2025年苏州规划公司深度研究报告：拟收购东进航科，与低空数字化先锋军共建城市立体规划新蓝图——华创交运低空60系列研究（二十五）

一、苏州规划拟收购东进航科已获深交所受理，旨在进军低空经济领域

2025 年 11 月 7 日，苏州规划发布《苏州规划设计研究院股份有限公司发行股份及支付 现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》。注：12 月 3 日发布《草案》（申报稿）。

1、交易方案：拟通过发行股份及支付现金的方式向张宁等 21 名交易对方购买其持有的 东进航科 100%股份，并向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金。 交易价格：2.5 亿元（不含募集配套资金）。 交易标的：北京东进航空科技股份有限公司 100%股份。 发行价格：17.97 元/股。（截止 2025/12/5 收盘价为 21.68 元） 发行股本：1087.3 万股，占发行后上市公司股本的 8.68%（不考虑配套融资） 募集配套资金：发行股份募集资金不超过 0.5 亿元，用于支付本次交易现金对价、中介机 构费用及相关税。 业绩承诺：交易双方同时签订了《苏州规划设计研究院股份有限公司与北京东进航空科 技股份有限公司股东关于北京东进航空科技股份有限公司之业绩承诺及补偿协议》。 根据《补偿协议》： 若东进航科于 2026 年 9 月 30 日前（含当日）完成过户，则业绩承诺期为 2026 年度、 2027 年度和 2028 年度；若未能于 2026 年 9 月 30 日前（含当日）完成过户，各方就业绩 承诺期另行签署补充协议进行约定。 业绩承诺方承诺标的公司 2026-2028 年度实现的经审计的归属于母公司股东的净利润 （剔除与主营业务无关的净利润）分别不低于 1500 万元、2500 万元和 3500 万元。

触发业绩补偿条件如下： 东进航科 2026 年度经审计的实际净利润数未达到 2026 年度承诺净利润数（即：1500 万 元）的 90%；或 2026 年度和 2027 年度经审计的累计实际净利润数未达到 2026 年度、 2027 年度累计承诺净利润数（即：4000 万元）的 90%；或 2026 年度、2027 年度和 2028 年度经审计的累计实际净利润数未达到 2026 年度、2027 年度和 2028 年度累计承诺净利 润数（即：7500 万元）。 业绩承诺期内的补偿计算方式如下： 业绩承诺方当期应补偿金额=（截至当期期末累积承诺净利润数-截至当期期末累积实际 净利润数）/业绩承诺期内各年承诺净利润数总和×本次交易对价（即：2.5 亿元）-该年 度前累计已补偿金额。业绩补偿应当先以股份补偿，不足部分以现金补偿。 业绩承诺方当期应补偿股份数量=业绩承诺方当期应补偿金额/本次交易中甲方向乙方发 行股份的价格。 业绩承诺方应补偿现金金额=业绩承诺方应补偿金额-业绩承诺方以股份方式已补偿金额。 若上市公司在业绩承诺期内实施现金分红的，业绩承诺方应业绩补偿的股份数量对应的 现金分红的部分应作相应返还。

我们认为：该《补偿协议》条款较为严苛，一方面体现东进航科对业绩承诺的信心，另 一方面可以切实保护上市公司及股东方利益。 收购估值公允：本次交易作价 2.5 亿，东进航科承诺 2026-28 年利润的年平均为 2500 万， 相当于 10 倍 PE，对于具备成长性行业的标的，估值公允。

2、收购目的：苏州规划在公告中称，本次交易完成后，上市公司和标的公司通过“地面 规划+空域规划”的能力互补，形成独具竞争力的空地一体化解决方案，能够有效解决传 统规划中地面与空域脱节的行业痛点，这种协同既符合低空经济的发展趋势，又能为客 户创造增量价值，具备广阔的合作空间和持续发展潜力。 注：该《草案》已经在 2025 年 11 月 24 日临时股东大会中获得通过，于 2025 年 12 月 3 日获得深交所受理。 在华创交运|低空 60 系列研究框架中，我们认为东进航科主营业务围绕低空数字化和基 础设施建设展开，且具备丰富的低空项目经验，属于低空新基建环节。

二、东进航科：低空数字化先锋军，从低空空域规划到空管基础设施产品一站 式服务

（一）发展历程：深耕空管二十余年

东进航科（北京东进航空科技股份有限公司）2001 年 9 月创立，主营业务为面向军民航 空中交通管理领域的空管产品的研发、生产和销售，以及面向低空空中交通管理领域包 含空域规划与评估、飞行服务系统及平台建设、运营及应用服务在内的基础设施建设。

东进航科业务发展的逻辑： 发展初期，针对军民航空管领域普遍使用国外进口设备的情况，成立之初确立了“立足 空管设备国产化”的战略目标，将空管产品业务作为重点业务进行发展； 2010 年，我国正式开展低空空域管理改革，东进航科以空域运行管理体系和服务保障体 系建设为主要目标，推进空域管理试点改革和配套基础设施建设。 随着改革的不断推进，东进航科在积极拓展空管产品市场的同时，以原有产品和技术积 淀为依托，逐步开始布局飞行服务系统及平台建设业务，旨在为飞行活动提供集飞行计 划、流量管理、监视指挥、情报分析、运行管理及场景应用为一体的系统平台，辅助构建 我国飞行活动的服务保障体系和空中交通秩序。 公司曾在 2016 年 9 月于新三板挂牌上市，2024 年 8 月摘牌。 截至 2025 年 11 月，公司创始人张宁先生直接持有公司 35.37%股份，是公司控股股东、 实际控制人。

根据东进航科 2025 年 8 月公众号《20 多年空管领域深耕者｜一文让你读懂"东进航科"》 介绍，产品覆盖 7 大区管、4 个直辖市、5 个自治区、23 个省，累计为 500+机场提供解 决方案。公司先后承担了民航、军航、公安、武警、体育航空等单位 13 套机动式空管应 急指挥平台建设任务，并参与了包括国家飞行流控中心、民航区域管制中心、欧亚航路、 极地航路、奥运会、世博会、广州亚运会、深圳世界大学生运动会空管系统、军航空管重 大项目建设。 东进航科是我国低空空域改革先锋。从海南低空空域管理改革试点到东北、西北、新疆 二级区域中心和全国 23 家通航飞行服务站建设，从无人驾驶航空试验区无人机运行管理 系统到省级无人机监管服务平台，持续推动行业创新。

（二）主营业务：依托“空管产品+低空基础设施建设”实现一站式综合解决方案

1、产品：公司主营业务由空管产品、低空基础设施建设构成

根据草案介绍， 1）空管产品主要在军民航空中交通管理领域。公司主要面向军队、民航局、空管局及其 下属机构、机场集团及其下属公司、航空公司以及航空业相关的企业等客户，提供包含 通信系统、导航系统、监视系统及情报处理系统等在内的空管产品。 具体空管产品包括 MDR 数字语音记录系统、DTT 数字内话系统、VHF 信号智能比选 系统、卫星同步校时系统以及空管情报处理系列产品等，主要用途是能够实现飞行活动 中的地空通信、定位导航、对空监视、情报分析、数据处理等空管保障功能。 2）低空基础设施建设主要在低空空中交通管理领域。公司主要面向政府机构、国有企业、 民航局等客户，提供系列产品及服务，主要包括空域规划与评估、低空飞行服务系统及 平台建设、无人机销售、运营与应用服务。其中， 空域规划与评估是指对某一给定空域进行系统性设计和优化，以满足未来空中交通需求， 实现空域资源释放、提升使用效率，为空域运行、生产作业、公共环境的综合安全目标 提供系统性支撑，实现空域资源的最优配置。东进航科基于自身完全自主知识产权的空 域规划设计工具，通过集合空域数据采集、数据校核、安全可靠性评估等步骤，对空域 进行规划与评估。 低空飞行服务系统及平台建设主要是面向低空飞行领域，通过集成通信、导航、监视、 情报等功能要素，融合态势感知、监视指挥、情报分析、数据处理等现代化信息技术，为 客户提供集空域规划与评估、飞行计划、流量管理、监视指挥、情报分析、运行管理及场 景应用为一体的系统及平台，是保障低空飞行活动安全、高效运行的重要基础设施。无人机销售业务主要是向客户销售无人机及无人机设备。 运营及应用服务主要包含无人机培训、无人机运输服务等。

2、方案：依托丰富产品矩阵，在通航/低空领域形成综合解决方案

1）通航空管运行服务

为保障飞行安全、提升空管运行效率，东进航科推出通航空管运行服务系列，涵盖服务 保障、空管系统、信息组网、监管平台、指挥平台五大领域。 a）服务保障：核心是信息组网，以“物联网”为理念，靠低空台站、机场智能终端等硬 件作支撑，通过飞行服务信息处理中心，把气象、市政、通信、机场等十多个主体的数据 整合共享。

东进航科提供的服务保障包括区域信息中心、飞行服务站以及气象服务平台，各部分协 同运行，可打破信息孤岛，实现通航空管运行“全程可视、可控、可溯”。 区域信息中心：将飞行服务站进行统一管理，并将飞行服务站信息数据汇总，处理区域 内低空通用航空的航空情报原始资料；掌握并上报区域内的飞行计划，将本区域内飞行 计划分发至相关服务站，掌握并上报飞行计划实施情况；协调飞行服务站，提供告警和 协助救援服务。 飞行服务站：功能全面，涵盖航空情报服务、飞行监视与语音通信、数字身份认证、航空 气象情报提供、告警服务和应急救援支持、飞行计划申请与实施管理，以及数据整理和 分析等。

气象服务平台：管理飞行计划，提供实时天气、定制化预报，能模拟飞行和跟踪危险天 气。 b）空管系统：空管系统需适配不同场景，三类通用机场系统按机场类型配备通讯、情报、 气象、监视等系统，从甚高频电台到飞行监视设备一应俱全。

东进航科还提供无人值守机场/起降点远程空管保障，可实现远程管控，支持飞行监视、 语音通信、气象观测等功能，无人驻守也能安全运行。

c）信息组网：通航机场空管信息组网是将机场一体化机柜收集到的数据信息上传到空管 信息网络，并下发到各地服务站，将机场和服务站的能力从本场区域向全境区域拓展， 通过基础数据的整合来提高低空空域飞行服务站保障能力，针对不同通用机场、不同飞 行活动的特色需求，机场组网还可以提供更加具备个性化的服务功能，使专业性、服务 性更强。

d）监管平台： 东进航科无人机综合管控平台以“空域管理为核心”，构建四大功能模块： 空域管理：动态划设禁飞区、航路；政府管理：政策发布、违规行为监管；行业监管：企业运营数据统计分析； 公众服务：飞行申请、空域查询一键办理。

e）指挥平台 ：航空应急救援平台是为处理各类突发灾难和事件，充分利用航空技术手段实施救援搭建 的指挥平台。通过建设航空应急救援平台，将各种救援力量、专业装备、基础设施、信息 渠道、专家智库、联动支持机构等资源，在同一个平台上进行整合，集中处置，使航空应 急救援充分发挥出快速高效的特性和效益。

2）无人机综合监管与服务

东进航科深耕无人机监管与服务领域多年，从国家到地方，从公共安全到行业管理，东 进航科打造了多级协同监管架构，精准适配每一层级的管理需求，全方位筑牢低空安全 防线。 国家级综合监管：统揽全国无人机运行态势，提供顶层设计与监管支持，把握宏观方向。

省级政府监管：深度结合各省行政特色，定制化监管服务让省级治理更高效、更精准。 公共安全监管：聚焦社会治安痛点，实现对“黑飞”“乱飞”等隐患的快速识别和处置， 坚决守护公众安全。

（三）东进航科在低空领域多个标志性项目，充分展现核心竞争力

根据《草案》介绍，东进航科在我国低空经济生态建设中成功完成了一系列项目建设， 积累了丰富的项目经验。

1、海南：从海南通航飞行服务站到应急救援体系建设，深度参与海南低空空域管理改革 试点

1）海南通航飞行服务站：我国首个军民航认证的飞行服务站

根据《草案》介绍，2012 年，国家空管委办公室组织实施“两区一岛（海南）”低空空域 管理改革试点项目，东进航科作为海南试点的总体建设与运营单位参与建设了海南通航 飞行服务站，其为全国首个军民航双认证的飞行服务站。 根据海南控股公众号报道《海南控股旗下海南机场集团与北京东进公司签署股权转让协 议 海南通航飞行服务站正式由国资运营》介绍，2025 年 6 月 27 日，海南控股旗下海南 机场集团与北京东进公司正式签署股权转让协议，并举行海南通航飞行服务站国有化交 接仪式，标志着海南通航飞行服务站正式由海南机场集团主导运营，助力自贸港低空经 济产业高质量发展。 根据介绍，海南通航飞行服务站是国内首个通过军民航“双认证”的飞行服务站，是自 贸港低空飞行活动的“一站式”服务窗口。自 2013 年运营以来，为全省发展低空经济先 行探索了多元化的应用场景，作出了积极贡献。东进创始人张宁表示将持续与海南控股 深化合作，在技术研发、服务模式创新等领域提供支持，共同推动海南通航飞行服务站 更好更快发展。 根据东进航科 9 月公众号《从 0 到 1：打造海南低空“最强大脑”》介绍：截至 2025 年 6 月 20 日，海南通航飞行服务站（海南地区唯一授权获批并运行的飞行服务站），已累计 安全运行 4311 天，保障通航有人机飞行 128.8 万架次、20.1 万小时。

2）建设航空应急救援新体系：探索海南低空服务新模式

2025 年 11 月 25 日公司公众号《东进入局海南全域，航空应急救援新体系将启？》介绍， 东进航科聚焦应急救援实战场景，推出航空应急救援指挥平台——以海南为试点，充分 适配海岛地形与救援需求，构建成熟可复制的应用模式。 东进航科航空应急救援指挥平台针对性给出解决方案，实现全链条能力升级： a）多源信息整合互通：全面采集气象、地理、灾害、航空器状态、救援资源等核心数据， 通过统一标准化接口建设，打破部门与平台间的信息壁垒，实现数据实时共享与高效交 互，让指挥决策有迹可循、有据可依。 b）立体通信网络覆盖：构建卫星、超短波、5G 等立体通信网络，攻克偏远地区、复杂 地形的通信难题，确保语音、视频、数据传输稳定安全，实现全域无死角，为远距离救 援提供可靠通信支撑。 c）智能高效指挥调度：依托大数据与人工智能技术，建立科学调度算法，快速评估灾害 需求并精准调配救援力量；明确多部门职责边界，提供专业化协同指挥工具，推动跨领 域、跨区域救援高效联动。 d）快速灵敏应急响应：建立精细化预警机制，实现应急响应快速启动；搭载数字化应急 预案，支持实时监控与动态调整，为现场救援人员提供全方位技术与设备支持，提升突 发情况处置能力。 e）稳定安全运行保障：采用冗余设计等技术手段保障系统连续稳定运行，通过多重安全 防护措施与定期异地数据备份，筑牢信息安全防线，确保系统在高强度救援场景下可靠 运转。

2）建设航空应急救援新体系：探索海南低空服务新模式 2025 年 11 月 25 日公司公众号《东进入局海南全域，航空应急救援新体系将启？》介绍， 东进航科聚焦应急救援实战场景，推出航空应急救援指挥平台——以海南为试点，充分 适配海岛地形与救援需求，构建成熟可复制的应用模式。 东进航科航空应急救援指挥平台针对性给出解决方案，实现全链条能力升级： a）多源信息整合互通：全面采集气象、地理、灾害、航空器状态、救援资源等核心数据， 通过统一标准化接口建设，打破部门与平台间的信息壁垒，实现数据实时共享与高效交 互，让指挥决策有迹可循、有据可依。 b）立体通信网络覆盖：构建卫星、超短波、5G 等立体通信网络，攻克偏远地区、复杂 地形的通信难题，确保语音、视频、数据传输稳定安全，实现全域无死角，为远距离救 援提供可靠通信支撑。 c）智能高效指挥调度：依托大数据与人工智能技术，建立科学调度算法，快速评估灾害 需求并精准调配救援力量；明确多部门职责边界，提供专业化协同指挥工具，推动跨领 域、跨区域救援高效联动。 d）快速灵敏应急响应：建立精细化预警机制，实现应急响应快速启动；搭载数字化应急 预案，支持实时监控与动态调整，为现场救援人员提供全方位技术与设备支持，提升突 发情况处置能力。 e）稳定安全运行保障：采用冗余设计等技术手段保障系统连续稳定运行，通过多重安全 防护措施与定期异地数据备份，筑牢信息安全防线，确保系统在高强度救援场景下可靠 运转。

在海南试点应用中，航空应急救援指挥平台充分适配当地地形地貌与救援特点，与海南 省应急管理厅、海南省飞行服务站实现互联互通，将会显著提升当地航空应急救援指挥 能力与低空飞行服务保障水平，形成可复制、可推广的成熟应用模式。

2、重庆：从“0 到 1”完成重庆无人机综合监管服务平台

根据东进航科 2025 年 9 月公众号《重庆的天空，我们这样守护》介绍，在重庆，东进航 科参与打造的无人机综合管理服务平台，正以科技力量为城市筑起一道坚实的低空安全 屏障。 该无人机综合管理服务平台以“管服合一”为核心定位，可 24 小时监测全市无人机飞行 动态，凭技术识别预警安全风险，对侵扰事件快速定位、存证查处，能够为用户提供便 捷飞行申请渠道，引导合法合规飞行，推动无人机产业健康发展。

平台构建五项核心业务模块，形成完整管理链条： 低空空域的划设与评估：对全市的 38 个区县的低空空域进行数据采集并划设低空空域， 同时对低空划设成果进行评估与仿真。 无人机飞行态势监测：实时捕捉飞行轨迹、高度等动态信息，全面掌握空中状况。 要地的重点防护与管控：划定要地重点防护区域，区分适飞与管控范围，从源头降风险。 飞行计划申报管理：规范申请流程，实现飞行计划在线提交与审批，保障飞行有序。 无人机防反装备集中管理：整合反制装备资源，实现集中管理调度，保障应急处置能力。 该平台可实现高效运作流程： 用户端：通过“渝快办”访问公众服务系统，注册后可查询空域、登记信息、申报飞行计 划。 管理端：民航监管、空管单位借行业审批管理系统履行审核等职能；其他部门专线接入， 负责空域划设与计划审批。 指挥端：指挥中心 LED 大屏实时显示监测处置界面，指挥员可掌握无人机飞行动态、 违规告警信息、警力部署情况、反制设备运行状态等，快速调度力量处置违规行为。

3、黄山：“低空+物流”在黄山景区的应用

我们在 2025 年 7 月发布的深度报告《低空+物流：新质生产力的经济账怎么算？——华 创交运低空 60 系列研究（二十一）》中，提出 “在文旅与低空的结合中，低空物流相较 于传统人力模式具备成本与效率的优势”。东进航科在黄山项目中正符合这一场景。 “挑山工”是黄山物资运输的代名词，但老龄化严重，人力挑运模式与客流增加所带来 的物资需求增加的矛盾以及运力不足给景区经营和生态保护均带来了很大挑战。 2022 年起，东进航科以“无人机物流系统搭建与落地主导方”身份，联合黄山旅游、大 疆无人机启动无人机山地货运项目。

1）技术适配：东进航科无人机综合管理与服务平台研发出适应山地低能见度、应对不同 天气环境的飞行系统，优化航线规划算法，确保无人机高效稳定飞行； 2）场景融合：2023 年 4 月，以黄山慈光阁物资管理站为下站基地，以山上污管站为上站 基地，黄山山地无人机物资运输工作正式拉开帷幕。航线特意避开游客步道与生态敏感 区，实现“人机互补”； 3）体系搭建：从场地构建、人员培训、运行模式探索、无人机应用场景创新、无人机机 务保障优化等被全部建立，完成体系搭建，让无人机运输从“技术试验”转向“常态化运 营”。 从 2023 年 5 月到 2025 年 8 月底，东进航空携大疆无人机在黄山：累计飞行近 5 万趟（每 趟含上下 2 架次）；运输物资涵盖生活垃圾、食材、工程物资、布草等，总重量达 4 千吨 左右；单日最大运输量突破 14 吨，日运输量从最初的 1000 斤，逐步攀升至“十万斤级”。 黄山的无人机运输已成为“新质生产力赋能传统景区”的典型案例，并可以成为可复制、 可推广的“山岳景区低空物流整体解决方案”。

4、某示范区：空域网格化管理实践

根据东进航科 2025 年 12 月 3 日公众号《当天空装上“红绿灯”：东进空域网格化管理实 践》中介绍：东进航科空域网格管理平台通过“重构管理逻辑”：将传统的空域“划块” 转变为精细化“网格”，把分散的“割裂管理”整合为系统的“融合治理”。 以某沿海示范区为例（该示范区作为山海交汇、空域类型复杂的代表），通过平台技术赋 能，实现了低空空域的数字化、精细化与动态化管理，构建起“军地民共管、有人无人共 域、飞行活动可视可调”的新型空域治理模式。 东进航科空域网格管理平台首先对某示范区 75 平方公里低空空域进行立体重构，将其划 分为一个个可计算、可管理的网格单元。每个网格都明确了边界范围、高度层级和使用 规则，原本模糊的空域资源被转化为“颗粒化”的管理对象，实现了空域资源的精细化管 控，同时，引入“绿灯放行、黄灯预警、红灯管控”的动态管理逻辑，让空域资源实现 “按需分配、实时调整”。 从效果看，示范区域实现了空域管理质的飞跃： 效率倍增：空域审批周期缩短 60%以上，日均处理飞行计划量可以提升数倍。 安全升级：运行冲突率下降至万分之一以下，重大安全隐患基本清零。 效益显著：空域资源利用率大幅提升，为单位面积内更多航空器的有序运行提供了可能。

5、东进航科在低空领域优势明显，在手订单充沛

1）技术优势：东进航科自创立之初即坚定地走技术自主创新路线，经过多年的技术沉淀 和积累，取得了近 20 项发明专利，先后承担了多项重大科研项目和课题。 公司参与的“体育公安武警系统低空飞行管理工程”项目科研成果，在 2020 年获得了军 队科学技术进步二等奖；“空域精细管理与协同运行关键技术及示范应用”和“低空空域 管理关键技术及海南示范区建设”项目科研成果，分别在 2019 年和 2023 年获得了中国 指挥与控制学会授予的科学技术进步一等奖。

2）客户优势：东进航科在军民航空管、低空飞行领域积淀深厚，与军队、民航局、空管 局及其下属机构、机场集团及其下属公司、政府机构、国有企业、航空公司以及航空业 相关的企业等客户建立了良好的业务关系。 3）经验优势：如前所述，公司在低空领域的多个标志性项目巩固了经验优势。作为新兴 产业，政府端或更关注项目经验与可实施落地，对东进航科是明显的竞争优势。 4）在手订单充沛 根据《草案》介绍，截止 2025 年 9 月末，东进航科在手订单共 1.03 亿元，预计 2025 年 7-12 月可以验收的合同金额为 0.51 亿元，预计 2026 年可以验收的合同金额为 0.51 亿元。 在手订单中，低空飞行服务系统及平台建设金额为 0.44 亿元，占比达 43.1%，空管产品 及服务订单占比 27.8%。

除上述在手订单外，截至 2025 年 9 月末，东进航科正在跟踪的合同总金额 7.6 亿元，其 中预计在 2026 年可进行验收实现收入合同金额约为 0.39 亿元。 我们从政府采购等平台网站查询，东进航科近两年中标的典型低空项目，如沧州交通发 展（集团）有限责任公司采购的沧州低空飞行服务平台建设项目，该项目规模为 1160 万 元，将通过对低空空域资源进行评估，进行 G 类空域划设，建设沧州低空飞行服务平台， 平台含 A 类低空飞行服务站。项目建成后可实现低空空域情报服务、适飞空域规划及动 态调整、危机处置及告警救援、公共安全处置及追溯、无人机行业服务等功能，积极响 应国家政策，形成沧州低空经济有序发展生态环境。

（四）财务分析：预计低空领域收入或呈现快速增长

1、《草案》预测东进航科 2025-26 年连续保持 50%以上增长

2023 年至 2025 年上半年，东进航科主营业务收入分别为 3751.31 万元、4566.95 万元、 2318.90 万元。 分结构看：低空基础设施建设业务收入实现较快增长，公司空管产品业务则相对稳健。 2024 年低空领域收入占比达到 51%，较 2023 年的 33%有明显提升，其中 24 年低空飞行 服务系统及平台建设收入达到 1002 万，占低空领域收入超过 4 成。

《草案》对东进航科收入进行了预测，考虑临近年度的可靠性相对更高，我们仅选取 2025- 26 年的盈利预测做参考说明。 其预测 2025 年东进航科将实现 0.71 亿元的营业收入，同比增长 54%，2026 年公司营收 继续保持高增长，预计同比增长 52.3%至 1.08 亿元。

根据预测，未来东进航科的产品结构将发生变化，以低空经济行业相关系统平台、空域 规划为主。 低空飞行服务系统及平台业务：根据在手订单来看，在低空基础设施建设业务的在手订 单及跟踪订单主要集中在低空飞行服务系统及平台业务上，该细分行业进入发展快车道。 在公司的营收占比预计将由 2025 年的 16%增长至 2026 年的 66%。

2、高毛利率体现产品市场竞争力

毛利率看：2023 年至 2025 年上半年，东进航科主营业务毛利率分别为 62.97%、60.78%、 58.99%，整体较为稳定，略有波动。毛利率水平整体较高，体现出产品的市场竞争力。 其中，低空相关业务毛利率更高。东进航科低空基础设施建设业务 2025 年上半年毛利率 61.61%，在同行业可比公司中，仅中科星图披露 2025 年上半年低空经济业务毛利率为 50.34%。进一步看： 低空飞行服务系统及平台建设毛利率在 2023 年一度达到 82.89%，后虽有所下滑，但仍 保持在 70%以上，2023-2024 年，该业务毛利率下降的主要原因系广西壮族自治区交通运 输厅项目、黄山无人机运货项目外协成本较高，拉低了整体的毛利率。 空域规划与评估业务、运营及应用服务 2025 年上半年毛利率分别为 50.6%、45.5%。 空管产品及服务毛利率处于 50%-60%之间，2024 年该业务毛利率较低的主要原因系中船 泛华（西安）科技有限公司、新疆民航空管设备有限责任公司等项目的直接材料费用较 高，拉低了整体的毛利率。 同行业可比公司中，莱斯信息 2023 年至 2024 年空中交通管理业务毛利率为 40.53%、 37.18%。

3、收入规模相对较小，导致高费用率，持续研发投入

2023 年到 2025 年上半年，东进航科期间费用合计金额分别为 4125.77 万元、6773.38 万 元、3591.98 万元，期间费用率分别为 109.89%、147.52%、152.70%。2024 年期间费用大 幅增加，主要系当年股份支付费用金额大幅度增加所致。

公司持续加大研发投入水平。2023 年到 2025 年上半年，公司研发费用总额分别为 1613.01 万元、2220.89 万元、2097.95 万元，研发费用率分别为 43.00%、48.37%、89.19%。公司 研发费用主要由工资薪酬、研发领料构成，2024 年较 2023 年增加 607.88 万元，主要系 公司加大研发强度，研发人员数量有所增加，相应的工资薪酬增加导致。

高期间费用率导致 2023 年至 25 年上半年，东进航科仍处于亏损状态。2024 年亏损 2561 万元，25 年上半年亏损 346 万元。

三、低空新基建-数字化领域大有可为

2025 年 2 月我们发布低空数字化行业深度《群雄逐鹿到一超数强——低空经济数字化领 域的格局推演：建议重点关注莱斯信息等先发企业——华创交运低空 60 系列（十二）》 2025 年 4 月发布莱斯信息公司深度《莱斯信息：民航空管龙头，三大优势看公司能否成 就低空经济数字化领域的“一超”》，强调低空数字化是低空新基建的重要组成部分。 核心要点如下。

（一）低空数字化客户是谁？三大客群的需求差异

1、政府端：低空数字底座与低空飞行管理服务平台

低空经济数字化建设是低空飞行“看得见、呼得着、管得住”的基础保障之一。政府端 看，低空数字化的建设包括两个维度，建设低空数字底座与低空飞行管理服务平台。前 者为低空飞行做好前期规划工作，后者实现起飞前、飞行中、飞行后全链路安全高效运 营。具体来看： 低空数字底座需要包括的内容主要有：低空数字空域图、低空适飞空域分类划设、航路 航线划设、飞行仿真、制定各类低空飞行运营平台的接入标准等。

低空飞行管理服务平台需要实现的功能包括： 飞行前：公布低空飞行基础设施运行情况等信息、飞行计划申报与处理、低空飞行情报 服务、低空气象信息服务、飞行评估；飞行中：空中交通管理、空中交通风险识别与告警、非法飞行器的识别与处置、飞行导 航、监视、低空飞行应急处置（搜寻与救援、反制干扰、拦截、打击等）；飞行后：数据分析与共享。

2、机场/起降场：民航空管的成熟理念+低空飞行的特殊条件

低空飞行的未来会融合有人机与无人机、融合高空与低空，机场（民航运输机场、通航 机场）、起降场/点，作为飞行器的起始，需要数字化系统来支撑运营管理，我们认为或可 参考民航空管成熟的理念，加上低空飞行的特殊性，实现高空-低空-地面一体化解决方 案。 民航空管有成熟的系统理念，但低空飞行有其特殊属性。不同于民航高空飞行，低空飞 行存在起降场/点多且分散、飞行场景广且需求规模大，飞行环境复杂且多变三重因素。 同时低空飞行要纳入融合在高空、地面，实现空地交通网络的有机组成。 根据莱斯信息公众号《空管&机场知识小讲堂第十四期》所提供的不同高度飞行需求示意 图，中远期看低空飞行的量级是高空飞行的数倍到数百倍，飞行空域越低，规模越大。

目前，我国低空基础设施建设尚处于早期阶段，随着我国低空经济的不断发展，低空飞 行活动呈现出逐渐密集的趋势，低空基础设施作为低空飞行活动的重要支撑，未来我国 对低空基础设施建设的需求也将不断增加。低空飞行活动作为低空经济活动开展的重要 载体，其飞行范围通常为 1,000 米以下，并根据实际需要可延伸至 3,000 米以内。相较 于传统的民航飞行，低空飞行活动具有空域条件更加复杂、飞行频率更高、飞行器密度 更大、飞行自主性更强的特点，从而衍生出新的基于低空飞行的基础设施建设需求。

3、低空运营单位：接入政府管理平台+实现飞行器动态监测

低空运营单位对低空数字化系统的需求主要在两方面： 其一是需要接入政府飞行管理服务平台申请飞行及获取飞行状态等实时信息。如 2025 年 1 月《广州市低空经济发展条例》中所述：机关、企业、行业组织等建设运行 的低空飞行运营平台应当符合标准要求并接入市级低空飞行综合管理服务平台，确保接 入平台数据的真实性、完整性、准确性和及时性。 其二是需要实时监测飞行状态并具备应急措施。 因此针对运营单位的数字化平台需要提供从飞行器登记、航线申请、挂载设备、执行飞 行活动和进行数据分析处理的全过程一体化低空服务。 该市场特点是用户分散，需求多元，但规模大。 如景区运营方初期需求主要在本场内，并不涉及到跨区域飞行相关需求。如低空飞行公 司或需要一个平台管理多场景多区域飞行活动。如重要设施及单位的需求可能更侧重在 低空监视与反制领域。

（二）市场空间有多大？我们预计政府端百亿级市场规模

我们测算，预计仅考虑政府端，或存在超百亿级规模需求。 因所需要实现功能有差异，我们假设在能够满足相对体量飞行要求的功能情况下，省级 行政区平台假设项目金额在 1 亿元左右，地级行政区层面在 0.2 亿左右； 我国 34 个省级行政区与 333 个地级行政区的数字化规模建设超过百亿元水平； 若进一步考虑 2800 多个县级行政区的潜在需求，市场规模或可达到 200 亿。 注：绍兴市越城区（市辖区，县级行政区）2024 年 8 月《低空飞行综合服务平台建设运 行项目》招标公告，项目金额 990 万元，主要包括建设越城区低空经济数据驾驶舱系统、 低空飞行智慧监控平台、低空飞行综合服务平台以及其他建设目标等。

2025 年 11 月，根据新华社报道，中央空管办制定出台《国家级和省、市级低空飞行综合 监管服务平台功能要求（1.0 版）》《国家级和省、市级低空飞行综合监管服务平台信息交 互规范（1.0 版）》，对低空管理系统建设加强规范。 据中央空管办有关负责人介绍，中央空管办将统一空域管理、飞行信息、飞行服务等模 块接口，规范飞行申报、告警、联动处置等功能要求，全面加强全国低空飞行活动动态 监管与服务。同时，组织各地区空管协调委，各省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团 相关人员专题培训，系统提升规划、建设、运行、管理能力，推动低空管理系统建设向 “规范有序、安全可控”的高质量发展新阶段转变。 我们认为，统一标准，意味着建设或将全面提速，对东进航科低空业务的发展是重要催 化。

四、苏州规划：历史文化保护+新兴技术理念的全生命周期城市规划服务商

（一）扎根长三角、开拓大湾区

苏州规划（苏州规划设计研究院股份有限公司）是江苏省内知名的规划设计与工程设计 企业，致力于为政府及各类开发建设主体提供精准有效并兼具操作性的城市规划建设解 决方案。公司进一步延伸至工程总承包及管理领域，同时基于在规划、市政、交通等领 域几十年来形成的技术沉淀与业务资源，融合信息技术，业务范围进一步拓展至智慧城 市领域。 公司前身为苏州市规划设计院、苏规有限，2013 年 2 月，股份公司设立，整体变更为苏 州规划。2023 年 7 月，公司于创业板上市。 截至 2025 年三季报，李锋先生、钮卫东先生、张靖先生、朱建伟先生四人合计直接持有 公司 22.67%的股份。四人已签署《一致行动人协议》，为公司共同控股股东、实际控制 人。

根据公司 2025 年半年报介绍：公司积极实施“扎根长三角、开拓大湾区”的发展战略。 为进一步拓展业务范围，扩大公司品牌影响力，公司通过设立分公司或专门业务部门的 形式建立培养省外业务团队，共设立 21 家分支机构。其中，公司以“深圳—苏州”双中 心建设作为公司战略的核心任务，突出珠三角和长三角在公司战略中的核心地位，建立 并提高公司在华南、华东和西南地区的服务能力和市场占有率；深耕重点区域市场、寻 求业务与市场区域布局的良好互动，优化升级区域市场管理模式，构建新的市场区域发 展格局。 根据公司招股书介绍，经过多年经营积淀与业务历练，在历史文化保护、城市更新、城 市交通、乡村振兴等前沿技术领域，逐步形成了自身的技术特色。 根据公司招股说明书及 2025 年半年报，公司主营业务包括规划设计、工程设计、工程总 承包及管理、智慧城市四个板块。

1）规划设计业务：在研究区域国土空间格局基础上，根据城市和乡村地区的地理环境、 历史人文、经济发展状况等客观条件制定适宜未来发展方向和功能定位的整体发展计划， 对包括土地利用、区域布局、基础设施建设等方面作出综合部署和统筹安排，是城乡建 设和管理的依据与前提，在城乡发展中起着从战略引领到总体控制再到建设统筹的多层 次指导作用。 根据规划对象的不同，公司目前的规划设计业务可划分为城乡规划（国土空间规划）、专 项规划。其中，城乡规划是规划设计业务的主体，根据规划涉及空间范围和规划详细程 度的不同，城乡规划可以进一步分为总体与分区规划、控制性详细规划、修建性详细规 划。根据专业领域的不同，专项规划可以进一步分为交通规划、市政规划、景观规划等。

规划设计是公司第一大业务板块，也是公司毛利率水平最高的业务，近五年在营收中占 比超过 50%，毛利占比超过 60%。2024 年，规划设计板块实现营业收入 1.96 亿元，同比 下降 19.63%，毛利率 46.97%。2025 年上半年，规划设计板块实现营业收入 0.6 亿元，同 比下降 16.41%，毛利率 43.18%。

2）工程设计业务：是根据具体建设工程的要求，对建设工程所需的技术、经济、资源、 环境等条件进行综合分析、论证，编制建设工程设计文件的活动。工程设计需要把建设 工程希望达到的效果与社会、国家的控制性要求统一起来，在满足工程需求的同时，贯 彻国家的建设方针、产业政策、技术规范，接受国家和地区规划的指导。工程设计类业 务作为规划方案与具体工程施工建设的中间环节，具有承前启后的重要作用，是工程建 设的核心环节。先进合理的工程设计，对于建设项目缩短工期、节约投资、提高经济效 益、社会效益和环境效益起着关键性作用。 根据工程设计对象的不同，公司目前的工程设计业务可划分为建筑工程设计、市政工程 设计、景观工程设计，分别是前期不同规划类型项目的延伸。

工程设计是公司第二大业务板块，近五年在营收中占比为 30%-40%，由于近两年营收与 毛利率均有所下滑，毛利占比由此前的三成以上下降至 20%-30%。2024 年，工程设计板 块实现营业收入 1.02 亿元，同比下降 19.51%，毛利率 30.6%。2025 年上半年，工程设计 板块实现营业收入 0.37 亿元，同比下降 37.24%，毛利率 20.50%。

3）工程总承包及管理业务：指承包单位按照与建设单位签订的合同，对设计、施工等阶 段实行总承包，并对工程的质量、安全、工期和造价等全面管理的工程建设组织实施方 式。

目前，公司的工程总承包及管理业务主要分为两类：第一，公司依托设计专业技术、经 验优势和品牌影响力，联合具有专业优势的施工方等单位参与联合体投标，按照合同约 定对工程项目的组织实施进行全过程或若干阶段的管理服务，并根据协议约定承担相应 的管理责任；第二，公司独立承包工程项目，以设计牵头，充分发挥公司在设计领域的 技术优势，并对施工环节进行分包和统筹管理。 工程总承包及管理当前收入为百万元级别，2021 年及以后在公司营收及毛利中占比不足 1%。2024 年，工程总承包及管理收入 164 万元，同比增长 59.22%，毛利率 43.3%。

4）智慧城市业务：基于公司在规划、市政、交通等领域几十年来形成的技术沉淀与业务 资源，融合信息技术，形成包含规划、市政、交通等领域不同应用场景的信息化平台软 件产品及相关技术成果，为政府管理部门提供城市信息分析管理与决策的支持工具。 加快推进基于信息化、数字化、智能化的新型城市基础设施建设和改造，加快推进城市 信息模型平台建设，打造智慧城市基础操作平台，全面提升城市建设水平和运行效率， 是未来的发展重点，也为公司的智慧城市业务带来了广阔的市场空间。 智慧城市板块 2020-23 年在公司营收中占比逐步攀升，2023 年占比达 4.5%，2024 年略有 下滑，2021 年及以后板块毛利率水平超过 40%。

（二）公司核心优势：从历史文化名城保护到为城市发展的全生命周期提供全方位、综 合化的服务能力

根据公司 2025 年半年报介绍，公司自成立以来参与历次苏州市城市总体规划、苏州市古 城保护总体规划，为苏州市各阶段城市性质、发展目标、发展规模、土地利用、空间布局 以及各项建设作出综合部署和实施措施。 结合兼顾规划设计和工程设计且贯穿城市建设全程的业务模式优势，公司延续城市总体 规划设计理念承接大量区域规划设计、教育、交通和市政等专项规划设计乃至后期各类 具体工程（如市政、景观及建筑）设计，为城市建设提供从发展理念至实体建设设计的 一体化全方位服务。 公司长期以来积淀的技术优势，既包括“研究-规划-工程”纵向的全程服务能力，也包括 “城乡规划-市政-交通-建筑-景观”横向的全专业覆盖服务能力。

1、苏州历史文化名城保护规划（2013-2030）项目

苏州作为首批 24 座国家历史文化名城之一，有着近 2500 年历史，历来高度重视古城保 护与更新工作。随着城市现代化发展，苏州古城服务渐显功能弱化、街坊风貌失调、人 口结构失衡、古建名园失修、传统文化和地方元素淡化等突出问题。 2013 年，公司编制了苏州古城保护总体层面规划“苏州历史文化名城保护规划（2013- 2030）”，深入调查和分析了历史文化遗存问题，以全面的名城保护观为指导，统筹协调 保护、利用与发展的关系，在全面保护、合理利用的基础上，更注重名城保护的空间系 统、有效利用、特色发展、协调发展。该总体规划除了延续前次规划中保护苏州历史文 化资源、传承优秀传统文化等内容，还构建了分层次、分年代、分系列的“三分”历史文 化保护体系，对古城创新性提出了本体保护和系统保护，并有针对性地研究了古城居民 生活质量改善、非物质文化遗产保护和传统产业完善提升方面的综合性对策和相关管理 政策，使苏州成为传统文化与现代文明相融合的国家历史文化名城示范区，为苏州历史 文化名城保护体制机制改革、破解保护与发展困局提供了良好的开端。

“苏州历史文化名城保护规划（2013-2030）”项目曾荣获 2013 年度全国优秀城乡规划设 计奖（城市规划类）二等奖、2013 年度江苏省城乡建设系统优秀勘察设计一等奖、2014年度省第十六届优秀工程设计一等奖。

2、苏州桃花坞历史文化片区系列项目

桃花坞历史文化片区位于苏州市古城区西北部，涉及六个街坊，总用地面积为 1.84 平方 公里，约占苏州古城区八分之一的面积。 公司于 2011 年参与了桃花坞历史文化片区项目的规划及工程全过程设计，先后完成了 “桃花坞历史文化片区综合整治保护利用规划”“苏州桃花坞泰伯庙·阊门西街文化区修 建性详细规划”“苏州桃花坞唐寅故居文化区修建性详细规划”、“桃花坞唐寅故居文化区 新建工程”等多个项目，包含了总体规划、修建性详细规划、交通优化研究等多种规划 类型及建筑工程、市政景观工程等多项工程设计。 其中“桃花坞历史文化片区综合整治保护利用规划”确定了桃花坞历史文化片区的总体 规划方向，充分挖掘并利用历史文化资源优势，将桃花坞片区空间环境的保护与整治、 文物古迹的保护与利用相结合，规划形成以泰伯文化、唐寅文化和其他众多非遗文化为 核心，以生活居住、文化展示和休闲服务为主要功能，集吴文化、物质文化遗存与非物 质文化遗存、古城旅游为一体的展示区，凸显了街区的核心文化价值。

3、苏州市宝带桥-澹台湖景区景观桥项目

公司于 2014 年承接了“苏州市宝带桥-澹台湖景区景观桥工程设计项目”，该景观桥位于 江苏省苏州市吴中区，属于公益性质的市政景观桥梁。景观桥主体桥梁全长 174 米，主体桥面的两端连接运河中心岛和运河公园，桥梁横跨京杭运河，以方便游客游览。公司 所设计的景观桥是基于回环体系的空间异形格构式组合斜拉钢结构拱桥，整体呈现数字 “8”或“∞”（无穷大）或类莫比乌斯环的空间异形形状，似舞动般的飘带造型使其更具 创造性和浪漫主义色彩。景观桥作为苏州市宝带桥-澹台湖景区的标志性景观建筑，在提 升景区品质的同时也改善了城市环境和城市舒适度。

根据公司 2024 年报介绍：近年来，公司逐渐成为行业内历史文化保护和新兴技术理念应 用的代表性企业之一，参编多项国家各级规划相关标准规范，如参与了住房城乡建设部 发起的国家标准《城市公共设施规划标准》，参与制定团体标准《防沉降井盖》（T/CECS 10274—2023），承担如“全球环境基金缓解大城市交通拥堵减少碳排放”（TF014206-CN） 研究课题之一《制定苏州古城区拥堵收费技术方案》的研究工作等多项国家级、省级研 究课题和国际研究课题。

（三）财务分析

营业收入：2020-2022 年公司营业收入稳步提升，2023 年略有下降，2024 年，受宏观环 境影响，公司新增订单不及预期、项目周期延长、项目回款下降，导致收入同比下降21.24% 至 3.08 亿元。2025 年前三季度，公司实现营业收入 1.7 亿元，同比下降 9.99%。 归母净利润：2020-2023 年，公司归母净利润在约 0.7-0.8 亿区间，2024 年，由于公司收 入下降、毛利同比下降以及计提信用减值损失增加，归母净利润 0.29 亿元，同比下降 62.77%。2025 年前三季度，公司实现归母净利润 0.09 亿元，同比下降 47.66%。

2020-2023 年公司整体毛利率保持在 45%左右，净利率保持在 20%左右，2024 年毛利率 同比下降 4.98 个百分点至 41.37%，净利率同比下降 10.77 个百分点至 9.37%。

公司期间费用率水平近年有所提升，2024 年期间费用率为 24.7%，同比提升 5.3 个百分 点。其中，公司保持了一定的研发费用水平，为公司的科研创新能力提供了坚实的保障。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）