2018 年实现营业收入 17.76 亿美元，同比 降低 1.37%，13 年的复合增速为 10.09%。2018 年实现净利润 2.82 亿美元，同比增加163.40%，13 年的复合增速为 9.09%。其中 2018 年公司净利润增速大幅度高于营业收入 增速，主要因为公司成本控制较好，营业成本同比降低 7.65%，并且受益于特朗普降税政 策，所得税较上年 1.72 亿美元降低到 0.25 亿美元。

毛利率波动较小，常年维持研发高投入： 2018年毛利率为50.70%，比上年提高3个百分点， 近13年的平均毛利率为52.17%，说明红外行业整体毛利率较为稳定，高德红外2018年红 外产品毛利率为56.31%，略高于菲利尔公司。菲利尔公司2018年净利率为15.91%，比上 年增长近10个百分点，近13年的平均净利率为15.17%，高德红外2018年净利率为12.19%， 略低于菲利尔公司。菲利尔公司2018年ROE为15.22%，比上年提高近9个百分点，但从历 史上看，菲利尔公司ROE呈现逐年下降的趋势，主要因为公司在2008年后，不断降低资 产负债率。研发费用率则常年保持在10%左右，2018年研发投入接近18亿美元。

1.4 疫情催化红外民用市场，多家厂商受益

红外体温检测仪能够检测人体体温，在新型冠状病毒感染肺炎防护过程中可以起到初步 筛查潜在感染患者的关键作用。体温检测是疫情检测的第一关口，红外体温检测仪在公 众场所对疑似患者甄别发挥了重要作用，是打赢疫情防控战的重要装备。红外测温仪由 光学系统、光电探测器、信号放大器及信号处理、显示输出等部分组成。待测目标的红 外辐射信号，经过光学接收器传输给调制器滤除大面积的背景干扰信号，然后经过红外 探测器将红外辐射信号转变成电信号，该信号经过放大器和信号处理电路，并按照一定 的算法和目标发射率校正后，最终可转变为被测目标的温度值。红外体温检测仪与水银体温计、电子体温计等常见家用体温计相比，效率更高，使用更加方便，且无需对人体 直接接触即可工作，使用过程更加卫生。因此，在人流密集的交通关口、医院、小区等 公共场合更为适用，也成为在当前疫情防护过程中重要的医疗物资之一。

此次疫情中广泛使用的红外体温探测仪分为全自动和手持红外两种类型，手持式市场需 求量更大，但产值占比较小。其中，全自动红外体温检测仪分为立式、门式等形态，它 的特点是不需要专人操作即可对体温异常的目标人群进行主动报警。可用于机场、地铁、 车站等人流较大的公共场所。手持红外体温检测仪则需要专门人员人为手持操作测量， 一般需对准目标人员额头、耳朵等部位，结果可在短时间内显示。与全自动检测仪相比， 手持式应用场景更灵活，且价格更加低廉，因此其市场需求量要远大于全自动式。根据 赛迪产业大脑数据，2019 年手持式的产量约是全自动式的 10 倍，与工信部预测的需求数 据相仿。然而由于单价差距明显，手持式仅占总体产值的 5%，全自动式占了剩下的 95%。 在疫情影响下，市场需求有望得到释放，两种体温探测器产能都将得到进一步刺激。

短期影响：2020 年受新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响，国内红外体温检测仪产能 将有望得到空前释放。

赛迪产业大脑预计 2020 年手持式将从 2019 年 30 万产量升至 65 万台，而全自动式产量 也将从 2019 年的 2.98 万套升至 6 万套，都多于 2019 年产量的 2 倍。然而此数据与工信 部公布的短期需求相当，我们预计 2020 年全年实际产量可能要略高于此。另外，2 月 6 日，商务部、国家卫生健康委联合印发《零售、餐饮企业在新型冠状病毒流行期间经营服务防控指南》，内称企业应在开业前，准备防护物资，包括但不限于：医用外科口罩、 医用消毒水/酒精、紫外线空气消毒灯、空调系统专用消毒剂、洗手液等防护用品，配备 红外线测温仪等。随着企业、学校的陆续复工、开学，红外线测温仪需求有望得到刺激。 目前全国共有 30 家红外体温检测仪生产企业，行业排名居前 10 的企业中有 7 家为上市 公司，相关厂商有望受益。

从需求端，新冠状病毒疫情背景下，红外体温检测仪短期缺口较大：2 月 2 日，工信部 在京举行新闻发布会，称工信部疫情期间共收到各地各方面来自全自动红外体温检测仪 初步预估的需求大概 2 万台，手持式红外体温检测仪 30 余万台。经预计，全自动红外体 温检测仪整个需求大概 6 万台，手持式约 55 万台。但在此次疫情前，相关企业对监控类 红外产品的产量和材料储备均有限，短期内缺口较大。

从供给端，理论上 2 个月内可满足当前需求，实际上产能释放依然需要时间。根据工信 部数据，全自动红外体温检测仪每天产能 700-800 台，总产能 1500 台；手持式产能达到 每天 15000 台。假设按产能利用率 100%计算，全自动和手持式红外体温检测仪 6 万台、55 万台的缺口来算，则各需要约 40 天和 37 天满足缺口。然而从实际情况来看，2 月 2 日企业复工率约 50%，2 月 13 日，高德红外等部分企业复工率仅达到 70%。截至 2 月 19 日，国内生产企业累计向湖北运抵全自动红外测温仪 1771台，手持式红外测温仪 96990 台。疫情最为严重的湖北据推断占全国体温监测仪比重应较为可观，但目前且总共到货 量不足 2000 台。据此预计，全国范围内体温检测仪短期缺口依然较大。

除了测温仪厂商本身的影响，产业链上下游也可能制约产能释放。疫情导致多地封城， 假期延长，上下游供应商员工召回有一定难度，各地对企业提前开工的支持程度也有所 不同。红外测温仪产业链较为复杂，PCB 等上游材料供给可能滞后，进口物料报关速度 也无法保证，从而限制交货日期。睿创微纳在 2 月 5 日投资者关系互动平台上就表示， 供应商春节放假和延期复工、部分配套件供应不及时等因素影响部分产品交货。鱼跃医 疗在 2 月 3 日公告，因疫情蔓延导致防疫抗疫相关产品的需求暴增，公司的消毒感控、 温度测量、血氧仪及口罩产品全面脱销，公司呼吸机、雾化器及制氧机产品市场需求也 在不断增加。此外，由于春节假期延期与各地交通管控造成公司上游供应链企业复工与 原料供应困难，给公司的生产造成了一定的阻碍。

疫情当前，为了加大企业复产保障力度，国务院各部门已全方位行动起来，相继发布多 项措施，为企业“绿灯开路”。2 月 1 日国务院发布关于红外体温检测仪及配套零部件生产企业复工复产的紧急通知，要求将红外体温检测仪及配套零部件等产品纳入疫情防控 重点物资生产运输保障工作；在疫情防控期间，人民银行设立 3000 亿元专项再贷款，向 金融机构提供低成本资金，支持金融机构对名单内的企业提供优惠利率的信贷支持；交 通运输部开通绿色通道，全力保障应急物资运输；人社部对春节期间开工生产、配送疫 情防控急需物资的企业，符合条件的给予一次性吸纳就业补贴；国家发展改革委发出通 知，在疫情防控期间采取支持性电价政策，降低企业用电成本；国务院 2 月 5 日常务会 议决定对企业多生产的重点医疗防控物资，全部由政府兜底采购收储，并随之再推出一 批支持保供的财税金融政策。

多项举措行之有效，红外测温仪产能逐渐恢复。工信部数据显示，2 月 2 日国内生产企业 累计向湖北运抵全自动红外测温仪62台， 2月12日和19日此数据分别达到761台和1771 台。2 日到 12 期间日均运抵量约 70 台，12 日到 19 日期间，日均运抵约 144 台。日均运 抵量翻倍，体现了产能的有效回升。高德红外在近期机构调研时也介绍，公司有自产芯 片及镜片生产线，对于其他原材料的供货，虽然目前武汉和湖北受到交通管制，但工信 部已把公司列入重点保障名单，现对公司的物料和物流方面开绿灯，同时还上报了未复 工原材料企业的清单，通知各个厂家复工，目前问题已全部解决。同时，在物流方面也 已基本恢复正常，公司向外出货没有障碍。高德红外预计后续可以达到每天 1000 台的产 能。大立科技此前接受媒体采访时提供的日产数据为 100 台左右。2 月 10 日在投资者关 系互动平台上表示，随着上游企业逐步有序复工，公司的供应链将更加有保证，产能也 将大幅提升，日产能力也将于近期提高到 300 台套以上。

除主流产品外，其他替代红外产品同时助力疫情防控，有望促进红外企业其他产品的销 售和新产品的研发。高德红外拥有多个人体测温解决方案，如高德 XT236 全自动红外热 成像测温告警系统，利用先进的红外热图像技术，测温精度高（≤0.3℃），可以同时监测 大范围人群的体温，快速找出并追踪体温较高的人员，同时发出警报信号，实现全天候 监控。大立科技与人工智能结合，有多款红外热成像体温快速筛检系统，远距离、大场 景测温，克服了传统的体温计、额温计、点温计和耳温计等仅针对个体测量，耗时多、 易交叉感染等不足，而可有效的控制疫情扩散，适合于在机场、码头、车站、医院和商 场等人流量较大的场合进行体温快速排查。中国电科宣布为积极应对这场突如其来的新 型冠状病毒感染肺炎疫情，其旗下子公司研发推出的“全过程无接触测温安检”“疫情区 应急作业无人机”“密切接触者测量仪”等多款科技产品，近日已投入战“疫”一线，服 务疫情防控。

中长期影响：政策和技术驱动，红外行业企业有望再次迎来市场增长新阶段。2003年非典疫情，高德红外公司作为一家生产红外传感器的军品协作配套企业，发挥自 身技术优势开发了红外测温产品，一经投放市场即获得空前成功。高德红外公司通过应 对非典疫情，实现了超常发展，确立了行业领先地位，从一家年产值不足百万的小企业， 发展成为上市公司。2020年新冠肺炎疫情再次显示出我国在应急管理特别是战略物资储 备方面还存在一些薄弱环节。

一方面，红外技术和产品或受益于国家战略物资储备完善。2020年2月3日，中共中央政 治局常务委员会召开会议，会议指出，要系统梳理国家储备体系短板，提升储备效能， 优化关键物资生产能力布局。

国家物资储备是指国家直接掌握的关系国计民生和国家安全的战略原料、生产设备、主 要农产品、医药器材等物资的储备。国家物资储备是保证国家国民经济按比例协调发展 和应付战争、自然灾害等可能遭到的意外困难而进行的物资准备。建立一定数量和品种 的物资储备，是国家经济建设和战争准备的一项重要内容，也是准备和实施战争动员的 重要组成部分和物资保障。

另一方面，红外技术和产品可与安全监控、人脸识别等结合，受益于应急产业加快发展。

应急产业一般指为预防、处置突发事件提供产品和服务而形成的产业活动的集合，是为 各类突发事件提供有效预防与应急准备、监测与预警、处置与救援等措施和手段的有机 产业综合体，涵盖了消防产业、安防产业、安全产业、防灾减灾产业、信息安全产业、 公共安全产业、紧急救援产业等。据全国应急产业联盟、工信部中小企业发展促进中心 和中国船舶重工集团公司714所编制完成的《我国应急产业发展报告》预测，应急产业仍 将高速增长，国内市场将迎来应急产业的快速成长期，2025年，应急产业市场规模将会 达到1.82万亿。

政策驱动，红外等应急装备技术加快发展。中国的应急产业从2003年“非典”发生后才 正式起步。随着天灾人祸带来的公共安全应急需求越来越受到重视，应急产业已呈现快 速发展势头。2014年12月，国务院办公厅《关于加快应急产业发展的意见》（国办发〔2014〕 63号）出台。中共中央政治局2019年11月29日下午就我国应急管理体系和能力建设进行 第十九次集体学习。会议强调，要强化应急管理装备技术支撑，优化整合各类科技资源， 推进应急管理科技自主创新。要加大先进适用装备的配备力度，加强关键技术研发，提 高突发事件响应和处置能力。

技术融合，拓宽红外技术和产品的市场空间。红外产品是典型应急装备，可与人脸识别、 视频监控等有效结合。如海康威视公司生产的智能测温人员通道组件、立式测温人证脸 证一体机、智能测温人员通道。大华股份生产的红外网络摄像机、人体测温相机。目前， 受疫情影响，国内部分城市小区、公司等相继开始使用。若大面积推广，将进一步拓宽 红外产品的市场空间。

未来红外功能将与安全监控、人脸识别等结合： 2月5日，大华股份在互动平台表示，在 全国同心协力抗击疫情的特殊时期，公司也成立了应急专项小组投入到疫情防控工作中， 充分发挥公司在视频物联领域的技术优势和经验积累，推出了无感红外人体热成像测温 解决方案，利用红外热成像测温技术，在机场、高铁站、地铁、车站等交通枢纽出入口 部署无感红外人体测温系统，为交通站点提供技术支持，有效遏制公共场所疫情传播。 这种将人脸识别、监控与红外色粉三种结合成一体的摄像头将有效带动红外产业链向民品加速发展。在大华股份无感红外人体热成像测温系统中，“黑体”的应用成为测温精度 的关键，通过将“黑体”设置在热成像视野范围内，利用“黑体”的特性开展测温标定， 建立灰度与温度的准确对应关系，进行测量温度实时校正，将视频画面和个人体温对应 显示，大幅度提高了人体测温的测温精度，减少测温误差到±0.3℃。

2. 国内红外行业主要的企业及科研力量

军工企业占据红外产业主要市场份额：红外产业链可以分为上游红外探测器，中游的机 芯和下游的红外整机三大部分。目前，国内参与红外产业链的企业可以分为军工企业、 中科院下属单位和民营企业三大类型。由于我国红外市场以军用红外应用为主导，因此 军工企业占据着红外市场大部分市场份额。主要参与的军工企业包括：中国电子科技集 团、中国航空工业集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团以及中国兵器工业集团 等。中科院下属单位主要包括：中科院上海技物所、中科院长春光电所等。

民营红外企业竞争实力逐步提升：早期，我国大部分民营红外企业研发实力较弱，主要 为国外产品的代理商或者系统集成商，竞争实力低。近年来，随着民用红外市场需求的 增长以及部分民营红外企业研发实力的增强，部分民营红外企业逐步脱颖而出。高德红 外、大立科技、烟台艾睿、华中数控、科盾科技以及广州萨特等民营红外企业逐步在国 内红外产业中占据一席之地。

2.1 军工企业占据我国红外市场主导地位

我国参与红外产业研发的军工企业：红外技术的最早应用起源于军事领域，在 50 年 代早期，红外夜视设备开始应用于战场。随后，红外点源制导系统应用于战术导弹上。 60 年代，红外技术的军事应用已相当广泛，如已应用于制导、火控、瞄准、侦察和监视 等。我国是在 60 年代初开始进行军事领域红外装备的研究，主要以军工企业研发为主， 早期的产品主要也是应用于军工市场。因此，现阶段我国红外市场依旧以军工企业为主。 目前，我国参与红外产业研发的军工企业主要包括中电科11 所、中国兵器北方夜视集团、 航天科工 8358 所、航天八院 803 所、中船重工 717 所等。

中国电子科技集团

中国电子科技集团公司第十一研究所，又称华北光电技术研究所，创建于 1956 年，是新 中国成立的第一个电子元器件和材料研究所。目前是集激光、红外两大专业并存，集材 料器件、整机、系统集成应用为一体的综合性研究所。十一所现有职工 1200 余人，其中 中国工程院院士 1 人，享受国务院政府特殊津贴 7 人，研究员级高工 40 人。

奥依特科技借助十一所技术快速拓展红外市场：中电科第十一研究所先后成立了北京奥 依特科技有限责任公司、北京红源光电技术公司、北京艾方科技有限公司等民品公司。 其中，北京奥依特科技有限责任公司（BOET）成立于 2001 年 10 月，2004 年初凭借中 电科第十一研究所强大的技术支持，北京奥依特科技在原有主营激光晶体材料的基础上， 重组成集激光与红外技术于一身，研发、生产于一体的集团性总公司。在此基础上北京 奥依特科技有限责任公司又投资成立了两个子公司：北京波谱华光科技有限公司、北京 华北莱茵光电技术有限公司。北京波谱华光科技有限公司主要产品有红外机芯组件、手 持系列红外热像仪、安防消防专用、车辆辅助驾驶仪、红外光学镜头、大型城市监控光 电综合系统等。公司产品广泛应用于电力、消防、公安、冶金、化工等领域，畅销全国 各地。

中国兵器集团

北方夜视集团：夜视研究院集团是由昆明物理研究所（昆明北方红外技术股份有限公司）、云南北方光电 仪器有限公司、北方夜视技术股份有限公司三家单位整合重组成立的。夜视研究院集团 红外探测器研发能力国内领先、国际一流，产业化能力为国内第一。夜视研究院集团是我国陆军红外、微光装备的重要供应商，并进入了海军、空军、第二炮兵领域，满足了 部队需要。

全资子公司红外技术实力雄厚：夜视研究院集团下设 11 个职能部门，3 个事业部，3 个 全资子公司，2 个分公司，4 个合资子公司。3 个全资子公司分别为昆明北方红外技术股 份有限公司、北方夜视技术股份有限公司和云南北方光电仪器有限公司。其中昆明物理 研究所是我国唯一专门从事红外材料、红外探测器、红外热像仪研发、生产的研究所； 云南北方光电仪器有限公司是我国最早的军用光学仪器厂，也是国内外知名的光电仪器 制造企业。

公司实施红外全产业链布局：夜视研究院集团产品主要分为三类，一是三大核心器件产 品，二是两类整机产品，三是光学材料及配套元件、零部件产品。核心器件分别是红外 探测器、微光像增强器和 OLED 显示器件。两类整机分别是红外整机和微光整机。光学 材料及配套元件、零部件主要是红外锗材料提纯、精密光学元件制造、精密机械零部件 制造。

北方光电集团：北方光电集团有限公司是由原中国兵器工业集团西安应用光学研究所、西安北方光电有 限公司、河南平原光电有限公司、江苏北方湖光光电有限公司四家单位为主体组建而成， 总部设在西安市雁塔区电子工业园区。集团拥有总资产 80 多亿元，员工总数 9000 余人， 年主营业务收入 40 多亿元。

公司光电侦察吊舱性能优异，适用于多类型飞机：北方光电集团下属研究所-西安应用光 学研究所，其前身是在炮兵科学技术研究院第二研究所光学技术和红外技术研究室基础 上组建的军用光学仪器研究所，创建于 1962 年。目前逐步发展成为以开展侦察预警、光 电系统集成和计量技术研究为主，产品服务于陆、海、空、火箭等多军兵种的光电系统 工程总体研究所。主要产品包括：微小型系列光电吊舱、EOSS-300 系列光电吊舱、 EOSS-400 系列光电吊舱等。公司光电侦察指示吊舱适用于无人机、直升机、固定翼飞机 等平台。已应用于翼龙无人机，出口多个国家。

北方光电集团下属研究所-江苏北方湖光光电有限公司成立于 1960 年 5 月 3 日，公司注册 资本 1.9 亿元，人员总量 1000 余人，2015 年营业收入 10 亿元。经过 50 多年的发展，公 司已具备研制和生产复杂光电探测、信息传输、图像处理为一体的微光、红外夜视产品能力。公司主要产品包括：微光枪械瞄准镜、红外热成像观察仪、头盔微光观察镜、微 光夜视仪等。

中国航天科工集团

航天科工 8358 所：航天科工集团三院 8358 研究所成立于 1956 年，是国内最早从事红外与激光技术工程化 应用研究的单位之一。主要研究方向包括：红外成像制导、激光制导与引信、光电导航、 光电载荷、光电对抗、光学设计与制造、特种光电器件等。

研究所生产的前下视成像导引系统打破国外垄断地位：2014 年，航天科工 8358 所完成了 前下视成像导引系统的交付工作，标志着采用国产红外探测器的前下视成像导引系统已 成功通过了全项环境试验及电磁兼容试验的考核。据悉，冷凝型凝视红外探测器组件作 为成像导引系统的核心部件，长期依赖于进口。航天科工 8358 所自 2008 年起，对国产 组件进行了应用验证研究，与探测器厂家一同在性能指标、稳定性和环境适应性等方面 进行公关。此次交付的前下视成像导引系统为国产红外探测器参加定型飞行试验奠定了 坚实的基础。

中国航天科技集团

航天八院 803 所：中国航天科技集团公司第八研究院第八 O 三研究所，地处上海市闵行航天城，经过 50 多 年的发展，形成了飞行控制和红外制导两大核心专业。惯性技术、光电探测技术、空间 执行机构技术、伺服技术、仿真测试技术、精密加工技术等六大重点支撑专业，现有职 工 2000 余人。

研究所的专业产品涉及弹、箭、星、船、器等领域，主要承担了战术导弹红外制导及飞 控系统、运载火箭控制系统、卫星控制系统、飞行器控制系统、飞行仿真转台及其配套 单机的研制、试验任务，以及航天环境模拟试验、精密加工等科研生产任务。同时承担 着上海市“航天器智能控制”重点实验室以及集团公司红外探测技术研发中心等平台的 建设工作。

中国航空工业集团

中国空空导弹研究院：中国空空导弹研究院由 1961 年成立于西安的原中国空空导弹研究院和 1966 年成立于陕 西汉中的原南峰公司在 2001 年重组而成的。是国家专业从事空空导弹、发射装置、地面 检测设备和机载光电设备及其派生型产品研制开发及批量生产的研究发展基地。

研究院在红外成像制导领域技术领先：中国空空导弹研究院在红外成像制导、毫米波雷 达制导、仿真、微波、遥测、地面测试、计算机应用等 100 多个专业领域具有雄厚的研 制开发能力。研究院拥有职工 5700 余名，其中科技人员 2400 余名。拥有国内一流的厂 房、实验设施和各类高精尖仪器、设备万余台（套）。

航空工业光电所：中国航空工业集团公司洛阳电光设备研究所（简称航空工业光电所）位于洛阳，1970 年 5 月 10 日正式成立，隶属于中国航空工业集团，是我国唯一的以火力控制系统总体技术 为核心的火控系统和光电系统专业研究所，资产总额逾 79.8 亿元。

光电所的光电吊舱等多产品已实现出口：研究所在火力控制与指挥、光电探测与对抗、 瞄准显示与任务处理三大核心领域持续保持行业领军地位，截至目前，光电所累计完成 国家重点型号任务几十项，完成产品设计定型百余项，为国内外军方用户提供先进航空 装备一万五千余台套，产品覆盖亚洲、非洲及全国 30 个省、自治区、直辖市。研究所“龙 之眼”系列光电吊舱、“锐视”系列头显等 9 个项目 29 型产品获得出口立项批复。

中国船舶重工集团

中船重工 717 所：中国船舶重工集团公司第七一七研究所又名华中光电技术研究所，始创于 1960 年，地处 武汉“中国光谷”。主要从事以工程光学为基础、以激光技术与红外技术为重点的光电探 测技术研究和大型特种光电系统的研发。主要承担光电技术的应用基础研究和大型、特 种光电系统的研发设计和生产等任务，是国防骨干科研机构和军用光电技术的主要研究 中心。

711 所为国内唯一的舰船光电技术专业研究所：国内唯一的潜用光电系统研发单位，国内 唯一的军用天文导航技术科研单位。全面覆盖舰船光电系统中的侦察、火控、警戒、对 抗、导航、通信等六大领域，并成为国家光电技术研究的最高平台-光电国家实验室的四 个核心建设单位之一。公司现拥有员工千余人，其中博士 400 余人，有 14 名军用光电系 统学科带头人和 100 多人创新团队。

久之洋：公司简介：公司作为中船重工集团旗下唯一从事红外、激光、光学系统等专业研究的上 市公司，于 2016 年在深交所上市。目前控股股东为华中光电技术研究所，持有公司 58.25% 的股权，实际控制人为中船重工集团。公司主要产品包括非制冷红外机芯组件、红外热 成像监控仪、手持式红外热像仪、中波制冷型红外热像仪、通用型激光测距仪等。公司 组建有非制冷红外、制冷红外、激光产品三条生产线，能够满足不同客户定制产品或批 量产品的需求。2019 年 1 月，公司完成了光学星体跟踪器业务的收购，产业布局进一步 拓宽。

新收购光学业务拉升公司整体毛利率：公司主要业务包括红外热像仪、光学系统和激光 测距仪，其中，光学系统业务为 2019 年新收购业务。2019 年上半年，红外热像仪、光学 系统和激光测距仪在营收中的占比分别为 84.77%、8.84%和 5.52%。2019 年前三季度公 司毛利率达到 32.58%，同比提升 3.17pct。毛利率提升主要原因为新收购的光学系统业务 毛利率达到 69%左右，远高于公司整体毛利率。上半年公司红外热像仪和激光测距仪毛 利率分别为 26.78%和 38.48%，分别下降 7.54pct 和 10.65pct。

2.2 中科院下属单位以技术研究为主

中科院由于具备较强的科研实力，早期也有参与我国红外设备的研发，主要的产于单位 包括中科院上海技物所和中科院长春光电所等。但中科院下属研究所主要优势集中在红 外的基础理论和相关技术，在红外产品的产业化方面能力较弱。

中科院上海技物所

中国科学院上海技术物理研究所（简称上海技物所）是我国红外技术领域建立最早、学 科最齐全专业国家研究机构，成立于 1958 年 10 月，是集基础研究、工程技术研发和高 新技术产业化为一体的综合型研究机构。上海技物所以红外物理与光电技术研究为定位， 以红外光电新材料、新器件、新方法等作为主要研究方向，重点发展先进的航空航天有 效载荷、红外凝视成像及信号处理、红外焦平面及遥感信息处理等技术。

经过近六十年的发展，上海技物所建成了“从红外材料物质结构基础理论研究，红外探 测器和红外焦平面、可见光探测器、空间制冷机等核心组部件研制，到航天航空以及装 备用红外、光电探测系统技术”较为系统性的科技活动创新技术链。研究所设有研究室 13 个，建有红外物理国家重点实验室、传感技术联合国家重点实验室（光传感器专业点）、 中科院红外成像材料与器件重点实验室、中科院红外探测与成像技术重点实验室、中科 院空间主动光电技术重点实验室、中科院智能红外感知重点实验室以及省部共建现场物 证光学探测技术联合实验室。截至 2018 年底，上海技物所共有在岗职工 1152 人。其中 专业技术人员 730 人，包括中国科学院院士 7 人、中国工程院院士 2 人。

中科院长春光电所

中国科学院长春光学精密机械与物理研究所（简称“长春光机所”）始建于 1952 年，由 中科院长春光机所与中科院长春物理所于 1999 年整合而成，是新中国在光学领域建立的 第一个研究所，主要从事发光学、应用光学、光学工程、精密机械与仪器的研发生产。

中科院长春光电所成立了长春长光奥立红外技术有限公司，主要从事与红外相关的光电 仪器的研发和销售。公司现有激光照明器、高清大变倍长焦镜头、红外热像仪以及高端 监控云台、抗风球等产品，在智慧城市、智慧交通、森林防火、海事边防等安防监控领 域具有广泛应用。

2.3 民营红外企业竞争实力逐步提升

我国参与红外产业研发的民营企业：随着红外热成像仪在电力、执法、消防、车载等行 业应用的推广，民用红外市场需求迎来快速增长期。此外，我国民营红外企业的业绩和 研发实力也在不断增强，高德红外、大立科技、睿创微纳、华中数控等民营红外企业竞 争实力在逐步提升。同时，在国家军民融合政策的大力支持下，我国民营红外企业有望 获取更多军工订单，未来增长潜力大。

高德红外（002414.SZ）

公司实现了红外全产业链布局，是我国唯一具备武器系统总体科研生产资质的民营企业： 高德红外成立于 1999 年，于 2010 年在中小板成功上市。公司专注于红外热成像核心芯 片、综合光电设备和新型武器系统总体产品的研制、生产与销售，是我国唯一具备武器 系统总体科研生产资质的民营企业。公司控股股东为高德电气，持有公司 38.32%的股权， 实际控制人是黄立，合计持有 66.85%的股权。公司主要子公司包括武汉高芯科技、武汉 高德智感科技、武汉汉丹机电等。

公司业务领域涵盖红外焦平面探测器芯片、红外热像整机及以红外热成像为核心的综合 光电系统、新型武器系统和传统非致命性弹药及信息化弹药四大业务板块。公司主要产 品包括非制冷探测器、制冷探测器、机芯、制冷机、全自动红外热成像测温告警系统、 多功能制冷便携式红外侦察仪、汽车热成像避撞系统等。

基础核心器件领域：成为国内唯一成功搭建三条探测器芯片（制冷、非制冷）批产线的 企业，实现了具有完全自主知识产权、高性能“中国红外芯”的大批量生产能力，成为国内产品线最齐全的红外热成像探测器芯片及应用解决方案供应商。非制冷探测器芯片 方面：公司已建成 8 英寸 0.25um 批产型 MEMS 生产线，是目前国内唯一一条自主可控 且具备批产能力的非制冷红外焦平面探测器生产线。制冷探测器芯片方面：成功研制出 多款达到国际先进水平的碲镉汞及 II 类超晶格制冷红外探测器，建成了国际一流的两条 8 英寸制冷及 II 类超晶格批量生产线。

综合光电系统领域：公司建成了雷达、激光、精密机械、先进电子、通讯、人工智能、 陀螺稳定伺服、目标检测跟踪等几十个研究室，专注于以红外热成像为核心的综合光电 系统及高端装备产品的科研生产工作。公司在历年参与的军品型号项目竞标中表现优异， 承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商

完整武器系统领域：公司是国内首个取得完整武器系统总体资质的民营企业，在国内率 先研制成功了某型号武器系统，现已正式承担该型号完整武器系统研制任务，标志着公 司从红外热像生产商向完整武器系统制造商的跨越。公司多款产品均对标国际上最先进 的武器系统，填补了国内领域的空白，相关参数及作战指标甚至已远超国际同类产品。

在 2018 年之前，公司营收和净利润增速都较为缓慢，主要是受到军改影响以及公司民用 红外产品进展较慢。2019年前三季度，公司实现营业收入10.58亿元，同比增长 107.76%； 实现归母净利润 2.35 亿元，同比增长 142.29%。公司业绩实现快速增长一方面是军品订 单持续恢复，相关军品实现批量交付。另一方面为公司民用红外产品规模逐步扩大。

近两年来，公司毛利率略有波动，但是净利率保持稳定增长态势。2019 年前三季度，公 司毛利率为 54.25%，同比下降 1.18pct，净利率为 22.18%，同比增长 3.16pct。从 2019 年 中报数据看，公司红外热成像仪毛利率为 59.32%，同比下降 10.3pct，传统弹药及信息化 弹药业务毛利率为 26.36%，同比增长 1.84pct。预计 2019 年前三季度公司综合毛利率下 降主要是由于红外热成像仪毛利率下降所致。

费用管控能力强，研发投入占比高：上述提及 2019 年前三季度，公司毛利率有所下降， 但是净利率却依旧保持增长，主要为费用率控制得当。2019 年前三季度，公司销售期间 费用率为 31.86%，同比下降 20.28pct，其中销售费用率和管理费用率都有较大幅度的下 降。2018 年公司研发投入达到 2.68 亿元，研发投入在公司营收中的占比达到 24.72%，即 使有 25%左右的研发投入资本化，扣除这部分，公司研发投入在营收中的占比也要远高 于大部分上市公司。

红外设备产能分析：公司人体红外测温设备主要有高德 G120 全自动红外热成像测温告警系统、高德 M120 全自动红外热成像测温告警系统、高德 XT236 全自动红外热成像测温 告警系统和高德 MS 系列全自动红外热成像测温告警系统等产品。本次新冠疫情爆发以 来，公司已供货 6000 台产品，前期已经交付的测温设备已经应用到了全国各地高铁、火 车站、地铁站、医院等等人员密集的区域。公司投产的 2 万台产品，近期已进入快速生 产、密集交付期，预计在 3 月初完成生产并交付。

投资建议：公司作为国内红外行业的龙头，实现了制冷和非制冷红外探测器芯片的产业 化，也是国内首个取得完整武器系统总体资质的民营企业。在军品领域，公司承担了部 队多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商，公司订单实现了 稳步增长；在民品领域，今年红外设备需求旺盛，公司民用红外探测器业务也有望实现 高增长。本次预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.26 元、0.70 元、0.74 元，对应的 PE 分别为 170 倍、64 倍、60 倍。

大立科技（002214.SZ）

大立科技发展历程：大立科技前身浙江省测试技术研究所成立于 1984 年，于 2001 年完 成研究所的企业化转制，并于当年成功研发出国内第一台焦平面热像仪。公司于 2008 年 在深交所成功上市，并在 2008 年取得总装武器承制单位资格。2014 年公司非制冷红外焦 平面探测仪实现全面量产。

国内实力最强的民用红外热像仪企业之一：公司是国内少数拥有完全自主知识产权，能 够独立研发、生产热成像技术相关核心器件、机芯组件到整机系统全产业链完整的高新 技术企业，是国内规模最大、综合实力最强的民用红外热像仪生产厂商之一。公司是军 用红外非制冷探测器定点承研承制单位。公司具有武器装备科研生产的完备资质，是国 家二级保密资格单位。

公司的主要业务涵盖非制冷红外焦平面探测器芯片、红外热像仪及其他光电系统和巡检 机器人等三大领域。公司主要产品包括非制冷焦平面探测器、红外热像仪机芯组件、体 温筛选系统、测温型红外热像仪、测温型红外监控系统、智能巡检机器人等。

非制冷红外焦平面探测器芯片领域：公司具有批产非制冷红外焦平面探测器的能力，拥 有国内唯一的军品非制冷焦平面红外探测器（非晶硅）产业化基地。现已形成 35um/25um/17um/15um 等系列型谱产品批产能力。

红外热像仪及以其他光电系统领域：在民品领域，公司除巩固在电力、石化行业的传统 优势地位，还积极开拓在个人消费、自动驾驶、检验检疫、环境监测等民用领域的应用， 努力实现低成本应用。在军品领域，公司不断拓展在各军兵种装备的应用，紧贴实战需 求，实现在夜视侦察、火控瞄准及光电对抗等多领域提供产品，近年还成功拓展了光电 惯导领域，军品应用已涵盖各军兵种及武警部队。

巡检机器人领域：公司整合在红外测温、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术 储备和研发投入，成功研发多型巡检机器人，并多次中标国家电网机器人招标采购。公 司还积极利用电力行业市场资源，不断拓宽市场销售渠道，持续扩大市场占有率。 公司主营业务可以分为红外产品和巡检机器人，2018 年红外产品在营收中的占比达到 93.04%，巡检机器人在营收中的占比为 5.30%。公司红外产品毛利率一直在 48%-52%之 间波动，巡检机器人毛利率达到 60%以上。2018 年公司巡检机器人毛利率达到 67.19%， 同比增长 2.43pct。

近两年业绩快速增长：2019 年前三季度，公司实现营收 3.95 亿，同比增长 32.96%，归 母净利润9156.16万元，同比增长180.62%，扣非后净利润8374.23万，同比增长256.49%。 公司业绩保持快速增长主要得益于军品型号定型，开始实现批量交货，订单快速增长， 军品业务增长拉动整体业绩增长。

盈利能力提升：近几年，公司毛利率及净利率整体呈现增长趋势。2019 年前三季度，公 司毛利率为 60.31%，同比增长 12.33pct，净利率为 23.20%，同比增长 12.08pct。毛利率 增长主要原因为公司军品业务订单增长，红外产品毛利率有较大幅度的增长。同时，公 司费用管控能力较强，销售期间费用率呈现下降趋势。2019 年前三季度，公司销售期间 费用率为 37.17%，同比下降 0.78pct。

红外设备产能分析：公司拥有 DM60-W 移动式红外体温筛检系统和 TE-W200 手持式红 外体温快速筛检仪。截至 2 月 10 日，公司总计已有超 2000 台套测温仪部署至武汉、湖 北疫区及全国 29 个省区市。随着 2 月 10 日上游企业逐步有序复工，公司的供应链将更 加有保证，产能也将大幅提升，日产能力也将提高到 300 台套以上。

投资建议：公司是红外热成像领域具有国际竞争力的本土企业之一，军品方面，公司相 关军品型号产品实现批量交付，带动公司 2019 年业绩的增长。民品方面，公司电力、石 化等传统领域竞争实力雄厚，也在拓展巡检机器人等其他新的领域。同时，今年疫情对 于红外测温设备需求的提升短期内将对公司业绩造成较大影响，预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.28 元、0.59 元、0.54 元。对应的 PE 分别为 68 倍、33 倍、36 倍。

睿创微纳（688002.SH）

睿创微纳发展历程：公司成立于 2010 年，于 2012 年发布 1st 384×288 35μm 非制冷红 外焦平面探测器产品，2015 年领军发布尺寸为 25mm×25mm VGA Micro 机芯组件，2018 年12um百万级像素数字输出陶瓷封装非制冷红外焦平面探测器，2019年在科创板上市。 目前公司已经实现非制冷红外探测器、机芯和整机的量产和销售。

公司主要产品销量稳定增长：公司是一家专业从事非制冷红外热成像与 MEMS 传感技术 开发的集成电路芯片企业，公司产品主要包括非制冷红外热成像 MEMS 芯片、红外热成 像探测器、红外热成像机芯、红外热像仪及光电系统。近几年公司探测器、机芯以及整 机等产品都保持快速的增长，2018 年探测器、机芯以及整机销量增速分别为 29.6%、37.4% 和 850.7%。随着整机销量的快速提升，在营收中的占比也在不断提升，2018 年整机在营 收中的占比达到 29.34%，同比提升 21.87%，2018 年探测器和机芯的占比分别为 41.4%和 28.1%。

红外 MEMS 芯片是红外热成像系统的核心元件，该芯片是探测器的核心组件，探测器 能够将光信号转变为微弱的电信号，机芯由红外探测器及带有公司自主算法的图像处理 电路组成，图像处理电路对探测器输出的微弱电信号进行电信号处理以及数字化采样， 在图像处理后，最终将目标物体温度分布图转化为视频图像。机芯与光学系统、电池、 外壳等结构件整合形成整机。

睿创微纳毛利率高于同类型公司：与高德红外相比，睿创微纳的收入规模还是存在较大 差距。2018 年睿创微纳收入为 3.79 亿元，与大立科技 3.94 亿元收入已经非常接近，但是 与高德红外 6.20 亿元收入规模相比还是有较大差距。但是睿创微纳的毛利率要高于同类 型公司，2018 年公司毛利率达到 60.07%，高于高德红外和大立科技毛利率。

军用市场占比提升：在军用市场中，公司作为核心部件配套商向整机或系统厂商销售探 测器或机芯，并配合整机或系统厂商参与军品型号竞标，整机或系统厂商向军方客户即 产品最终使用方供货。在民用市场中，公司目前的主要目标市场是安防监控、工业测温 行业和国内外以户外运动为主的个人消费领域。目前，公司正在积极布局车载夜视系统、 物联网等新兴领域。2018 年公司军用市场占比提升至 29.58%，军品市场毛利率提升至 80.07%。

红外设备订单分析：本次疫情前，国内红外测温仪整体需求量较少，公司在此领域销售 也较少。疫情发生后，公司已被山东省工信厅列为抗疫重点物资供应单位，公司全自动 人体测温仪已应用在武汉协和医院、广州白云机场、成都火车站、北京地铁 7 号线等。 根据公司公告，截至 2020 年 1 月 22 日，公司测温模组和人体精准筛查热像仪产品的在 手未交订单总量 116 套，总订单金额 78 万元人民币，正在洽谈中的上述产品意向订单金 额约为 278 万元人民币。预计随着后续人体红外热像仪产品需求的提升，公司相关订单 有望实现快速增长。

投资建议：公司是国内非制冷红外热像仪的领军企业，主营产品包括探测器、机芯及整 机，近几年，公司主要产品均实现快速增长，业绩也有显著提升。此外，公司的测温模 组和人体体温快速精准筛查红外热像仪已经应用到疫情筛查一线中，预计 2020 年公司人 体体温红外热像仪业务将有较快增长。预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.46 元、0.67 元、0.96 元。对应的 PE 分别为 109 倍、75 倍、52 倍。

华中数控（300161.SZ）

华中数控简介：公司前身武汉华中数控系统有限公司成立于 1994 年，组建初期主要为华 中科技大学为了将科技成果转化为高科技产品。公司于 2011 年在创业板上市，成为国内 数控系统行业首家上市公司。公司控股股东为武汉华中科技大产业集团，持有公司 17.06% 股权。

公司主要业务：公司主要业务可以分为数控系统与机床和工业机器人及智能产线业务。 公司数控系统业务主要为各类数控机床企业和航空航天、汽车、3C、木工、磨床等行业 数控系统，工业机器人领域公司业提供多关节工业机器人整机、机器人核心零部件控制 器等产品。此外，公司还有红外热像仪等产品，但是在营收中的占比很小。2018 年公司 数控系统与机床业务、工业机器人业务在营收中的占比分别为 42.62%和 52.86%。

研发费用增长过快，2019 年净利润与 2018 年基本持平：2019 年前三季度，公司实现营 收 5.47 亿元，同比增长 16.23%，实现归母净利润-0.42 亿元，同比增长 28.55%，根据公 司发布的 2019 年业绩预告，2019 年全年公司实现归母净利润 1420 万元- 1920 万元，同 比增长-14.88%至 15.09%。2019 年收入端实现同比增长，但是由于机器人业务研发费用 增长过快，导致 2019 年归母净利润与 2018 年基本持平。

利润率方面，近几年公司毛利率在 32%-35%之间波动，基本保持稳定。净利率浮动较大， 自 2015 年经历了先升后降的过程。从 2015 年的-8.22%提升至 2017 年的 3.66%后，公司 净利率持续下降。2019 年前三季度，公司毛利率为 34.58%，同比增长 1.94pct；净利率为 -9.26%，同比增长 8.44pct。现金流方面，公司现金流近 5 年来除了 2018 年之外均为负。 2019 年前三季度经营活动现金流净额为-2.03 亿元，出现较大幅度下滑。

红外设备产能分析：非典期间，公司就已完成了“红外智能体温检测系统--HY2005B”产 品研发，建成了两条产能达到年产 2000 台红外智能体温检测系统的生产线，以满足非典 防控的紧急需求。根据公司公告，近期公司红外智能体温检测系统产能将达到 100 台/天， 以满足当前疫情防控需求。预计今年 2 月份-4 月份我国对于红外智能体温检测系统都将 维持较高需求。假设每台移动式红外智能体温检测系统价格为 14 万元，公司今年红外智 能体温销量可以达到6000台，公司今年红外智能体温检测系统业务收入将达到8.4亿元。

科盾科技

科盾科技股份有限公司成立于 1999 年，2016 年公司成功挂牌新三板。公司主要产品包括 车辆智能辅助驾驶系统、手持式/头戴式/消防专用夜视仪、红外观测仪、机载三光电吊舱、 船载安全航行光电辅助系统等。科盾科技已取得军工二级保密资格单位证书，2012 年取 得军工产品科研生产资质，2016 年参加第二届军民融合发展高科技成果展览，成为民参 军企业中唯一的夜视光电通信领域代表厂家。

2018 年公司实现营收 2.44 亿元，同比增长 31.04%，实现归母净利润 0.70 亿元，同比增 长 48.79%。公司主要产品为夜视仪，2017 年夜视仪在公司营收中的占比达到 99.23%。

广州萨特

公司具备多类型热像仪：广州飒特红外股份有限公司是一家总部设在中国广州、专注于 红外热像仪产品的研制、生产和销售的高新技术企业。公司提供工业通用型、安防专用 型、车载专用型、无人机载型、便携观侦型等多系列热像仪产品，年产量超过一万台。 产品广泛应用于电力、消防、石化、冶金、煤矿、建筑、医疗、电子、安防、监控等领 域，为全球五十多个国家和地区提供完善、稳定的红外应用技术和产品解决方案

公司营销网络遍布全球：公司拥有 12000 平米现代化生产基地，保障研发、生产、销售 无缝对接。依托于在法国、爱尔兰、英国分别设立的研发、生产基地与销售中心，遍布 50 多个国家和地区的 50 余家代理或分销商将高效的产品服务延伸至欧洲、美洲、亚洲、 大洋洲等地，营销及生产网络遍布全球。

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（报告来源：长城证券）

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