2026年悍高集团公司研究报告：五金龙头，高速进击

悍高集团：仍在高速成长期，高盈利能力+高周转率铸就高回报

（一）发展历程：二十年精耕细作，铸就家居五金龙头

悍高集团股份有限公司（HIGOLD GROUP），创始于 2004 年，是总部位于佛山的民营企业。 从最初专注于厨房功能五金的研发制造，逐步拓展产品版图。2012 年起，业务延伸至基础 五金、户外家具等领域，构建起多元化产品矩阵。通过持续加大研发投入，引入先进生产 设备与管理体系，公司实现从传统制造向智能制造的转型。当前已发展成为国内家居五金 行业的领军企业，在国内外市场具备较高知名度与市场份额。2025 年 7 月 30 日，公司在 深交所主板上市，每股发行价格为 15.43 元，IPO 募集资金总额 6.2 亿元，扣除发行费用 后净募集资金 5.1 亿元，拟用于悍高智慧家居五金自动化制造基地项目、悍高集团研发中 心建设项目以及悍高集团信息化建设项目。

初创阶段（2004-2006 年）：成立之初主要从事五金制品和户外家具的生产制造，初 步掌握相关产品的生产流程和技术工艺，并通过参加行业大型展会和开拓海外市场， 逐渐积累优质客户资源。

业务拓展阶段（2007-2018 年）：房地产行业规模持续扩张，有效拉动家居用品、装 修建材等关联行业需求加速释放，公司在此背景下迎来重要发展机遇期。（1）渠道维 度，公司在国内与金牌厨柜、欧派家居等厨柜行业头部企业建立合作关系；同时布局 线上，在多个电商平台开设店铺。同时积极参与国际展览会，销售区域已拓展至全球 多个国家和地区。（2）产品维度，公司家居五金及户外家具品类不断丰富，各业务条 线具备协同性，并伴产能扩张。（3）品牌维度，公司是国家家居五金标准起草单位， 多次获全球权威评选认可，例如 2025 年悍高美斯系列衣柜荣获德国红点设计大奖。

升级发展阶段（2019 年至今）：（1）渠道端，公司积极布局线上自营渠道，搭建“云 商商城”平台，旨在深度渗透低线级城市市场，进一步强化渠道网络优势。目前，公 司已构建起“经销+直销”双轨并行、“线上+线下”协同互补的立体化营销体系，渠 道覆盖能力持续增强。（2）产品端，公司以品类拓展为核心抓手，在收纳五金、基础 五金等传统优势品类保持稳健增长的基础上，积极开拓门窗五金、晾晒五金等新品类， 致力于为客户提供一站式家居五金综合解决方案。（3）生产端，公司持续推进生产基 地建设，通过自动化升级与信息化改造双轮驱动，综合制造能力与生产效率得到显著 优化，为业务规模扩张奠定坚实基础。

公司产品类别主要包括收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具四大系列。收纳五金产 品种类众多，包括各类拉篮、收纳盒、置物架等，其中，主要产品为拉篮；基础五金包括 铰链、导轨、骑马抽以及气撑等，其中，主要产品为铰链；厨卫五金包括水槽、水龙头以 及各类卫浴产品等，其中，主要产品为水槽；户外家具包括沙发、椅子、餐台以及躺床等， 其中，主要产品为沙发。凭借丰富的产品线布局、多元化的渠道网络以及持续积淀的品牌 影响力，公司经营业绩实现快速增长。展望未来，随着新建生产基地的逐步投产释放产能， 叠加消费者对中高端家居五金及户外家具的认知度与接受度不断提升，公司有望迎来新一 轮高速发展机遇，持续巩固行业竞争优势。

（二）股权结构：实控人持股比例高，员工持股激励充分

根据上市公告书，欧锦锋与欧锦丽为兄妹关系，欧锦锋担任公司董事长、总经理，欧锦丽 担任公司董事、副总经理，当前欧锦锋与欧锦丽直接和间接持有公司合计 82.02%的股份， 为公司的共同实际控制人。锦益管理、锦悦管理为公司 IPO 前的员工持股平台，激励对象 涵盖孙国华（户外家具事业部总经理）、赵志仁（户外家具事业部副总经理）、蒋祖飞（五 金电商事业部总经理）、汪宝春（功能五金事业部总经理）、余菊林（厨卫事业部总经理）、 唐雅琼（营运总经理）等各事业部核心骨干。此外，公司高级管理人员与核心员工参与围 绕 IPO 设立的专项资产管理计划——君享 1 号资管计划，合计 45 名核心骨干参与认购， 员工持股共享公司成长红利。其余主要股东包括二鸣投资、顺德智谷、兔宝宝、顺德智造、 青岛华真、尚壹投资等专业投资机构。

（三）财务分析：仍处于高速成长期，利润率持续提升

收入利润逆势高增，穿越地产周期的强“阿尔法”。回溯公司 2021 年以来的经营表现，面 对房地产红利消退、建材家居行业整体承压的宏观环境，公司展现出了很强的经营韧性与 成长爆发力。通过成功实现从收纳五金向基础五金的品类延伸，并持续推进全渠道渗透， 2020-2024 年公司营业收入、归母净利润的年复合增长率分别为+35.3%、+76.3%，盈利增 速显著高于营收，经营杠杆持续释放；当前公司业绩仍处于快速增长通道，25Q1-3 实现营 业收入 24.97 亿元，同比+24.3%，归母净利润 4.83 亿元，同比+38.1%，印证其成长逻辑 的持续兑现与业务模式的强劲竞争力。

毛利率稳步提升，背后是规模效应与制造升级共同作用的结果。公司综合毛利率由 2020 年的 28.1%稳步提升至 25Q1-3 的 37.8%，其中基础五金品类毛利率由 2020 年的 13.4%提 升至 25H1 的 40.1%。随着业务体量快速扩大，收入增长有效摊薄了固定成本；同时，公司 持续扩大自动化产线布局、聚焦 SKU 打造爆品，在基础五金等核心品类上提高自产比例， 逐步摆脱对外部 OEM 的依赖。这不仅加强了对产品品质的控制力，也通过工艺优化与效率 改进，持续降低单位生产成本。此外，主要原材料不锈钢、铁型材等的采购价格下降，对 毛利率提升也有积极贡献。 人效持续提升带来费用率优化。公司期间费用率从 2019 年的 23.5%降至 25Q1-3的 14.8%， 主要因销售与管理费用率下降。其中，销售费用率从 11.9%降至 7.3%，管理费用率从 7.8% 降至 4.2%。细项中最明显的是员工薪酬费率的下降，实质反映人效的大幅提升——人均 创收从 2019 年的 50 万元增至 2024 年的 98 万元，销售人均创收的增幅更明显。我们认 为，这跟公司以线下经销为主的商业模式有关，通过绑定并赋能一批高质量、大体量的核 心经销商，辐射大量的中小家具厂（小 B 客户），进而间接触达海量的终端消费者。近年 来，公司经销商总数小幅增长，但单体平均提货额大幅增长，使得公司在前端销售人员配 置及市场推广上的投入得以维持在相对稳定的水平，后续渠道维护成本较低。

高盈利能力+高周转率的结合，ROE 表现亮眼。公司 ROE 从 2019 年的 26.5%提升至 2024 年 的 35.9%，经营杠杆释放带来的净利率提升，是过去几年 ROE 上行的主要驱动力。与其他 建材家居龙头相比，公司不仅盈利能力表现领先，还兼具优秀的资产周转效率。一方面， 家具五金品类本身生产环节相对较轻，固定资产与资本开支较为可控；另一方面，公司通 过聚焦标准化爆品 SKU、严格管理渠道库存与授信政策，并规避回款周期长的工程客户， 使得存货与应收账款的周转保持在较快水平。此外，公司规模扩张主要依靠盈利积累与渠 道网络的内生增长，财务杠杆保持稳健，从而确保了高 ROE 的可持续性与质量。

资产负债结构稳健，只做现金生意。公司的资产负债结构演变与其成长阶段有关，前期资 产负债率较高，主要系 2018 年启动星际总部基地建设，相对于当时公司的收入体量而言， 星际总部基地的资本开支较大，形成了阶段性杠杆。随着公司收入规模与盈利能力的持续 提升，内部资本积累不断增厚净资产，当前资产负债率已显著回落并保持在健康区间。与 此同时，以线下经销为核心的渠道模式，保障了公司稳健的现金流表现，经营性现金流与 利润增长基本匹配，盈利质量高。 这为公司持续回报股东提供了坚实基础。根据公司公告，2025 年前三季度已实施现金分 红 1.44 亿元，股利支付率达 30%；并承诺在满足条件的情况下，2025-2027 年原则上每年 进行不少于两次现金分红，且每年现金分红比例不低于当年实现可分配利润的 30%。

家具五金行业：硬产品×强品牌×深渠道×高效率，缺一不可

家具五金是指在家具制造、装配与使用过程中，为实现结构性连接、基础功能实现及空间 收纳优化等目的，所使用的各类金属或合金材质配件及制品。作为家具产业的核心配套与 价值提升环节，五金配件决定家具产品的结构稳定性、功能丰富性、使用耐久性及外观精 致度，是衡量家具品质与附加值的关键指标。不同家具品类对五金的需求有差异，软体家 具（床、沙发等）等主要应用基础五金，如脚码、升降器、伸缩滑轨等，而柜类家具（衣 柜、橱柜等）是五金应用的主力与前沿领域，全面涵盖基础、功能与收纳五金。 从行业产业链来看，上游主要负责提供基础的金属材料（钢材、铝材、合金）和塑料等原 材料。进入中游制造环节后，原材料需经过切割、冲压、抛光等工艺加工成零部件，随后 进行组装和装配；此环节中，领先企业已实现自动化并向智能化过渡，但表面处理（如电 镀、喷粉）环节因环保要求，大多外包给有专业资质的工厂。完成严格的质量检测和包装 后，成品进入下游销售环节，通过直销、批发和电商等渠道，最终送达家具生产企业工厂， 同时提供安装指导和维修保养等售后服务。

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