2025年圆通速递公司研究报告：向新图强谋突破，国内外双向发力

圆通速递：寻创新谋发展，国内外齐发力

综合性快递物流运营商，深耕主业同时布局海外

圆通速递于 2000 年在上海创立；2005 年和淘宝合作，率先与电商开启“线下线上”融合新模式；2009 年与 IBM 合作研发自主知识产权的核心业务（金刚）系统，为数字化转型打下坚实基础；2014 年全资子公司圆通航空获中国民用航空局批准成立；2015 年引入阿里巴巴战略投资；2016年登陆A股资本市场，在行业内率先上市；2017 年完成先达国际控股权的收购，迅速拓展全球网络覆盖；2024 年嘉兴全球航空物流枢纽-“东方天地港”多式联运中心交付。公司是国内领先的综合性快递物流运营商，以自营的枢纽转运中心和扁平的终端加盟网络为基础，以快递服务为核心，推进数字化、智能化发展，积极布局物流生态，深化拓展国际市场，围绕客户需求提供国内、国际快递、仓配一体、商贸、航空货运及供应链等综合服务。

股权结构方面，截至 2025 年 Q3，公司控股股东为上海圆通蛟龙投资发展（集团）有限公司，持有公司 30.70%的股份；喻会蛟及张小娟为公司实际控制人，分别持有上海圆通蛟龙投资发展（集团）有限公司51%以及49%的股份，此外两人还分别直接持有公司 2.94%以及2.16%的股份。经营管理方面，公司较早引入职业经理人制度，不断完善管理体系提升治理水平，现任高管团队拥有丰富管理经验。

快递行业贡献主要业绩，趋势向好盈利边际改善

快递行业贡献主要营收及毛利。公司主营业务包括国内时效产品、国际快递及包裹服务、增值服务、货代服务、航空业务和其他，其中快递行业贡献主要营收及毛利。自公司上市以来，快递行业营收占比稳定在80%以上；除 2020-2021 年（受行业价格竞争激烈等因素影响，快递业务盈利有所下滑；叠加航空、货代业务盈利有所增长），毛利占比也在80%以上。2025年 H1，快递服务贡献公司约 93%的营收以及89%的毛利。

2025 年前 3 季度经营业绩仍有所承压，但季度盈利呈边际改善趋势。2024年，公司实现营业收入 690.33 亿元，同比+19.67%；归母净利润40.12亿元，同比+7.78%；扣非归母净利润 38.44 亿元，同比+6.64%；整体业绩较为稳健。2025 年前 3 季度，公司实现营业收入541.56 亿元，同比+9.69%；归母净利润 28.77 亿元，同比-1.83%；扣非归母净利润27.74亿元，同比-1.70% ； 分 季 度 来 看 ， 2025 年 Q1/Q2/Q3 的归母净利润同比分别-9.15%/-6.76%/+10.97% ， 扣 非 归母净利润同比分别-10.29%/-3.96%/+9.13%，下半年以来，价格竞争随着“反内卷”政策的实施有所缓解，带动公司盈利修复。

快递服务：提质增效，数智赋能

持续推动产能升级，综合实力稳步提升

持续强化基础设施建设，增强核心资源掌控力。公司近年来保持了较为稳健的资本开支节奏，2024 年投入超 67 亿元，全年规模超过中通位居“通达系”快递公司首位，逐步缩小与中通在累计投入规模上的差距；2025年前3季度，公司资本开支累计投入超 63 亿元，主要用于广州、义乌等核心区域的土地购置、转运中心设备升级改造以及运输设备汰换等，基础设施布局持续完善，核心资源掌控力明显增强。截至2025 年H1，公司土地使用权账面价值增加至 52.96 亿元，房屋及建筑物账面价值增加至148.38亿元。根据公司披露，基于行业发展态势及自身产能建设等综合因素，公司制定了较为合理的产能目标和规划，资本开支未来将保持相对平稳且保有合理弹性态势，进一步夯实公司发展根基、增强综合竞争力。

行业地位稳固，市占率有所提升。2023 年，公司快递业务量市占率超越韵达，成为行业第二。2024 年，公司快递业务完成量265.73 亿件，同比增长 25.32%，超出行业平均增速约 3.82 个百分点；市占率约为15.18%，同比上升 0.46 个百分点（按可比口径）。2025 年前3 季度，公司快递业务完成量 225.84 亿件，同比增长 19.40%，超出行业平均增速约2.18个百分点；市占率约为 15.57%，同比上升 0.28 个百分点。

深化成本精细管控，数智赋能未来可期

持续强化核心成本精细管控。公司快递服务流程的主要环节包括快件揽收、快件中转、干线运输、快件派送，其中，快件中转环节主要由公司自营枢纽转运中心体系承担，快件揽收和派送环节主要由加盟商网络承担。2024年，公司对单票快递产品成本的拆分和构成进行调整，目前单票快递产品成本包括单票揽收及派送服务成本、单票运输成本、单票中心操作成本、单票面单成本以及单票国际快递及包裹服务成本。近年来，公司持续强化核心成本精细管控，深挖成本降幅空间。2024 年，公司单票核心成本（单票核心成本=单票运输成本+单票中心操作成本，下同）为0.70 元，同比下降0.05元；2025 年 H1，公司单票核心成本为 0.64，同比下降0.07 元。

运输环节：公司通过聚焦强化车辆装载管理等方式提升单车装载票数、应用智能调度系统提升运输效率，并借助智慧路由动态优化干线路由，推动运输成本优化。2024 年，公司单票运输成本为0.42 元，同比下降0.04元；2025年 H1，公司单票运输成本为 0.37 元，同比下降0.06 元。截至2025年H1，公司全网干线运输车辆近 8300 辆，其中自有干线运输车辆6733辆；单车装载票数同比提升超 7%。

中心操作环节：公司深化自驱型精益中心建设，强化各操作环节效能管控，逐步落实中心全员绩效管理，升级中心工艺设备，中转操作效能稳步提升，推动操作成本下降。2024 年，公司单票中心操作成本为0.28元，同比下降0.01 元；2025 年 H1，公司单票中心操作成本为0.27 元，同比下降0.01元。截至 2025 年 H1，公司在全国范围拥有自营枢纽转运中心75个，布局自动化分拣设备 345 套；人均效能提升超13%。

末端环节：公司持续探索无人车等先进技术应用，推广智能室内柜铺设，提升配送终端智能化水平，提高末端派送效率，推动末端配送成本改善。另外，2022 年，“分公司数字化标准化”项目被列为圆通的“一号工程”，即总部通过自主研发的财务、人资、客服等数字化系统以及各项业务的标准化管理规范，多维度、全方位为分公司赋能，真正实现“全网一体、降本增效”，打造“非直营的直营体系”。近年来，公司持续派驻总部项目组入驻加盟商，为其量身定制经营管理改善方案，截至 2025 年H1，加盟商已实现全覆盖。未来，公司将继续强化人工智能等先进技术与全链路业务场景的深度融合，持续深化各项降本核心举措。

改善服务增强品牌溢价，“反内卷”下盈利逐步释放

多维改善服务质量，品牌溢价显著增强。近年来，公司逐步完善差异化产品和服务体系，增强客户服务和营销创新能力，快件时效、服务质量、客户体验等持续改善，全网经营质效稳步提升，品牌价值和溢价持续增强。优化结构方面，公司逐步完善“普遍服务-圆准达-高端时效产品”的差异化产品体系以及国际产品体系；同时，加强分类客户的商机开发和服务保障，推动逆向物流等业务发展，2025 年 H1 散单和逆向物流快件同比增长超112%。改善服务方面，公司加强全链路时效管控、减少快件遗失破损、持续深化客服能力，2025年H1全程时长同比下降8.58%、快件遗失率同比下降超59%、虚假签收率同比下降超 21%、重复进线率同比降幅达16%。从A股“通达系”快递上市公司披露的月度经营数据上来看，2024 年以来，公司单票收入持续领先于韵达、申通。

“反内卷”缓解价格竞争，2025 年 Q4 盈利改善有望持续。自Q3以来，全国多地在“反内卷”背景下陆续发布涨价举措；8、9、10 月公司单票快递服务收入分别为 2.15、2.21、2.23 元，呈现环比逐步提升趋势；Q3公司单票归母净利润为 0.135 元，环比提升 0.015 元；考虑到7 月价格竞争仍较为激烈，若“反内卷”持续推进叠加消费旺季，Q4 盈利弹性有望进一步释放。同时，预计“反内卷”政策会对低价件形成一定冲击，客户及产品结构的差异或将推动行业竞争格局分化，公司有望凭借自身优势实现利润增长与份额提升并进。

海外市场：积极布局，筑高壁垒

深化推进国际化战略，增强全链路服务能力

持续深化国际化发展战略。公司基于自有机队、优质航线、网络布局等优势资源，着力拓展国际快递、国际货运及供应链业务，并不断强化国内外业务协同，增强跨境全链路物流服务能力，国际综合服务能力稳步提升。其中，国际快递及包裹服务做精做专中日、中澳、陆台等优质线路，2024年该等精品线路整体业务量提升超 80%，并深化拓展哈萨克斯坦等中亚国家的全链路快递服务，亦持续开拓布局中东、东欧、非洲等区域；国际货运不断夯实基础，逐步落实“陆空联运”“空空联运”等多式联运业务；国际供应链服务稳步发展，业务覆盖服装、汽车、半导体、电子产品等行业，逐步构建“仓干线配关”一体化的国际供应链物流服务能力。

自有机队：2015 年 10 月，公司全资子公司圆通航空正式开航运营，公司率先成为国内拥有自有航空公司的民营快递企业之一。近年来，公司稳步推进中远途航空货运能力建设，提升自有航空运营效能，截至2025年H1，公司自有航空机队数量 13 架，其中波音767-300 共2 架，波音757-200共 10 架，ARJ21-700 共 1 架。

航线布局：公司发挥自有航空优势，不断加强亚洲和东欧等区域的航线密度，强化覆盖亚洲全域、东欧核心区域的优质航线布局，截至2025年H1，已累计开通 150 多条货运航线。

物流网络：公司通过自建自营、战略合作等逐步拓展国际网络覆盖和市场，截至 2025 年 H1，公司国际业务服务网络现已覆盖6 个大洲、150多个国家和地区。2025 年 6 月，圆通正式加入万国邮政联盟（UPU），成为2025年首家加入万国邮联咨询委员会的中国快递物流企业，为后续国际网络拓展奠定基础。此外，作为长三角首座专业性航空物流枢纽的圆通“东方天地港”预计将于 2026 年全面投产见效，“阿拉木图天地港”于2025 年9月全面进入实质推进阶段，“1+7”全球网络战略正在加速落地。

短期承压不改长期向好趋势。公司航空业务收入主要系圆通航空产生的航空货运收入，2025 年 H1，公司主动调整自销和包机等业务结构，并加强运营成本管控、提升运行效率，推动经营业绩逐步改善，公司航空业务收入同比增长约 15%至 8.87 亿元，毛利率同比增加7.95 个百分点至-6.13%；货代服务收入主要系公司子公司圆通国际快递为全球客户提供跨国货运产生的海运、空运等货代收入，2025 年 H1，受美国关税政策波动等不确定性因素以及战略性地缩减部分低毛利率且回款周期较长业务的影响，整体经营有所承压，公司货代行业收入同比下降约 47%至10.45 亿元，毛利率同比增长 0.04 个百分点至 7.47%。随着公司国际综合服务能力不断增强，航空货运及国际业务有望逐步向好。

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