2024年沪光股份研究报告：汽车线束领先企业，国产替代加速

前言：电动智能化驱动，沪光股份为自主线束优质龙头企业

国信汽车团队自 2024 年起重点研究沪光股份和线束行业，近期发布《华为行业专题-三种模式赋能车企，打造中国智能汽车品牌》—20240314，对汽车线束优质企业沪光股份进行跟踪报告。本篇报告为沪光股份首篇深度报告，行业端我们对汽车线束行业的技术发展趋势、结构拆分、市场空间和竞争格局进行梳理，公司端我们对沪光股份从产品、客户、产能、成本、竞争优势等多维度进行分析，以期为读者了解沪光股份提供参考。 从数据流的角度看未来汽车核心要素，数据经过传感器（获取数据）-域控制器（处理数据）-制动和转向（应用数据），都离不开数据传输环节的线束（数据输入和输出）。沪光股份作为汽车线束自主龙头，主营汽车线束业务，负责数据传输环节。

沪光股份：沪光股份业务聚焦于汽车线束（营收占比97%），为汽车线束自主龙头，其核心看点在于高低压线束产品在主流新能源客户的放量，支撑业绩高增长，量、价、利三升。 复盘沪光股份发展路径，从大单品到集成化，从自主到合资到新势力和外资，量增（拓客户）、价升（高附加值产品）、利升（盈利能力提升）是贯穿沪光股份的核心逻辑。 1）价升：沪光股份深耕汽车线束业务，从传统的低压线束产品，向高附加值线束新品（高压、低压、高速线束）升级，电动化的趋势带动了高压线束产品的应用，智能化的趋势衍生出高速线束（即特种线束）产品，轻量化的需求催生出铝代铜技术的应用。此外沪光股份也加大对高压连接器的布局，推出高压连接器产品。产品矩阵的不断丰富，也带动沪光股份汽车线束产品单车价值量持续提升。2）量增：凭借可靠的产品质量以及精准的生产供货体系，沪光股份为国内少有的长期配套合资车企的自主线束厂（2000 年通过上汽大众潜在供应商评审，后续接连开拓了上汽大众、上汽通用、长安福特等客户），公司配套的合资客户持续放量，成为支撑沪光股份 2019 年及之前营收快速增长的核心原因。2020 年至今，在新势力和自主品牌崛起的大背景下，公司积极拓展新客户，成功配套金康新能源、理想汽车、蔚来汽车、T 公司等优质新能源客户，公司客户结构多元化，前五大客户销售收入占比总体呈下降趋势，从 2015 年的99%下滑至2023 年的79%。3）利升：复盘公司过去经营情况，原材料价格、产能利用率、人工成本等多重因素影响下，公司盈利能力波动相对较大。2023 年，公司营业收入增长迅速，新能源高压线束占比提升，其次客户订单相对稳定，生产线束自动化水平增加，人工效率有所提升，单位人工费用降低，综合导致公司毛利率同比提升1.6pct至12.9%，净利率同比提升 0.1pct 至 1.4%，净利润同比增长233%至5410 万元。展望未来，一方面，公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面，随着问界、理想、蔚来、美国 T 公司等线束产品的放量，公司盈利能力有望持续改善。

之所以能实现汽车线束丰富产品多点开花，根源在于公司的厚积薄发：

1）优质的客户资源与强大的品牌影响力：公司凭借可靠的产品质量以及精准的生产供货体系获得了众多知名汽车厂商的认可，是目前为数不多进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、L 汽车、赛力斯、美国T 公司等全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一。公司目前为大众汽车集团（中国）Formel Q 最高级别 A 级供应商、大众集团 VW60330 压接过程质量A 级供应商，与大众、奔驰、奥迪、上汽通用、上汽集团、L 汽车等境内外汽车整车制造商建立了长期合作关系，在汽车线束领域形成了较强的品牌影响力，树立了良好的品牌形象。公司连续多年荣获上汽大众优秀服务表现奖，上汽集团2023 年度卓越贡献奖、L 汽车 2023 年度卓越质量奖和保供先锋奖。

2）领先的智能制造生产管理体系：公司与 Komax（库迈思）、ABB、KUKA（库卡）等全球智能制造设备供应商合作，继续选择国际智能制造品牌装备，集成工业机器人、电控系统、物联网、信息化等技术，实现了高效、准确、低成本的仓储、物流、智能装配、智能检测，并打造了集仓库管理、数据采集与监视监控、生产执行、工程设计于一体的智能生产制造平台，逐步形成公司自有的、可复制的贯穿于仓储、物流、生产全流程的智能制造系统规划模式，可以缩短产品研制周期、降低运营成本、提高生产效率、提升产品可靠性，为公司快速适应市场日益增加的业务需求提供方案支持。公司的汽车线束智能工厂在2017 年被工信部评为“智能制造试点示范”项目后，持续推进企业智能化建设及改造，提升公司整体自动化、信息化、数字化、智能化水平，赋能公司高质量发展，并在2019 年12月荣获“江苏省智能工厂”、2023 年 12 月荣获“绿色工厂”、2024 年1 月荣获国家级“智能制造示范工厂”。

3）行业领先的新能源汽车高压线束业务：公司基于智能制造生产管理系统，打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已陆续在 L 汽车、美国T 公司、大众汽车、上汽通用、上汽、赛力斯、蔚来等高压项目上应用。目前，公司的高压线束自动化生产线已经从开线、预装、切剥翻、压接等线束加工工序，成功过渡到超声波焊接、护套插位、线束外部零部件等复杂工序，装配至高低压检测、气密检测、CCD检查等工序的规划、设计、实施，实现全过程自动化产线的研发和投入。

4）领先的正向研发及设计能力：公司作为汽车整车制造一级供应商，在全球范围内为客户提供正向研发、设计，并依托独立、灵活的智能制造系统、领先的新材料、新工艺研发技术，取得 了客户及合作开发供应商的广泛认可。公司设立产品开发部及工程部，并下设新技术、新材料、高压线束组等多个团队覆盖各类产品的研究及设计开发。为更好的服务于客户及整合周边资源，公司在上海设立工程中心，建立德国子公司 KSHG，为上汽大众、德国大众提供贴近式的同步研究开发，目前已进入赛力斯、美国 T 公司、L 汽车等新能源汽车行业知名客户的供应商体系，是为数不多拥有主动开发测试能力的汽车线束供应商之一。公司先后荣获“江苏省企业技术中心”与“江苏省重点企业研发机构”称号。

沪光股份：汽车线束自主龙头，营收稳健增长

公司概况：汽车线束自主龙头，配套客户涵盖合资、自主、新势力

深耕汽车高低压线束二十余载，主营成套线束、发动机线束及其他线束。公司自1997 年成立以来，专注于各类乘用车的汽车整车线束的设计、开发、生产及销售，致力于为境内外领先的汽车制造商提供优质的汽车整车线束产品及服务。在二十余年中，公司深耕汽车高低压线束的研发、生产与销售，主营产品可分类：成套线束、发动机线束及其他线束；主要涵盖：整车客户定制化线束、新能源汽车高压线束、电池包线束、发动机线束、仪表板线束、车身线束、门线束、顶棚线束及尾部线束等。汽车线束是汽车电路的网络主体，是为汽车各种电器与电子设备提供电能和电信号的电子控制系统。

沪光股份配套客户涵盖合资、自主和新势力。公司是为数不多进入德系线束市场的中国民营企业，自 2000 年通过上汽大众供应商评审后，陆续拿到上汽大众、戴姆勒奔驰、上汽通用、长安福特等的线束项目，是全行业为数不多拥有全品种整车线束研发和生产能力的中国民营企业。同时，沪光也为自主品牌奇瑞、江淮汽车等配套线束产品多年。近年来，沪光股份成功切入新势力产业链，为问界、理想、美国 T 公司、蔚来等新势力配套线束产品。

股权结构：公司股权结构集中，管理层线束行业经验丰富

民营家族企业，股权结构集中。公司为民营家族企业，股权结构集中，实际控制人为董事长成三荣（持股比例 59.98%）与总经理金成成（持股比例15%），两人为父子关系，合计持有公司 74.98%的股份。昆山德泰、昆山德添、昆山源海为公司员工持股平台，合计持有公司 2.34%的股份。此外，成峰、成国华、成磊与公司实控人为亲属关系，分别持有公司 0.8%、0.71%、0.6%的股份。

董事长深耕线束行业超 30 年，高管团队行业经验丰富。公司董事长成三荣先生在汽车线束领域拥有超过 30 年的从业经验，在汽车线束研发、工艺、生产等方面具有丰富的经验，并且前瞻性地结合汽车线束生产特点，首创性的将全流程智能制造引入汽车线束的生产当中，在行业中树立了智能制造的典范，在改善自身产品质量及生产效率的同时，推动行业进行生产模式的改造。总经理金成成先生历任公司工程师、销售工程师、国际业务部经理及采购部总监,现任公司董事、总经理。公司的主要研发、工程、生产、质量、销售、采购负责人及高管团队在行业中均拥有 10 年以上的从业经验，对汽车线束行业具有深入的了解，有着深厚的研发、业务开发、管理等能力，是公司保持不断增长的重要保障。

沪光股份拥有 10 家全资子公司，满足不同客户配套线束的需求。公司拥有10家全资子公司，满足不同客户线束配套需求。2022 年，公司新设苏州泽荃汽车电器科技有限公司，下属全资公司德国 KSHG 于 2022 年9 月在罗马尼亚设立全资子公司 KSHG AutoElectrical Romania SRL。2023 年，公司全资子公司重庆沪光的主要客户项目持续放量，推动营业收入迅速增长，使公司的折旧/摊销和销售、管理、研发、财务等费用率大幅下降，净利润扭亏为盈。

财务分析：公司营收稳健增长，盈利能力有望持续改善

营收情况：沪光股份营收稳健增长，成套线束占据重要地位

受益于线束产品下游客户放量，沪光股份营收稳健增长。2015 年到2019年，伴随公司前期承接的老客户项目持续释放业绩，同时公司着力开发的部分新客户订单逐渐在报告期内进入批量供货阶段，公司营收从10.15 亿元增加至16.32亿元，CAGR 为 12.61%。2020 年，疫情影响，公司下游客户如上汽大众、上汽通用等整车厂商受销量下滑和芯片短缺双重影响，公司相关线束产品的销量出现较大程度下滑，公司整体营收同比下滑 6.16%至 15.31 亿元。2021-2022 年，受公司量产项目放量及新项目量产影响，公司营收保持 30%以上的增速，2022 年达到32.78亿元。2023 年，公司实现上汽通用·凯迪拉克-锐歌高压线束、智己汽车S12L高压线束、北京奔驰·HX243 高压线束、L 汽车 X02 高压线束等项目量产等项目量产，公司营收同比增长 22.11%至 40.03 亿元。

分产品看，主要产品成套线束销量增长支撑公司营收增长。1）成套线束：2023 年营收 30.0 亿元，同比增长 23.1%，营收占比74.9%，为公司主营业务。2015-2023 年，公司成套线束销量从49 万套增加至184 万套，CAGR为 18%，单价从 1417.3 元/套增加至 1626.6 元/套，CAGR 为1.7%，营收从6.9亿元增长至 30.0 亿元，CAGR 为 20.1%。受益于乘用车行业复苏及新能源汽车快速增长，公司量产项目放量及新项目量产，叠加新项目单价较高，推动公司成套线束业务营收持续增长。 2）发动机线束：2023 年营收 1.5 亿元，同比增长 38.5%，营收占比3.7%。2015-2023年，公司发动机线束销量从 125 万件减少至 68 万件，CAGR 为-7%，单价从179.9元/件增加至 216.3 元/件，CAGR 为 2.3%，营收从 2.2 亿元减少至1.5 亿元，CAGR为-5.2%。根据节能减排要求，2018 年 1.4 及 1.6 排量的发动机线束全部更换为 1.5 排量发动机线束，新产品存在一定爬坡周期，在过渡期内公司发动机线束销售收入有所下降，此外，根据汽车终端市场及节能减排要求，大众一汽发动机2019 年逐渐缩产大排量的 EA888 发动机，导致公司对其销售收入下降，在新能源大趋势下，公司发动机线束销量持续下滑，营收占比从2015年的22%下滑至2023年的 4%。 3）其他线束：2023 年营收 7.3 亿元，同比增加 14.2%，营收占比18.2%。公司的其他线束产品主要包括门线束、顶棚线束、尾部线束等，2015-2023 年，公司其他线束销量从 224 万件增加至 2126 万件，CAGR 为33%，单价从30.5 元/件增加至34.3 元/件，CAGR 为 1.5%，营收从 0.7 亿元增加至7.3 亿元，CAGR 为34.5%。由于公司门线束等其他线束产品在下游客户的放量，其他线束产品销量和营收持续增长。

盈利能力情况：量产项目持续放量，盈利能力有望持续改善

复盘公司过去经营情况，原材料价格、产能利用率、人工成本等多重因素影响下，公司盈利能力波动相对较大。1）2015-2019 年，公司盈利能力相对稳定，毛利率维持在 15%左右，净利率维持在 5%左右。2）2020-2021 年，原材料涨价、产能利用率下降等因素影响下，公司盈利能力承压，汽车线束的主要原材料为导线、端子，其成分主要为铜，2020-2021 年铜价持续上涨，加之用工紧张导致人工成本上升，以及海外疫情蔓延导致部分进口原材料无法按期到货和客户受汽车芯片短缺导致需求订单不稳定造成产能利用率下降等因素，均对公司利润产生负面影响，2019-2021 年，公司毛利率由 16.47%下滑至 9.53%，净利率由6.21%下滑至-0.04%，归母净利润从 1.01 亿元跌至-0.01 亿元。3）2022 年，铜价自2022 年年中开始下跌，原材料价格的波动下降，公司扭亏为盈，2022 年实现净利润0.41 亿元，此外公司 2022 年营业收入增长迅速，新能源高压线束占比提升，客户订单相对稳定，人工效率有所提升，毛利率同比提升 1.7pct 至 11.26%，净利率同比提升1.3pct至 1.25%。4）2023 年，公司营业收入增长迅速，新能源高压线束占比提升，其次客户订单相对稳定，生产线束自动化水平增加，人工效率有所提升，单位人工费用降低，综合导致公司毛利率同比提升 1.6pct 至 12.9%，净利率同比提升0.1pct至 1.4%，净利润同比增长 233%至 5410 万元。

拆解影响公司盈利能力的核心因素如下： 1）原材料价格：在主营业务成本占比 77%，受铜价波动影响较大。拆分公司主营业务成本构成，直接材料占比 77%，公司营业成本主要为原材料成本，主要为生产汽车线束所需要的导线、端子、护套等，其余成本主要为直接人工费用以及制造费用，具体包括生产工人薪酬、生产用机器设备及厂房的折旧、加工费、水电费等。

进一步拆分公司直接原材料成本构成，公司采购原材料主要为导线、端子及护套，其中导线、端子主要基础材料为铜，因而公司原材料价格受铜价波动影响较大。2019 年，公司采购导线、端子、护套合计占总采购比重为66.60%，其中公司采购的导线、端子主要基础材料为铜。参考长江有色铜平均价数据，铜价自2020年初至 2022 年中上涨明显，此后铜价小幅下滑，铜价从2020 年初的4.95 万元/吨持续提升至 2021 年 5 月 10 日的 7.71 万元/吨,涨幅达56%，此后维持在7万元/吨（截至 2022 年 6 月 17 日）的价格高位，2022 年 6 月至2022 年底，铜价从7万元/吨下滑至 6.6 万元/吨，2023 年初至 2023 年底，铜价从6.6 万元/吨小幅提升至 6.9 万元/吨，截至 2024 年 6 月 5 日，铜价提升至8.0 万元/吨。目前公司与主要客户采用铜价补差或调整产品价格的方式抵御铜价波动风险，并与部分供应商采取铜价补差的形式进行结算，能够在一定程度上抵御铜价波动对公司成本的影响。

2）人工成本：在主营业务成本占比在 13%左右，人工效率有所提升。整车成套线束制造工艺相对复杂，定制化产品，耗用更多的人工工时，人工成本占比在 13%左右，2017-2023 年，伴随公司线束订单的增加，公司生产人员数量从2206 人提升至 6005 人，直接人工从 1.58 亿元提升至4.28 亿元。2020-2021年，公司用工紧张导致人力成本增加，客户受汽车芯片短缺导致需求订单不稳定，生产效率下降，人均产出相比 2019 年下滑明显，拖累公司毛利率水平，2022-2023年，公司客户订单相对稳定，人工效率有所提升。

3）产能利用率：2020-2021 年，海外疫情蔓延导致部分进口原材料无法按期到货和客户受汽车芯片短缺导致需求订单不稳定造成产能利用率下降，拖累公司毛利率表现。 量产项目持续放量，盈利能力有望持续改善。公司2023 年上半年受客户订单不及预期且波动较大影响、人工效率降低、单位成本上升等因素影响，毛利率同比下滑 0.1pct 至 11.16%，下半年相关情况已明显改善，营业收入增长迅速，产能利用率逐步提高，毛利率逐季提升（23Q4 达到 14.5%）。随着问界、理想、蔚来、美国 T 公司等线束产品的放量，公司盈利能力有望持续改善。

费用率情况：2023 年四费率稳中微增，研发支出加大

2023 年四费率稳中微增，公司注重研发投入。2015-2023 年，沪光股份四费率在9-10%之间波动，2023 年，公司四费率为 10.78%，同比+0.2pct，拆分来看，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为0.48%、3.64%、5.22%、1.44%，分别同比变动+0.11、-0.14、+0.28、-0.05pct。研发费用方面，公司研发费用率从 2015 年的 3.1%持续提升至 2023 年的5.2%，因经营发展需要，2022年下半年增加了研发人员的储备，导致研发费用中职工薪酬增加，同时公司2023年增加新项目、新技术、新材料相关的研发投入，综合导致研发费用同比上升较大，其次新研发项目增多，研发领料投入增加。

线束行业：电动化与智能化趋势下，汽车线束空间广阔

行业趋势：智能化与电动化背景下，线束产品单车价值量提升

汽车线束是汽车的中枢神经系统

线束企业上游产业为铜材、橡胶、塑料、电线线材等，下游主要为汽车整车制造商及部分零部件配套供应商。汽车线束是汽车电路的网络主体，是由铜材冲制而成的接触件端子（连接器）与电线电缆压接后，塑压绝缘体或外加金属壳体等，以线束捆扎形成连接电路的组件，主要由导线、端子、接插件及护套等组成。

汽车线束是汽车的中枢神经系统。汽车线束产品属于定制型产品，不同整车厂商及其不同车型均有着不同的设计方案和质量标准。汽车线束是汽车的中枢神经系统，是汽车能源、各种信号输运的载体，它把中央控制部件与汽车控制单元、电气电子执行单元、电器件有机地连接在一起，形成一个完整的汽车电器电控系统。从汽车上的布局来分，一辆整车的汽车线束产品涵盖发动机线束、仪表板线束、车身线束等线束产品。从功能上来分，线束可分为运载驱动执行元件电力的电力线和传递传感器输入指令的信号线，电力线较粗，主要用于传输电流，信号线是铜质多芯软线，主要用于传递电信号。

电动化和智能化的发展新增对高压线束和高速线束的需求，汽车线束单车价值量从 2500-3500 元增加至 6000 元以上。1）传统的汽车线束主要包含发动机线束、仪表线束、顶棚线束等，低档传统燃油乘用车单车汽车线束价值为2500元左右，中高档传统燃油乘用车单车价值为 3500-4500 元。2）电动化的发展新增对高压线束的需求，传统燃油车车动力结构由“发动机+变速箱”组成，电气结构主要为低压平台，电压通常在 12V、24V 或 48V，采用蓄电池为车载用电设备供电，全部使用低压线束。新能源汽车通过电池、电机和电控组成的三电系统取代了传统的发动机、变速箱动力系统，使得电气结构既包括以动力电池电能传输为主的高压电气系统，也包括经 DC/DC 转换后连接各类低压用电设备、低压蓄电池的低压电气系统，当前主流新能源汽车高压电气系统电压通常为400V 左右，随着快充技术的应用，部分整车高压电气系统电压范围已跃升至800V 左右，驱动高压线束需求快速释放。通过高压线束可以将动力电池的电力传向用电设备，高压线束由于其运行环境的特殊性，结构更为复杂，在密封性、耐热性、耐久性、抗干扰性等方面有着更优异的表现，与传统乘用车相比较，新能源汽车新增对高压线束的需求，预计高压线束单车价值量 2000 元左右，综合预计新能源汽车单车汽车线束价值为 5000 元左右。3）智能化的发展新增对高频高速线束的需求，智能驾驶的发展，对车内线束的传输速率提出更高的要求，信号传输方面，通过汽车总线拓扑结构的优化，叠加高速数据连接器等特种部件的开发，实现高频高速传输，高频高速线束的单车价值量预计在 1000-1500 元左右。

传统线束：以低压线束为主，单车价值量预计2500-3500元

车内传统线束需求以低压线束为主。根据装配位置和功能的不同，低压线束可进一步分为成套线束和子系统低压线束，其中，成套线束包括机舱线束、地板线束、仪表盘线束、发动机线束等，单根线束回路较多；子系统低压线束包括门线束、座椅线束、顶棚线束、保险杠线束、行李箱线束等，单根线束连接电子电气单元数量较少。

拆解低压线束成本结构，物料成本、人工成本占比较高，低压线束主要由导线、连接器、端子。汽车线束加工生产一共有 4 种工艺, 分别是开线、压接、预装和总装。目前只有开线与压接部分的自动化程度较高,因为线束物料多且杂以及无法定位的特点,组装与测试部分仍需依靠大量的人工进行, 汽车线束加工依然是劳动密集型产业，约 70%的生产流程为人工，导致人工成本所占汽车线束总成本的比例较高。拆解低压线束成本构成，主要由物料成本（成本占比65%）、加工费（占比 23%）、 包装运输费（占比 1.5%）及利管费（占比10.53%）构成。进一步拆分线束里面的物料成本，占比较高的有导线（成本占比29%）、连接器（占比 22%）、端子（占比 15%）、塑料件/橡胶件（占比10%）等。

传统低压线束单车价值量随汽车档次增加而有所不同，整体预计2500-3500元。参考 EV WIRE 数据，低档传统燃油乘用车单车汽车线束价值为2500 元左右，中高档传统燃油乘用车单车价值为 3500-4500 元。更高档次汽车所使用的功能更多，对线束的需求量提升，低压线束与整车电子电气架构息息相关。以燃油车为例，燃油车通常采用分布式电子电气架构，某一车身功能的实现依赖于一套“机械部件+配套芯片+软件代码”的闭环子系统实现，该套子系统的核心即电子控制单元（Electronic Control Unit，ECU），常见包括发动机控制器（ECM）、传动系统控制器（TCM）、制动控制器（BCM）、电池管理系统（BMS）等。各套子系统及ECU由不同的供应商提供并通过总线连接，通过整车厂商预先定义好的通信协议交换信息。随着整车电子电气产品应用的增加，目前整车ECU 数量已多达100余个，ECU 数量越多意味着对应低压线束使用量越大、功能需求愈加丰富，例如奥迪Q7燃油车的总线长度超 6km、总重量超70kg，是全车重量仅次于发动机的部件。

高 压 线 束 ： 电 动 化 新 增 对 高 压 线束的需求，单车价值量预计2500-3500 元

高压线束的结构和成本拆解

从传统燃油车到新能源车的发展，减少对发动机线束的需求，新增对高压线束的需求。传统燃油车线束工作电压为 12-48V，新能源汽车动力电池的工作电压达400V 甚至 600V、800V，由此带来对高压线束的需求。纯电动汽车的整车高压线束可分为 5 段：1）动力电池高压线束：连接动力电池到高压盒之间的线束；2）电机控制器线束：连接高压盒到电机控制器之间的线束；3）快充线束：连接快充口到高压盒之间的线束；4）慢充线束：连接慢充口到车载充电机之间的线束；5）高压附件线束（高压线束总成）：连接高压盒到DC/DC、车载充电机、压缩机、空调 PTC 之间的线束。

以特斯拉 Model S 的高压线束为例，其整车高压线束的长度22.56m，共分为9段高压线束。Model S 高压总成主要包含充电接口、动力电池系统、交流感应电机、车载充电机、高压配电盒、加热器、直流转换器 DCDC、空调压缩机。ModelS的高压系统工作原理为：1）充电口取电到充电机经过交/直流配电盒完成交流到直流电的转化，然后给到动力电池组，完成整车充电；2）动力电池组输出高压电给电机控制器，电机控制器控制驱动电机为整车提供动力；3）动力电池组的高压电经过高压配电盒分配，分别输出给 DC/DC(高压转低压给整车低压系统供电）、PTC、压缩机、水加热泵等高压组件。Model S 各高压部件使用橙色高压线束相连接，整车高压线束的长度 22.56m，共分为 9 段高压线束。

混动汽车相比于纯电动汽车，在电池基础上保留了发动机，其高压线束可分为电机高压线、电池高压线、充电高压线等。根据高压线束的特性，以高压电器为中心对高压线束进行划分，可分为电机高压线、电池高压线、充电高压线等，电机高压线一般是连接控制器和电机的高压线，电池高压线一般是连接控制器和电池的高压线，充电高压线一般是连接充电机和电池的高压线。

拆解高压线束成本结构，物料成本中的高压连接器、高压线缆占比较高。高压线束成本由物料成本（成本占比 74%）、加工费（占比15%）、包装运输费（占比2%）及利管费（占比 10%）构成，其中加工费包含了人工成本、动力费、设备折旧费及低值易耗品等费用。进一步拆分高压线束里面的物料成本，占比较高的有高压连接器（成本占比 55%）、高压线缆（占比 35%）等。

单车价值量方面，与低压线束随汽车档次增加单车价值量提升不同，高压线束新能源汽车单车价值量预计稳定在 2500-3500 元之间，因为主要用于三电系统。 高压线缆：物料成本占比 35%，在耐压、耐电流、耐温方面要求更高高压线束相比于传统低压线束，性能要求更高。1）耐压性能：常规汽车耐高压额定 600V，商用车及大巴士电压可高达 1000 V；2）耐电流性能：根据高压系统部件的电流量，可达 250-400A；3）耐温性能：耐高温等级分为125 ℃、150℃、200 ℃不等，常规选择 150 ℃导线，低温常规-40℃；4）抗电磁干扰：电动汽车运行时，反复变化的电器负荷与系统中大量采用的变频技术，造成线束电压、电流和频率的剧烈波动，产生较大的电磁干扰；4）绝缘：防止芯线与其他外部导体接触，导致回路短路。

高压线束的以上特性，决定了高压线束在设计时，需要有更大的线缆直径（满足高电压、大电流要求）、屏蔽层（满足抗电磁干扰要求）、绝缘层（满足绝缘要求）等结构。高压导线主要由二次护套(也称为外绝缘层)、铝箔、屏蔽编织层、内绝缘层和芯线(导体)组成。

高压连接器：物料成本占比 55%，性能要求更高

高压连接器也被称为高压接插件，是车用连接器的一种，一般指的是工作电压在60V 以上的、主要负责传输大电流的连接器。高压连接器主要使用在电动汽车高压大电流回路中，和导线同时作用，将电池包的能量通过不同的电气回路，输送到整车系统中的各个部件，如新能源汽车中的电池包、电机和电机控制器、PDU、充电系统、DCDC 转换器、空调压缩机、PTC 加热器等这些高压车身电子单元都用到了高压连接器。

高压连接器相比低压连接器，除了满足传统汽车连接器的高插拔次数、抗振动等基本要求外，在高电压、大电流环境下，对散热、高压防护、抗电磁干扰等方面的要求更加严格。结构上，和低压连接器相比，高压连接器增加了内外屏蔽环。高压连接器组装之后，屏蔽环会和连接器壳体上的屏蔽层接触，实现对高压导线的 360°屏蔽保护。

高频高速线束：智能化新增对高速线束的需求，单车价值量预计1000-1500 元

汽车智能化的发展，传感器数量变多，域控制器出现，催生对高频高速线束的需求。近年来，以特斯拉、蔚来、小鹏、理想、问界为代表的新势力，加速推出智能驾驶车型，对传感器和域控制器的需求加大。 1）传感器对线束的需求：一类是摄像头、激光雷达等，这类传感器可以有效识别汽车周边的建筑物、行人、车辆、标志等信息，其信号量大，信号实时要求高；另一类是毫米波雷达、超声波雷达等传感器，这类传感器可以适应雾、烟、灰尘等环境，其信号量小，信号实时要求一般。 2）域控制器对线束的需求：域控制器按照功能，可以分为车身域、动力域、底盘域、座舱域、驾驶域，根据信号量和信号实时要求来划分，各个功能域的控制模块传递的信号特点不同。车身域中的控制器传递的信号量小，信号实时要求低；底盘域、动力域中的控制器传递的信号量大，信号实时要求高；座舱域中的控制器用于接收并显示其他域的信号，其传递的信号量大，信号实时要求高。考虑到自动驾驶对安全可靠性要求比较高，信号传输速度要求高，汽车智能化的发展催生对高速线束的需求。

车联网技术可以分为 LIN、CAN、FlexRay、MOST、LVDS、以太网等，以太网凭借高带宽（快传输速率），成为 ADAS 的最优选择。1）LIN 总线在汽车领域用于车门、天窗、座椅控制等，LIN 总线标准主要是由LIN联盟定义，LIN 总线采用单线通信，其通信速率通常定义为19.2Kb/s。由于LIN总线的通信速率较慢，一般在私有网络或子系统内部使用，比如雨刮系统中雨量传感器 RLS 通过 LIN 总线与 BCM 进行通信，超声波雷达系统中超声波雷达传感器通过 LIN 总线与控制器进行通信等，成本低。 2）CAN 主要用于车上控制数据传输，CAN 总线标准主要是由ISO11898 进行定义，CAN 总线采用双绞线，其通信速率通常定义为 500Kb/s，最高1 Mb/s，CAN总线是最为常用的车载总线，广泛的使用在整车公共网络中，完成控制模块之间的通信传输。CANFD 是 CAN 总线高带宽解决方案，目前主要由BOSCH 发布了最早的CANFD规范，与 CAN 标准最大变化在数据链路层规范，CANFD 也是采用双绞线，其通信速率最大可达 5Mb/s。对于自动驾驶汽车来说，在车身域内可以选用CAN总线或CANFD 总线，在底盘域、动力域可选用 CANFD 总线。3）FlexRay 主要用于安全领域、线控制动和转向，FlexRay 总线最早由BMW推出，FlexRay 在物理上通过两条分开的总线通信，每一条的通信数量达10Mbit/s，FlexRay 的双通道冗余的特性使得自动驾驶汽车的安全性更高，常用于安全领域、线控技术，FlexRay 的成本较高。 4）MOST 主要支持多媒体流数据传输，MOST 是一种专门针对车内使用而开发的、服务于多媒体应用的数据总线，MOST 总线利用光脉冲传输数据，MOST150标准的最大带宽为 150 Mb/s，MOST 能够实现汽车音响、车载DVD 和车载导航仪等的集成，实现移动图像传输，由于单一供应商的问题，基础开发成本较高；5）车载以太网在 ADAS 自动驾驶领域得到应用，车载以太网是由OPEN 和IEEE进行标准化，AUTOSAR 按需进行部分定义和补充。车载以太网采用双绞线进行通信，其通信速率具有 100Mbit/s 和 1000Mbit/s 两种。自动驾驶环境下，考虑到传感器的数量和其中一些(如摄像头、激光雷达) 的带宽要求，需要高带宽的汽车级网络，以太网的需求应运而生，而且以太网满足高可靠性、低电磁辐射、低功耗、带宽分配、低延迟以及同步实时性等方面的要求。

域控制器的迭代演进，以太网将成为主干网络，传统CAN、LIN 将继续在低容量通讯场景下使用。智能网联和域控制器的发展，LIN、CAN 等通信方式低带宽，无法满足网络通信需求；FlexRay、MOST 因成本高、应用复杂，用于高华品牌。未来域控制器架构下的车载网络有望发展成为以太网将成为主干网络，传统CAN、LIN 等在低容量通讯下使用。

对应看汽车智能化带来的线束变化，一方面是线束线缆的低延迟和高电磁兼容性要求变高，另一方面是对高速连接器的需求增加。

1）高频高速线缆：车内传感器和座舱等智能化数据通过高频高速线束实现数据传输和信号传递，高频高速线束起到功能部件和主机的连接的作用。当前常用的车载以太网线主要结构类型有非屏蔽双绞线(UTP)、屏蔽双绞线(STP)，以太网通过音视频桥接技术（AVB），使用精准时钟同步，通过保障带宽来限制传输延迟；另外，通过在屏蔽层采用编织的铜网或铜泊（铝）材料，利用金属屏蔽层的反射、吸收和趋肤效应来防止电磁干扰和辐射，从而具有出色的电磁兼容（EMC）特性。

2）高频高速连接器：主要包括 FAKRA 连接器、Mini-Fakra 连接器、HSD连接器、以太网连接器，其中 FAKRA 连接器主要用于如收音机、GPS 或导航等；HSD连接器主要用于传输视频信号，用于对接倒车影响、360 环视等高速数据信号传输；以太网连接器主要为车内联网服务，即帮助车内各电子控制单元进行通信传输；在激光雷达中也有运用。

市场空间：全球线束（含低压、高压、高速线束）市场空间超3000亿，国内市场空间超千亿

本环节分两部分分别探讨高低压线束及高速线束的市场空间，从单车价值量来看，传统燃油车线束包含少量高速（500 元）及低压线束（2500-3500 元），新能源车线束包含少量高速（500 元）及高低压线束（4500-5000 元），电动智能车（L2+）线束包含较多高速（1500 元）及高低压线束（4500-5000 元）。1）高低压线束方面，传统燃油乘用车，车内线束为低压线束，包括车身总成线束、发动机线束、仪表板线束、底盘线束、顶棚线束、门线束等，单车价值量在2000-6000 元之间；新能源乘用车在低压线束（单车价值量2500 元左右）的基础上，新增高压线束，高压线束系统是电动化系统下，取代传统车的发动机线束，新增主要包括高压连接器、高压线缆、充电插座等，新增单车价值量在2000元以上。整体来看，传统燃油乘用车线束单车价值量在3000 元左右，新能源乘用车线束单车价值量在 5000 元左右。 2）高速线束方面，传统车（L2 级及以下）高速线束价值量预计500 元左右，电动智能车（L2+）高速线束价值量预计 1500 元左右。

传统低压线束和高压线束市场：2025 年全球空间超3300 亿元，国内超1000亿元

考虑自动驾驶域控制器对汽车线束价值量的影响，参考安波福官网“智能汽车架构（SVATM）打造新一代汽车的可持续方案”，“SVA 还借助两种重要方式降低了生产阶段的成本。首先是向上集成。当前，车辆功能经由多个ECU 分布在整个车辆中。而当我们将它们整合到一组较小的域控制器中时，车辆就可以不再使用多个微控制器、多个电源、多个外罩和铜线，同时保持甚至提高计算能力。这样一来，线束的重量将减少 20％，并且计算设备的重量和组装空间也将减少20％。”此处我们在无域控制器下传统燃油汽车、新能源汽车线束单车价值量分别3000元、5000 元的假设前提下，对于有域控制器的传统燃油汽车、新能源汽车，参考安波福的数据，我们假设线束单车价值量相应分别减少20%至2400、4000元，结合域控制器的渗透率数据，综合测算得传统燃油汽车线束价值量预计将从2021年的 2982 元降至 2025 年的 2796 元，新能源汽车线束价值量预计将从2021年的4970 元降至 2025 年的 4660 元。

从市场规模来看，2025 年汽车传统低压和新能源高压线束市场全球空间超3300亿元，国内市场空间超 1000 亿元。我们参考线束价值量测算数据，1）全球市场，新能源汽车渗透率有望从 2023 年的 18%提升至 2025 年的35%，对应全球全球传统低压和新能源高压线束市场空间有望从2023年的3064亿元增加至2025年的3327亿元，CAGR 为 4%；2）国内市场，新能源汽车渗透率有望从2023 年的32%提升至2025 年的 45%，对应国内传统低压和新能源高压线束市场空间有望从2023年的1075 亿元增加至 2025 年的 1149 亿元，CAGR 为 3%。

高速线束市场：2025 年全球空间近 500 亿元，国内超150 亿元

从市场规模来看，2025 年汽车高速线束全球空间近500 亿元，国内市场空间超150 亿元。我们预计 L1 和 L2 级汽车、L3 级及以上汽车高速线束价值量分别在500元、1500 元左右，预计 L1 和 L2 级汽车渗透率将从2023 年的53%提升至2025年的 60%，预计 L3 级及以上汽车渗透率将从 2023 年的5%提升至2025 年的14%，1）全球市场，全球高速线束市场空间有望从 2023 年的268 亿元增加至2025年的492亿元，CAGR 为 36%；2）国内市场，国内高速线束市场空间有望从2023年的87亿元增加至 2025 年的 161 亿元，CAGR 为 36%。

竞争格局：汽车线束行业目前主要以日韩、欧美供应商为主，国产替代空间大

拆解汽车线束产业链涉及的核心环节，上游主要的零部件包括线缆、连接器，原材料涉及到铜、铝、结构件等，线束供应商下游客户主要为整车厂。其中线束供应商可直接向整车厂商提供产品，具备同步研发能力，能够参与新车型的设计与开发。汽车零部件供应商需要通过第三方认证的质量管理体系（比如IATF16949），才能进入整车厂商的供应商名单，通常，在通过第三方认证后，整车厂商还会根据自身的质量管理要求在现场对汽车零部件厂商实施进一步的考核与评审。

汽车线束的上游行业直接涉及汽车用电线电缆产品、接插件和电器盒等电气连接类产品、卡钉和扎带等线束定位类产品、保险丝和继电器等电气件、以及胶带、保护管和橡胶件等线路保护类产品。其中连接器的代表性供应商有泰科、安波福、李尔、瑞可达、电连技术等，电线电缆的代表性供应商有莱尼、住友、矢崎、卡倍亿、福斯等。

中游的汽车线束供应商竞争格局： 1）全球线束市场呈现寡头垄断的竞争格局，以日系、欧美线束厂商为主。汽车线束行业发展高度依赖汽车行业，大部分品牌车厂拥有自己比较成熟稳定的汽车配套体系，尤其以德系、美系、日系为代表的国际汽车企业对零部件供应商实施严格的考核评价，其长期以来对零部件的高标准要求使得汽车线束供应商与汽车企业的结合也相对稳定。目前，全球汽车线束市场主要由日本的矢崎、住友电气、藤仓，韩国的欲罗、京信以及欧美的莱尼、安波福、科仑伯格舒伯特公司、德克斯米尔、李尔等线束厂商主导。参考 bloomberg 数据，2022 年，全球汽车线束代表性供应商分别为日本失崎（占比 24%）、英国安波福（22%）、日本住友电气（21%）、德国莱尼（14%）、美国李尔（12%）、日本古河（1%）。

2）分国家看，线束呈现出一定的区域化格局。汽车整车厂和零部件供应商在汽车工业的发展过程中建立了科学的专业分工与协作体系，主要的合作模式包括以欧美系汽车企业为代表的平行配套模式、以日韩系汽车企业为代表的塔式发展模式以及以中国部分大型国有整车企业为代表的纵向一体化模式。目前，全球汽车工业行业正逐步向生产精益化、非核心业务外部化、产业链配置全球化、管理机构精简化的方向演化发展。受此影响，国内整车厂商正逐渐由纵向一体化模式向平行配套模式和塔式发展模式转变。

欧美系车企的平行配套模式是以市场竞争为核心，实现全球采购市场化运作。因此欧美系车企的线束供应商中有欧美、日韩企业，以及少数中国线束企业。参考bloomberg 数据，2022 年，欧洲汽车线束代表性供应商分别为德国莱尼（20%）、英国安波福（19%）、日本失崎（19%）、美国李尔（12%）、日本住友电气（11%），北美汽车线束代表性供应商分别为美国李尔（17%）、印度萨玛（17%）、日本失崎（17%）、英国安波福（16%）、日本住友电气（14%）。

日韩系车企的塔式模式是以汽车整车制造企业为核心，以零部件供应商为支撑的金字塔形多层级配套供应体系。因此日韩系车企的线束供应商中大多似是本国线束企业，少有欧美线束企业。参考 bloomberg 数据，2022 年，日本汽车线束代表性供应商分别为日本失崎（40%）、日本住友电气（39%）、日本古河（14%）。

3）中国线束市场主要由外资（含合资）线束企业和国内自主线束企业构成，外资（合资）线束企业占据市场主导地位，市场集中度相对较低。国内汽车线束市场以矢崎、住友、德尔福、莱尼等为代表的外资线束厂占主导地位，沪光股份国内市占率约 3-4%。凭借与全球大型车企长期合作关系、研发能力、技术底蕴、全球化配套能力和先进管理水平，外资(合资）线束企业占据中国汽车线束市场 60%以上市场份额。此外，国内汽车线束行业竞争情况较为分散，市场集中度相对较低。目前，国内有较多自主线束企业，大多配套商用车和自主品牌乘用车线束市场，少部分线束厂在合资品牌中有配套，参考线束中国数据，目前国内自主线束供应商预计占据国内接近 40%的市场份额。2023 年，沪光股份线束营收 40 亿元，在国内线束市场市占率约为 3-4%。

对于国内外资以及合资整车厂，对线束的要求较高，选择的线束厂家大多为国际零部件厂商在国内的独资或者合资厂商，例如住润电装主要为广州本田、东风本田配套。此外，国内市场而言，大型自主品牌车厂大多拥有稳定配套生产的本土线束厂，这里面可以进一步细分成由汽车集团的定点配套企业、自主线束厂、中小规模线束厂三种形式。

我们认为，沪光股份为国内少有的长期配套合资车企的自主线束厂（2000年通过上汽大众潜在供应商评审，后续接连开拓了上汽大众、上汽通用、长安福特等客户），在新能源崛起的大背景下，公司积极开拓了理想、问界、蔚来、T客户等新势力。线束为定制件，主机厂出具需求后，往往线束厂和主机厂共同参与整车布线的开发，沪光长期与优秀的合资车企合作,积累了丰富的低压线束生产经验，叠加民营快速响应优势，因而公司快速开拓了以 T 客户、蔚来、理想、问界等委代表的新势力。

我们认为，尽管目前线束供应商以日韩、欧美厂商为主，但国产替代空间很大。得益于同步开发和自主研发的能力提升，叠加成本优势和本地化服务优势，我国本土线束企业逐步进入国内外汽车厂商的配套体系，特别是在新能源车用线束市场形成了较为明显的国产替代突破。近年来，本土线束供应商凭借与自主新能源厂商的良好配套关系，率先打入其供应体系取得了先发优势，而部分优质供应商在高压总成线束的设计开发上顺利实现了技术突破，在线束的价格和毛利上亦形成了较大优势，依托本土新能源整车品牌的快速发展而迅速抢占市场份额，从而推动汽车线束国产化替代迈入加速阶段。近年来，由于国际汽车厂商越发重视成本控制，汽车零部件的本土化采购日益加强，国内也涌现了一批优秀的自主线束企业，这些优质的本土企业通过长期积累的产品技术和同步开发经验，整体实力显著增强，凭借及时有效的服务、可靠的产品质量逐步进入国际汽车厂商的供应商配套体系中，沪光股份为国内较早进入到合资车企供应商体系的自主线束厂。

轻量化成为新趋势，线束成本端有望降低

汽车线束的未来发展主要趋势是轻量化，有两方面原因：1）从线束供应商角度，拆分汽车线束的成本，以沪光公司成套线束为例，2023年成本结构中原材料占比 77.2%，而从原材料成本占比来看，线束主要原材料是导线、护套、端子，其成分主要为铜，因此供应商若想降低成本，就需从铜导线入手。 2）从下游汽车行业角度，作为重要零部件，汽车线束占整车总质量的5%，而汽车线束的重量组成中 70%以上是导线，15%是端子及接插件，10%是外包材料及其他。随着汽车电动化、智能化，汽车电路的复杂程度增加，所需线束在重量、数量方面均持续增长，因此线束的轻量化显得尤为重要。

汽车线束轻量化主要有三个方式：1）使用轻型材料，进行线束子部件选择时，选取重量更轻的可替代材料，减轻线束重量；2）结构优化，即线束子部件的小型化，在结构方面减轻线束重量；3）布置优化，将线束的路径设置成最短，减少线束用量，剔除不必要的连接，降低线束重量。

公司看点：主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价、利三升

产品端：主营汽车高低压线束，积极布局高压线束、轻量化铝线束

核心：公司主营产品为汽车高低压线束，近年来，新能源和智能化大势所趋，公司加大布局新能源汽车高压线束、高速线束，并同步推进轻量化铝线束的替代研究，并努力实现高压接插件一体化产品和高压连接器产品的自制。公司主营汽车高低压线束的研发、生产与销售，并积极布局特种线束（高速线束）、高压连接器产品。公司主营产品按照功能可划分为成套线束、发动机线束以及其他线束三类，成套线束是指构成车身主要部分的线束组合，通常包括客户定制化线束、新能源汽车高压线束、仪表板线束、前舱线束、地板线束等；发动机线束是指整车发动机舱内的相关线束；其他线束是指门线束、顶篷线束、尾部线束等非核心部分的线束。此外，公司积极布局特种线束（高速线束）、高压连接器等新产品，开启业务新增长。

此外，沪光股份继续加大“新投入”，寻求技术“新突破”，积极布局新能源汽车高压线束、高速线束，同步推进轻量化铝线束的替代研究，努力实现高压连接器的自制。 1）高速线束方面，2021 年公司关于智能网联，自动驾驶，5G 通讯等相关数据线、新产品等已完成产品技术可行性研究，进入实质性产品预研及投入阶段，将提升公司研发产品的整车的覆盖率，完善公司的产品布局。2023 年，公司的高频通讯相关数据线产品已顺利通过客户端整车搭载测试，批量制造的能力已经初具规模，具备全自动化生产及过程数据精确追溯能力，预计2024 年达量产条件。未来公司将全面布局特种线束产品的研发生产，建设智能化的特种线束自动化生产线，优化升级公司现有产品结构，提升公司盈利水平。公司未来将通过募投项目的实施全面布局特种线束的研发生产，建立智能化的特种线束自动化生产线，优化升级公司现有产品结构，提升公司盈利水平。 2）高压线束方面，公司前瞻性地针对新能源汽车高压线束开展了早期研究，设立高压线束研发小组，依靠丰富的线束研发、制造经验及对线束行业标准的深刻理解，参照包括奔驰、大众、通用、上汽、车和家等主流高端车企及新兴车企的专用标准，按照严格的标准设计并起草了产品标准体系，能够满足目前主要汽车整车厂商的要求。为保证产品质量，公司与国际知名的权威检测机构如德国DEKRA等进行合作，确保公司开发的高压线束产品可靠性。近年来沪光股份加码新能源高压线束，配套客户覆盖主流合资（上汽通用、北京奔驰、上汽大众、上汽奥迪）、自主（上汽集团、智己汽车）、新势力（理想、问界、T 公司、蔚来汽车）等。自获得第一个高压线束定点项目后，包含高压线束在内的成套线束营收占比由 2017 年的 64.82%提升至2023 的74.88%，燃油车用的发动机线束占比由 2017 年的 18.02%下滑至 2023 年的3.66%。

3）轻量化铝线束：相比铝导线减重、降本，沪光配套问界M9 轻量化线束

拆分线束成本结构，导线成本占整车线束成本的 30%左右，导体的成本又占导线整体成本的 50%-80%。相同载流情况下，铜线的线径小于铝线（铜为铝1.42倍），铜线质量大于铝线（铝线减重在 30%以上），铜线价格大于铝线（铝线降本在30%），因此铝成为了导线导体理想的替代材料，相对于铜导体，其优势主要体现在节省成本和减重上。当然，铝代铜的技术难点在于：1）导电率：铝的导电率约为铜的60%，这意味着在相同的载流量要求下，铝导线需要更大的截面积，增加线束空间占用；2）蠕变问题：铝的热胀系数比铜的大，电流通过导线时，导线会发热，在反复的加热膨胀与冷却收缩中，铝线会产生蠕变，从而引起连接松动和过热；3）机械强度：铝导线的硬度相对较低，只有铜线的三分之一左右，这可能会影响端子压接拉脱力，影响线束机械可靠性；4）氧化问题：铝易氧化，绝缘的氧化铝则可能影响接触性能。

目前，全球知名新能源车企特斯拉已在旗下 Model 3 等热门车型的高压线束中率先采用铝线代替传统铜线，高压铝导线的制作工艺如超声波焊接、激光焊接都已经比较成熟，所以采用铝导线既可以减重也可以降本，70mm²铜导线允许电流值等同 95mm²铝导线，但铝导线重量可下降 21%。

沪光股份从 2016 年就开始研究铝导线替代技术，在国内客户（上汽乘用车、上汽集团、问界等）铝代铜方案推广上也取得了一定进展。2023 年12 月26日，问界 M9 上市，沪光股份为 M9 独家线束供应商，该线束采用铝导线和0.13/0.22导线(占比 16%-20%)，有效减轻线束重量。

4）高压接插件一体化产品和高压连接器产品： 2023 年，公司高压接插件一体化产品已在部分客户的路试车上搭载测试。2023 年，公司聚焦核心技术能力，组建百人的研发团队，实现了40A~600A全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发，并提供整车高压连接器选型设计全套解决方案。公司自建全新工厂，投入注塑机、集中供料系统，实现连接器的注塑、组装等工艺要求，已达批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在L 汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。未来公司将进一步优化连接器产品结构，围绕客户战略进行产业布局提升市场份额，以满足日益增长的市场需求，形成新的业绩增长点。

客户端：国内少有的长期配套合资车企的自主线束厂，近年来受益于新势力新能源客户持续放量

核心：公司近年来客户从合资车企（上汽大众、上汽通用等）向新能源客户开拓，受益于问界、理想、蔚来、T 客户放量，业绩持续增长。凭借可靠的产品质量以及精准的生产供货体系，沪光股份为国内少有的长期配套合资车企的自主线束厂（2000 年通过上汽大众潜在供应商评审，后续接连开拓了上汽大众、上汽通用、长安福特等客户）。合资汽车厂商对于汽车零部件质量、供货时间等具有严格的要求，公司凭借可靠的产品质量以及精准的生产供货体系获得了众多知名汽车厂商的认可，是目前为数不多进入大众汽车集团、戴姆勒奔驰、通用汽车集团、奥迪汽车集团、宝沃汽车等全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一。通过公司与客户的长期合作，陆续获许多客户的认可，近些年在传统车企客户和新能源车企客户的年度供应商大会中，斩获多项荣誉。

公司配套的合资客户持续放量，成为支撑沪光股份2019 年及之前营收快速增长的核心原因。2020 年至今，在新势力和自主品牌崛起的大背景下，公司积极拓展新客户，成功配套金康新能源、理想汽车、蔚来汽车、T 公司等优质新能源客户，公司客户结构多元化，前五大客户销售收入占比总体呈下降趋势，从2015年的99%下滑至 2023 年的 79%。

公司将受益于以问界、理想等为代表的新势力客户放量，支撑业绩持续增长。2022年，公司实现赛力斯·问界 M5、问界 M7、问界 M5 EV 高低压线束，理想汽车L9、L8 高压线束等项目量产。2023 年 12 月 26 日，问界M9 上市，沪光股份为M9独家线束供应商。2023 年全年，问界 M5、问界 M7、理想L8、理想L9 销量分别为3.5、6.8、11,8、11.4 万辆，同比分别变动-38%、+223%、+662%、+193%；2024年1-4月，问界 M5、问界 M7、M9、理想 L8、理想 L9 销量分别为0.36、7.9、2.6、2.6、3.0 万辆，同比分别变动-59%、+1443%、-、-5%、+11%。我们认为，公司将受益于以问界（M5、M7、M9）、理想（L8、L9、mega、L6）等为代表的新势力客户放量，支撑业绩持续增长。

产能端：产能持续扩充，满足在手订单需求

沪光股份在江苏仪征、浙江宁波、昆山泽荃、附件宁德、重庆等地均有生产基地，用于满足配套客户需求。此外，沪光股份在上海、德国、昆山等地也有工程技术中心，用于为车企配套线束产品提供技术支持。整体来看，公司现有产能集中在昆山和重庆，昆山地区，公司低压产能 30 亿元左右，高压产能15-20 亿元左右；重庆工厂，现有产能 50 亿元左右。定增厂房投产后，预计新增30 亿元高压和高速线束产能。

近年来，公司通过募投项目扩充产能。2019 年，产能方面，公司成套线束（含高压线束）产能为 82.5 万套，产量方面，公司成套线束（含高压线束）产量74.61万套、发动机及线束产量 75.84 万件、其他线束产量800.29 万件；2020年，公司 IPO 募投新增整车线束智能生产项目产能，项目完成后，新增产能年产成套线束 30 万套、高压线束 50 万套、发动机线束 30 万件、其他线束800 万件；2021年、2024 年，公司通过定增募投昆山泽轩汽车电器有限公司汽车整车线束生产项目，用于提升高压线束、特种线束产能。

成本端：数字化与合作走量客户并进，降本增效，提升盈利能力

核心：一方面，制造端，公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面，成本端，公司通过铜价补差弥补原材料上涨的影响，并寻求高质量客户来降低人工成本的影响，提升盈利能力。

制造端：持续推进智能制造与数字化转型

汽车线束产业是劳动密集型的，需要大量的人力来完成，因此沪光股份从20年前便开始布局智能制造与数字化转型以降低人工端费用。公司与Komax（库迈思）、ABB、KUKA（库卡）等全球智能制造设备供应商合作，继续选择国际智能制造品牌装备，集成工业机器人、电控系统、物联网、信息化等技术，实现了高效、准确、低成本的仓储、物流、智能装配、智能检测，并打造了集仓库管理、数据采集与监视监控、生产执行、工程设计于一体的智能生产制造平台，逐步形成公司自有的、可复制的贯穿于仓储、物流、生产全流程的智能制造系统规划模式，可以缩短产品研制周期、降低运营成本、提高生产效率、提升产品可靠性，为公司快速适应市场日益增加的业务需求提供方案支持。

低压线束方面，近年来，公司始终着力于线束加工前置工序的高集成应用研究，实现了从传统的自动开线压接机到自动开线压接插位机过渡；2022 年，公司成功研发了柔性化开线、插位一体机，集成了开线、压接、插位、装配等多步工序，为智能网联汽车的线束回路加工储备制造方案。该设备已在上汽大众、上汽通用、美国 T 公司等多个项目上应用，实现了生产全过程的生产数据、质量数据、设备数据的精准追溯。 高压线束方面，沪光创建了全球唯一拥有自主研发的高压线束全自动化生产ESD车间。基于智能制造生产管理系统，公司吸引了数百位技术人才，组建创新团队，设计了一条全自动高压线束生产线，涵盖开线、切绝缘层、辅件安装、剥绝缘层、压接、压屏蔽层等工序，打造出了一条高标准、高效率、可复制性强的高压线束生产线，这也是全球首条高压自动化生产线。2023 年，公司主要围绕高压线束设备产能、工序标准化的优化与设计，并在 L 汽车高压线束自动化产线成功实施。同时公司自主研发全系高压连接器、充电插座总成，以平台化设计、集中化生产、数字化管理打造高压全套解决方案，公司统一规划、分步实施建设，在一体化注塑、自动组装、智慧物流的建设取得了阶段性的成果。

成本端：铜价补差弥补原材料上涨的影响，寻求高质量客户来降低人工成本的影响

1）铜价补差弥补原材料上涨的影响

从上游行业来看，汽车线束行业生产原材料主要为导线、端子、护套、密封件等物品，涉及铜材、橡胶、塑料等材质，价格主要由铜材、石油、天然橡胶及其他化工材料等商品的市场价格决定。根据沪光股份 2023 年年报，直接材料成本占成本比重最高，达到了 77%。沪光股份主要原材料为导线、端子，其成分主要为铜。铜材属于大宗商品，市场供应充足，但价格容易受到经济周期、市场需求、汇率等因素的影响，出现较大波动。目前公司与主要客户采用铜价补差或调整产品价格的方式抵御铜价波动风险，并与部分供应商采取铜价补差的形式进行结算，能够在一定程度上抵御铜价波动对公司成本的影响。公司非铜原材料也可能存在一定的价格上涨压力，公司将积极与下游客户沟通，择机推动产品涨价，适时向下游传导。

2）走量新项目量产，降低人工成本的影响

汽车线束需要根据不同车型及车内不同部位进行不同的布线设计，所以需要大量人工进行插植、布线、包胶、轧带等流水线操作。线束行业人工成本占比较高，根据沪光股份 2023 年年报，成套线束的直接人工费用占比为12.65%。线束厂商的人工成本受订单量影响较大。如：受 2023 年一季度汽车终端市场疲软影响，部分客户订单不及预期，单位成本中的折旧/摊销增加；同时，部分客户需求波动较大，出现同一项目反复爬坡，爬坡阶段人工效率低，人工成本上升，综合导致2023H1 公司净利润为-4102 万元。2023 年至今，走量新项目量产，人效提升，盈利能力提升。

竞争优势：高标准、严要求，长期配套优质客户，铸就沪光核心竞争优势

从汽车线束进入壁垒来说，汽车线束行业是具备供应商资质壁垒、技术壁垒、资金壁垒、管理壁垒的行业。汽车车型更新换代周期逐步缩短，线束企业需具备较强的自主创新和技术开发实力，配合整车厂商实现汽车线束同步开发。此外，新能源汽车的快速发展对汽车线束产品的机械强度、绝缘保护、电磁兼容方面都提出更高的要求，汽车及零部件产品的轻量化也是影响续航能力的重要因素，因此，汽车线束企业的研发能力、新材料技术储备、生产工艺及产品质量需更加领先、稳定、可靠。此外，汽车线束企业需要购建足量厂房和先进的高端设备以满足产品产能、质量等要求。

沪光股份竞争优势可以概括高效的智能制造生产管理系统、行业领先的新能源汽车高压线束业务、强大的品牌影响力和高端客户资源、领先的正向研发及设计能力、严格的产品质量控制优质、突出的管理团队优势。公司是为数不多进入德系高端定制化线束总成市场的中国民营企业，也是全行业为数不多拥有全品种整车线束研发和生产能力的中国民营企业。公司是大众汽车集团（中国）评定的FormelQ 最高级别的 A 级供应商，与德国博世（BOSCH）一同被上汽大众总部列为符合工业 4.0 标杆的供应商，并受邀加入德国大众集团“智能辅助驾驶系统（ADAS）的可智能制造研究”。沪光股份长期与优质客户配合，始终坚持高标准生产，铸就沪光线束高品质与行业好口碑。公司董事长兼总经理成三荣先生在汽车线束领域拥有超过 30 年的从业经验，在汽车线束研发、工艺、生产等方面具有丰富的经验，并且前瞻性地结合汽车线束生产特点，首创性的将全流程智能制造引入汽车线束的生产当中，在行业中树立了智能制造的典范，在改善自身产品质量及生产效率的同时，推动行业进行生产模式的改造。公司的主要研发、工程、生产、质量、销售、采购负责人及高管团队在行业中均拥有10 年以上的从业经验，对汽车线束行业具有深入的了解，有着深厚的研发、业务开发、管理等能力，是公司保持不断增长的重要保障。

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