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悍高集团公司研究报告：五金龙头，高速进击。

悍高集团：穿越地产周期的强α，仍在高速成长期

悍高集团创始于 2004 年，是国内家具五金行业龙头，产品体系包 括收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具等。2020-2024 年收 入/归母净利润 CAGR 分别为+35%/+76%，展现出穿越地产周期的强 阿尔法，高盈利能力和高周转铸就 30%+的高 ROE。

700 亿市场，“金字塔型”格局分化明显

家具五金是家具产业的核心配套与价值提升环节。从需求端看，行 业协会统计广义家具五金市场规模超 2000 亿元，我们测算狭义家 居功能五金（公司核心业务）市场约 700 亿元，存量房翻新需求提 供了稳定支撑。从供给端看，呈现“金字塔型”竞争格局，外资品 牌主导高端，内资龙头凭借高质价比在中高端市场快速崛起并实 现国产替代，大量中小企业则陷入低端红海竞争。龙头企业护城河 源于“硬产品×强品牌×深渠道×高效率”形成的乘数效应。

高壁垒：五金龙头进击之路不易复制

公司打造护城河的路径不易复制。1）品牌塑造：根植于独特的审 美基因与一贯的美学坚持。不同于行业内大部分公司主攻基础五 金，公司从品牌外露、设计感强的拉篮起家，坚持打造 C 端消费者 有认知度的 B 端品牌。2024 年自主品牌销售占比预计超 90%；2） 渠道优势：公司已形成经销（57%）、电商（11%）、云商（11%）、直 销（8%）及出口（13%）的多元立体渠道网络，不依赖单一客户或 出口代工，经销商覆盖广度与深度行业领先。在家具消费场景日趋 分散的趋势下，公司具备服务海量中小客户及处理复杂生意的能 力；3）极致制造：星际总部、六角大楼及在建的独角兽三大基地 规划产值潜力超 60 亿元。近年产能重点投向基础五金，通过提升 自产比例、推进全链条自动化、聚焦 SKU 打造爆品等策略，基础五 金 2020-2024 年收入 CAGR+64%，毛利率攀升至 25H1 的 40%，成功 实践了“高端性价比+高品质”的产品与定价策略。