开山股份研究报告：压缩机与海外地热发电龙头，全球化布局空间广阔.pdf

开山股份研究报告：压缩机与海外地热发电龙头，全球化布局空间广阔。开山股份：压缩机与海外地热发电双龙头。公司为高端装备制造和新能源 开发的跨国企业龙头，主营业务为压缩机研发制造与地热发电两大板块。 其压缩机产品线齐全，是国内空气压缩机行业龙头。公司在地热发电业务 领域凭借独创的井口模块电站新技术和成套设备优势向上做产业链延伸， 身兼电站运营商、设备供应商以及 EPC 承包商等多个角色。2024 年，公 司实现营业总收入 42.35 亿元，同比增长 1.64%；归母净利润 3.20 亿元， 同比下降 26.05%；净利率约 7.66%。目前公司持续推进全球化战略布局， 海外收入占比显著提升。

地热发电行业：2024 年地热 LCOE 发电平均成本降至 0.06 美元/kWh， 期待全球地热发电空间进一步打开。全球地热电站装机规模呈现持续扩张 态势，2019-2024 年全球地热电站规模由 15.4GW 上升至 16.9GW，2024 年规模同增 3.29%。分区域看，印尼拥有全球最大的地热潜力，目前装机 容量 2.7GW，位居世界第二，目前仅约 2%的潜在地热能源得到开发利用。 度电成本看，2024 年地热发电 LCOE 降至 0.06 美元/kWh，且 LCOE 发电 成本下限较往年进一步降低。2019-2024 年度电成本 CAGR 为-4.36%， LCOE 持续降低有望打开地热发电成长空间。印尼政府计划在 2034 年新 增 5.2GW 地热发电装机，空间广阔。

压缩机行业：螺杆压缩机国产替代稳步推进，关注船舶压缩机等细分市场。 螺杆压缩机现阶段龙头主要为阿特拉斯等国际品牌，但国产替代份额持续 提升，中国螺杆压缩机在国际市场（不包括中国）份额从 2019 年的 9% 上升至 2024 年的 18%。船舶减阻压缩机是船舶动力于辅助系统的核心设 备，主要用于集装箱船、LNG 运输船等大型船只，可降低能耗约 15%。若 按照单艘船配备 4 台压缩机测算理论空间，2024 年 LNG 运输船+集装箱 运输船对应节能压缩机规模约 2.92 万台。随着全球碳排放标准趋严，预 计旧船改造+新船安装节能系统比例有望持续提升。