圆通速递公司研究报告：向新图强谋突破，国内外双向发力.pdf

圆通速递公司研究报告：向新图强谋突破，国内外双向发力。敢为人先的综合性快递物流运营商。圆通速递创立于2000 年，2003年率先提出“全年无休”，2005 年率先与电商开启“线下线上”融合新模式；2009 年与IBM合作研发自主知识产权的核心业务（金刚）系统；2016 年率先在行业内上市。目前，公司以快递服务为核心，推进数字化、智能化发展，积极布局物流生态，深化拓展国际市场。

快递服务：多维度追赶龙头，智能化升级可期。1）完善资产布局，夯实发展根基。公司近年来保持较为稳健的资本开支节奏，2024 年投入超67 亿元，全年规模超过中通位居“通达系”快递公司首位，逐步缩小与中通在累计投入规模上的差距；2025年前3 季度累计投入超 63 亿元，主要用于广州、义乌等核心区域的土地购置、转运中心设备升级改造及运输设备汰换等。持续的资产投入助力公司优化产能布局、提升处理能力及效率、增强网络运行稳定性，为提升市场份额、降低运营成本提供重要支撑，同时也体现了公司对其长期发展的信心。2023 年，公司快递业务量市占率超越韵达，成为行业第二，并在 2024 年及 2025 年前 3 季度保持了领先行业的件量增速，实现了市占率的进一步提升。2）多维降本增效，数智赋能网络。公司持续强化核心成本精细管控，深挖成本降幅空间。2025 年 H1，公司单车装载票数同比提升超7%，单票运输成本 0.37 元，同比下降 0.06 元；人均效能提升超13%，单票中心操作成本0.27元，同比下降 0.01 元；该等单票核心成本合计0.64 元，对标中通（单票运输成本+单票分拣成本）略高 0.01 元。此外，公司“一号工程”项目持续赋能加盟商降本增效，截至 2025 年 H1，加盟商已实现全覆盖。未来，公司将继续强化人工智能等先进技术与全链路业务场景的深度融合，深化各项降本核心举措。3）优化结构改善服务，增强品牌溢价。业务拓展方面，2025 年 H1，公司散单和逆向物流快件同比增长超112%。服务改善方面，2025 年 H1，公司全程时长同比下降8.58%、快件遗失率同比下降超59%、虚假签收率同比下降超 21%、重复进线率同比降幅达16%。从A股“通达系”快递上市公司披露的月度经营数据上来看，2024 年以来，公司单票收入持续领先于韵达、申通。4）“反内卷”有望提升盈利弹性。“反内卷”背景下，公司8-10月单票快递收入实现环比逐步提升；考虑到 Q3 中 7 月价格竞争仍较为激烈，若“反内卷”持续推进叠加消费旺季，Q4 盈利弹性有望进一步释放。同时，预计“反内卷”政策会对低价件形成一定冲击，客户及产品结构的差异或将推动行业竞争格局分化，公司有望凭借自身优势实现利润增长与份额提升并进。

海外市场：积极布局，筑高壁垒。公司基于自有机队、优质航线、网络布局等优势资源，着力拓展国际快递、国际货运及供应链业务，并不断强化国内外业务协同，增强跨境全链路物流服务能力，国际综合服务能力稳步提升。截至2025年H1，公司自有航空机队数量 13 架，已累计开通 150 多条货运航线。