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圆通速递（600233）研究报告：数字化转型展露锋芒，网络优势大有可为。电商快递行业进入高质量发展阶段。1）行业不具备恶性价格战基础： 2021 年电商快递的低价竞争行为迎来政策监管，具有时代必然性，价 格战的效用边际递减，快递员派费保障成为底线，未来价格竞争很大 程度上将取决于上市公司竞争策略、分拣运输成本的优化空间，我们 判断这将是温和的。2）准入门槛提高，集中度还将持续提升：极兔快 递的崛起难被复制，资本、流量、竞争环境缺一不可。中国快递行业 发展了 30 年，CR7 接近 90%，但离格局稳定还有很长的路要走，优秀 头部企业依靠网络优势和服务品质，份额还会继续提升。3）行业增速 趋于稳定，长期空间较大。展望 2023-2025 年，随着疫情边际好转和消 费能力回升，行业增速将回归 10%中枢，进入稳定增长期。

复盘圆通发展历史，经历起伏，敢为人先。圆通历史上创造过通达系 快递中多个第一，首家与阿里合作，首个进行分拨中心直营化，首个 购买飞机等，也因在快递自动化红利期资投资不足、叠加自身网络问 题，导致市占率倒退。公司前期储备的土地资产、后期购臵的自动化 设备，为当前的经营反转打下基础，而 2019 年公司引入职业经理人潘 水苗先生，大力推进数字化改革，则将公司的经营管理带入新高度。

全面数字化是圆通的一次历史性变革，业绩端已经体现改革优势。过 去快递行业经历了一轮粗放式管理向精细化管理的进化，极大程度上 发挥了管理者和自动化设备的效能，各家借鉴模仿，追求极致。圆通 数字化变革则是管理思路上的创新升级，自上而下重视数据的作用， 推出三大核心工具：管理驾驶舱、网点管家、客户管家，贴合实际生 产运营，将管理颗粒度更加细化，推动全网络各个节点走向数字化运 营，实现实时监控、分析考核、智能决策，带动服务质量和品牌口碑 提升。从 2021Q4 以来，我们看到圆通持续领先同行兑现业绩改善。

数字化改革打造了网络竞争优势，看好圆通的先发优势，未来大有可 为。（1）快递行业从成本竞争逐渐转向加盟商网络竞争。圆通通过数 字化改革补齐网络短板，加盟商互利机制进入正循环，圆通把“分公 司数字化标准化”确定为 2022 年 1 号工程，数字化红利下放加盟商， 有望提升加盟商经营能力，带动其再投资意愿，进一步提升品牌力。（2） 客户粘性增强，用户画像价值极高。圆通数字化中的一环包含了对客 户的赋能，越来越多的客户使用圆通客户管家，做到实时监控快件、问题直达总部，节约客服成本。圆通培养用户粘性走在行业前列，而 获取到的用户画像则具有极高的商业价值。（3）圆通网络的竞争优势 对经营影响持续体现，长期有望带动向高端转型。随着数字化转型的 深化，未来腰部客户（对价格不敏感的客户）回归是必然趋势，有望 长期带动公司份额与盈利提升。更长期维度，有望推动圆通实现产品 分层，做出更高定价力的产品。