工具五金系列专题报告：站在新一轮库存周期的起点，如何看待工具出口链投资.pdf

工具五金系列专题报告：站在新一轮库存周期的起点，如何看待工具出口链投资。工具五金行业对应千亿美元级市场，主要消费地集中在北美、欧 洲等地区，地产是最主要的终端应用领域和需求来源。上轮周期 中，美国市场需求前置明显，当下渠道去库阵痛期已过。短期来 看，美对等关税冲击下企业推进订单外迁和产能转移；中期来看， 美国降息有望带动长端贷款利率下行，进而提振地产端景气度， 带动行业终端需求；长期来看，看好锂电化、智能化助力中国工 具企业自有品牌崛起。

工具五金：千亿美元级市场，强绑定北美地产需求

工具五金行业市场规模超 1000 亿美元，供应商通过各类渠道将 工具销往 C 端，通过 toB 来实现 toC，渠道在其中的作用举足轻 重。此外，行业长尾效应明显，且有进一步向龙头企业集中的趋 势，企业多通过收购兼并扩充品牌矩阵。需求地区上以欧美为主， 其中北美为第一大需求地区；下游上与地产紧密相关，以新屋建 设、成屋修缮等需求为主。

上轮周期回顾：美国疫情扰动下需求前置，渠道去库阵痛期已过

工具行业经历了 2020-2021 年美国财政补贴带动的需求前置、 2022-2024 年渠道的大力去库，2024 年中以来渠道主流产品库存 已回归美国疫情冲击前的正常水平，进入 2025 年，库存周期驶 入“弱补库”阶段，终端需求重新回归到以美国地产需求为主导 的常规周期中。

着眼当下：关税冲击下产能转移推进，看好中长期美国地产需求

需求端：美国降息将起，地产需求待发。长端贷款利率高位背景 下，美国地产需求端压力仍在，进入降息周期后的实际降息幅度 及频次对贷款利率的改善作用仍待观望，但值得注意的是，美国 居民资产负债表相对健康背景下，通过借贷促进购房的刺激传导 依然顺畅，因此降息等促进贷款利率改善的宏观政策依然发挥重 要作用，期待 2026 年降息对美国地产需求端的改善作用。 外部扰动：关税冲击下的订单外迁与产能转移。2025 年关税战以 来各工具企业加速产能转移，而越南、泰国、柬埔寨等东南亚国 家在“中美脱钩”背景下迅速承接中国外溢订单，参考当前美国 对等关税情况，工具企业产能转移能够受益关税成本相对优势，工具行业产能出海正当时。