沪光股份（605333）研究报告：电动化与智能化双驱动，传统行业踏上新征程.pdf

上传者：K********
时间：2022/11/11
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沪光股份（605333）研究报告：电动化与智能化双驱动，传统行业踏上新征程。电动化及智能化提升单车价值，新能源车加速渗透扩大线束市场。我们预测 2025 年，全国线束市场规模将达到 874 亿元，复合增速为 13.4%，主要受益于：1）汽车电动化：高压线束专为新能源车定制，是新的增量市场，目前平均单车价值 2000-2500 元；随着新能源车品牌和车型增多，覆盖价格区间更加广泛，消费者可选产品愈加多样，新能源车渗透率有望进一步提升，带动高压线束市场规模扩大。2）汽车智能化：汽车功能的增加以及自动驾驶的发展显著增加汽车低压线束用量，高速以太网线缆价格为 1800 元/千米，是常规低压线缆价格增的 4.5 倍。

产品、客户及产能拓展顺利，助力营收持续增长。1）产品端，公司提前布局新能源高压线束，传统发动机线束营收占比不断下降，2021 年成套线束提升至 1607.7 元/套；2)客户端，公司深度合作上汽大众，同时积极拓展新能源客户，随着问界 M5/M5EV/M7、理想 X01/X02 等客户重磅车型陆续上市交付，公司客户结构将进一步优化；3）产能端，市前公司产能为 82.5 万套，公司 IPO 项目完全达产后新增 80 万套产能，合计 162.5 万套；非公开发行项目达产后将新增 90 万套年产能，公司合计产能 252.5 万套。

短期业绩承压，未来业绩修复可期。2022H1，受疫情及原材料涨价扰动，加之重庆工厂尚在量产前阶段，公司盈利短期承压。目前公司客户结构持续改善，新客户新项目陆续放量，重庆工厂上量顺利开始贡献营收； 2022Q3 原材料较上半年下降明显，单季度毛利率达 12.2%，环比 +2.7PCT；公司积极开展铝导线代替铜导线的研究工作，已在特定客户的高压线束中完成推广，看好公司中长期盈利能力。