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汉钟精机研究报告：制冷压缩机龙头，受益全球AI数据中心液冷基建浪潮。压缩机、真空泵进口替代排头兵，反复证明过自己的尖子生。汉钟 精机自 1994 年起涉足压缩机业务，凭借深厚技术沉淀与持续创新， 从螺杆式压缩机起步，产品矩阵衍生至离心式制冷压缩机。在螺杆 制冷压缩机、光伏/半导体真空泵领域，公司成功实现进口替代；2016 发布磁悬浮离心式制冷压缩机，开始进行离心机领域的进口替代。 2014-2024 年公司营收 CAGR 达 17.1%，2024 年公司归母净利率达 23.5%，ROE 达 21.77%，在业内保持较高水平。公司运营指标健康， 创造现金流能力强，2025H1 经营性现金流量净额为 4.1 亿，占营收 比重达 27.4%。

AIDC 建设需求高增，磁悬浮压缩机需求扩容。数据中心受益于 AI 应用发展，建设需求激增，而随着 GB200、GB300 等高功率密度 GPU 推出，液冷将成为主流散热技术。冷水机组是液冷一次侧回路（室 外）的主要设备，压缩机是冷水机组的心脏。在新建数据中心能耗 要求 PUE 指标低于 1.30 背景下，磁悬浮压缩机凭借低能耗、高制 冷量与无级变频能力具备竞争优势。根据我们测算，以 GB300 NVL72 机柜为标准，单机柜磁悬浮压缩机价值量约 14 万元，10 万 个 GB300 机柜对磁悬浮离心式压缩机的市场需求为 143 亿元。

汉钟精机为磁悬浮压缩机龙头企业。数据中心冷水机组与压缩机市 场以外资为主导，以汉钟精机为代表的磁悬浮压缩机企业加速进口 替代进程。汉钟精机螺杆压缩机、磁浮离心压缩机全系列产品实现 GB 双 1 级能效，并且在上海、中国台湾、越南、美国、欧洲设有产 能，产能准备充足。7 月 30 日，公司核心客户东元电机与鸿海换股， 公司有望受益于鸿海-东元战略联盟，加快公司制冷压缩机业务在AI 数据中心的推广应用。