2025年小菜园研究报告：性价比新徽菜代表品牌，强供应链及管理能力助力成长

小菜园：定位大众便民餐饮的新徽菜品牌，强供应链及运营能力助力标准化扩张

小菜园：主打新徽菜+平价+口碑，是国内大众便民中式餐饮市场领导品牌。1）发展初期（2013-2017年）小菜园首家门店 于2013年在安徽铜陵开业，2014年拓展到江苏，2016年公司进驻一线城市，开始在上海和北京开设门店；2）数字化发展期 （2017年至今）：2018年公司门店突破100家，同年公司建立信息技术系统，提升运营效率，2021年公司建立中央厨房并进 一步升级信息技术系统，持续提高门店经营管理效率；2023年公司门店突破500家，并开始使用炒菜机器人提高门店效率。 历经十余年耕耘，公司已成长为中国最大的大众便民中式餐饮品牌，门店横跨华北、华东及华中三大经济区域，据窄门餐饮 数据，截至2025年2月初，小菜园已覆盖国内14个省份，门店数量已突破670家。

管理层从业经验丰富，设立员工持股平台充分调动员工积极性

公司实控人为创始人汪书高先生，设立员工持股平台激励充分。汪先生通过员工持股平台合计持股21%左右，副总经理及区域总 经理均通过员工持股平台持有公司股权；此外，加华资本为上市前唯一外部股东，IPO后持股6.4%。

创始人及核心管理团队经验丰富。创始人汪书高先生自2013年担任公司董事长，在创办小菜园之前曾于2006-2010年间多次 创立酒店与餐饮公司，拥有二十余年餐饮行业从业经验；多位副总经理分管行业十余年分别负责分管区域内门店管理，包括 预算编制、成本控制、食品安全和管理等方面。

财务分析：差异化竞争助力收入与利润双增，短期盈利能力受外部因素扰动

2021-2023年门店快速扩张且单店收入持续增长驱动业绩提升，2024年受大环境及消费习惯变化单店表现有所下滑，但收入 和利润仍正增长。小菜园通过聚焦“平价餐饮”细分赛道，凭借“农村包围城市”策略与竞争对手形成差异化竞争优势，在 餐饮行业整体承压之际，仍能实现营收与盈利双增长。2021-2023年小菜园收入/归母净利润复合增速分别为31%/53%。2024 年前八个月公司收入/净利润同比增长15%/1.5%，净利率达11.3%，2024年盈利能力有所下滑，一方面系2023年基数较高，另 一方面受到餐饮消费降级的影响。

2024年受消费趋势影响同店收入及门店利润率有所下滑。 2021-2023年门店层面经营利润率趋势向上，但2024年前八 月门店经营利润率为17.8%，同比下滑3.5pct，主要系公司 顺应消费趋势调整菜单结构，叠加消费者消费支出回归平 缓导致同店销售下滑11.4%，以及2023年基数较高、部分新 开门店仍处于爬坡期。从费用端看，2021-2023年除外卖业 务规模增长带来外卖服务开支占比提升以外，随运营效率 提升，各项费用率呈下降趋势。

大众便民中式餐饮受益性价比消费趋势，小菜园规模领跑快速扩张

大众便民中餐顺应性价比消费趋势，预计未来发展速度快于中高端餐饮。随家庭支 出增加、社会生活节奏加快、城市化率上升、外卖行业强劲增长以及市场数字技术 发展所推动，中式餐饮市场规模将不断提升，预计2023年至2028年的复合年增长率 约为8.7%，其中中高档/大众便民中式餐饮复合增速分别为5.5%/9.1%。 小菜园门店收入领跑中国大众便民中式餐饮市场。中国大众便民中式餐饮市场可分 为客单价50元以下，以及客单价介于50元至100元的细分子市场，后者占中国大众便 民中式餐饮市场约为62%（按2023年收入计），门店收入层面，2023年小菜园在客单 价50-100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。

社区餐饮为家庭厨房提供替代选择，增长潜力较大

社区餐饮发展潜力较大。中式社区餐饮指客单价在人民币50元以下的中式餐饮，通常邻近当地社区、工作场所及商业区，为 各年龄段人群提供实惠、便捷、高效的日常用餐体验，为其家庭厨房提供强大替代选择。行业近年来实现快速增长，2018- 2023年市场规模的复合年增长率为3.7%。疫情前，即2018年至2019年，社区餐饮行业的增长率约为8.7%。未来随社区商业化、 中国城市化率的增加、利好的政府政策、中国人口老龄化、出生率下降、家庭小型化、消费者消费习惯变化以及行业基础设 施的发展，2023年至2028年的预计复合年增长率为9.4%。

加码物流、自建中央厨房，为门店提供综合服务，有效保障食材品质并控制成本

已建立完善供应链体系，食材成本、品质、运输效率可得到有效保障。公 司自建专属供应链，构建起集采购、加工、仓储、配送为一体的大型供应 链体系，截至2024年8月31日，公司共有1个中央厨房与14个仓库，以及拥 有一支由200多架车辆组成的自建运输车队，以确保向每家门店有效运送 物资。同时，公司通过自建的中央厨房，品牌已经能在后端生产调味包、 速冻制品、酱卤制品及净菜。因此，门店对基层员工的工作量及人数要求 也随之降低，并且可以使用净菜更快地制备菜品。

数字化赋能提效，门店标准化程度高易复制

公司拥有完整标准化机制，实现菜品、服务、培训、食品安全及质量控制的标准化。 1）在菜品方面：定位于新徽菜，菜单分为春夏秋冬四季，并根据不同地区消费者的口味偏好差异，对全国各个省市的门店 提供对应的创新菜品和改良配方。 2）在服务方面：提出3大服务承诺，即所点菜肴超时，免费赠送此菜；对菜肴不满意无条件退还；确保优质食材，如有问题 十倍赔偿。 3）在食品安全及质量控制方面：深入养殖端，确保散养仔鸡等原材料的稳定供给；并在非预制菜的前提下，由中央加工厂 统一生产调料包，以提升前端门店现炒的标准化与便捷性，从原料养殖到调料生产加工，建立了完整的供应链闭环。

公司重视数字化运营，打造线上线下一体化的商业智慧运营平台和智慧门店提升运营效率。近年来，小菜园已陆续上线了会 员系统、BI系统、业务中台系统、SAP系统、智能摄像系统、POS系统、数字供应链系统、差旅管理系统等，正在逐步实现业 务在线化、用户数字化、运营数字化、供应链数字化的信息系统部署。以上数字化系统和信息技术可不断优化门店运营效率， 助力门店快速扩张、缩短首次收支平衡时间及投资回收期。

强大管理能力和运营效率打造强盈利能力单店模型，投资回收期短于同行

规模化效应初步显现，原材料成本占比持续下降，共同助力门店盈利能力提 升。根据招股书的披露，小菜园单店的前期投入金额大致在130-170万元左右， 门店的面积通常约为300平方米，约有30张餐桌，平均可同时服务约110位消 费者。 强大管理能力及运营效率下，公司投资回收期持续缩短。在截至2024年8月31 日已实现投资回收的门店中，2021-2023年各年开业的门店的平均投资回收期 分别为17.3个月、12.3个月及9.4个月。于往绩记录期间开设且截至2024年8 月31日已实现投资回收的小菜园门店的平均投资回收期约为13.8个月。根据 弗若斯特沙利文的统计，于2021-2023年及截至2024年8月31日止开业的门店， 而在客单价人民币50元至人民币100元的大众便民中式餐饮市场中的平均投资 回收期通常超过18个月。

合伙人及师徒制绑定优秀员工，激励充分激发员工积极性

公司内部组织由三个部分组成，即总部、区域和门店，组织架构使其在整个门店网络中执行统一的标准，同时区域可灵活 地应对当地情况。 主要采用合伙人制和师徒制，内部裂变扩大规模，员工薪酬与门店经营挂钩充分调动积极性。1）合伙人制：让厨师作为店 长开分店，并持有一定股份，调动他们的经营积极性，同时保证菜品质量。而总部则不收管理费、品牌费，并负责供应链、 物流、菜品研发及员工培养。2）师徒制：是当厨师长成为分店店长后，总部鼓励厨师长培养新的厨师长，以培养接班人。 老厨师带出了新徒弟，后者就可以带走50%股份去开新店，厨师长扩张到第7家门店后，就晋升为区域总。此外，小菜园员工 的留任率非常高，超过半数的员工已经为小菜园工作三年。

社区餐饮：孵化菜手新品牌，打造第二成长曲线

看好国内社区餐饮市场发展潜力，针对小区餐饮业务推出菜手品牌丰富增长曲线。公司于2023年10月前后开始 探索此市场，针对小区餐饮业务推出了菜手品牌，充分借鉴门店成功营运累积的经验，尤其是营运经验、标准 化能力、信息技术的有效应用以及已建立的供应链体系，快速建立小区餐饮门店业务版图，并优化商业模式。 1）选址：小区餐饮门店预期将位于住宅区附近，目标一般覆盖门店地址半径3公里内不同年龄组别的居民。典 型的小区餐饮门店面积约为150至200平方米，可容纳约30至40张餐桌，并同时为约60至80名消费者提供服务。 2）菜品及定价：主要基于消费者日常用餐消费模式的主要特点（即重视性价比+高周转率+高复购率），设计 小区餐饮门店的菜品。每项菜品定价于人民币5元至人民币30元，预计客单价达20元~40元。 3）送餐流程：为将运营效率最大化，公司的小区餐饮门店采用自助服务模式。近乎所有菜品会在用餐高峰时 段前预先烹制，以小份菜形式提供并于架上展示供消费者领取，以节省烹制及服务的时间及成本。自助结账柜 位可让消费者便捷地以手机付费。消费者由进入门店至完成餐点的平均用餐时间约为25分钟，大幅提高翻台率。 4）运营及人员配置：小区餐饮门店均获得完善的供应链体系支持，大部分食材已预先粗加工，送达门店后可 供烹制。小区餐饮门店的厨房备配炒菜机器人及其他智能装置，于预先配置后将人工操作的部分尽量减至最低。 新雇员于简短培训后可熟练操作该等装置，减低对专业厨师的依赖。通过采用自助服务及标准化营运模式，预 期达到人员配置优化，将门店基层员工数目尽量减少而不损害运营效率及消费者用餐体验。 5）数字化管理：经营及管理小区餐饮门店将得到已建立的数字化运营及管理系统的支持，从而协助管理层实 现该等门店的精细化管理。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）