2025年汉钟精机：制冷压缩机龙头，AIDC业务打造新增长极

公司为国内压缩机与真空泵领域领军者

（一）压缩机与真空泵双擎驱动，多领域应用价值彰显

汉钟精机成立于 1998 年并于 2007 年在深圳证券交易所上市。作为中国工业压缩机和真空泵领 域的龙头企业、国内综合性流体机械研发及制造领域具有较强实力和竞争力的企业之一，主要专注 于流体技术在各工业领域的应用，从事以螺杆压缩机、真空泵为代表的工业流体设备的研发、生产 与销售以及氢能装备与储能系统的研发、生产和销售。目前，公司股权结构稳定且较为集中。公司 股东廖哲男为其实际控制人。 汉钟精机的压缩机及真空泵产品广泛应用于多个领域，为各行业提供流体解决方案，有效满足 其对压缩与真空技术的使用需求。 新能源方向：汉钟精机的产品在光伏硅片制造、锂电池生产等领域发挥重要作用。 半导体方向：真空泵产品已成功应用于刻蚀、薄膜沉积、离子注入等半导体生产设备，推 动半导体产业的国产化替代。 电子制造方向：汉钟精机的设备也广泛服务于光纤拉丝、电子铜箔、PCB 制造等电子材料 的生产。 公共事业与科研实验领域：汉钟精机的压缩机和真空泵为污水处理、医疗净化系统以及航 空航天测试、核聚变装置冷却等关键环节提供可靠支持。 传统工业领域：其产品凭借高效耐用的特性，持续为工业制冷、食品冷冻及钢铁冶金等行 业提供稳定保障。 数据中心：需求持续扩张，为公司业务带来了显著的增长动力。 同时，凭借在压缩机与真空泵领域积累的技术实力与广泛的市场应用，公司竞争力得到进一步 巩固。

公司产品布局主要包含压缩机、真空泵两大类：

1.压缩机

公司核心产品涵盖制冷压缩机与空气压缩机两大系列，应用于商业建筑、食品冷链等多个领域。 目前，制冷压缩机在业务结构中占比较高，是公司收入的重要支撑。在数据中心需求持续扩张的行 业背景下，相关业务已成为推动制冷压缩机销售增长的关键驱动力。公司紧抓该领域发展机遇，深 化数据中心领域的布局。同时，公司在无油空压机市场积极布局，该产品线有望成为未来重点发展 的业务板块，进一步提升公司整体竞争力。此外，空气压缩机产品在医药、化工、电子等领域发挥 着不可替代的作用，受益于下游需求的增长，预计未来将继续保持稳健增长。

2.真空泵

公司真空泵产品主要包括光伏、半导体及其他工业应用三大领域。在光伏领域，公司真空泵主 要应用于长晶与电池片制程，凭借高性价比、运行稳定和经久耐用等优势，市场份额显著。在半导 体领域，作为国产螺杆式真空泵的领军企业，公司已推出 PMF、PDM、iPH 三大系列半导体专用干 式真空泵，产品已通过部分国内芯片制造商认证并实现批量供货。在其他工业领域，公司的干泵与 油泵产品凭借优异的稳定性和性价比，广泛应用于锂电、医药、化工、显示器制造、科研院所等多 元场景，成为众多客户替代进口品牌的首选。

（二）公司架构完善，股权结构稳健

公司股权结构稳定且较为集中。本公司控股股东为 HERMES EQUITIES CORP.，实际控股股 东为汉钟投资控股股份有限公司，实际控制人为廖哲男。截至 2025 年 半 年 度 报 告 ， 控 股 股 东为 HERMES EQUITIES CORP 控有公司股权比例为 32.7%，股权集中度较高。

（二）营收规模快速扩张，费用管控彰显成效

1、营收主要来自压缩机类产品

公司主营业务聚焦 于压缩机、真空泵等核心产品 的研发与 制造，产品广泛应用于 半导体 、光伏、 商用空调、 数据中心 等新兴 行业。在半导体领域，公司真空泵产品已通过多家主流客户验证并实现 批量交付，成功切入国产替代关键环节，致力于构建安全稳定的供应链体系。公司作为国产螺杆式 真空泵的龙头企业，凭借技术创新和成本优势，获得下游各行业头部客户的高度认可，逐步扩大市 场份额，建立了长期稳定的业务合作关系。

公司产品下 游应用广 泛，涵 盖光伏、半 导体、锂 电、数 据中心、商 用中央空 调、冷 链运输等多 个领域。其中，压缩机作为核心业务，产品主要包括制冷和空压两大系列。在无油空压机市场，公 司积极布局，未来有望成为战略重点，进一步提升竞争力。此外，空气压缩机产品在医药、化工、 电子等领域发挥着不可替代的作用，受益于下游需求的增长，预计未来将继续保持稳健增长。汉钟 精机核心业 务稳健发 展，真 空产品受光 伏周期波 动有所 承压，铸件 与维保业 务潜力 可期。真空产品 也是汉钟精机的核心业务之一，主要应用于光伏行业的拉晶与电池片环节以及半导体领域。 期， 光伏行业的产能过剩现状使得公司光伏真空泵产品短期内承受着较大的市场压力，营收出现下滑， 2025 年上半年该业务营收相比去年同期减少 60.12%，在行业整体处于库存调整周期的背景下，公 司将通过持续的技术创新与产品迭代夯实核心竞争力，同时重点聚焦并把握海外光伏电站建设所带 来的市场机遇。此外，公司也积极发展铸件产品与零件及维修业务，尽管当前占比较低，但通过持 续提升产品性能与运营质效，铸件产品竞争力不断增强，零件及维修业务亦具备进一步拓展市场的 潜力。

2、盈利水平量质齐升，财务基础坚实稳固

公司毛利率与净利率水平持续保持较高位置，近三年资产负债率与 ROE（摊薄），分 别保持在 30%-45%和 12%-26%的 水 平。2019 年至 2024 年公司毛利率保持在 34%以上，2024 年及 2023 年公司毛利率分别是 38.31%与 40.32%。公司净利率在 2019-2024 年维持 20%上下波动。公司在 提升产品盈利能力和控制费用方面取得了显著进展。在光伏行业整体产能过剩的背景下，公司光伏 真空泵业务面临短期挑战，成为 2024 年 ROE 同比下降的主要因素之一。

3、费用精益化管理，研发战略性投入

公司费用管控能力 提升，并持 续加大投入研发。公司注重费用管控能力的提升，2024 年费用率 为 11.35%，较 2022 年下降 2.31%。2025 上半年财务费用较上年同期变动 200.72%，主要系报告 期内汇兑损失较去年同期上升所致。公司坚持技术创新，通过不断加大新产品研发力度，提高产品 竞争力，2019-2024 年间研发费用率波动上升。为应对技术迭代加速的行业挑战，公司将坚定不移 地持续增加研发投入，以确保技术领先性与产品竞争力。

真空泵：半导体及光伏双轮驱动

（一）半导体市场未来可期，国产化及需求双轮驱动

1、半导体市场规模有望进一步扩大，受 AI 及数据中心带动维持较高增速

世界半导体贸易统计组织 WSTS 在 2025 年 12 月发布了 最新的秋季预测，将对 2025 全球半 导体市场规模的估计上调约 450 亿美元至 7720 亿美元，同比增幅扩大至 22%。2026 年的半导 体市场规模将来到 9750 亿美元，实现 25+% 同比增长，逼 1 万亿美元大关。 AI 与数据中心 持续需求带动逻辑芯片与存储器市场火热。其中 2025 年逻辑芯片预计增长 37%，较今年夏季预 测上修 8pct；今年存储器销售则有望增长 28%，涨幅扩大 11pct；而到 2026 年这两个类目的同 比增幅则将双双超过三成。 我国半导体设备行业在下游快速发展的推动下，保持快速增长。根据 SEMI，2022 年中国半导 体设备市场规模为 282.7 亿美元，同比下降 4.6%。我国半导体设备行业市场规模在 2017-2022 年 的年复合增长率为 28%，增速明显高于全球。2022 年至 2024 年半导体设备增速回升至 30%以上。 2023 年中国半导体设备销售额为 366 亿美元，同比+29.47%。

2、半导体设备进口额再创新高，国产替代亦逐渐发力

2024 年我 国半 导体设 备进 口 再创新 高，2025 年 1-10 月我国 半导体 设备 进口金 额 累计同比 +9%。Wind 海关总署数据显示，2024 年，我国进口半导体制造设备 6.37 万台，相比去年增加了 14.1%，金额 421.64 亿美元，同比增长 20.38%。其中，制造单晶柱或晶圆用的机器及装置进口量 为 2396 台，金额达 14.9 亿美元，同比下降了 15.6%；制造半导体器件或集成电路用的机器及装置 进口量为 11876 台，金额达 335.1 亿美元，同比增长 22.3%；制造平板显示器用的机器及装置的进 口量为 3588 台，金额达 26.7 亿美元，同比增长 32.1%。 国产化率方面，2020 年我国半导体设备市场规模为 187.2 亿美元，2023 年达到 366.0 亿美元； 按照中国电子专用设备工业协会统计，我国 2020 年集成电路设备国产厂商销售额为 96.77 亿元， 对应 2023 年约为 450 亿元（2024 年数据暂未获得），按此估算我国半导体设备国产化率从 2020年的 7.39%（汇率按 1:7 计算）上升至 2023 年的 17.6%。伴随自主可控大势所趋+我国头部半导体 设备厂商持续技术迭代的大背景下，半导体设备国产化水平加速提升。

（二）光伏：技术迭代开辟增量空间

1、光伏产业转向“技术迭代驱动”，真空泵需求基石地位稳固

真空泵是光 伏制造的 核心支 撑设备，其 应用贯穿 光伏产 业链的硅片 、电池片 和组件 多个重要的 生产环节。在具体工艺环节上，真空技术深度覆盖拉晶、扩散、刻蚀、镀膜以及组件 压等关键制 程。在硅片制造中，多晶硅拉制单晶需将长晶炉抽至真空后充入高纯氩气，此举可保障单晶硅的稳 定生长，有效消除同心圆缺陷并提高少子寿命。在电池片生产阶段，硅片刻蚀以及诸如 LPCVD、 PECVD 和原子 沉积等多种薄膜沉积工艺，均须在严格真空环境中进行。至组件封装环节， 压工 艺也必须在真空条件下完成，以确保前板、电池与背板之间实现无气泡、高强度的可靠封装。此外， 真空技术也广泛应用于各工艺段之间的物料转运，通过真空抓取系统实现对敏感工件的轻柔、无损 搬运，避免表面损伤与污染，保障生产流程的洁净与高效。

尽管面临短 期扩产放 缓的调 整压力，但 在中国光 伏产业全球主导地 位稳固、 存量更 新需求释放 及政策支持加强的 背景下 ，行 业仍存在结构性机 遇，并 为产 业链相关环节带来 新增长空 间。截至 2024 年底，全球硅片总产能约为 1394.9GW，同比增长 43.2%，产量约为 803.0GW，同比增长 17.8%。 我国大陆硅片产能约 1348.9GW，同比增长 41.5%；产量约 775.7GW，同比增长 16.1%，占全球硅 片产量的 96.6%，在全球硅片领域占据绝对主导地位。中国占据全球光伏电池出口量的 92%，技术 优势（如 N 电池）和规模化生产形成护城河。在当前光伏行业扩产节奏整体放缓的背景下，公司 光伏真空泵的下游需求短期承压。然而，在存量设备更新改造需求逐步释放以及反内卷政策支持力 度加大的共同推动下，行业供需结构有望持续优化，并为公司带来新的业务机会。

（三）真空泵龙头地位稳固，光伏与半导体双轮驱动成长

2019-2024 年公 司真空板块 营收由 2.31 亿元增长至 13.46 亿元。截至 2025 年 6 月公司真 空板块营收达 2.76 亿元，较前期略有下降。中国光伏行业的结构性转 成为主旋律，在技术快速 迭代的同时，也面临着产能过剩与价格竞争的阶段性挑战。受国内需求分化与海外增长放缓的双重 影响，业绩短期承压。

汉钟精机真 空泵业务 在半导 体领域展现 出增长潜 力，未 来进口替代 空间广阔 。在半导体行业， 公司真空产品已获部分国内芯片制造商认可，开启小批量供货，覆盖新产线扩产及老旧真空泵更新。 产品具体运用于晶圆上下料、去胶、刻蚀、PVD、CVD 等制程。 目前公司已有能满足半导体最先 进工艺的中真空干式真空泵产品 PMF/iPM/iPH 三大系列，并已通过 SEMI 安全基准验证证书。同 时，公司还与多家本土半导体设备企业建立合作，其真空泵产品正稳步替代进口品牌。此举不仅有 效推动了关键零部件国产化进程，助力供应链自主可控，还显著缩短了设备交货期、缓解了客户库 存压力，并适度降低了采购成本。 汉钟精机真 空泵在光 伏领域 的应用广泛 。在光伏长晶与电池片领域，公司凭借其深度定制、高 性价比与卓越可靠性的干泵产品，赢得了领先的市场份额，并获得市场与客户的高度认可。公司合 作伙伴覆盖晶盛机电、深圳捷佳伟创、隆基绿能、北方华创、江苏微导、中环股份、通威股份、天 合光能、晶澳科技、无锡连城等。受光伏行业周期性波动，公司真空产品业务短期承压。

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