2026年建筑材料行业：12月投资端降幅扩大，2026年有望开门红

12 月投资端降幅扩大，2026 年有望开门红

（一）12 月投资端降幅扩大，2026 年有望开门红

12月基建/地产/制造业投资增速同环比均有回落，中央经济工作会议指出推动投资 止跌回稳。12月固定资产投资当月同比-15.1%，前值-12.0%；其中制造业/地产/狭 义基建/广义基建投资单月同比分别为-10.5%/-35.8%/-12.2%/-15.9%，增速环比分 别-6.1/-5.5/-2.5/-4.0pct。固定资产投资低位下行，环比季调-1.13%，低于前值的 -0.37%，制造业、基建、房地产等分项同比不同程度低于前值。根据广发宏观小组 观点，从投向来看，设备工器具投资年度高增长，年末较前期略有放缓；建安工程 投资的降幅则明显扩大，地产压力加大的情况下基建亦短期承压是一个主要背景， 铁路、道路、水利、公共设施等基建分项同比在12月均单月明显回落，我们理解可 能和“推动投资止跌回稳”政策方向既定的情况下，地方政府会更倾向于把投资节奏 集中于2026年初有关。2025年12月中央经济工作会议指出推动投资止跌回稳，积 极有序化解地方政府债务风险，随着中央政策的持续加码、“两重”项目建设提速以 及“十五五”开门红愿景，有望支撑后续固定资产投资。

从影响建材行业需求的房地产和基建具体来看： 12月地产相关指标继续低位徘徊。2025年1-12月房地产开发投资/新开工面积/销售 面积/竣工面积分别同比-17.2%/-20.4%/-8.7%/-18.1%，增速环比-1.3/+0.1/-0.9/ -0.1pct；12月单月开发投资/新开工面积/销售面积/竣工面积分别同比-35.8%/ -19.4%/-15.6%/-18.3%，增速环比-5.5/+8.2/+1.7/+7.2pct，地产相关指标低位徘徊。 经济政策定调积极，中央经济工作会议举行，着力稳定房地产市场、继续反内卷。 2025年12月11日，中央经济工作会议召开，更新对地产表述。最新地产表态位于 化解风险段落，具体表述为：坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。着力稳 定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于 保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房 地产发展新模式。城市更新、老旧小区改造、城中村改造等项目持续推进，绿色建 材下乡、家装焕新等政策进一步激活了县域市场和存量房市场。会议同时提出制定 全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。内卷式竞争使企业将大量资 源和精力投入价格战、营销战等同质化竞争，在有限市场空间内进行低水平重复博 弈，难以推动技术升级和生产工具的升级。此次会议或将推动水泥、玻璃以及部分 供给相对过剩的消费建材行业供给侧持续优化，集中度有望进一步提高，盈利中枢 或将继续提升。

从地产成交高频数据来看，2026年初以来二手房成交回暖。据Wind、克而瑞，截 至2026/1/22，（1）新房成交，45城新房成交面积：24年同比-22.1%，25年累计 同比-16.8%，26年1月前21天同比-42.1%，最近一周环比+8.1%，最近一周同比-44.0%。Wind统计30大中城市商品房新房成交面积：24年累计同比-22.7%，25年 累计同比-13.3%， 26年1月前16天同比-38.6%，最近一周环比+9.4%，最近一周 同比-29.4%。（2）二手房成交，11城二手房成交面积：24年同比+14.7%，25年 累计同比+2.4%，26年1月前21天同比-11.6%，最近一周环比+9.9%，最近一周同 比+4.1%；79城中介二手房认购套数：25年累计同比+11.2%，26年1月前21天同 比+32.1%，最近一周环比-1.8%，最近一周同比+56.2%。70城二手房中介来访： 25年累计同比+13.3%，26年1月前21天同比+31.9%，最近一周环比-15.2%，最近 一周同比+55.7%。

（2）12月基建投资降幅继续环比扩大。根据国家统计局数据，2025年1-12月狭义/ 广义基建投资增速分别为-2.2%/-1.5%，12月单月增速分别为-12.2%/-16.0%，环比 11月增速分别-2.5pct/-4.0pct，12月基建增速环比下行，根据广发宏观小组观点， 2025年四季度初下达5000亿政策性金融工具，对应项目总投资约7万亿元，目前暂 未看到影响，可能是因为开工淡季，今年一季度待继续观测 。分项来看，1-12月交 通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施管理业/电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速分别为-1.2%/-8.4%/9.1%，12月单月增速分别为-12.7%/-26.6%/ -3.7%，环比11月增速分别为-10.7pct/-1.9pct/+0.3pct。细分来看，铁路和水利投 资增速较低（12月铁路运输业/道路运输业/水利管理业/公共设施管理业单月同比增 速分别为-30.0%/-18.4%/-36.4%/-25.3%）。

（二）12 月社融存量增速 8.3%，CPI 环比小幅上升

2025全年新增社融35.6万亿，同比10.4%，较2024年同比的-9.4%显著上行。12月 社融增加2.2万亿元，高于WIND统计的市场平均预期（剔除极值为1.9万亿元）， 同比多增1597亿元；同比少增6457亿元；社融存量增速为8.3%，较上月下降 0.2pct，较2024年末提高0.3pct。各分项中，实体贷款、企业债券同比多增，政府 债同比少增。根据央行数据及广发宏观小组观点，12月实体信贷增加9804亿元， 同比多增1402亿元，依然保持企业部门强、居民部门弱的特征，主要的变化有两点： （1）企业短贷增加3700亿元，显著高于往年同期（2022-2024年为-416亿元、 -635亿元与-200亿元），可能与经济工作会议释放积极信号背景下企业提前备货、 银行年末冲量完成考核指标、结构性工具加速落地等因素有关，12月PMI超季节性 改善，结构性工具投放1594亿元；（2）企业长贷增加3300亿元，同比多增2900亿 元，主要受益于低基数、政策性金融工具落地撬动投融资需求。12月政府债融资为 6833亿元，同比少增1.1万亿元；2025年全年政府债融资为13.8万亿元，同比多增 2.5万亿元，2026年在积极财政定调下预计会继续多增，对社融形成支撑。企业债 融资增加1541亿元，同比多增1700亿元，与2024年末的低基数、企业部门融资需 求修复以及政策支持科创债发行等因素有关；2025年全年企业债融资2.4万亿元， 同比多增约5000亿元。2026年企业债券融资仍有两个支撑，规模不会太低：一是 2026年大量定存到期，存款可能会有部分转向理财等资管产品，信用债的配置力量 不会太弱；二是表内信贷利率在银行反内卷、稳息差逻辑下较难显著下行，企业发 债融资依然会有较明显的成本优势。 CPI环比小幅上升，PPI环比降幅收窄。12月CPI同比为0.8%，高于前值的0.7%； PPI同比-1.9%，略低于前值的-2.2%。

12 月全国水泥均价环比持平，旺季涨价落实不佳

12月全国水泥均价环比持平，部分区域仍在反复试探推涨，旺季涨价落实不佳。据 国家统计局数据，2025年1-12月全国水泥产量16.9亿吨，同比-6.9%，2025年12月 单月产量1.44亿吨，同比-6.6%，降幅环比收窄，12月份全国水泥均价基本持平上 月，部分区域仍在反复试探推涨，但供应过剩的矛盾长期存在，除华南外，其他区 域涨价很难真正落实到位。 2024年国内水泥盈利见底后，2025年整体底部震荡、但好于2024年（因煤价下 行），预计2026年产能利用率有望提升、盈利中枢有望同比提升。2024年水泥行 业盈利见底，2025年预计同比小幅增长（上半年同比大幅增长，下半年同比小幅下 滑），2025年略好于2024年（主要系煤价下行）。2024-2025年为水泥需求持续下 滑、供给端未有明显出清的阶段，行业盈利维持底部震荡，盈利向下有底（依靠企 业错峰自律稳住下限）、向上弹性有限（行业产能利用率只有50%）；2026年产能 利用率有望提升、盈利中枢有望同比提升。经过过去两年时间的政策酝酿和宣导， 2026-2027年将迎来以“超产管控+碳市场”为主导的供给端政策管控，有望带来水泥 超产产能和落后产能陆续退出，水泥供给优化将带来盈利中枢提升。 当前水泥基本面跟踪：据数字水泥网，截至2026年1月23日，（1）价格：全国水 泥均价348元/吨，同比-52元/吨；（2）库存：全国水泥库容比58.88%，同比 +3.06pct；（3）出货率：全国水泥出货率29.47%，同比+16.13pct。（4）开工率： 全国水泥开工率35.01%，同比+20.02pct。（5）成本：动力末煤价格693元/吨， 同比-9.41%。

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