2026年悍高集团公司研究报告：智造赋能高端性价比，多元渠道驱动五金龙头成长

悍高集团：成功转型自主品牌的家居五金龙头， 渠道协同+智能制造双轮驱动发展

1、公司概况：代工起步、品牌突围的功能五金第一股

家居五金第一股，多元五金品类龙头。公司成立于 2004 年，创立初期主要从事 五金加工与出口，2007 年后转型自主品牌发展，目前已发展为以家居五金为核 心，包括功能五金、基础五金、厨卫五金、柜类照明、户外家具于一体的全屋高 端五金解决方案提供企业，品牌知名度及销售规模在国内处于领先地位。2025 年 7 月，悍高集团成功 A 股上市，成为中国功能五金第一股，开启资本化。

公司发展脉络可以总结为“代工起步-品牌转型-智能制造与渠道协同加速”三个 阶段 1）公司初创阶段（2004-2006 年）：代工为主，积累客源。公司 2004 年在顺 德起步，以五金加工与出口为主营业务，完成客户资源的原始积累；2006 年切 入户外家具并成立相关品牌，业务版图拓宽。 2）业务拓展与品牌转型（2007-2018 年）：拓展多元五金品类，实现代工向自 主品牌转型。公司 2007 年更名悍高进军中国市场，开始从代工向自主品牌的关 键转型；2013-2014 年产品延伸至水槽、龙头等厨具并全面上线天猫、京东，伴 随国际设计大奖的持续斩获，品牌力与零售属性同步增强；2017-2018 年进行产 线自动化升级并丰富产品线，与金牌厨柜、欧派家居等知名企业建立合作，渠道 从线下经销与直销进一步拓展到电商，形成线上线下协同的多元化销售格局，业 务规模快速拓展。 3）智能制造与渠道协同（2019 年至今）：2019 年至今，公司自建云商平台， 填补经销商市场空白区域，2020-2022 年品牌建设与智能制造并进，签约甄子丹 代言、推动六角大楼超级工厂建设，战略升级为“世界级家居五金航母”；2024 年星际总部及六角大楼生产基地面积累计达 40 万㎡，并计划第三个“独角兽” 生产基地，产能与自研能力持续提升；2025 年登陆深交所主板，进入资本助力 的增长新阶段，最终形成以家居五金与户外家具为核心的多品类矩阵和经销+直 销+电商+云商全域经营格局。

公司以家居五金为核心，构建了涵盖全屋五金（功能五金、基础五金、厨卫五金）、 柜类照明与户外家具的多元化产品矩阵。经过十余年发展，公司已从“拉篮单品” 成长为覆盖收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具在内的全屋家居五金解决 方案提供商，主营产品包括收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具四大类， 辅以少量其他五金与照明等品类，形成全屋场景覆盖，其中基础五金+收纳五金 为营收与利润核心，厨卫与户外承担场景延伸和第二增长曲线，公司定位为“高 端性价比+原创设计”的功能五金品牌。

股权结构高度集中，创始人家族掌握控制权。截至 2025Q3 末，广东悍高管理集 团有限公司直接持有公司 64.63%股份，公司创始人为欧锦锋，与欧锦丽为兄妹 关系，二人为公司共同实际控制人，合计持有广东悍高管理集团 100%股权，即 两人间接持有公司 64.63%股份，欧锦锋个人直接持有公司 8.08%股份，创始人 家族掌握公司控制权。

此外，财务总监周秀舟、董事孙国华等核心员工也通过战略配售持股公司，实现 利益协同。

公司管理团队为创始人工业设计背景+制造/渠道/电商背景高管的结构，公司创始 人欧锦锋出身工业设计，具备较强审美素养与自主品牌意识，着力产品力与品牌 形象，同时公司也通过引进制造/渠道/电商企业背景的核心骨干提高规模化经营 与精益管理能力。

2、财务分析：地产下行周期实现高质量高增长，盈利能力 领先同业

2.1 穿越地产周期，收入利润高速增长

穿越地产周期，收入利润高速增长。2020-2024 年公司营业收入由 8.53 亿元增 长至 28.57 亿元，CAGR 为 35.28%，归母净利润由 0.55 亿元增长至 5.31 亿元， CAGR 为 76.27%。公司营业收入、利润增速在地产交易量大幅下行背景下维持 高增速，明显优于行业家具五金市场。2025Q1-Q3 营业收入 24.97 亿元/同比 +24.27%，归母净利润 4.83 亿元/同比+38.07%，高景气增长在 2025 年得到延 续，并且公司净利增速持续高于收入增速，盈利弹性持续释放。

基础五金收入放量，收纳五金与厨卫五金受消费升级与渠道拓展拉动。公司基础 五金放量来自全链条自动化+自供率及交付能力提升+高端性价比策略， 2023/2024 年基础五金收入分别同比+75.56%/+56.32%，2025H1 维持 37.26% 的高增趋势。收纳五金与厨卫五金受消费升级与渠道拓展拉动，保持双位数增长， 2025Q1 厨卫增长由线上与出口推广支撑。户外家具经过 2024 年修复在 2025H1 实现 7.83%同比增长，延续增长趋势，占比相对稳定。

线下经销仍为核心支柱，云商与电商渠道低基数下高增。截至 2025H1 末，公司 经销商达 381 家，传统经销商网络持续扩张与下沉，补充偏高线城市覆盖度。针 对低线/空白区域，公司通过发展云商模式，实现对小 B 渠道的覆盖，与偏高线 的传统经销模式形成互补，补强线下渠道覆盖度。线上全平台布局电商平台，配 合 C 端品牌力提升促成较高增长。

2.2 毛利率与净利率均处于上升通道，盈利能力领先同业

自产比例提升叠加产品结构优化，共同驱动毛利率持续改善。2020–2024 年， 公司毛利率由 28.14%提升至 35.84%，创下新高，2025Q1–Q3，公司毛利率进 一步升至 37.77%，毛利率提升趋势仍在延续。

公司毛利率提升主要驱动来自于：1）自产比例提升；2）产品结构优化。 1）自产比例：自产比例提升带来生产成本下降，生产端规模效应显现。随着各 大五金自动化制造基地的陆续投产，公司的自产比例逐步提升，OEM 代工生产 比例逐步下降。2022-2024 年，单位成本更高的 OEM 及委外加工成本，占主营业务成本的比例分别为 41.54%、39.16%和 35.15%，呈现逐年下降趋势，增强 了价格竞争力，进一步发挥规模效应优化毛利率 2）产品结构优化：毛利率提升最为明显的基础五金业务收入占比提升，拉高综 合毛利率。公司基础五金业务 2020–2024 年收入 CAGR 达 69.87%，收入占比 从 2020 年的 17.23%提升至 2024 年的 42.84%，25H1 进一步提升至 44.97%， 在收入端成为主要增长引擎，与此同时得益于自产比例提升，2020-2024 年基础 五金毛利率提升 22.00 pct。而相对偏高毛利的收纳五金和高端户外家具占比保 持稳定，共同拉升公司综合毛利率水平 此外，公司坚持“高端性价比”定位，产品品质对标海外高端品牌百隆、海蒂诗， 而价格相对外资品牌具备竞争优势，通过疫情期间海外高端品牌国内供应不足窗 口期，抢占部分海外高端品牌份额的方式实现价格带上探。

规模效应叠加品牌效应带来费用率持续下行，与毛利率提升共同拉动净利率提升。 费用端，2020-2024年公司期间费用率由 2020年的20.61%下降6.10 pct 至2024 年的 14.51%，25Q1-Q3 为 14.81%，较同期下降 0.22 pct，延续下降趋势。拆 分来看，2020 至 2024 年，销售费用率下降 3.20pct 至 7.53%，管理费用率下降 2.09pct 至 3.53%，财务费用率实现由正转负，2024 年为-0.43%。销售费用率 的下降主要得益于品牌认知度提升、电商和云商等线上渠道的规模效应，以及经 销网络成熟后边际获客成本下降；管理费用率因精细化管理与规模摊薄，呈现改 善趋势。 毛利率的提升对利润端的直接拉动，叠加期间费用率下行，公司归母净利率从 2020 年的 6.45%提升至 2024 年的 18.60%，大幅提升 12.15 pct，25Q1-Q3 进 一步提升至 19.36%，盈利能力在可比公司中处于高位。

智能制造、多元品类、全域渠道多维联动形成护 城河

公司核心竞争优势主要体现在智能制造+高端性价比+多元渠道，以智能制造为抓 手，驱动高质价比产品放量，同时依靠多品类创新和全渠道渗透，形成产品、制 造、渠道、品牌多维联动护城河，在家居五金较为分散的亿级赛道，持续扩大市 占率并保持高盈利成长。

1、智能制造驱动，持续打造规模与成本优势

智能制造能力强，产能规模与自动化水平领先同业。家居五金行业生产方式较传 统，人工成本占比高、SKU 多，较难实现自动化量产。公司重视智能制造投入， 从 2004 年发展至今，已经拥有了建筑面积接近 40 万㎡的生产基地，目前正建 造 60 万㎡数字化生产基地，星际总部大楼和六角大楼已经投入使用，独角兽生 产基地预计 2027 年可以投入使用。公司在实现规模化的同时兼顾高度自动化， 在业内率先实现铰链产品从开料冲压、组装、检测、包装的全链条自动化生产， “黑灯工厂”模式提升生产效率与品质一致性。

精益管理与信息化系统深度融合，提高生产效率。公司打通了 ERP、MES、WMS、 QMS 等信息系统，实现研发、制造、仓储、质控全过程的数字化管理，生产人 员和物料流动全过程可视化，提升精细化排产与库存周转效率。精益管理与信息 系统赋能下，公司将标准化制造与柔性制造兼容，既能标准化生产释放规模效应， 又能兼顾定制件生产采用柔性模具和专用设备，能灵活适应多品类小批量、快速 迭代的市场需求。 自产率提升带来规模与成本优势，基础五金市占率与盈利能力同时提升。以基础 五金为例，公司基础五金实施“高性价比+以价换量”策略，2023/2024 年出厂 单价同比分别下降 3.51/8.24%，但公司依托自动化智造基地，自产比例与自动 化水平快速拉升，并转化为成本优势与规模红利。以基础五金为例，2022 到 2024 年基础五金自产比例从约 56.74%提升至 83.23%，得益于自产率提升，基础五 金单位成本两年内下降约22%，支撑在2022-2024年间出厂价下降9%的情况下， 基础五金毛利率仍然从 26.69%抬升至 35.41%，“高性价比+以价换量”策略成 功实施，实现市占率与盈利能力同时提升。

2、多元品类协同，高端性价比与全场景创新驱动成长

公司以收纳五金起家，目前已向全屋五金拓展，在产品端通过“高端性价比+完 整产品矩阵+性能美学兼顾”形成综合优势，以基础五金为增长引擎、收纳与厨 卫形成协同驱动收入增长。 产品矩阵完整，四大核心品类协同，强化品类连带与客户粘性。公司已形成基础 五金、收纳五金、厨卫五金、户外家具四大核心品类，打造覆盖铰链、滑轨、拉 篮、水槽龙头及户外桌椅的全屋五金产品矩阵。针对定制家居、整装公司、工程 客户和 C 端消费者都能形成针对全屋五金应用场景的一站式解决方案，提升跨品 类连带与客户粘性。

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