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汉钟精机（002158）研究报告：光伏+半导体真空泵龙头，压缩机龙头二次腾飞。公司为国内螺杆式压缩机龙头，向光伏+半导体真空泵业务延伸发力，客户（真空 泵）覆盖：隆基、晶盛、捷佳、联电、力积电、华虹、芯恩、和舰等知名厂家，打开 第二成长极。过去 5 年营收 CAGR=17%、净利润 CAGR=21%。随着公司光伏+半导体真空 泵业务发展、未来业绩成长空间有望打开。

真空泵：受益光伏+半导体行业高景气；公司为国内龙头充分受益

1）光伏行业：未来需求潜力巨大。我们测算，2030 年全球新增装机有望达 1189- 1472GW，2021-2030 年 CAGR 达 24%-27%，拥有巨大市场空间。 2）硅片真空泵：受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代，预计 2022-2025 年硅片真空 泵市场空间（新增+维保）合计达 41 亿元（年均 10 亿元）。公司为国产替代领军者、 市占率达 70-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂，将充分受益。 3 ）电池 真空泵 ： 迎 HJT 、 TOPCon 新 技 术 扩 产 ， 预 计 2022-2025 年电池 （TOPCon+HJT）真空泵市场规模（新增+维保）有望从 8.9 亿元提升至 24.4 亿元（4 年合计 74 亿元），2022-2025 年 CAGR=40%。公司在 PERC/TOPCon/HJT 领域全面布局， TOPCon 已小批量出货、HJT 客户测试中。 4）半导体真空泵：随着中国半导体设备公司进口替代加速，核心零部件的国产替代 将成为国产设备商必须考虑的下一环。预计 2023-2025 年中国大陆（新增+存量更 新）+中国台湾（存量更新）真空泵设备市场空间年均达 56 亿元，市场空间大、但目 前国产化率不足 5%。公司 2013 年成为联电台湾供货商，已通过部分国内大厂认可、 实现小批量出货，国产替代可期。

压缩机：顺周期行业，随经济复苏、有望稳健增长

公司为国内压缩机设备龙头，下游覆盖商用中央空调用压缩机（受地产景气度相关、 顺周期行业）、冷冻冷藏压缩机（受消费景气度相关、2021 年公司半封闭螺杆压缩机 同比增长 30%以上）、热泵压缩机（受“双碳”政策推动，景气度延续）、空气压缩机 （工业领域，多为顺周期行业）四大领域。预计公司该板块有望随着疫情消除、经济 复苏，未来稳健增长。