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悍高集团研究报告：高质价比家居五金龙头，未来份额提升潜力大。公司是家居五金行业国产龙头，依托高质价比和高审美、品类延 展+渠道开拓，2019-2024 年营收、净利润 CAGR 为 29%、59%， 净利润增速更快系原材料成本下降+自产比例提升。基础五金营 收占比 43%、增速最快；公司实施全渠道战略，国内线下经销渠 道营收占比 50%+、经销商稳定增长，2019 年推出云商渠道打开 小 B 客户市场，未来持续渠道深耕。 后续展望：1）家居五金赛道竞争格局极为分散，公司市占率不到 3%，智能化工厂助力基础五金高质价比，市场份额有望继续提升； 2）产品从收纳五金向厨卫、户外家具延展，多元化渠道开拓下沉 和海外市场；3）二手房/存量房将打开增量市场，收纳五金偏日 常更新需求，精致收纳时代下具消费升级属性，厨卫五金依托高 审美稳步增长。

悍高集团：家居五金行业龙头，产品延展+渠道开拓助力业绩高 增，2019-2024 公司营收、净利润 CAGR 为 29%、59%。公司创 始于 2004 年，是一家以家居五金为核心，包括功能五金、基础五 金、厨卫五金、柜类照明、户外家具于一体，从出口代工走向品 牌、从收纳五金走向全屋五金解决方案提供商。公司 2024 年营 收 28.6 亿元/+28.6%、归母净利润 5.3 亿元/+59.7%，2019-2024 公 司营收、净利润 CAGR 为 29%、59%，收入的增长得益于品类的 延展和渠道的开拓，净利润增速快于收入得益于自产比例提升带 来的规模效应。2021 年以来地产下行期下，公司仍实现快速增长 （23、24 年公司营收同比+37.1%、+28.6%，归母净利润同比 +61.8%、+59.7%）。25 年前三季度公司营收、归母净利润 25. 0 亿 元/+24.3%、4.84 亿元/+38.1%。对应 25Q3 公司实现营收 10. 47 亿 元/+26.99%，归母净利润 2.18 亿元/+42.40%。

分业务：聚焦家居五金并逐步打造户外家具全品类，基础五金营 收占比 43%、成为增速最快的品类。家居五金产品种类繁多、档 次差异较大，大部分家居五金企业规模较小，市场整体较为零散。2025H1 公司基础五金、收纳五金、厨卫五金、户外家具营收分别为 6.52 亿元/+37.1%、4.16 亿元/+11.1%、 1.86 亿元/+24.0%、1.24 亿元/+8.2%；营收占比分别为 45%、28.7%、12.8%、8.6%，毛利率分别为 40.13%/+7.1pct、37.96%/+0.6pct、33.63%/+3.5pct、35.62%/-5.9pct。1）基础五金在近三年增速最快，主要得益 于公司依托智能化工厂，提升生产效率，抢夺白牌份额；且 22 年俄乌冲突后导致国外产能受限，基础五金的 国内订单增多，公司把握机会积极开拓下游客户资源。2）收纳五金品类更偏存量房，满足精致居家生活下的 消费升级需求，公司通过给家居公司赋能，共同做大客单值；3）厨卫五金品类公司保持 20%+增速主要依托公 司的高审美，其中公司董事长欧锦锋为艺术设计类留学生、以工业设计出身，注重美学创新和产品开发设计层 面能够紧跟市场需求，截至 2025 年 9 月，公司累计斩获 13 项德国红点设计大奖。