2026年小菜园深度报告：从徽菜烟火到千店网络，凭效率升级驱动规模扩张

公司介绍：稳健扩张、盈利韧性并重的便民中式餐饮龙头

1.1 公司概况：大众便民中式餐饮创新先锋

小菜园国际控股有限公司（简称小菜园）是中国大众便民中式餐饮领域的领先运营商， 定位家庭化、日常化用餐场景，以亲民价格、稳定品质与标准化出品为核心，为消费者提 供高性价比的大众便民中式菜肴。依托对中餐现代化与工业化发展路径的深刻理解，小菜 园于 2013 年成立，并逐步构建覆盖全国的直营餐厅网络。截至 2025 年 8 月 4 日，公司在中 国 14 个省份、184 个城市及县域共拥有 750+家在营直营门店，并与万达、华润万象、吾悦 广场及永旺等头部商业物业运营商建立了长期稳定的合作关系。 小菜园在大众便民中式餐饮赛道上实现快速成长，充分受益于居民外出就餐频次提升 及高性价比餐饮需求扩张。面对行业竞争，公司持续强化标准化、数字化与工业化能力， 通过统一供应链体系与规模化生产保障食品质量与运营稳定性，并在直营模式下推进稳健 扩张。在此基础上，公司以“有华人的地方就有小菜园”为长期发展目标，逐步夯实其向全 国性乃至国际化连锁中式餐饮集团演进的战略路径。

1.2 公司历史：从皖巷小馆到全国千店标杆，走出中式大众便民独特之路

小菜园起源于中国大众便民中式餐饮需求加速释放的背景下。公司由创始人、董事长 兼总经理汪先生于 2013 年在安徽创立。在创立小菜园之前，汪先生已成功经营多家餐厅， 积累了扎实的一线餐饮运营经验。基于对大众消费能力与中式餐饮标准化潜力的深刻理 解，小菜园自成立之初即明确以“亲民价格、稳定品质”为核心定位，切入大众便民中式 餐饮赛道。 1）2013-2015 年：品牌创立与区域探索阶段。2013 年，小菜园在安徽开设首家「小 菜园」门店，标志着品牌正式成立。2014 年，公司进入江苏市场，完成跨省复制，初步验 证了门店模型在不同区域的适配性，为后续扩张奠定基础。 2）2016-2017 年：一线城市验证与全国化起步。2016 年，小菜园相继在北京和上海 开设首家门店，正式进入一线城市市场。通过在高租金、高竞争环境下运营，公司进一步 打磨产品结构、定价体系与运营效率，验证了大众便民模式在核心城市的可行性。 3）2018-2020 年：规模扩张与管理体系建设。2018 年，小菜园门店数量突破 100 家， 并同步建立信息化管理系统，用于支持多门店运营与标准化管理，标志着公司由单店扩张 向体系化、规模化经营转型。此阶段，公司持续加密区域布局，门店网络逐步覆盖华东、 华北及中部多个省份。 4）2021-2022 年：供应链深化与数字化升级。2021 年，小菜园成立中央厨房，承担 食材粗加工、酱料及料包预制功能，有效提升食品安全标准、质量控制能力与整体运营效 率；同时，公司对数字化管理系统进行全面升级，推动门店运营效率持续优化。同年，小 菜园入选“2021 年度胡润中国餐饮连锁企业投资价值榜 TOP50”。2022 年，公司获美团及 美团外卖颁发“年度最具影响力品牌奖”，品牌影响力进一步提升。 5）2023 年至今：规模跃升与智能化探索。2023 年，小菜园开设第 500 家门店，连锁 规模实现阶段性跃升，并开始在门店端引入炒菜机器人，提升后厨自动化水平与出品稳定 性。根据弗若斯特沙利文数据，按 2023 年门店收入计，小菜园在客单价 50-100 元的大众 便民中式餐饮市场中位居行业第一。与此同时，公司持续拓展品牌矩阵，形成以「小菜园」为核心，辅以「观邸」、「复兴楼」、「菜手」等品牌的多层次布局，覆盖更广泛的 消费场景。

1.3 经营情况：外卖放量与高线城市突破共振，规模效应持续兑现

1.3.1 外卖放量叠加高线突破，支撑小菜园高质量扩张

小菜园近年实现了持续且高质量的收入扩张。公司营业收入由 2021 年的 26.46 亿元增 长至 2024 年的 52.10 亿元，2021-2024 年 CAGR 达 25.3%。分阶段看，2021-2022 年期间， 公司收入同比增长 21.5%，在行业承压背景下保持稳健增长，体现出大众便民定位与直营 模式带来的经营韧性。2023 年，随着消费场景修复及门店网络持续扩张，公司收入同比大 幅增长 41.6%，收入规模提升至 45.49 亿元。2024 年，在高基数与行业整体增速放缓的背景 下，公司收入同比实现 14.5%的增长，主要受益于营业中门店数量增加，以及堂食与外卖 业务的同步扩张，其中外卖业务对增量贡献更为突出。2025H1，公司营业收入达到 27.14 亿元，同比增长 6.5%。在消费趋于理性、行业竞争加剧的环境下，公司仍维持正向增长， 反映出规模效应、供应链能力及数字化运营对业绩的持续支撑。

按照业务结构划分，堂食业务仍为小菜园的核心收入来源。2021-2024年，堂食业务收 入由 22.35 亿元增长至 31.92 亿元，整体保持稳步扩张；其中 2022 年受公共卫生事件扰动 同比小幅下降 2.3%，2023 年随消费场景修复实现 39.7%的快速反弹，2024 年在高基数背景 下同比增长 4.6%。同期，堂食收入占比由 2021 年的 84.5%逐步回落至 2024 年的 61.3%， 反映出在业务结构多元化过程中，核心堂食业务规模持续扩大但占比相对下降。进入 2025H1，堂食收入为 16.47 亿元，同比增长 2.2%，仍为公司收入的主要支撑。 外卖业务保持高速增长，逐步成为重要的增量来源。2021-2024 年，外卖业务收入由 4.10 亿元大幅提升至 20.05 亿元，CAGR 高达 69.8%。分年度看，2022 年在低基数及渠道渗 透提升带动下同比增长 151.4%，2023-2024 年在规模扩大基础上仍分别实现 44.9%和 34.4% 的较快增长。外卖业务收入占比由 2021 年的 15.5%持续提升至 2024 年的 38.5%，业务地位 显著上升。2025H1，外卖收入达到 10.57 亿元，同比增长 13.7%，占比进一步提升至 39.0%， 对整体收入增长贡献持续增强。 其他业务主要包括食材销售、向充电宝解决方案提供商收取的佣金以及新零售相关收 入。2021-2024 年，其他业务收入由 0.01 亿元提升至 0.14 亿元，体量虽小但增长迅速，占 比由 0.04%提升至 0.26%。2025H1，其他业务收入为 0.09 亿元，同比增长 48.2%，占比提 升至 0.34%，对整体收入形成补充。 整体来看，小菜园收入结构正由“堂食主导”向“堂食+外卖双轮驱动”演进，外卖 业务的高成长性在一定程度上对冲了宏观环境下堂食端的波动，为公司中长期增长提供了 更具弹性的收入来源。

公司按城市等级划分的收入结构呈现出“低线城市稳住基本盘、高线城市贡献主要增 量”的特征。一线城市收入增长最快，占比持续提升。2021-2024 年，一线城市收入由 3.41 亿元增长至 9.30 亿元，CAGR 高达 39.7%，显著高于公司整体水平。分年度看，2023 年在 门店加速布局与消费场景修复带动下收入同比大幅增长 83%，2024 年在高基数背景下仍保 持 23%的稳健增长。一线城市收入占比由 2021 年的 13.1%提升至 2024 年的 18.0%。2025H1， 一线城市收入达到 4.80 亿元，同比增长约 7.0%，占比维持在 17.9%左右，显示核心城市对 公司收入贡献持续增强。新一线城市是当前规模最大、增长相对均衡的核心市场。2021- 2024 年，新一线城市收入由 7.16 亿元增长至 15.25 亿元，CAGR 达 28.7%，在规模与增速 之间保持良好平衡。2023 年收入同比增长 44%，2024 年在高基数下仍实现 18%的增长。同 期，新一线城市收入占比由 27.4%提升至 29.6%，稳居各城市层级首位。2025H1，新一线 城市收入为 7.94 亿元，同比增长约 8.3%，占比略下滑至 29.5%，继续构成公司最重要的收 入来源之一。 二线城市收入稳步增长，占比相对稳定。2021-2024 年，二线城市收入由 3.72 亿元增 长至 6.31 亿元，CAGR 为 19.3%。2023-2024 年同比增长约 18%，整体表现稳健，但增长弹 性相对有限。收入占比由 2021 年的 14.2%小幅回落至 2024 年的 12.2%。2025H1，二线城市 收入为 3.30 亿元，同比增长约 7.3%，占比维持在 12.3%左右，对整体收入形成稳定补充。 三线及以下城市仍为收入基本盘，但占比逐步回落。2021-2024年，三线及以下城市收 入由 11.83 亿元增长至 20.72 亿元，CAGR 达 20.6%，规模扩张趋势明确，但增速低于一线 及新一线城市。随着公司持续向高线城市渗透，该层级收入占比由 2021 年的 45.3%下降至 2024 年的 40.2%。2025H1，三线及以下城市收入为 10.87 亿元，同比增长约 5.4%，占比小 幅回落至 40.4%，仍是公司最重要的收入来源之一。 总体来看，小菜园的城市结构正在由“低线城市主导”向“高线城市贡献增量”演进。 一线与新一线城市的高增长为公司中长期扩张打开空间，而三线及以下城市的稳定规模则 为整体收入提供底盘支撑，城市层级结构的优化有助于提升公司收入质量与品牌能级。

翻台率修复后趋稳，高线与低线城市分化明显。整体来看，小菜园翻台率在公共卫生 事件后实现修复并保持在相对稳定水平。2022-2023 年，公司整体翻台率由 2.8 次/日回升至 3.2 次/日，反映消费场景恢复及门店客流改善；2024 年在 2023 年高基数及消费趋于理性的 背景下，小幅回落至 3.0 次/日。进入 2025H1，整体翻台率回升至 3.1 次/日，显示公司在大 众便民中式餐饮赛道中的客流吸引力仍具韧性。分城市等级来看：1）一线城市翻台率： 2023 年修复至 3.4 次/日后，2024 年回落至 3.1 次/日，2025H1 维持在 3.1 次/日，反映高线 城市消费恢复后趋于理性；2）新一线城市翻台率：由 2022 年的 2.9 次/日回升至 2023 年的 3.4 次/日，2024 年回调至 3.0 次/日，2025H1 小幅回升至 3.1 次/日，整体走势与公司平均水 平一致；3）二线城市翻台率：处于相对较高水平，2025H1 达到 3.4 次/日，体现大众便民 定位在该层级城市中的较强适配性；4）三线及以下城市翻台率：由 2022 年的 2.7 次/日回 升至 2023 年的 3.0 次/日，2024 年略有回落，2025H1 回升至 3.0 次/日，表现稳健。 客单价持续下调以适配消费理性化，符合便民定位。小菜园客单价呈现阶段性回落趋 势，与整体消费趋于理性及公司强化“高质平价”定位相一致。2021-2023 年，公司整体客 单价由 66.1 元小幅下降至 65.2 元；2024 年进一步回落至 59.2 元，2025H1 降至 57.1 元，反 映在宏观环境承压背景下，公司通过价格与产品结构优化提升客群覆盖度。分城市等级拆 解：1）一线城市客单价：由 2021 年的 69.2 元下降至 2024 年的 61.1 元，2025H1 进一步调 整至 58.5 元，体现高线城市消费趋谨慎；2）新一线城市客单价：由 2023 年的 67.2 元降至 2025H1 的 56.8 元，调整幅度与整体趋势一致；3）二线城市客单价：由 67 元区间回落至 2025H1 的 57.9 元，表现相对平稳；4）三线及以下城市客单价：长期处于相对较低水平， 2025H1 为 56.5 元，符合下沉市场特征。 总体来看，小菜园通过主动下调客单价、优化菜品与价格结构，在不显著削弱翻台率 的前提下扩大客群覆盖，与稳健的翻台率表现形成协同，有助于支撑收入规模的持续增 长，并强化其大众便民中式餐饮的核心竞争力。

1.3.2 盈利情况：规模效应驱动小菜园盈利质量持续提升

小菜园盈利能力显著修复并持续增强。公司净利润由 2021 年的 2.27 亿元提升至 2022 年的 2.38 亿元。2023 年随着消费修复及门店扩张，净利润同比大幅增长至 5.32 亿元，净利 润率由 2022 年的 7.4%显著提升至 11.7%。2024 年在高基数背景下，净利润进一步增至 5.81 亿元，净利润率维持在 11.1%的较高水平。2025H1，公司净利润达 3.82 亿元，净利润率提 升至 14.1%，显示盈利能力持续强化。 毛利规模稳步扩张，毛利率中枢上行。公司毛利由 2021 年的 17.33 亿元增长至 2024 年 的 35.49亿元，2025H1达到 19.12亿元；毛利率由 2021年的 65.5%提升至 2024年的 68.1%， 2025H1 进一步升至 70.5%，反映规模效应、供应链效率提升及产品结构优化成效持续显现。 ROE 阶段性回落，扩张期特征明显。2021-2023 年公司 ROE 维持在较高水平 （222%/73%/85%），体现较强资本回报能力；2024年及2025H1分别回落至24.6%和16.1%， 主要受资本投入与扩张节奏影响。整体来看，公司在持续扩张背景下仍保持合理的资本回 报水平。

1.4 管理团队：创始人深度主导、内生团队接力成长，管理中枢稳定高效

小菜园管理层以创始人为核心，整体呈现出“强创始人引领+内生成长型管理团队” 的鲜明特征。公司创始人、董事长兼执行董事兼总经理汪书高先生深耕餐饮行业逾 20 年， 自基层厨师起步，完整经历门店经营、菜品研发与连锁化扩张全过程，对中国大众餐饮需 求、标准化路径及组织管理具备深刻理解，并通过长期一线实践确立了稳健务实的经营风 格。在创始人带领下，公司核心管理层高度稳定，多名执行董事及区域总经理自 2013 年前 后即加入小菜园，陪伴公司从区域品牌成长为全国连锁体系。现任执行董事及副总经理、 区域总经理团队在餐厅运营、区域管理、供应链协同及内部组织建设方面拥有 10 年以上行 业经验，其中多位管理人员出身厨师长、门店经理等一线岗位，具备较强的实操能力与执 行效率。整体来看，小菜园管理团队以长期内部培养为主，专业背景覆盖运营管理、区域 拓展、供应链及合规事务，形成经验互补、分工清晰的管理架构。稳定的核心班底与深厚 的一线经验，为公司在持续扩张阶段保持运营效率与品牌一致性提供了重要保障，也构成 其规模化发展的关键软实力。

1.5 股权结构：创始人强控股，员工深绑定

小菜园股权结构以“创始人控股+员工深度绑定”为核心，控制权清晰且激励导向鲜 明。公司通过设立五家中国持股平台（铜陵旭园、铜陵慧明、铜陵维园、铜陵志园、铜陵 利园）实施股权激励，合计持有小菜园控股约 38%的股权，覆盖创始人汪书高及约 130 名 管理层与核心骨干员工。上述持股平台均由汪书高控制，并通过一致行动安排确保公司实 际控制权稳定。2020 年股权激励计划已完成并终止，股权结构趋于清晰稳定。 从治理与激励机制看，小菜园形成了高度“内部化”的激励体系：受激励股东主要来 自总部及区域管理层、一线骨干员工，股权分配与能力、业绩、岗位重要性及任职年限高 度挂钩；同时辅以绩效薪酬与清晰的内部晋升通道，推动核心岗位长期留任。截至 2024 年 12 月，公司股东中约 90.4%由门店基层员工成长而来，区域经理、店长及厨师长几乎全部 实现内部培养。

总体来看，小菜园股权结构兼具强控制力与高激励强度，在保障创始人战略主导权的 同时，通过员工持股平台实现利益深度绑定，有助于在持续扩张阶段稳定管理团队、提升 组织执行力，为中长期规模化发展提供制度支撑。

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