坚朗五金（002791）研究报告：沉渠道、扩品类、拓场景，聚沙成塔集成优势鲜明.pdf

坚朗五金（002791）研究报告：沉渠道、扩品类、拓场景，聚沙成塔集成优势鲜明。深耕传统建筑五金，实施一体化战略。公司是国内规模最大的门窗幕墙 五金生产企业之一，提供一站式集成解决方案，以传统建筑五金为核心 业务，将产品延伸至智能家居、卫浴及精装房五金产品等领域，收入占 比持续上升。下游客户主要来自B端、小B端市场，集中度较低，从管理 角度而言精细化要求较高，截至2021年，公司前五大客户合计销售金额 占比仅为2.75%。

千亿市场潜力可期，需求迈向中高端。建筑五金产品种类纷繁多样， 工艺较为复杂，属于典型的离散制造业。根据我们的测算，到2025年， 门窗五金市场空间将达到近800亿元，21-25五年CAGR为9.64%，传统建 筑五金市场空间有望达1200亿元。建筑五金占房屋整体价值比不到2%， 但对居住质量影响较大，随着地产行业从粗放走向精细，中高端建筑五 金产品受到越来越多青睐，产业结构迈向中高端。

供需端政策齐头并进，拐点已现落力复苏。2022Q4地产“三箭齐发”， “信贷+债券+股权”多层面融资政策提振市场信心，抑制暴雷风险；中 央经济会议定调扩内需，将“支持住房改善”列为扩大内需的首点；刘 鹤副总理两次强调“房地产业是中国国民经济的支柱产业”；央行银保 监会发布首套住房贷款利率政策动态调整机制。我们认为随着供需两侧 政策的逐步推出，购买力将持续恢复，建筑五金有望获得较好支撑。

渠道下沉+品类扩张+市场拓展，集成优势显著。公司拥有覆盖全国 的专业化直销渠道，近年在县城地区发力渠道下沉，业绩增速较快；持 续导入新产品，扩大和延伸公司产品线，提高客户的复购率和客单价， 产品放量可期；积极引导销售人员挖掘非房业务拓展机会，如学校、医 院、酒店、厂房等新场景业务，深耕长尾市场，对冲地产行业下行的影 响。打造专业的一站式高效集采平台“云采”，背靠公司高水平精细化 管理，产品、渠道、信息化建设集成优势独步一时，护城河稳固。