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坚朗五金（002791）研究报告：渠道品类积极扩张，集成平台厚积薄发。从建筑五金龙头到建筑配套件集成供应商，业绩厚积薄发。公司为国内建 筑五金行业龙头，致力于成为领先的建筑配套件集成供应商。2012-2022 H1门窗五金等四大传统五金业务收入占比从97%降至61%，家居类、门 窗配套件与其他建筑五金产品占比从3%升至38%。复盘历史，2012-201 8年渠道与品类扩张拖累业绩，2019-2020年渠道布局成效、叠加下游集 采等带动业绩大增；2021H2以来行业需求走弱，业绩增长放缓。

建筑五金市场空间犹大，成本端逐步下行。从下游看，建筑五金需求以地 产为主，具有种类繁多、定制比例高、客户群体分散等特点，对五金公司 精细化管理要求较高。从空间看，测算门窗五金市场空间或超400亿元， 同时行业竞争格局相对分散，坚朗门窗五金市占率仅10%。从上游看，原 材料包括不锈钢、铝合金、锌合金等，占生产成本比重高。2022Q2以来 原材料价格高位回落，Q3价格同比转负，公司毛利率有望逐步改善。

品类与渠道扩张打开空间，集成与管理奠定优势。公司近年致力于成为建 筑配套件集成供应商，一是2016年上市后加速实施多品牌战略，品类增 至130多种，形成自有、参股与战略合作三大品牌矩阵，不仅通过品类扩 张构筑产品集成优势，同时打开收入增长空间。二是自建销售渠道且持续 下沉，截至2021年末国内外销售网络点超800多个，销售团队6518人， 其中省会、地级市、县城分别约占40%、30%、30%。低能级城市竞争格 局分散，长尾市场公司产品集成与品牌优势更加凸显。三是针对品类繁 多、销售难度大的痛点，公司坚持信息化建设，推出坚朗云采，提升多品 类、复杂订单处理能力，并建有三十余个备货仓，实现订单交付快速响 应。