2025年沪光股份深度研究报告：汽车线束龙头之“光”

1. 基本情况

创立近 30 载，沪光已成为当前汽车线束行业领先者。沪光于 1997 年成立，在 1999 年首 次获得奇瑞汽车整车线束项目，2006 年获得大众中国发动机线束定点，后与之建立长期 合作关系。公司在 2016 年首次获得高压线束定点，当前已成为该领域的领先企业。沪光 2020 年在 A 股上市，随国内电车渗透率提升、新势力销量走高，公司积极把握本土线束 厂商在新势力客户身上的竞争优势，成功开拓 L 客户、蔚来、T 客户、赛力斯等知名头 部车企，并实现对其主要车型的产品供应。

公司股权相对集中，董事长父子二人合计持有公司 70%以上股权。截至 10M25，沪光董 事长成三荣及其子金成成分别持有公司约 56.5%、14.1%股份合计 70.6%，共同为公司实 控人。前十大股东中，成锋、成国华、成磊与实控人为亲属关系，三人合计持有公司 1.81% 股份。

公司主营汽车线束业务，种类繁多。汽车线束大致可分为低压线束与高压线束，其中油 车线束基本为低压，如常见的 12V 和近年应用增多的 48V。新能源车的驱动电机对功率 的需求较大，为限制电流大小避免过热，新能源车的架构往往依赖高压平台，如常见的 400V 和近年各家主机厂相继推出的 800V 平台，因而高压线束成为新能源车中必不可少 的一环，价值量也远大于低压线束。另外，在非高压器件应用当中，新能源车也会使用 大量传统的低压线束以降低整体成本。沪光产品按功能区分，有 ABS 线束、发动机线束、 前舱线束、仪表盘线束等服务汽车不同功能区的线束以及将上述多种线束集成的整车成 套线束，产品类别和规格丰富。

公司研发部主要部署在昆山本部及德国沃尔夫斯堡。公司在国内主要的研发部门在昆山 本部，此外为对大众集团进行贴近服务在德国设立了境外子公司，从事线束研发相关工 作。自 2022 年开始，公司开始在上海布局专门的研发中心。 公司国内产能覆盖东部沿海地区、天津、重庆，海外则有罗马尼亚生产基地。公司重庆 工厂于 2021 年新建，目前主要服务赛力斯等客户，凭借规模效应及设计更优的自动化产 线，当前重庆工厂在公司所有基地当中营收、盈利能力均为最好，其 2024 年营收 42.8 亿 元、净利率达到 7.2%。昆山德可、昆山仪征、昆山泽荃、宁波沪光在 2024 年实现 2-4% 净利率不等，上海泽荃、昆山泽轩、天津沪光 2024 年均为亏损。海外德国子公司 2024 年营收 1.8 亿元、亏损 0.47 亿元。

沪光史上依靠上汽大众成长，近两年依托赛力斯壮大。截至 2024 年，公司已与上汽大众、 上汽通用、上汽集团、赛力斯等汽车整车制造厂商建立了长期稳定的合作关系，近年也 新进入美国 T 公司、L 汽车供应商体系。从过去 20 年看，公司 2006 年获得上汽大众 EA888 发动机线束项目定点后与之建立了长期的合作关系，2017-2019 年上汽大众占公 司营收比重均在 50%左右。而公司近两年的高增长主要源自赛力斯的成长，2024 年沪光 来自赛力斯的营收约 42 亿元，占公司营收比重超过 52%，同时公司的特种线束在 2025 年已在赛力斯 M8 车型上实现批量交付。

从燃油到新能源，从低压线束到高压线束，公司营收高增带来成本的显著摊薄，换来远 超行业平均的 ROE 水平： 1） 营业收入：2020 年前，公司营收虽整体有增长，但较难突破 15 亿元左右的规模体量， 主要在于燃油车时代线束技术路线以及客户均缺乏大幅度的变革。2021 年后，新能 源车及高压线束应用加速渗透，新客户+单车价值量双增量为公司带来连续多年 20% 以上的营收增速。2024 年，受益于赛力斯车型放量，公司营收增速超过 90%，整体 规模接近 80 亿元；1-3Q25 赛力斯车型换代节奏影响销量，但公司仍实现营收同比增 长 6%，尤其 2Q 恢复明显。 2） 费用结构：公司的费用率变动也以 2020 年前后为一大节点，2015-2020 年公司年化 10%左右的营收增速未能匹配管理费用以及新产品新技术研发需求下带来的研发成 本增长，两项费率分别从 3.2%、3.1%提升至 4.1%、5.2%。但 2021-2023 年新能源客 户、高压线束放量后，管理、研发费率均可保持相对稳定，待 2024 年赛力斯营收高 增，公司费用率显著摊薄，从 2023 年 10.8%降至 7.1%。1-3Q25 受客户销量爬坡影响 费用率略有回升，为 7.4%，但依然是较为优秀的费率水平。 3） 盈利水平：2024 年往前十年，公司归母净利增长有限，主要受到部分燃油车低压线 束项目到生命周期后期盈利水平较低、固定资产转固初期项目放量节奏短暂错配、铜 等原材料涨价等因素影响，毛利率、净利率水平也能体现各种不利因素波动的影响。

2024 年受益于赛力斯车型放量，公司归母净利从 2023 年的 0.54 亿元大幅提升至 6.70 亿元，其中主要配套该客户的子公司重庆沪光净利润同比增长超过 3 亿元。 公司 2024 年 ROE 接近 36%，为我们统计的接近 300 家零部件公司中的最高水平。其 中净利率从 2023 年 1.35%提升至 2024 年的 8.47%贡献最大，背后体现的是规模效应 下各类固定成本的摊薄。资产周转次数从 2023 年的 0.79 提升至 2024 年的 1.25，表 明线束行业具备较高的投资回报水平，也体现沪光在当中的竞争力以及前期资本开支 投入后规模增长进入收获期。

2. 线束行业：新需求、新空间

当前汽车行业快速发展，电动化、智能化、轻量化三大趋势已逐渐明朗，成为未来行业 发展风向标。同时该趋势对汽车线束提出相比传统线束更高等级的性能要求，新技术、 新工艺在汽车线束上的应用将给单车线束 ASP 带来可观的提升空间。

2.1. 电动化：高压线束带来价值量提升

电车为高压线束带来增量需求。相较于油车上使用低压线束，电车在大小三电等部件上 需要采用高压线束，主要有两方面原因： 1) 电机功率要求：不同于传统燃油车，新能源汽车是使用电机来为汽车提供动力，电 机输出功率越大则汽车动力越强劲。而功率又为电压与电流之乘积，因此高电压成 为提高电机功率的关键，传统燃油车上使用的低压线束其电压载荷远不能满足电动 汽车的要求。 2) 充电速度要求：续航能力成为各方考量电车性能的重要指标，随动力电池能量密度 逐渐接近理论极限，如何提高充电速度成为电车续航提升的新突破点。充电速度与 电压电流成正比，使用更高电压平台的充电桩可以实现更快速的充电，但也同时要 求汽车线束具有更高载荷。

高压线束的更高性能要求，同时也带来价值量提升。高压线束有着更严格的性能标准， 不同于油车12V的工作电压，电车高压线束一般在B级电压范围工作，根据GB/T 184384.3 中的规定，为 AC30V-1000VRMS 或 DC60V-1500V。因而高压线束需要满足以下特点： 1) 高压耐受性：一般需要高压线束满足 60V-1500V 的工作电压范围以达到新能源汽车 的工作要求。 2) 电流耐受性：新能源汽车电路的特点为“高压+大电流”，直流母线的额定电流工作 能够达到 200A 以上，而根据不同组件的功率要求，通过的电流可以达到 250A-450A 以上。 3) 耐温性：由于长时间在较大的电流环境下工作，高压线束的热效应显著，需要耐受 较高的温度。一般要求高压线束导线部分的耐温性能达到 125℃-150℃，端子部分的 耐温性能达到 140℃。低温耐受则一般要达到-40℃。 4) 密封性能：高压线束需进行防水防尘及气密性测试。如果密封性不好导致潮湿进水， 会加速导线或连接部位的老化损坏。对于接插件，可能导致绝缘性能下降或端子腐 蚀。高压线束的防护等级需要达到 IP67，对处于汽车底盘或前舱等环境恶劣位置的 线束，防护等级要求更高。 5) EMC 抗干扰性能：EMC（电磁兼容性）同时包含了 EMI（对外电磁干扰）和 EMS （电磁敏感性），EMI 衡量设备工作时对外界产生的电磁干扰，而 EMS 衡量设备对 外界电磁干扰的敏感性。高压线束应当尽可能同时优化这两项性能，目前一般通过 使用屏蔽线缆实现。

根据 EV wires 给出的数据，低端燃油乘用车中所使用的线束其单车价值量在 2500 元左 右，中端燃油乘用车使用线束的单车价值量为 3500 元左右，高端燃油乘用车的线束单车 价值量在 4500 元左右，我们估算新能源乘用车中所用高压线束则在低压应用基础上额外 增加 1000-1500 元单车价值量。

2.2. 智能化：数据流量带来特种线束需求

汽车智驾需要搭载的众多传感器伴生着海量数据，用车载以太网替代传统网络总线推动 全新高速特种线束需求上升。此外智能座舱的推行使得汽车电子功能多样化，也将带来 潜在的单车线束增量需求。 汽车搭载智能驾驶将伴生出巨大的数据流量。智驾感知端功能依靠大量搭载传感器来实 现，包括多个摄像头、激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达等。以 2023 年问界 M7 搭载 的华为 ADS 2.0 智驾系统的硬件配置为例，其包含了 11 颗摄像头+16 颗各式雷达。在启 用智驾相关功能时，传感器会产生相当数量的数据流，以 Lucid 汽车提供的数据为例，单 个摄像头每秒就可产生 500-3500Mb 数据，而单个激光雷达可产生 20-100Mb 数据，则智 能驾驶每秒将产生 3-40Gb 的数据，每天可产生高达数十 Tb 数据。

除此之外，高清地图、GPS 定位、以及 L3 以上等级智驾需要的 V2X 车联网等功能也需 要产生相当的流量，如此庞大的数据流需要在极短的时间内进行快速传输，而传统的 CAN、LIN、FlexRay、Most 等总线架构的传输速度已经无法满足智能化汽车的需求，以 高速为特点的车载以太网逐渐成为主流。目前运用最广泛的车载以太网为 100Base-T1 或 1000Base-T1，即传输速度为 100Mbps 或 1Gbps 的车载网络。2.5Gbps、5Gbps 的技术也 已经蓄势待发，住友电工宣布要在 2026 年实现传输速度超 10Gbps 的车载光纤线束实用 化。未来智能汽车对数据传输性能要求的不断升级将催动高速特种线束市场空间的释放。

汽车电子功能升级也带来特种线束增量需求。如今各大车企纷纷推行智能座舱理念，更 加注重于提升使用者的体验，因而车载多媒体也针对不同场景搭载了诸如人机交互、图像语音处理、互联网、数字影音娱乐等各种功能。汽车座舱中的电子器件数量进一步增 多，智能化液晶屏中控台逐渐替代传统的机械中控台。车载多媒体功能的丰富有望推动 线束需求量进一步上升。

2.3. 轻量化：新材料带来全新的竞争市场

由于车辆减重+提升续航需求，铜改铝线束正加速应用。伴随着智能化，汽车功能的丰富 使得单车的线束需求量越来越大。作为汽车的“血管和神经”如今的汽车其内部线束总 长可以轻松突破千米，一辆高端定位汽车的线束用量更可达 3km。根据线束中国测算数 据，在汽车总重中，线束重量普遍占比 2-3%。对于新能源汽车而言，在不断强调续航能 力的今天，线束轻量化已成为发展趋势。除导线铝代铜外，使用碳纤维复合护套、薄壁 绝缘技术也可进一步降低线束重量。 在汽车线束中，铜制导线重量占比最大，可达 75%左右。与铜具有相似性质而密度更低 的铝则成为了轻量化导线材料的主要技术方向，同体积的铝只有铜 1/3 左右的重量。虽 然铝导电率低于铜，但通过加大导线横截面积的方法，仍然能在控制电阻相同的情况下 得到总重轻 50%左右的线束。此外铝线束还有两个优势： 1） 受限于开采成本等客观因素，铜价波动较大且普遍高于铝价。 2） 较轻的铝导线在安装过程中不需要桥架及穿管，安装成本可降低 20-50%。 特斯拉、小米等车企已经在各自的主要车型上大规模使用铝线束，预计其余主机厂也陆 续将铝线束在部分车型上进行试点。 除材料轻量化外，结构、布局优化也能够进一步提升轻量化的幅度。结构上，通过减少 导线线径以及选用小型化连接器、继电器、熔断丝等方法可实现材料绝对用量的减少从 而实现轻量化。布局优化上，通过规范合理的电源分配系统原理、接地设计及线束布置 设计让整车线束回路路径科学合理，从而可更好地减缩线束回路长度，减少导线用量， 从而实现整车线束重量降低。

2.4. 市场空间：预计未来 6 年行业潜在增量约 270 亿元

我们测算得 2024 年乘用车线束行业规模约 940 亿元。根据前文中 EV wires 给出的单车 线束价值量数据，我们将乘用车价格带区分为普通（0-20 万元）以及豪华（20 万元以上） 两个区间，假设上述两个价格区间对应单车低压线束平均 ASP 分别为 2500 元、4000 元， 则结合国内当前乘用车销量价格结构估算，当前乘用车低压线束平均 ASP 为 2860 元。 2024 年国内乘用车销量约 2700 万辆，新能源车渗透率 45%，假设燃油车不配套高压线 束，新能源单车配套 1300 元高压线束。则测算得，2024 年乘用车线束行业市场规模约 940 亿元，其中低压线束市场空间约 780 亿元，高压线束市场空间约 160 亿元。 我们预计 2030 年国内乘用车线束行业规模超 1200 亿元。假设如下： 1） 销量价格结构：20 万+价格带销量结构占比从 2024 年 24%提升至 2027 年 25%，2030 年 26%。 2） 线束 ASP：假设 20 万-价格带车型低压线束用量保持稳定，未来 ASP 不变；20 万+ 价格带车型预计将会有功能的增配，假设 ASP 每年增加 2%，到 2030 年至 4300 元； 新能源车中智能化等功能对高压线束需求将持续增长，假设高压线束 ASP 每年增加 2%，到 2030 年至 1400 元。3） 新能源乘用车渗透率：假设从 2024 年 45%提升至 2027 年 56%，2030 年 58%。 4） 乘用车销量：我们预计 2025 年国内乘用车销量同比增长 7%至 2927 万辆，2026、2027 年增速分别为+4%、+2%，2030 年销量为 3200 万辆。 最终我们测算得到，2025 年国内乘用车线束行业规模 1045 亿元、同比+11%，其中低压 线束 843 亿元、同比+8%，高压线束 202 亿元、同比+28%。2030 年整体市场规模超过 1200 亿元、年化增速 4%、较 2024 年增量约 270 亿元，其中低压约 950 亿元、年化增速 3%，高压 260 亿元、年化增速 9%。

3. 沪光股份：新龙头、新方向

3.1. 竞争格局：全球市场外资为主，中国市场内资加速替代

外资供应商长期占据全球线束市场的绝大部分份额。除日韩系车企一定程度会与本土零 部件供应商进行绑定外，其它车企供应商选择的市场化程度较高。其中欧美及合资车企 对线束供应商的研发、制造、规模有相对较高要求，因此成熟的外资供应商与欧美系车 企供应关系相对稳定，并占据较大市场份额。 其中，外资车企市场主要供应商包括德国的莱尼、德科斯米尔、科络普，美国的李尔、安 波福，日本的矢崎、住友电工。而目前国内有能力进入欧美及合资车企供应体系的线束 供应商数量则较少，主要有永鼎股份（上海金亭）、得润电子（柳州双飞）、河南天海电 器等。但伴随自主车企对研发、销售服务、成本的诉求提升，以及自主和新势力市场份 额的扩大，国内线束厂商也开始在在市场中有了更大表现。

国内线束厂商规模普遍较小，但头部企业抓住自主新能源客户快速成长。在燃油车时代， 内资线束供应商规模不大，主要参与竞争的上市公司有永鼎股份、得润电子、大地电气 以及沪光，天海电子 IPO 于 6M25 获受理。其中永鼎股份线束营收近两年有所下滑，得 润电子出售了核心线束子公司部分股权进行业务收缩，大地电气体量较小。新能源车高 压线束 ASP 较大，自主车企发展带来行业变革机遇，如沪光、天海等头部企业紧握自主、 新能源渗透率双升的机会，在近几年均获得了较大的营收增长，2024 年两家企业线束业 务营收分别达到 77 亿、101 亿元。

3.2. 竞争要素：研发、人力资源为重

线束总成厂商为整车一级供应商，需要参与前期开发设计。线束供应可以分为三级： 1) 三级供应商给二级供应商提供铜、橡胶、塑料等原材料； 2) 二级供应商将原材料制作成导线、端子、护套、防水栓等零件销售给一级供应商； 3) 一级供应商则将上述零部件组装成成品线束或更复杂的线束总成供应给主机厂。 除向主机厂直接供应线束产品外，一级供应商还需要参加到新车型的设计开发环节中， 因此需要线束厂商拥有同步主机厂的正向研发能力。 此外，在供应关系上，主机厂除对一级供应商直接定点外，有时也会对上游的二、三级 供应商进行定点认证，因此汽车线束产业链也存在各级相互供货、相互认证的模式。

线束总成制造流程主要分为前工序和后工序两部分： 1) 前工序：主要包括开线、剥皮、压接等，主要目的是将成捆导线连带其外部绝缘层 切割成需要的长度后，将内部导线与绝缘皮分离，再将导线与端子紧密连接，并将 线束与护套、防水栓等其他零件进行组合。 前工序对于整个线束生产流程至关重要，尤其工艺精度，比如开线尺寸大小有误， 或是没有正确压接，使得导线与接插件接触不良，都会影响后续所有流程导致返工。 2) 后工序：主要包括预装、总装、以及封装前的检测过程等。总装即将前工序产出的 半成品线束通过插位、布线、包扎等工序组合成线束总成，为了减轻总装压力，企 业也会通过设置预装工序在总装前对半成品线束进行部分组装。检测环节则是在封 装入库前对成品线束进行导电性、气密性测试，确保其合格。

从工艺角度看，前工序自动化程度较高，但后工序仍需大量人工。目前线束生产中的开 线、剥皮、压接等前工序已可通过自动化产线进行，且前工序整体集成化程度也在逐渐上升，所需人工相对较少。后工序中的预装、总装过程则需要大量人工操作，主要由于 不同车型、不同功能的线束间存在规格差异，且线束总成装配过程的点位和空间结构较 复杂。另外检测环节也大多为人工操作检测仪器检测或肉眼检测，因此总体来看后工序 的自动化程度比较低。

汽车零部件行业核心竞争要素主要是成本、研发、产能、销售服务四个方面，不同细分 行业、不同阶段，对这四个要素的权重排序会有差别。 1) 成本：多数汽车零部件已经存在较长时间，工艺技术变化不大，产品相似度高，同 时又受到主机厂对成本的较高诉求，此时供应商彼此会比拼性价比，其成本主要由 制造工艺能力、供应链管理能力、人效等因素决定。 2) 研发：包括技术革新带来新价值，或者现有工艺改进来提振利润率或成本竞争力， 一般在新产品出现时重要性大幅度提升。 3) 产能：一方面，部分汽车零部件细分领域设备投资强度高，或专用设备较难获取， 其产能壁垒因此会上升。另一方面，部分零部件如内饰，由于产品随客户配置变化 的定制化程度高、体积较大不适合长途运输，需要供应商就近建厂，而建厂决策又 是比较综合且慎重的，此时产能也会成为获取客户项目的影响因素。此外，人力在 部分细分领域和地区，也是产能的一部分。 4) 销售服务：传统上，车企和供应商维持较好的沟通、合作关系是销售服务的主体。 而如今，在自主车企竞争提速的影响下，能否配合车企客户加快产品开发、修改、 提产等等，成为越来越重要的销售服务内容。

考虑到典型的线束行业上市公司较少，沪光专注于线束业务且在业内具有一定规模，我 们以沪光股份代替线束行业横向对比零部件行业的 200 余家上市公司，可得出线束行业 相对其他零部件行业的如下特点： 1) 成本：原材料成本占比较高，低压线束领域变化较小，但高压线束带来行业新变革。 线束行业原材料成本占比较高，沪光、永鼎、天海原材料成本占营收比重大致在 65- 70%，传统低压线束行业人工占比较大，但近年随新能源、高压线束需求增加，沪 光、永鼎人工成本占比呈下降趋势，一定程度上体现新产品带来了生产自动化的变 革。2024 年沪光原材料成本占营收比重有较大降幅，其营收背后的增长主要依靠成套线束，连接器的出货量也在增加，我们认为这一方面体现成套线束配套模式下， 供应商的溢价能力较传统线束高，另一方面高毛利连接器的纵向延伸也为沪光带来 原材料成本的摊薄。

从盈利水平看，线束行业大致处在零部件偏中后部。根据线束业务分类，我们选取 永鼎股份、大地电气、得润电子、天海电子作为沪光的可比公司。在燃油车时期， 沪光的毛利率、净利率基本仅次于大地电气，而沪光的毛利率基本在零部件后 10-20 分位之间。近 2-3 年线束行业整体净利率水平较低，沪光在同行中相对优秀，但也 仅在零部件后 20-30 的分位区间。2024 年沪光毛利率、净利率均显著提升，达到可 比公司中最高的位置，但两项指标也分别仅在零部件中前 60 和前 30 分位。

2) 研发：研发比重在新能源爆发初期高于行业中值，体现新能源带来线束行业一定程 度上的变革，研发的重要性更高。2020 年前后新能源车开始加速渗透，零部件行业 整体的研发费用率呈现上升趋势，与 2018 年相比，2023 年研发费率大概提升 0.5PP， 沪光同一指标大约提升 1PP，或体现新能源渗透后高压线束等新应用对研发强度的 增加，细分领域的变革幅度大于零部件行业平均。2024 年沪光进入产品收获期，研 发等固定费用有较大摊薄。

3) 产能：线束行业不是资金/设备密集型行业，但相较于其它汽车零部件更偏人力劳动 密集型行业，员工培养周期长，短时间内产能提升有一定难度。在燃油车时期，沪 光生产性薪酬占比在 15%以上，位于整体零部件的前 10%，新能源时代沪光生产性 薪酬占比降至 12-13%，体现新产品对自动化产线需求的增加，但人力成本占比依然 在行业前 30-40 分位。 从生产薪酬与折旧摊销比值来看，零部件行业的中值为 1.5 倍左右，而沪光在 2022 年前长期在 3 倍以上，2023 年降至 2.35 倍，2024 年回升至 3.71 倍，该比值长期位 于零部件行业前 10%，体现出在汽零中，线束行业的设备产能重要性相对偏低而人 力产能的重要性相对偏高。 人均创收方面，2024 年沪光股份为 66 万元/人，零部件行业中值为 103 万元/人，公司位于行业末 20%位置，同样体现线束行业为劳动密集型行业。 具体对线束行业而言，其产能很大程度上受到工人熟练程度和稳定程度的影响。其 后工序中的总装大多为简单、重复度高的操作，培养周期较短，而负责前工序中诸 如开线等工序的工人涉及到机器的操作，培养周期相对更长。且线束工厂绝大多数 工位需要全天候站立作业，新招工人有部分会由于无法接受该要求而被筛选掉，因 此人员流动性相较于其他行业更高，培养员工的成本也更大，导致线束行业在短时 间提升产能有一定难度。

4) 销售服务：销售占比在线束行业权重较低，主机厂更看重研发及产能配套。以沪光 股份为例，我们将三费+生产性折摊视为整体，观察各部分支出所占比例研究其对应 竞争要素对线束行业的重要性。2021-2024 年公司销售费用占比分别在 3-4%，排名 基本位于零部件行业末 10%左右。而同期研发费用所占比例则在 40%左右，排名基 本在行业前 10-20 分位。另外生产性折摊所占比例及排名随公司产能建设近年逐步 上升。因此对于线束厂商而言，相较于销售，研发和产能在竞争主机厂客户中会起 到相对重要的作用。

3.3. 沪光：卡位新应用，成为新龙头，拓展新方向

自主智能电动车发展带动汽车零部件产业链竞争要素变化。新势力车企崛起后，国内汽 车行业的竞争要素也随之发生了较大变化。不同于传统车企注重研发和产品设计周期较 长等特点，新势力车企的车型迭代速度明显提升，相互间对市场份额的竞争也更加激烈。 相比传统外资厂商，国内自主线束厂商具有主场优势，新势力客户成为竞争的焦点。因 此，受下游客户的需求变化影响，在如今的线束市场，相对快节奏的配套服务及响应能 力、成本控制能力等要素在零部件企业竞争中的权重也更大。针对上述要素，沪光的竞 争优势体现在以下几方面：

3.3.1. 重视研发卡位新应用，线束业务进入丰收期

公司深耕线束行业 20 余年，有深厚的研发底蕴。公司从 2000 年就已经开始为整车厂开 发和供应整车线束，并在此后长期作为上汽集团的线束供应商。这使得公司早在 2016 年 就获得了上汽荣威 EI5 的高压线束定点，开始涉足电车线束的开发设计和制造。近 10 年 的经验积累使得公司在电动化大趋势下具有先发优势，当前高压线束业务进入丰收期。 公司研发强度长期高于零部件行业中值，新技术应用的卡位优势明显。如前文所述，沪 光在新能源变革当时研发费率的提升幅度较行业平均高 0.5PP，超前投入体现公司对新技 术、新应用的大胆尝试，行业形成新趋势后卡位优势明显。自上市以来，公司顺应当前汽车行业“三化”的发展趋势，不断提升研发费用，在丰富产品矩阵、产品技术及工艺升 级、优化营运效率等多方面取得了成果，主要可分为： 1) 新技术应用：①铝线束：公司顺应整车厂的轻量化需求，2020 年上市时就已经完成 对铝线束的初步研发。②高速线束：对于整车智能化需求，公司在 2020 年开始布局 高速特种线束研发。2024 年，公司特种线束已顺利在赛力斯 M8 实现搭载并于 2025 年实现批量交付。目前公司特种线束已具备批量制造、全自动化生产、过程数据精 确追溯及年产量超 300 万根的生产能力。 2) 工艺升级：①产线自动化：为更好服务客户电动化需求，公司持续研发高压线束生 产自动化技术，根据公司 2025 年中报披露，其高压线束自动化产线已经从开线、预 装、切剥翻、压接等线束加工工序，成功过渡到超声波焊接、护套插位、线束外部 零部件等复杂工序，以及高低压检测、气密检测、CCD 检查等工序，实现了产线全 过程自动化。低压线束也实现了大部分前工序的集成自动化。②工序标准化：为提 高生产效率，公司不断探索对整车线束生产工序的标准化。 3) 智能制造：智慧物流及仓储：2020 年公司已开始运用物联网技术实现了产品全过程 追溯和生产数据动态监控，提升对产品质量的把控能力，同时减少人力支出和产品 损耗。2021 年完成河西工厂全程智慧物流项目上线，实现了从原材料、半成品到产 成品的标准化仓储，并可实时配合生产信息进行自动配送。2022 年，沪光智慧工厂 模式在河西工厂上完成标准化设计及迭代，并于同年 10 月成功将该模式复制到沪光 重庆工厂。

3.3.2. 技术+管理降本释放内生盈利潜力，历史验证大客户选择眼光

沪光拓展高压连接器业务降低原材料成本压力。公司在 2023 年组建研发团队，完成了 40A~600A 全系高压连接器、充电插座及其他定制高压部件的研发工作，为主机厂提供整 车高压连接器选型方案。目前高压连接器产品已在 X 汽车、赛力斯、上汽、华域三电、 威灵、航瑞、欣锐等一级电器部件客户上实现搭载。竞对天海电子连接器业务外销毛利 率约 30%，远高于其线束业务 12-14%的毛利率，公司连接器自制比例的增加有望进一步 降低成套线束配套的成本。 线束行业特性为劳动密集型，但沪光仍持续推动自动化实现人力降本。通过对现有高压、 低压线束生产线的不断升级，公司将更多工序集成到机器上并实现自动化，叠加智慧仓 储物流的建设，使得公司的自动化程度逐渐提升。若将公司的生产性薪酬理解为人工成 本，将折旧摊销理解为机器设备成本，则二者比值越大说明人工权重更大。 沪光上述二者的比值在 2021-2023 年分别为 3.74、3.26、2.35，呈逐年递减态势，说明公 司自动化程度逐渐上升。2024 年公司该指标回升至 3.71，主要在于公司员工人数同比增 加超过 60%至 1.2 万人，该增长符合劳动密集型企业人员培养周期较长的特性，预计未 来几年公司折摊的增速将低于薪酬，人力降本也将持续推进。

通过长期与合资车企合作，公司在销售服务及流程方面积累了较为丰富的经验。公司自 2006 年获得上汽大众 EA888 发动机线束项目定点后建立了长期的合作关系，并在德国设 立了子公司为大众提供贴近式服务。期间被评为大众集团 Formel Q A 级供应商、并多次 获得上汽大众优秀供应商认证。合资车企对国内线束厂商而言属于相对难进入的体系， 公司与上汽大众长期的合作也印证了其具有较好的服务和质量管理能力。 配套国内头部新势力，体现公司更为优秀的响应能力。公司近年成功开拓蔚来、L 客户、 T 客户、赛力斯等头部新势力客户并在其主力车型上批量供货。证明公司能够成功适应 新势力车企快节奏、高压力的同步研发需求，并获得客户的持续认可。这也是公司在汽 车线束国产替代进程中先一步受益的核心竞争力。

3.3.3. 横向拓展机器人业务，有望形成长期成长新曲线

在夯实原有汽车主业基础上，沪光横向拓展机器人业务。机器人线束作为公司未来发展 的重要版图之一，公司为其组建专门研发团队，以提供线束、连接器的同步设计、开发、 制造服务。公司已成功为某知名 AI 头部企业提供多个产品系列的线束总成，其中部分零 件号出货量已近千套；同时公司还参与了分拣搬运机器人 50 系列三个机型的整机线束报 价工作，并完成了首批送样交付。2025 年 8 月，公司董事会审议通过了设立全资子公司 议案，其中涵盖具身智能机器人制造基地，表现公司对机器人战略发展的决心。 沪光子公司获智元机器人 VAP 授权。2025 年 8 月，公司子公司全能具身智能科技（苏 州）出席智元机器人首届合作伙伴大会，董事长成三荣先生应邀出席，子公司被授权成 为其增值合伙人（VAP）。成为国内头部机器人厂家的重要战略合作方表明沪光在新业务 发展中已得到行业认可。未来，沪光将与智元携手加快具身智能在工业场景的规模化落 地，共同打造全球具身智能产业新标杆。

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